Tài sản tiền điện tử thiên tài如何蒸发了一万亿美元

Chiếc du thuyền sang trọng này thật ấn tượng: nặng khoảng 500 tấn, với thân tàu dài 171 feet được làm bằng kính và thép, trắng như mới, trên boong có một hồ bơi trong suốt ở đáy. Chiếc du thuyền trị giá 50 triệu USD này dự kiến sẽ được giao vào tháng 7, khi đó sẽ ngắm hoàng hôn ở đảo Sicily hoặc thưởng thức cocktail trên những bãi biển xanh mướt của Ibiza. Thuyền trưởng tạm thời của du thuyền đã khoe với bạn bè những bức ảnh tại bữa tiệc, khoe rằng nó "lớn hơn tất cả những chiếc du thuyền của các triệu phú ở Singapore", và dự định lắp đặt màn hình chiếu trong cabin để trình chiếu các tác phẩm nghệ thuật NFT đã sưu tầm.

Siêu du thuyền trị giá 150 triệu USD này là du thuyền lớn nhất được bán ở châu Á bởi nhà máy đóng tàu nổi tiếng của Ý, San Lorenzo, đại diện cho một nhóm người đột nhiên trở nên giàu có từ Tài sản tiền điện tử. "Điều này đánh dấu sự khởi đầu của một hành trình tuyệt vời," người môi giới du thuyền cho biết trong thông báo đấu giá năm ngoái, "mong chờ được chứng kiến nhiều khoảnh khắc vui vẻ trên tàu." Người mua đã đặt cho du thuyền này một cái tên vừa phản ánh văn hóa mã hóa vừa đủ thú vị - Much Wow.

Người mua là hai cựu sinh viên của Đại học Andover, Su Zhu và Kyle Davies, họ điều hành một quỹ phòng hộ tiền điện tử mới có tên Three Arrows Capital tại Singapore. Tuy nhiên, cuối cùng họ đã không thể mở champagne ăn mừng trên boong tàu Much Wow. Vào tháng 7 năm nay, cùng tháng mà chiếc du thuyền sắp được bàn giao, cả hai đã nộp đơn xin phá sản và mất tích, không thanh toán khoản tiền cuối cùng, khiến chiếc du thuyền bị giữ lại ở bến cảng ven biển Ý. Mặc dù chiếc du thuyền chưa chính thức được niêm yết để bán lại, nhưng tin tức về chiếc du thuyền sang trọng này đã bắt đầu lan truyền trong giới đại lý du thuyền siêu sang quốc tế.

Kể từ đó, chiếc du thuyền này đã trở thành một meme vô tận và chủ đề bàn luận trong những bữa ăn trên Twitter. Từ nhiều người nắm giữ Tài sản tiền điện tử nhỏ lẻ đến những người làm trong ngành và các nhà đầu tư, gần như tất cả mọi người đều sốc hoặc chán nản khi chứng kiến khoảnh khắc sụp đổ của Three Arrows Capital - công ty từng được coi là một biểu tượng của ngành tài chính toàn cầu đang phát triển mạnh. Sự sụp đổ của công ty đã gây ra hiệu ứng domino, không chỉ dẫn đến việc Bitcoin trải qua một đợt bán tháo lịch sử mà còn "hủy diệt" hầu hết "thành quả" của ngành mã hóa trong hai năm qua.

Nhiều công ty tiền điện tử ở New York và Singapore là nạn nhân trực tiếp của sự kiện sụp đổ của Three Arrows Capital. Sàn giao dịch tiền điện tử niêm yết tại New York, Voyager Digital, từng được định giá hàng tỷ đô la, đã nộp đơn xin bảo vệ phá sản vào tháng 7, tiết lộ rằng Three Arrows Capital nợ nó hơn 650 triệu đô la. Genesis Global Trading đã cung cấp khoản vay 2,3 tỷ đô la cho Three Arrows Capital. Công ty tiền điện tử sớm Blockchain.com cung cấp ví kỹ thuật số và phát triển thành một sàn giao dịch lớn, Three Arrows Capital vẫn chưa hoàn trả khoản vay 270 triệu đô la, công ty này đã sa thải một phần tư nhân viên tính đến thời điểm viết bài.

