Tổng quan và triển vọng thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục bất ổn. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ nhiều lần tạm dừng cắt giảm lãi suất, phản ánh rằng chính sách tiền tệ của họ đã bước vào giai đoạn "quan sát kéo dài", trong khi việc chính quyền Trump tăng thuế và xung đột địa chính trị leo thang càng làm rạn nứt cấu trúc tâm lý rủi ro toàn cầu. Đồng thời, thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa tiếp tục duy trì đà mạnh mẽ từ cuối năm 2024, quy mô tổng thể lập đỉnh mới. Sau khi BTC vượt qua mức cao nhất lịch sử $111K vào đầu năm và bước vào giai đoạn điều chỉnh, tổng hợp số hợp đồng mở chưa thanh lý (OI) trên toàn cầu của BTC đã tăng mạnh, từ khoảng 60 tỷ USD trong tháng 1-6 đã nhảy vọt lên mức cao nhất trên 70 tỷ USD. Tính đến tháng 6, mặc dù giá BTC tương đối ổn định ở quanh mức $100K, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần tái cấu trúc giữa bên mua và bên bán, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng, cấu trúc thị trường tương đối lành mạnh.
Nhìn về quý III và IV năm 2025, dự kiến rằng dưới ảnh hưởng của môi trường vĩ mô (như sự thay đổi chính sách lãi suất) và sự thúc đẩy từ vốn của các tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, độ biến động có thể duy trì sự hội tụ, trong khi các chỉ số rủi ro cần được giám sát liên tục, giữ thái độ lạc quan thận trọng đối với sự tăng giá tiếp theo của BTC.
Một, Tổng quan thị trường
Tóm tắt thị trường
Trong quý 1 và quý 2 năm 2025, giá BTC đã trải qua những biến động đáng kể. Đầu năm, giá BTC đạt đỉnh $110K vào tháng 1, sau đó giảm xuống khoảng $75K vào tháng 4, giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, với tâm lý thị trường cải thiện và sự quan tâm liên tục của các nhà đầu tư tổ chức, giá BTC một lần nữa tăng lên vào tháng 5, đạt mức cao nhất $112K. Tính đến tháng 6, giá ổn định ở khoảng $107K. Đồng thời, thị phần của BTC trong nửa đầu năm 2025 tiếp tục tăng cường, theo dữ liệu từ nền tảng dữ liệu, thị phần của BTC đạt 60% vào cuối quý 1, mức cao nhất kể từ năm 2021, xu hướng này tiếp tục trong quý 2 với thị phần vượt quá 65%, cho thấy sự ưa chuộng của nhà đầu tư đối với BTC.
Trong khi đó, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục gia tăng, BTC quỹ ETF giao ngay đang có xu hướng tiếp nhận liên tục, tổng quy mô tài sản quản lý của các quỹ ETF này đã vượt quá 1300 tỷ đô la. Ngoài ra, một số yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, chẳng hạn như sự sụt giảm của chỉ số đô la và sự thiếu tin tưởng vào hệ thống tài chính truyền thống, cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH gây thất vọng. Mặc dù giá ETH đã từng chạm mức cao khoảng $3,700 vào đầu năm, nhưng ngay sau đó đã giảm mạnh. Đến tháng 4, ETH đã có lúc giảm xuống dưới $1,400, với mức giảm hơn 60%. Sự phục hồi giá trong tháng 5 là hạn chế, ngay cả khi có sự phát hành thông tin tích cực về công nghệ (chẳng hạn như nâng cấp Pectra), ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng $2,700, không thể lấy lại mức cao đầu năm. Tính đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở mức khoảng $2,500, giảm gần 30% so với mức cao đầu năm và không cho thấy dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC đặc biệt rõ ràng. Trong bối cảnh BTC phục hồi và vị thế thống trị của thị trường tiếp tục tăng lên, ETH không chỉ không thể tăng đồng bộ mà còn thể hiện rõ sự yếu kém. Hiện tượng này được thể hiện qua sự giảm sút đáng kể của tỷ lệ ETH/BTC, từ đầu năm ở mức 0.036 giảm xuống mức thấp khoảng 0.017, mức giảm hơn 50%, sự phân kỳ này tiết lộ sự suy giảm đáng kể niềm tin của thị trường vào ETH. Dự kiến, vào quý ba đến quý bốn năm 2025, khi cơ chế staking ETF giao ngay ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể sẽ phục hồi, tâm lý tổng thể có thể sẽ cải thiện.
