與頭等倉投研總監Stewart的對話

近期，我有幸與頭等倉投研總監Stewart進行了一次深入交流。作爲頭等倉的資深粉絲,我邀請了這位老朋友聊聊他們在上個週期如何投到1000倍AAVE,以及這個週期關於"價值投資"理念的變化。我們還探討了尋找本輪Alpha的方法論,總結了一些令人印象深刻的觀點。

以下是對話的主要內容:

一、投資策略

1. 資金規模與配置:頭等倉基金整體規模爲幾千萬美元,每個投資經理管理的倉位不超過10個,主要投資山寨幣。

2. 收益目標:跑贏BTC漲幅。

3. 回撤承受度:無硬性回撤線,除非項目發展態勢惡化才會賣出。

4. 交易邏輯:選擇基本面良好的項目,在合適價格買入並相對長期持有。

二、成功捕獲1000倍AAVE的投資方法論

Stewart分享了他們投資AAVE的過程:

1. 2019年6月開始篩選項目,在Open Finance賽道中發現AAVE(當時叫ETH Lend)。

2. 評估項目時問三個問題:有無需求?需求多大?能否很好滿足需求?

3. 最初AAVE是點對點模式,效率低,未投資。但確定Open Finance/DeFi賽道會爆發,將AAVE列爲持續觀察對象。

4. 兩三個月後發現AAVE改爲點對池模式,決定建倉。

5. 2021年2-3月,AAVE價格500-600美元時賣出。

Stewart認爲,合適的買入價格可分爲概念型和業務型兩類:

• 概念型項目(如MEME)天花板高,取決於資金推動。
• 業務型項目需要數據支撐,可用對標法估值。新賽道則難以準確估值,需要龍頭項目來定價。

三、本輪Alpha特徵與投資思路轉變

Stewart認爲這輪Alpha很難找,因爲"錢少、票多、盤子大",只能有局部行情。觀察到目前表現較好的MEME、銘文、SOLANA等,Stewart的投資方法論發生了轉變:

不再關注市場會用什麼,而是思考市場會炒作什麼。

以銘文和MEME爲例:

1. 銘文:爲比特幣礦工提供額外收入,符合商業利益驅動。

2. MEME:天花板高,籌碼結構適合主力推動,有狗狗幣成功案例,能給人一夜暴富的想象空間。

四、如何避免錯過新機會

1. 心態上不再執着於價值投資。

2. 邏輯上思考市場會炒作什麼,而非市場會用什麼。

3. 行動上要麼參與,要麼至少觀察積累樣本。

五、Stop Doing List

1. 不要再有偏見,不要執着於傳統投資架構中的核心要素。

2. 避免激情交易。本輪行情中,激情交易的綜合回報率不理想。

六、推薦關注的交易員

1. 頭等倉老板咖啡:

   • 能力全面
   • 思考符合第一性原理
   • 能夠逆人性,不FOMO

2. Galois Capital的Kevin Zhou:

   • 交易決策來自定量化、精確的思維判斷
   • 推薦聽其在Jason Choi和Laura Shin播客上的訪談

此外,Stewart還推薦了幾個Twitter帳號作爲Must Read列表: @fishkiller
@nake13
@mindaoyang

如果只能選一個網站了解行業重要事件,Stewart會選ChainFeeds。

結語

這次對話讓我意識到,面對市場環境的變化和新趨勢的出現,是時候重新思考價值投資的方式,轉變思考和決策的維度了。雖然我們都不確定牛市下半場會發生什麼,但通過不斷對話、參與、試錯和觀察,我們可能正在接近那個答案。