Các quan sát viên nhạy bén nhất trong ngành tài sản tiền điện tử đều cho rằng Three Arrows Capital có trách nhiệm lớn trong đợt sụp đổ mã hóa này vào năm 2022. Sự hỗn loạn trên thị trường và việc bán tháo cưỡng bức đã dẫn đến việc giá của các tài sản số như Bitcoin giảm tới 70% hoặc hơn, giá trị hơn một nghìn tỷ đô la đã bốc hơi. Giám đốc điều hành FTX, Sam Bankman-Fried, cho biết, "Đợt sụt giảm này ước tính có 80% nguyên nhân phải quy cho sự sụp đổ của 3AC." FTX gần đây đã cứu trợ cho nhiều bên cho vay phá sản, ông có thể hiểu những vấn đề này hơn bất kỳ ai khác. "Không chỉ 3AC gặp vấn đề, chỉ là quy mô của họ vượt xa bất kỳ ai khác. Chính vì vậy, họ đã nhận được nhiều niềm tin hơn trong toàn bộ hệ sinh thái mã hóa, cuối cùng dẫn đến những hậu quả nghiêm trọng hơn."

Đối với một công ty luôn nhấn mạnh chỉ sử dụng vốn tự có để giao dịch - "Chúng tôi không có bất kỳ nhà đầu tư bên ngoài nào," Giám đốc điều hành của 3AC, Su Zhu, đã nói trong một cuộc phỏng vấn vào tháng 2 năm nay - sự tàn phá do sự sụp đổ của Three Arrows Capital gây ra thật đáng kinh ngạc. Tính đến giữa tháng 7, số tiền yêu cầu bồi thường từ các chủ nợ đã vượt quá 2,8 tỷ USD, và điều này có thể chỉ là phần nổi của tảng băng trôi. Từ những nhà cho vay vốn nổi tiếng đến các nhà đầu tư cá nhân giàu có, dường như mọi người trong lĩnh vực mã hóa đều đã cho 3AC vay tài sản tiền điện tử, bao gồm cả nhân viên của 3AC, những người cũng đã gửi lương của mình vào nền tảng tự kinh doanh của công ty để kiếm lãi. "Nhiều người cảm thấy thất vọng, một số cảm thấy xấu hổ," Giám đốc điều hành của công ty phân tích blockchain Nansen, Alex Svanevik, cho biết. "Họ không nên làm vậy, vì cuộc sống của nhiều người có thể bị hủy hoại bởi điều này, nhiều người đã đưa tiền cho họ."

Số tiền này hiện có vẻ như đã biến mất, cùng với đó là một số tài sản của các quỹ phụ và một phần vốn của các dự án tiền điện tử do 3AC quản lý. Quy mô thực sự của khoản lỗ có thể sẽ không bao giờ được biết đến, và đối với nhiều công ty khởi nghiệp tiền điện tử đã gửi tiền vào công ty này, việc công khai mối quan hệ này có thể đối mặt với rủi ro bị các nhà đầu tư và cơ quan quản lý tăng cường giám sát.

Trong khi đó, chiếc du thuyền không người nhận này dường như đã trở thành hiện thân vô lý của sự kiêu ngạo, tham lam và liều lĩnh của người đồng sáng lập 35 tuổi của công ty. Do quỹ đầu tư của họ đang trong quá trình thanh lý hỗn loạn, Su Zhu và Davies hiện đang ẩn náu. Đối với một ngành công nghiệp liên tục phải tự biện hộ, các nhà hoạt động Tài sản tiền điện tử từ ngày đầu gia nhập đã cố gắng chứng minh rằng đây không phải là một trò lừa đảo, nhưng Three Arrows Capital dường như đã một mình chứng minh quan điểm của những người "hoài nghi".

Su Zhu và Davies là hai người trẻ tuổi đầy tham vọng, họ rất thông minh và hiểu rõ về cơ hội cấu trúc của tài sản tiền điện tử: tài sản tiền điện tử là một trò chơi tạo ra sự giàu có ảo từ hư vô và thuyết phục người khác tin vào giá trị của nó, họ khẳng định rằng những sự giàu có ảo đó nên trở thành sự giàu có thực tế. Họ xây dựng uy tín bằng cách hình thành hình ảnh của những thiên tài tài chính tỷ phú trên mạng xã hội, biến nó thành khả năng huy động vốn thực tế, sau đó sử dụng hàng tỷ đô la vay mượn cho các khoản đầu tư đầu cơ, và tận dụng nền tảng có ảnh hưởng của mình để thúc đẩy sự thành công của những khoản đầu tư này. Một cách không nhận ra, những người giả vờ là tỷ phú đã phát triển thành những tỷ phú thực sự có khả năng mua siêu du thuyền. Họ dò dẫm tiến lên, nhưng dường như luôn có thể thực hiện kế hoạch một cách hoàn hảo, cho đến khi đột ngột mọi thứ sụp đổ.