Thị trường altcoin thể hiện sự yếu kém hơn nữa, dữ liệu cho thấy một số altcoin chính như Solana mặc dù đã có sự tăng trưởng tạm thời vào đầu năm, nhưng sau đó đã trải qua sự điều chỉnh liên tục, SOL đã từ mức cao khoảng $295 giảm xuống mức thấp khoảng $113 vào tháng 4, với mức giảm trên 60%, hầu hết các altcoin khác (ví dụ như Avalanche, Polkadot, ADA) cũng thường xuất hiện sự giảm tương tự hoặc lớn hơn, một số altcoin thậm chí giảm hơn 90% từ mức cao, hiện tượng này cho thấy tâm lý tránh rủi ro đối với tài sản có rủi ro cao trên thị trường đang gia tăng.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị thế của BTC như một tài sản tránh rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "sản phẩm đầu cơ" thành "tài sản phân bổ của tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và các đồng altcoin vẫn chủ yếu là "vốn bản địa mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", vị trí tài sản của chúng giống như cổ phiếu công nghệ hơn. Thị trường ETH và các đồng altcoin tiếp tục có hiệu suất yếu do sự giảm sút về sở thích đầu tư, áp lực cạnh tranh gia tăng, cũng như tác động từ môi trường vĩ mô và quy định. Ngoại trừ một số chuỗi công khai (như Solana) có hệ sinh thái tiếp tục mở rộng, toàn bộ thị trường altcoin thiếu đổi mới công nghệ rõ rệt hoặc các tình huống ứng dụng quy mô lớn mới để thúc đẩy, khó có thể thu hút sự chú ý liên tục từ các nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do hạn chế về tính thanh khoản ở cấp vĩ mô, nếu thị trường ETH và altcoin không có động lực sinh thái hoặc công nghệ mạnh mẽ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình trạng yếu kém, và tâm lý đầu tư của các nhà đầu tư vào altcoin vẫn còn khá thận trọng và bảo thủ.
BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ vị trí và xu hướng đòn bẩy
Tổng hợp đồng chưa thanh lý của BTC đã đạt mức cao mới vào nửa đầu năm 2025, nhờ vào dòng vốn khổng lồ vào ETF giao ngay và nhu cầu hợp đồng tương lai mạnh mẽ, OI hợp đồng tương lai BTC đã tăng thêm, vào tháng 5 năm nay đã từng vượt qua 70 tỷ USD.
Cần lưu ý rằng, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đang tăng nhanh chóng. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy số hợp đồng mở của hợp đồng tương lai BTC CME đạt 158300 BTC (khoảng 16,5 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch, vượt qua 118700 BTC (khoảng 12,3 tỷ USD) của một nền tảng giao dịch khác trong cùng kỳ. Điều này phản ánh rằng các tổ chức đang tham gia thông qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành các yếu tố gia tăng quan trọng. Một nền tảng giao dịch khác vẫn là sàn giao dịch tiền mã hóa có quy mô hợp đồng mở lớn nhất, nhưng thị phần của nó đang bị pha loãng.
Về ETH, tương tự như BTC, tổng số hợp đồng chưa thanh lý đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, vào tháng 5 năm nay đã một thời điểm vượt qua 30 tỷ USD. Đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy, một nền tảng giao dịch có hợp đồng tương lai ETH chưa thanh lý đạt 2.354.000 ETH (khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch.
Nhìn chung, trong nửa đầu năm, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng số hợp đồng mở trên toàn thị trường tăng lên, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã loại bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không mất kiểm soát. Đặc biệt, sau các đợt dao động thị trường vào tháng 2 và tháng 4, quỹ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù chỉ số đòn bẩy của toàn thị trường thỉnh thoảng có xuất hiện điểm cao nhưng không có đặc điểm xu hướng tăng liên tục.
