Sự thật về Thanh khoản: Báo cáo nghiên cứu hiệu ứng lên coin trên sàn giao dịch 2024

1. Giới thiệu nghiên cứu

1.1 Bối cảnh nghiên cứu

Kể từ năm 2024, thị trường đã có nhiều cuộc thảo luận về các token VC có định giá hoàn toàn pha loãng cao (FDV) nhưng giá trị vốn hóa thị trường lưu thông thấp (MC). Khi tỷ lệ MC/FDV của các token phát hành mới giảm xuống mức thấp nhất trong ba năm qua, điều này cho thấy sẽ có một lượng lớn token được mở khóa vào thị trường trong tương lai. Mặc dù lượng lưu thông ban đầu thấp có thể thúc đẩy giá tăng trong ngắn hạn, nhưng sự tăng trưởng này thiếu tính bền vững. Một khi một lượng lớn token được mở khóa và đưa vào thị trường, rủi ro cung vượt quá cầu gia tăng, khiến các nhà đầu tư lo ngại rằng cấu trúc thị trường này khó có thể cung cấp hỗ trợ bền vững cho sự tăng giá.

Do đó, sự quan tâm của nhiều nhà đầu tư bắt đầu chuyển từ token VC sang Meme coin. Hầu hết các token Meme coin đã được mở khóa hoàn toàn tại TGE, tỷ lệ lưu thông cao, không có áp lực bán ra do mở khóa trong tương lai. Cấu trúc này giảm áp lực cung cấp trên thị trường, mang lại cho nhà đầu tư nhiều niềm tin hơn. Nhiều Meme coin khi phát hành có tỷ lệ MC/FDV gần 1, có nghĩa là người nắm giữ sẽ không phải đối mặt với sự pha loãng do phát hành thêm, cung cấp một môi trường thị trường tương đối ổn định. Khi nhận thức về rủi ro mở khóa token quy mô lớn ngày càng sâu sắc, sự quan tâm của nhà đầu tư dần chuyển sang Meme coin có tính thanh khoản cao hơn và tỷ lệ lạm phát thấp hơn, mặc dù các token này có thể thiếu các trường hợp ứng dụng thực tế.

Thị trường hiện tại yêu cầu các nhà đầu tư phải chọn lựa token một cách thận trọng hơn. Tuy nhiên, các nhà đầu tư gặp khó khăn trong việc tự đánh giá giá trị và tiềm năng của từng dự án, lúc này cơ chế sàng lọc của sàn giao dịch trở nên quan trọng. Là "người gác cổng" trực tiếp đưa tài sản token đến tay người dùng, sàn giao dịch tập trung không chỉ giúp xác minh tính tuân thủ và tiềm năng thị trường của token mà còn đóng vai trò sàng lọc các dự án chất lượng. Mặc dù có những ý kiến cho rằng giao dịch trên chuỗi sẽ vượt qua giao dịch CEX, nhưng Klein Labs tin rằng thị phần của CEX sẽ không bị giao dịch trên chuỗi chiếm đoạt. Trải nghiệm giao dịch mượt mà của CEX, việc lưu trữ tài sản tập trung, thói quen và tâm lý người dùng, rào cản thanh khoản, xu hướng tuân thủ quy định toàn cầu và các yếu tố khác sẽ khiến thị phần giao dịch CEX lâu dài vượt qua thị phần giao dịch trên chuỗi.

Vậy, sàn giao dịch tập trung làm thế nào để lọc và quyết định niêm yết trong số nhiều dự án? Hiệu suất tổng thể của các đồng tiền đã niêm yết trong năm qua như thế nào? Hiệu suất của những đồng token này có liên quan đến sàn giao dịch đã chọn không?

Để trả lời những câu hỏi mà thị trường quan tâm, nghiên cứu này nhằm khám phá tình hình niêm yết coin trên các sàn giao dịch lớn và phân tích tác động thực tế của nó đến hiệu suất của thị trường token, tập trung vào sự thay đổi khối lượng giao dịch và đặc điểm biến động giá sau khi niêm yết, nhằm xác định ảnh hưởng của các sàn giao dịch khác nhau đến hiệu suất thị trường của coin sau khi niêm yết.

