揭祕做市商操作:如何巧妙利用項目方的Token

在當前市場環境下,由於大多數新項目流動性匱乏,做市商在獲得項目方Token後往往會選擇立即賣出。這種做法並非惡意,而是基於嚴格的風險中性策略。本文將深入探討做市商的核心邏輯,解析他們如何利用項目方的Token來提供交易深度、穩定價格並建立市場信心。

市場背景

目前市場上常見的做市商合作模式主要有三種:

1. 租借做市機器人
2. 主動做市
3. 看漲期權模式

本文將重點討論最常見的看漲期權模式。

看漲期權模式的典型條款

在這種模式下,做市商通常會提出如下合作條款(合作期限一般爲12-24個月):

• 中心化交易所做市義務
• 去中心化交易所做市義務
• 項目方提供的Token數量
• 看漲期權激勵條款

做市商的核心目標與原則

1. 始終保持Delta中性
2. 不承擔方向性風險
3. 最大化非方向性收益

初始設置與關鍵第一步:對沖

這是整個策略中最關鍵的一步。做市商的行動不是由預測價格決定的,而是由收到的資產和承擔的義務決定的。

資產與義務盤點

• 收到的資產(同時也是負債)
• 做市義務部署(庫存與資金需求)

初始淨敞口計算

做市商需要考慮整個業務的淨頭寸,而不僅僅是代幣貸款本身。

初始對沖操作

做市商會在啓動做市的第一時間,立即賣出大部分收到的Token。這樣做是爲了:

1. 獲得運營所需的USDT
2. 對沖剩餘的代幣敞口

動態對沖:全天候風險管理

初始對沖完成後,做市商需要持續進行動態對沖,以應對做市活動和市場變化帶來的風險敞口變化。

期權策略:利潤的核心引擎

這是整個交易中最精妙的部分,也是做市商實現超額利潤的關鍵。

理解期權的價值

做市商擁有的不僅僅是代幣,更是一種權利。這種權利具有正的Delta和正的Gamma。

對沖期權,而非持有代幣

做市商不會簡單地等待價格達到特定水平,而是會對沖期權的Delta。

Gamma Scalping策略

這是"何時買賣"的動態答案。通過不斷調整對沖頭寸,做市商可以從市場的每一次波動中獲利。

行權價附近的操作

當價格接近並超過行權價時,做市商會採取一系列精確的操作來鎖定利潤。

結論

做市商的成功不依賴於市場預測,而是依賴於卓越的風險管理能力和技術執行力。他們通過將復雜的做市協議分解成一系列可量化、可對沖、可盈利的風險中性操作來實現盈利。

初始階段"賣出"Token並不是做市商的惡意行爲,而是在當前機制和算法下的局部最優解。市場是殘酷的,看似有利的條款往往都是精密計算的結果。當我們看不清風險點時,我們自身就可能成爲風險點。

保持對市場和算法的敬畏之心至關重要。通過理解做市商的操作邏輯,我們可以更好地把握市場動態,做出更明智的決策。