CoinGlass sản phẩm phái sinh chỉ số (CGDI ) phân tích
Chỉ số sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), được gọi tắt là "CGDI", là chỉ số đo lường hiệu suất giá của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa toàn cầu. Hiện tại, hơn 80% khối lượng giao dịch trong thị trường mã hóa đến từ các hợp đồng phái sinh, trong khi các chỉ số giao ngay chính thống không thể phản ánh hiệu quả cơ chế định giá cốt lõi của thị trường. CGDI thông qua việc theo dõi động giá của 100 hợp đồng vĩnh viễn mã hóa hàng đầu theo giá trị vốn hóa hợp đồng chưa thanh toán (Open Interest), và kết hợp với số lượng hợp đồng chưa thanh toán (Open Interest) của chúng để xây dựng một chỉ số xu hướng thị trường sản phẩm phái sinh rất đại diện theo thời gian.
CGDI trong nửa đầu năm đã thể hiện xu hướng phân kỳ với giá BTC. Đầu năm, BTC đã tăng mạnh do sự mua vào từ các tổ chức, duy trì giá gần mức cao lịch sử, nhưng CGDI đã giảm kể từ tháng Hai - lý do cho sự giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chủ yếu khác yếu. Do CGDI được tính toán theo trọng số OI của các tài sản hợp đồng chủ yếu, trong khi BTC nổi bật, ETH và các đồng coin nhỏ khác không thể đồng thời tăng mạnh, khiến cho chỉ số tổng hợp bị ảnh hưởng. Nói tóm lại, trong nửa đầu năm, vốn đã rõ ràng tập trung vào BTC, BTC giữ vững sức mạnh chủ yếu nhờ sự gia tăng nắm giữ dài hạn từ các tổ chức và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC đã tăng, trong khi sự nhiệt tình đầu cơ đối với các đồng coin nhỏ giảm và dòng vốn chảy ra đã khiến CGDI giảm trong khi giá BTC vẫn giữ ở mức cao. Sự phân kỳ này phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư: tin tức tích cực từ ETF và nhu cầu phòng ngừa rủi ro đã khiến vốn đổ vào các tài sản có giá trị vốn hóa lớn như BTC, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã gây áp lực lên các tài sản thứ cấp và thị trường đồng coin nhỏ.
CoinGlass sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số ( CDRI ) phân tích
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), được viết tắt là "CDRI", là chỉ số đo lường cường độ rủi ro trên thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa, được sử dụng để định lượng phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy, tâm lý giao dịch và rủi ro thanh lý hệ thống hiện tại trên thị trường. CDRI chú trọng vào cảnh báo rủi ro tiên đoán, phát ra cảnh báo sớm khi cấu trúc thị trường xấu đi, ngay cả khi giá vẫn đang tăng cũng sẽ hiển thị trạng thái rủi ro cao. Chỉ số này xây dựng hình ảnh rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa theo thời gian thực thông qua phân tích trọng số nhiều khía cạnh như hợp đồng chưa thanh lý, tỷ lệ phí vốn, tỷ lệ đòn bẩy, tỷ lệ mua bán, độ biến động hợp đồng và khối lượng thanh lý. CDRI là một mô hình điểm rủi ro chuẩn hóa với phạm vi từ 0 đến 100, giá trị càng cao, cho thấy thị trường càng gần trạng thái quá nóng hoặc yếu, dễ xảy ra tình trạng thanh lý hệ thống.
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CDRI) trong nửa đầu năm giữ ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có dấu hiệu quá nóng hoặc hoảng loạn, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn
Sự thay đổi của tỷ lệ phí vốn phản ánh trực tiếp tình hình sử dụng đòn bẩy trên thị trường. Tỷ lệ phí vốn dương thường có nghĩa là vị thế mua gia tăng, cảm xúc thị trường lạc quan; trong khi tỷ lệ phí vốn âm có thể chỉ ra áp lực bán tăng lên, cảm xúc thị trường chuyển sang thận trọng. Những biến động của tỷ lệ phí vốn nhắc nhở các nhà đầu tư cần chú ý đến rủi ro đòn bẩy, đặc biệt là khi cảm xúc thị trường thay đổi nhanh chóng.