1.2 Phương pháp nghiên cứu

1.2.1 Đối tượng nghiên cứu

Chúng tôi kết hợp sàn giao dịch với khu vực và thị trường, chủ yếu chia thành ba loại:

Người Hoa sáng lập, hướng tới toàn cầu: một sàn giao dịch, một nền tảng, một nền tảng, một nền tảng, một nền tảng, một nền tảng, v.v. Chủ yếu là các sàn giao dịch nổi tiếng do người Hoa sáng lập và đầu tư, hướng tới thị trường toàn cầu. Số lượng sàn giao dịch do người Hoa điều hành khá nhiều, để thuận tiện cho việc nghiên cứu, các sàn giao dịch được chọn có những đặc điểm phát triển khác nhau, các sàn giao dịch không được chọn cũng có những lợi thế riêng.

Hàn Quốc tạo ra, hướng đến nội địa: một sàn giao dịch, một sàn giao dịch khác. Chủ yếu hướng đến thị trường nội địa Hàn Quốc.

Mỹ tạo ra, hướng đến châu Âu và Mỹ: một sàn giao dịch, một sàn giao dịch khác. Sàn giao dịch Mỹ, chủ yếu hướng đến thị trường châu Âu và Mỹ, thường chịu sự quản lý nghiêm ngặt.

Các sàn giao dịch ở Mỹ Latinh, Ấn Độ, Châu Phi và các khu vực khác, do khối lượng giao dịch và Thanh khoản tổng thể nhỏ hơn 5%, sẽ không được phân tích sâu trong báo cáo nghiên cứu này.

Chúng tôi đã chọn ra 10 sàn giao dịch tiêu biểu ở trên, phân tích hiệu suất niêm yết coin của chúng, bao gồm số lượng sự kiện niêm yết coin và ảnh hưởng của chúng đến thị trường sau đó.

1.2.2 Phạm vi thời gian

Chủ yếu tập trung vào sự thay đổi giá trong 1 ngày, 7 ngày và 30 ngày trước sau TGE của token, phân tích xu hướng, mô hình biến động và phản ứng của thị trường, lý do như sau:

• Ngày đầu TGE, phát hành tài sản mới, khối lượng giao dịch rất sôi động, phản ánh mức độ chấp nhận ngay lập tức của thị trường. Bị ảnh hưởng lớn bởi việc săn lùng và tâm lý FOMO, đây là giai đoạn then chốt trong việc định giá ban đầu của thị trường.
• Sự biến động giá trong 7 ngày đầu tiên sau TGE có thể nắm bắt được tâm lý ngắn hạn của thị trường đối với đồng tiền mới, cũng như sự công nhận ban đầu về các yếu tố cơ bản của dự án, đo lường tính bền vững của nhiệt độ thị trường, và quay trở lại mức định giá hợp lý ban đầu của dự án.
• Trong 30 ngày đầu sau TGE, sẽ quan sát sức hỗ trợ lâu dài của đồng coin, sự giảm nhiệt trong đầu cơ ngắn hạn, các nhà đầu cơ dần rút lui, liệu giá đồng coin và khối lượng giao dịch có duy trì, trở thành tham chiếu quan trọng cho sự công nhận của thị trường.

1.2.3 Xử lý dữ liệu

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp xử lý dữ liệu có hệ thống để đảm bảo tính khoa học của phân tích. So với các phương pháp nghiên cứu phổ biến trên thị trường, nghiên cứu này có tính trực quan, đơn giản và hiệu quả hơn.

Dữ liệu chủ yếu đến từ TradingView, bao gồm dữ liệu giá của các đồng tiền mới được niêm yết trên các sàn giao dịch lớn vào năm 2024, bao gồm giá khởi điểm của đồng tiền, giá thị trường tại các thời điểm khác nhau và các dữ liệu về khối lượng giao dịch. Do có nhiều điểm mẫu, việc phân tích dữ liệu quy mô lớn này giúp giảm thiểu ảnh hưởng của các dữ liệu bất thường đơn lẻ đến xu hướng tổng thể, nâng cao độ tin cậy của kết quả thống kê.