Năm 2005, Su Zhu và Davies học năm cuối tại Đại học Andover. Su Zhu và Kyle Davies gặp nhau tại Phillips Academy ở Andover, Massachusetts, nơi mà nhiều học sinh nổi tiếng đến từ các gia đình giàu có, nhưng Su Zhu và Davies lớn lên trong một bối cảnh tương đối bình thường ở vùng ngoại ô Boston. "Cha mẹ chúng tôi không giàu có," Davies nói trong một cuộc phỏng vấn năm ngoái. "Chúng tôi là những người rất trung lưu." Họ cũng không phải là những người đặc biệt nổi bật. "Họ đều bị coi là kỳ quặc, đặc biệt là Su," một bạn học cho biết. "Thực tế, họ không kỳ quặc chút nào - chỉ là khá nhút nhát."

Su Zhu là một người nhập cư Trung Quốc đến Mỹ cùng gia đình khi mới 6 tuổi, nổi tiếng với GPA hoàn hảo và thành tích xuất sắc trong các khóa học AP; trong cuốn niên giám lớp cuối, anh được trao tặng đánh giá cao nhất "người chăm chỉ nhất". Thành tích của anh trong toán học đã nhận được giải thưởng đặc biệt, nhưng anh không chỉ là một chuyên gia số - anh còn giành được giải thưởng tiểu thuyết cao nhất của Andover khi tốt nghiệp. "Su là người thông minh nhất lớp chúng tôi," một bạn học nhớ lại.

Davies cũng là một trong những sinh viên xuất sắc trong trường, nhưng các bạn học lại coi anh là người ngoài - nếu họ còn nhớ đến anh. Là một sinh viên yêu thích văn hóa Nhật Bản, Davies đã đạt được danh hiệu cao nhất về tiếng Nhật khi tốt nghiệp. Theo như Davies, anh và Su Zhu lúc đó không có mối quan hệ đặc biệt thân thiết. "Chúng tôi học chung cấp ba, học chung đại học, và cùng nhau tìm công việc đầu tiên." Anh đã nói trong một tập podcast mã hóa vào năm 2021, "Chúng tôi luôn không phải là những người bạn tốt nhất. Tôi không hiểu nhiều về anh ấy khi còn học cấp ba. Tôi biết anh ấy là một người thông minh - anh ấy là người đọc diễn văn tốt nghiệp của lớp chúng tôi - nhưng khi vào đại học, chúng tôi đã có nhiều cơ hội giao tiếp hơn."

"Cùng nhau vào đại học" chỉ đến Đại học Columbia, họ đều chọn khóa học toán và gia nhập đội bóng bích. Su Zhu tốt nghiệp trước một năm với thành tích xuất sắc, sau đó chuyển đến Tokyo, làm việc trong giao dịch phái sinh tại Credit Suisse, và Davies sau đó thực tập ở đó. Bàn làm việc của họ sát nhau, cho đến khi Su Zhu bị sa thải trong cuộc khủng hoảng tài chính, sau đó gia nhập một nền tảng giao dịch tần suất cao ở Singapore có tên là Flow Traders.

Tại Flow Traders, Su Zhu đã học được nghệ thuật chênh lệch giá - cố gắng nắm bắt sự thay đổi giá trị tương đối nhỏ giữa hai tài sản liên quan, thường là bán tài sản có giá quá cao, mua tài sản có giá quá thấp. Anh tập trung vào các quỹ giao dịch trao đổi ( về cơ bản là các quỹ tương hỗ được niêm yết như cổ phiếu ), mua bán các quỹ liên quan để kiếm lợi nhuận nhỏ. Anh thể hiện xuất sắc trong lĩnh vực này, đứng ở vị trí hàng đầu trong bảng xếp hạng lợi nhuận của Flow. Thành công này đã mang lại cho anh sự tự tin mới. Như đã biết, anh sẽ thẳng thắn chỉ trích hiệu suất của đồng nghiệp, thậm chí là chỉ trích ông chủ của mình. Su Zhu nổi bật theo cách khác: Văn phòng Flow đầy rẫy máy chủ, rất nóng, anh sẽ mặc quần short và áo phông đi làm, rồi cởi áo sơ mi ra, thậm chí đi qua hành lang của tòa nhà mà không chỉnh trang trang phục. "Su sẽ đi lại với quần short mini và không mặc áo," một cựu đồng nghiệp nhớ lại. "Anh là người duy nhất cởi áo sơ mi để giao dịch."