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa toàn diện có xu hướng nghiêng về phía bên mua, với tỷ lệ phí vốn phần lớn thời gian ở mức dương. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chính tiếp tục duy trì ở mức dương và cao hơn mức chuẩn 0.01%, cho thấy thị trường nhìn chung lạc quan. Trong thời gian này, nhà đầu tư có cái nhìn lạc quan về triển vọng thị trường, thúc đẩy việc tăng cường vị thế mua; với việc bên mua trở nên đông đúc và áp lực chốt lời gia tăng, vào giữa và cuối tháng 1, BTC đã tăng cao rồi giảm trở lại, tỷ lệ phí vốn cũng theo đó trở về trạng thái bình thường.
Bước vào quý II, tâm lý thị trường trở lại hợp lý, tỷ lệ phí vốn từ tháng 4 đến tháng 6 chủ yếu duy trì dưới 0,01% (tương đương khoảng 11% hàng năm), trong một số khoảng thời gian thậm chí chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã giảm đi, các vị thế mua và bán có xu hướng cân bằng. Theo dữ liệu, số lần tỷ lệ phí vốn chuyển từ dương sang âm rất hạn chế, cho thấy thời điểm bùng nổ tâm lý thị trường giảm giá không nhiều. Vào đầu tháng 2, thông tin thuế quan của Trump đã gây ra đợt sụt giảm mạnh, tỷ lệ phí vốn BTC vĩnh viễn đã một lần chuyển từ dương sang âm, cho thấy tâm lý giảm giá đạt đến cực trị cục bộ; giữa tháng 4, BTC đã nhanh chóng giảm xuống khoảng $75K.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
8 thích
Phần thưởng
8
6
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
Degen4Breakfast
· 9giờ trước
Vị trí short chính là nguyên tội, không thể nhìn thấy các bạn chơi.
Xem bản gốcTrả lời0
TooScaredToSell
· 19giờ trước
thị trường tăng đầu tiên đã bị chấn động, còn nhìn gì 11w
Xem bản gốcTrả lời0
MissedAirdropAgain
· 19giờ trước
Ôi, lần này tôi lại thắng một cách dễ dàng.
Xem bản gốcTrả lời0
ChainBrain
· 19giờ trước
thị trường tăng bán lẻ quá nhiều Sợ quá sợ quá
Xem bản gốcTrả lời0
LootboxPhobia
· 19giờ trước
Mười một ngàn đô đã bị đánh xuống rồi? Thị trường này không ổn rồi.
Nửa đầu năm 2025, BTC vượt qua 110.000 USD, thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa đạt mức cao kỷ lục.
Tổng quan và triển vọng thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục bất ổn. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ nhiều lần tạm dừng cắt giảm lãi suất, phản ánh rằng chính sách tiền tệ của họ đã bước vào giai đoạn "quan sát kéo dài", trong khi việc chính quyền Trump tăng thuế và xung đột địa chính trị leo thang càng làm rạn nứt cấu trúc tâm lý rủi ro toàn cầu. Đồng thời, thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa tiếp tục duy trì đà mạnh mẽ từ cuối năm 2024, quy mô tổng thể lập đỉnh mới. Sau khi BTC vượt qua mức cao nhất lịch sử $111K vào đầu năm và bước vào giai đoạn điều chỉnh, tổng hợp số hợp đồng mở chưa thanh lý (OI) trên toàn cầu của BTC đã tăng mạnh, từ khoảng 60 tỷ USD trong tháng 1-6 đã nhảy vọt lên mức cao nhất trên 70 tỷ USD. Tính đến tháng 6, mặc dù giá BTC tương đối ổn định ở quanh mức $100K, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần tái cấu trúc giữa bên mua và bên bán, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng, cấu trúc thị trường tương đối lành mạnh.
Nhìn về quý III và IV năm 2025, dự kiến rằng dưới ảnh hưởng của môi trường vĩ mô (như sự thay đổi chính sách lãi suất) và sự thúc đẩy từ vốn của các tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, độ biến động có thể duy trì sự hội tụ, trong khi các chỉ số rủi ro cần được giám sát liên tục, giữ thái độ lạc quan thận trọng đối với sự tăng giá tiếp theo của BTC.