(I) Tổng quan về hoạt động niêm yết đa biến

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp phân tích đa biến, xem xét tổng hợp các yếu tố như tình hình thị trường, độ sâu giao dịch, thanh khoản, đảm bảo tính toàn diện và khoa học của kết quả. Chúng tôi đã so sánh tỷ lệ tăng giảm trung bình của các đồng tiền mới tại các sàn giao dịch khác nhau, và kết hợp với định vị thị trường của sàn giao dịch ( như số lượng người dùng, thanh khoản, chiến lược niêm yết ) để thực hiện phân tích sâu.

(II) Đánh giá trung bình hiệu suất tổng thể

Để đo lường hiệu suất của thị trường token, chúng tôi tính toán sự thay đổi phần trăm so với giá khởi điểm của đồng coin (Sự thay đổi phần trăm), công thức tính như sau:

Thay đổi phần trăm = (Giá hiện tại - Giá ban đầu) / Giá ban đầu * 100%

Xem xét các tình huống cực đoan trên thị trường có thể ảnh hưởng đến xu hướng dữ liệu tổng thể, chúng tôi loại bỏ 10% cực đoan trên và dưới để giảm thiểu sự kiện thị trường ngẫu nhiên ( như tin tức tốt bất ngờ, thao túng thị trường, và thanh khoản bất thường ) gây nhiễu kết quả thống kê. Cách xử lý này giúp kết quả tính toán trở nên đại diện hơn, có thể phản ánh chính xác hơn hiệu suất thực tế của các đồng coin mới trên các sàn giao dịch khác nhau. Sau đó, chúng tôi tính toán trung bình tỷ lệ tăng giảm của các đồng coin mới trên từng sàn giao dịch, để đo lường hiệu suất tổng thể của các đồng coin mới trên các nền tảng khác nhau.

(III) Đánh giá độ ổn định của hệ số biến thiên

Biến số ( Hệ số biến thiên, CV) là chỉ số đo lường tính biến động tương đối của dữ liệu, công thức tính là:

CV = σ / μ

Trong đó, σ là độ lệch chuẩn, μ là giá trị trung bình. Hệ số biến thiên là chỉ số vô hướng, không bị ảnh hưởng bởi đơn vị dữ liệu, phù hợp để so sánh tính biến động của các tập dữ liệu khác nhau. Trong phân tích thị trường, CV chủ yếu được sử dụng để đo lường tính biến động tương đối của giá hoặc lợi nhuận. Trong phân tích giá sàn giao dịch hoặc giá của các đồng xu, CV có thể phản ánh tính ổn định tương đối của các thị trường khác nhau, cung cấp cơ sở đánh giá rủi ro cho nhà đầu tư. Ở đây sử dụng hệ số biến thiên thay vì độ lệch chuẩn, vì hệ số biến thiên có tính ứng dụng cao hơn so với độ lệch chuẩn.

2. Tổng quan về hoạt động niêm yết coin

2.1 so sánh giữa các sàn giao dịch

2.1.1 Số lượng niêm yết và sở thích FDV

Từ dữ liệu tổng thể, các sàn giao dịch hàng đầu ( như某交易平台、某交易平台、某交易平台) số lượng đồng xu niêm yết thường ít hơn so với các sàn giao dịch khác. Điều này thể hiện vị trí mà sàn giao dịch đang có khác nhau ảnh hưởng đến phong cách niêm yết.

Từ số lượng đồng coin được niêm yết, như một sàn giao dịch nào đó, một nền tảng nào đó, một sàn giao dịch nào đó, một sàn giao dịch nào đó, quy tắc niêm yết coin thì nghiêm ngặt hơn, số lượng niêm yết coin ít hơn nhưng quy mô lớn hơn; trong khi đó, các sàn giao dịch như một nền tảng nào đó thì thường xuyên niêm yết tài sản mới hơn, cung cấp nhiều cơ hội giao dịch hơn. Dữ liệu cho thấy, số lượng niêm yết coin có mối tương quan âm với FDV, tức là các sàn giao dịch niêm yết nhiều dự án có FDV cao thường có số lượng niêm yết coin ít hơn.