Sau khi rời Flow, Su Zhu đã làm việc một thời gian tại Deutsche Bank, theo chân nhân vật huyền thoại trong lĩnh vực tiền điện tử và tỷ phú đồng sáng lập sàn giao dịch BitMEX Arthur Hayes. Trong khi đó, Davies vẫn ở lại Credit Suisse, nhưng vào thời điểm đó cả hai đều cảm thấy chán nản với cuộc sống ở ngân hàng lớn. Su Zhu đã than thở với một người quen về việc đồng nghiệp ngân hàng của anh có chất lượng kém, khiến công ty thua lỗ trong giao dịch mà không bị hậu quả gì. Theo anh, những tài năng xuất sắc nhất đã rời khỏi quỹ đầu tư phòng hộ, hoặc tự khởi nghiệp. Anh và Davies, 24 tuổi, đã quyết định mở nền tảng của riêng mình. "Việc ra đi gần như không có gì xấu," Davies giải thích trong một cuộc phỏng vấn năm ngoái. "Giống như, nếu chúng tôi ra đi và thực sự làm hỏng mọi thứ, chắc chắn chúng tôi sẽ tìm được một công việc khác."

Năm 2012, Su Zhu và Davies tạm trú tại San Francisco, tập trung tiết kiệm và vay tiền từ cha mẹ, đã huy động được khoảng 1 triệu USD vốn hạt giống cho Three Arrows Capital. Tên gọi này bắt nguồn từ một truyền thuyết Nhật Bản, một lãnh chúa hoặc quân phiệt xuất sắc đã dạy cho các con trai của mình phân biệt giữa việc cố gắng bẻ gãy một mũi tên - không tốn sức - và cố gắng bẻ gãy ba mũi tên cùng một lúc - điều không thể.

Davies đã nói trên podcast UpOnly rằng, chỉ trong chưa đầy hai tháng, quỹ của họ đã tăng gấp đôi. Hai người nhanh chóng đến Singapore, nơi không có thuế trên lợi nhuận vốn, và vào năm 2013, họ đã đăng ký quỹ ở đó, với kế hoạch từ bỏ hộ chiếu Mỹ để trở thành công dân Singapore. Su Zhu có thể nói tiếng Trung và tiếng Anh lưu loát, hòa nhập rất tốt trong vòng xã hội ở Singapore, thỉnh thoảng cùng với Davies tổ chức các buổi chơi bài và giao hữu. Tuy nhiên, họ dường như cảm thấy thất vọng vì không thể đưa Three Arrows Capital lên một tầm cao mới. Trong một bữa tiệc vào khoảng năm 2015, Davies đã than phiền với một nhà giao dịch khác về việc huy động vốn từ các nhà đầu tư khó khăn như thế nào. Nhà giao dịch đó không cảm thấy ngạc nhiên - dù sao thì, Su Zhu và Davies cũng không có bối cảnh nổi bật và không có quá nhiều thành tích.

Trong giai đoạn đầu này, Three Arrows Capital tập trung vào một phân khúc thị trường: chênh lệch giá thị trường ngoại hối ( hoặc "FX" ) hợp đồng phái sinh - các sản phẩm tài chính gắn liền với giá tương lai của các đồng tiền nhỏ hơn ( như baht Thái Lan hoặc rupiah Indonesia ). Arthur Hayes gần đây đã viết trong một bài báo rằng việc gia nhập các thị trường này đòi hỏi phải thiết lập mối quan hệ thương mại vững chắc với các ngân hàng lớn, điều này "hầu như là không thể". "Khi Su và Kyle kể cho tôi về cách họ bắt đầu, tôi rất ấn tượng với việc họ có thể nhanh chóng gia nhập thị trường sinh lợi này."

Khi đó, giao dịch ngoại hối đang chuyển sang các nền tảng điện tử, rất dễ để phát hiện sự khác biệt hoặc chênh lệch giữa các báo giá của ngân hàng khác nhau. Three Arrows Capital đã tìm thấy vị trí tốt nhất, tức là thực hiện giao dịch chênh lệch giá khi có sự sai lệch về giá, thường chỉ kiếm được vài xu cho mỗi đô la giao dịch. Đây là chiến lược mà ngân hàng ghét - Su Zhu và Davies về cơ bản đang thu lợi từ lợi nhuận mà các tổ chức này sẽ giữ lại. Đôi khi, khi ngân hàng nhận ra họ đã cung cấp cho Three Arrows Capital mức giá sai.