Một, Tổng quan thị trường
Tóm tắt thị trường
Trong quý 1 và quý 2 năm 2025, giá BTC đã trải qua những biến động đáng kể. Đầu năm, giá BTC đạt đỉnh $110K vào tháng 1, sau đó giảm xuống khoảng $75K vào tháng 4, giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, với tâm lý thị trường cải thiện và sự quan tâm liên tục của các nhà đầu tư tổ chức, giá BTC một lần nữa tăng lên vào tháng 5, đạt mức cao nhất $112K. Tính đến tháng 6, giá ổn định ở khoảng $107K. Đồng thời, thị phần của BTC trong nửa đầu năm 2025 tiếp tục tăng cường, theo dữ liệu từ nền tảng dữ liệu, thị phần của BTC đạt 60% vào cuối quý 1, mức cao nhất kể từ năm 2021, xu hướng này tiếp tục trong quý 2 với thị phần vượt quá 65%, cho thấy sự ưa chuộng của nhà đầu tư đối với BTC.
Trong khi đó, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục gia tăng, BTC quỹ ETF giao ngay đang có xu hướng tiếp nhận liên tục, tổng quy mô tài sản quản lý của các quỹ ETF này đã vượt quá 1300 tỷ đô la. Ngoài ra, một số yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, chẳng hạn như sự sụt giảm của chỉ số đô la và sự thiếu tin tưởng vào hệ thống tài chính truyền thống, cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH gây thất vọng. Mặc dù giá ETH đã từng chạm mức cao khoảng $3,700 vào đầu năm, nhưng ngay sau đó đã giảm mạnh. Đến tháng 4, ETH đã có lúc giảm xuống dưới $1,400, với mức giảm hơn 60%. Sự phục hồi giá trong tháng 5 là hạn chế, ngay cả khi có sự phát hành thông tin tích cực về công nghệ (chẳng hạn như nâng cấp Pectra), ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng $2,700, không thể lấy lại mức cao đầu năm. Tính đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở mức khoảng $2,500, giảm gần 30% so với mức cao đầu năm và không cho thấy dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC đặc biệt rõ ràng. Trong bối cảnh BTC phục hồi và vị thế thống trị của thị trường tiếp tục tăng lên, ETH không chỉ không thể tăng đồng bộ mà còn thể hiện rõ sự yếu kém. Hiện tượng này được thể hiện qua sự giảm sút đáng kể của tỷ lệ ETH/BTC, từ đầu năm ở mức 0.036 giảm xuống mức thấp khoảng 0.017, mức giảm hơn 50%, sự phân kỳ này tiết lộ sự suy giảm đáng kể niềm tin của thị trường vào ETH. Dự kiến, vào quý ba đến quý bốn năm 2025, khi cơ chế staking ETF giao ngay ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể sẽ phục hồi, tâm lý tổng thể có thể sẽ cải thiện.
Thị trường altcoin thể hiện sự yếu kém hơn nữa, dữ liệu cho thấy một số altcoin chính như Solana mặc dù đã có sự tăng trưởng tạm thời vào đầu năm, nhưng sau đó đã trải qua sự điều chỉnh liên tục, SOL đã từ mức cao khoảng $295 giảm xuống mức thấp khoảng $113 vào tháng 4, với mức giảm trên 60%, hầu hết các altcoin khác (ví dụ như Avalanche, Polkadot, ADA) cũng thường xuất hiện sự giảm tương tự hoặc lớn hơn, một số altcoin thậm chí giảm hơn 90% từ mức cao, hiện tượng này cho thấy tâm lý tránh rủi ro đối với tài sản có rủi ro cao trên thị trường đang gia tăng.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị thế của BTC như một tài sản tránh rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "sản phẩm đầu cơ" thành "tài sản phân bổ của tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và các đồng altcoin vẫn chủ yếu là "vốn bản địa mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", vị trí tài sản của chúng giống như cổ phiếu công nghệ hơn. Thị trường ETH và các đồng altcoin tiếp tục có hiệu suất yếu do sự giảm sút về sở thích đầu tư, áp lực cạnh tranh gia tăng, cũng như tác động từ môi trường vĩ mô và quy định. Ngoại trừ một số chuỗi công khai (như Solana) có hệ sinh thái tiếp tục mở rộng, toàn bộ thị trường altcoin thiếu đổi mới công nghệ rõ rệt hoặc các tình huống ứng dụng quy mô lớn mới để thúc đẩy, khó có thể thu hút sự chú ý liên tục từ các nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do hạn chế về tính thanh khoản ở cấp vĩ mô, nếu thị trường ETH và altcoin không có động lực sinh thái hoặc công nghệ mạnh mẽ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình trạng yếu kém, và tâm lý đầu tư của các nhà đầu tư vào altcoin vẫn còn khá thận trọng và bảo thủ.
BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ vị trí và xu hướng đòn bẩy
Tổng hợp đồng chưa thanh lý của BTC đã đạt mức cao mới vào nửa đầu năm 2025, nhờ vào dòng vốn khổng lồ vào ETF giao ngay và nhu cầu hợp đồng tương lai mạnh mẽ, OI hợp đồng tương lai BTC đã tăng thêm, vào tháng 5 năm nay đã từng vượt qua 70 tỷ USD.
Cần lưu ý rằng, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đang tăng nhanh chóng. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy số hợp đồng mở của hợp đồng tương lai BTC CME đạt 158300 BTC (khoảng 16,5 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch, vượt qua 118700 BTC (khoảng 12,3 tỷ USD) của một nền tảng giao dịch khác trong cùng kỳ. Điều này phản ánh rằng các tổ chức đang tham gia thông qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành các yếu tố gia tăng quan trọng. Một nền tảng giao dịch khác vẫn là sàn giao dịch tiền mã hóa có quy mô hợp đồng mở lớn nhất, nhưng thị phần của nó đang bị pha loãng.
Về ETH, tương tự như BTC, tổng số hợp đồng chưa thanh lý đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, vào tháng 5 năm nay đã một thời điểm vượt qua 30 tỷ USD. Đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy, một nền tảng giao dịch có hợp đồng tương lai ETH chưa thanh lý đạt 2.354.000 ETH (khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch.
Nhìn chung, trong nửa đầu năm, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng số hợp đồng mở trên toàn thị trường tăng lên, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã loại bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không mất kiểm soát. Đặc biệt, sau các đợt dao động thị trường vào tháng 2 và tháng 4, quỹ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù chỉ số đòn bẩy của toàn thị trường thỉnh thoảng có xuất hiện điểm cao nhưng không có đặc điểm xu hướng tăng liên tục.
CoinGlass sản phẩm phái sinh chỉ số (CGDI ) phân tích
Chỉ số sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), được gọi tắt là "CGDI", là chỉ số đo lường hiệu suất giá của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa toàn cầu. Hiện tại, hơn 80% khối lượng giao dịch trong thị trường mã hóa đến từ các hợp đồng phái sinh, trong khi các chỉ số giao ngay chính thống không thể phản ánh hiệu quả cơ chế định giá cốt lõi của thị trường. CGDI thông qua việc theo dõi động giá của 100 hợp đồng vĩnh viễn mã hóa hàng đầu theo giá trị vốn hóa hợp đồng chưa thanh toán (Open Interest), và kết hợp với số lượng hợp đồng chưa thanh toán (Open Interest) của chúng để xây dựng một chỉ số xu hướng thị trường sản phẩm phái sinh rất đại diện theo thời gian.
CGDI trong nửa đầu năm đã thể hiện xu hướng phân kỳ với giá BTC. Đầu năm, BTC đã tăng mạnh do sự mua vào từ các tổ chức, duy trì giá gần mức cao lịch sử, nhưng CGDI đã giảm kể từ tháng Hai - lý do cho sự giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chủ yếu khác yếu. Do CGDI được tính toán theo trọng số OI của các tài sản hợp đồng chủ yếu, trong khi BTC nổi bật, ETH và các đồng coin nhỏ khác không thể đồng thời tăng mạnh, khiến cho chỉ số tổng hợp bị ảnh hưởng. Nói tóm lại, trong nửa đầu năm, vốn đã rõ ràng tập trung vào BTC, BTC giữ vững sức mạnh chủ yếu nhờ sự gia tăng nắm giữ dài hạn từ các tổ chức và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC đã tăng, trong khi sự nhiệt tình đầu cơ đối với các đồng coin nhỏ giảm và dòng vốn chảy ra đã khiến CGDI giảm trong khi giá BTC vẫn giữ ở mức cao. Sự phân kỳ này phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư: tin tức tích cực từ ETF và nhu cầu phòng ngừa rủi ro đã khiến vốn đổ vào các tài sản có giá trị vốn hóa lớn như BTC, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã gây áp lực lên các tài sản thứ cấp và thị trường đồng coin nhỏ.