CEX áp dụng các chiến lược khác nhau để xác định ưu tiên niêm yết coin, tập trung vào các cấp độ FDV khác nhau. Ở đây, chúng tôi phân loại các dự án dựa trên FDV khác nhau, nhằm giúp hiểu rõ hơn về tiêu chuẩn niêm yết coin của sàn giao dịch. Khi định giá token, chúng tôi thường xem xét MC và FDV, chúng cùng phản ánh giá trị token, quy mô thị trường và Thanh khoản.

• MC chỉ tính toán tổng giá trị của các đồng tiền đang lưu hành hiện tại, không xem xét các đồng tiền sẽ được mở khóa trong tương lai, có thể đánh giá thấp giá trị thực của dự án, đặc biệt là khi phần lớn các đồng tiền chưa được mở khóa, dễ gây hiểu lầm.
• FDV được tính toán dựa trên tổng số lượng tất cả các đồng token, có thể phản ánh toàn diện hơn về giá trị tiềm năng của dự án, giúp nhà đầu tư đánh giá rủi ro áp lực bán trong tương lai và giá trị lâu dài. Đối với các dự án có MC/FDV thấp, FDV có ý nghĩa tham khảo ngắn hạn hạn chế, chủ yếu là tham khảo dài hạn.

Do đó, khi phân tích các đồng tiền mới được niêm yết, FDV có tính tham khảo cao hơn Market Cap. Ở đây, chúng tôi chọn FDV làm tiêu chuẩn.

Ngoài ra, về thái độ đối với các dự án phát hành lần đầu, thông thường hầu hết các sàn giao dịch áp dụng chiến lược cân bằng, vừa chú ý đến các dự án phát hành lần đầu vừa không phải phát hành lần đầu, nhưng thường yêu cầu cao hơn đối với các dự án không phải phát hành lần đầu, vì các dự án phát hành lần đầu sẽ mang lại nhiều người dùng mới hơn. Ngoài ra, hai sàn giao dịch Hàn Quốc, một nền tảng giao dịch và một nền tảng giao dịch chủ yếu tập trung vào việc niêm yết các đồng không phải phát hành lần đầu. So với việc niêm yết các đồng phát hành lần đầu, việc niêm yết các đồng không phải phát hành lần đầu có thể giảm thiểu rủi ro sàng lọc, tránh được sự biến động của thị trường trong giai đoạn phát hành lần đầu và vấn đề thiếu thanh khoản ban đầu. Đồng thời, đối với các bên dự án, so với việc phát hành lần đầu, các bên dự án không cần phải gánh chịu quá nhiều áp lực về tiếp thị và quản lý thanh khoản, việc niêm yết các đồng không phải phát hành lần đầu có thể tận dụng sự công nhận của thị trường hiện có để thúc đẩy tăng trưởng.

2.1.2 Sở thích đường đua

Một sàn giao dịch

Năm 2024, số lượng Meme coin vẫn chiếm tỷ lệ cao nhất. Các dự án Infra và DeFi chiếm tỷ lệ lớn. Số lượng coin trong các lĩnh vực RWA và DePIN trên nền tảng này tương đối ít, nhưng hiệu suất tổng thể tốt. Trong đó, USUAL có mức tăng cao nhất đạt 7081%. Mặc dù nền tảng này lựa chọn coin trong các lĩnh vực này khá thận trọng, nhưng một khi ra mắt, phản ứng của thị trường thường khá tích cực. Trong nửa năm cuối, nền tảng này có xu hướng rõ rệt nghiêng về các token AI Agent trong lĩnh vực AI, với tỷ lệ cao nhất trong các dự án AI.

Năm 2024, nền tảng này có xu hướng ủng hộ một hệ sinh thái nhất định. Ví dụ, sự ra mắt của các dự án như BANANA và CGPT cho thấy nền tảng này đang tăng cường hỗ trợ cho hệ sinh thái trên chuỗi của chính nó.

Một nền tảng

Số lượng coin trên nền tảng này cũng như số lượng Meme nhiều nhất, chiếm khoảng 25%. So với các sàn giao dịch khác, số lượng coin trong lĩnh vực chuỗi công khai và cơ sở hạ tầng nhiều hơn, tổng cộng chiếm tỷ lệ cao tới 34%, cho thấy nền tảng này sẽ chú trọng hơn vào đổi mới công nghệ cơ sở, tối ưu hóa khả năng mở rộng và phát triển bền vững của hệ sinh thái blockchain vào năm 2024.

Trên các lĩnh vực mới nổi, nền tảng này chỉ niêm yết 4 loại mã thông báo AI, bao gồm DMIAL và GPT, niêm yết 3 loại mã thông báo mới trong lĩnh vực RWA, và chỉ có 3 loại trong lĩnh vực DePIN. Điều này phản ánh sự thận trọng của nền tảng này trong việc sắp xếp trên các lĩnh vực tương đối mới.

Một sàn giao dịch

Nền tảng giao dịch này có đặc điểm nổi bật nhất trong việc niêm yết coin vào năm 2024 là phạm vi phủ sóng rộng rãi, hiệu suất của các token thường khá tốt. Năm 2024, UNI và BNT đã được niêm yết trên sàn giao dịch DEX. Điều này cho thấy nền tảng này vẫn có tiềm năng và không gian phát triển lớn trong việc niêm yết các tài sản phổ biến, nhiều coin chính thống hoặc có vốn hóa lớn vẫn chưa được niêm yết, có thể mở rộng hỗ trợ trong tương lai. Đồng thời, điều này cũng phản ánh nền tảng này có quy trình thẩm định niêm yết coin khá nghiêm ngặt, có xu hướng chọn lọc cẩn thận các tài sản có tiềm năng lâu dài.

Trên nền tảng này, các đồng tiền của các đường đua đều có mức tăng trưởng nổi bật. PEPE(Meme), AGLD(Game), DRIFT(DeFi), SAFE(Infra) và các đồng tiền của các đường đua khác có mức tăng trưởng đáng kể trong thời gian ngắn, đạt cao nhất là 100% thậm chí vượt quá 150%. UNI tăng trưởng lên tới 93,5% so với ngày thứ nhất sau 30 ngày ra mắt. Điều này phản ánh sự công nhận rất cao của người dùng Hàn Quốc đối với các dự án trên nền tảng này.

Ngoài ra, từ góc độ hệ sinh thái chuỗi công cộng, một chuỗi công cộng, một chuỗi công cộng khác đang được ưa chuộng. Chúng tôi cũng quan sát thấy, sàn giao dịch đang từng bước tăng cường hỗ trợ cho hệ sinh thái blockchain của chính mình. Ví dụ, một nền tảng giao dịch liên kết với một chuỗi công cộng và một chuỗi công cộng, sự hỗ trợ cho hệ sinh thái trên chuỗi của họ đang ngày càng tăng cường. Tương tự, một chuỗi công cộng được ra mắt bởi một nền tảng giao dịch cũng trở thành đối tượng được hỗ trợ chính, trong số tất cả các loại coin mới ra mắt vào năm 2024, dự án chuỗi công cộng này chiếm gần 40%. Trong khi đó, một nền tảng khác đang tiếp tục nỗ lực trong việc xây dựng hệ sinh thái chuỗi công cộng. Hơn nữa, mạng L2 của một chuỗi công cộng mà một nền tảng giao dịch kế hoạch ra mắt càng cho thấy các sàn giao dịch hàng đầu đang tích cực thúc đẩy xây dựng cơ sở hạ tầng trên chuỗi.

Xu hướng này đằng sau là sự chuyển đổi của sàn giao dịch từ "ngoài chuỗi" sang "trên chuỗi", không chỉ mở rộng phạm vi kinh doanh mà còn củng cố sức cạnh tranh của họ trong lĩnh vực DeFi. Sàn giao dịch thông qua việc hỗ trợ các dự án trên chuỗi của chính mình, không chỉ có thể thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái, mà còn nâng cao sự gắn bó của người dùng, và trong mới