CoinGlass sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số ( CDRI ) phân tích
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), được viết tắt là "CDRI", là chỉ số đo lường cường độ rủi ro trên thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa, được sử dụng để định lượng phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy, tâm lý giao dịch và rủi ro thanh lý hệ thống hiện tại trên thị trường. CDRI chú trọng vào cảnh báo rủi ro tiên đoán, phát ra cảnh báo sớm khi cấu trúc thị trường xấu đi, ngay cả khi giá vẫn đang tăng cũng sẽ hiển thị trạng thái rủi ro cao. Chỉ số này xây dựng hình ảnh rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa theo thời gian thực thông qua phân tích trọng số nhiều khía cạnh như hợp đồng chưa thanh lý, tỷ lệ phí vốn, tỷ lệ đòn bẩy, tỷ lệ mua bán, độ biến động hợp đồng và khối lượng thanh lý. CDRI là một mô hình điểm rủi ro chuẩn hóa với phạm vi từ 0 đến 100, giá trị càng cao, cho thấy thị trường càng gần trạng thái quá nóng hoặc yếu, dễ xảy ra tình trạng thanh lý hệ thống.
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CDRI) trong nửa đầu năm giữ ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có dấu hiệu quá nóng hoặc hoảng loạn, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn
Sự thay đổi của tỷ lệ phí vốn phản ánh trực tiếp tình hình sử dụng đòn bẩy trên thị trường. Tỷ lệ phí vốn dương thường có nghĩa là vị thế mua gia tăng, cảm xúc thị trường lạc quan; trong khi tỷ lệ phí vốn âm có thể chỉ ra áp lực bán tăng lên, cảm xúc thị trường chuyển sang thận trọng. Những biến động của tỷ lệ phí vốn nhắc nhở các nhà đầu tư cần chú ý đến rủi ro đòn bẩy, đặc biệt là khi cảm xúc thị trường thay đổi nhanh chóng.
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa toàn diện có xu hướng nghiêng về phía bên mua, với tỷ lệ phí vốn phần lớn thời gian ở mức dương. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chính tiếp tục duy trì ở mức dương và cao hơn mức chuẩn 0.01%, cho thấy thị trường nhìn chung lạc quan. Trong thời gian này, nhà đầu tư có cái nhìn lạc quan về triển vọng thị trường, thúc đẩy việc tăng cường vị thế mua; với việc bên mua trở nên đông đúc và áp lực chốt lời gia tăng, vào giữa và cuối tháng 1, BTC đã tăng cao rồi giảm trở lại, tỷ lệ phí vốn cũng theo đó trở về trạng thái bình thường.
Bước vào quý II, tâm lý thị trường trở lại hợp lý, tỷ lệ phí vốn từ tháng 4 đến tháng 6 chủ yếu duy trì dưới 0,01% (tương đương khoảng 11% hàng năm), trong một số khoảng thời gian thậm chí chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã giảm đi, các vị thế mua và bán có xu hướng cân bằng. Theo dữ liệu, số lần tỷ lệ phí vốn chuyển từ dương sang âm rất hạn chế, cho thấy thời điểm bùng nổ tâm lý thị trường giảm giá không nhiều. Vào đầu tháng 2, thông tin thuế quan của Trump đã gây ra đợt sụt giảm mạnh, tỷ lệ phí vốn BTC vĩnh viễn đã một lần chuyển từ dương sang âm, cho thấy tâm lý giảm giá đạt đến cực trị cục bộ; giữa tháng 4, BTC đã nhanh chóng giảm xuống khoảng $75K.