Từ NFT của Hornet Brother đến hàng triệu RWA: Tranh cãi kép của Hải Nam Hoa Thiết

Gần đây, Hải Nam Hoa Thiết đã trở thành đề tài nóng hổi trong cộng đồng Web3 và A-share. Một mặt, giá sàn của "Huỳnh Phong Ca NFT" đã tăng vọt từ 200 nhân dân tệ lên gần 15.000 nhân dân tệ chỉ trong ba ngày, thu hút sự chú ý rộng rãi từ giới sưu tập kỹ thuật số. Mặt khác, công ty đã công bố hoàn thành đợt phát hành sản phẩm RWA (tài sản thế giới thực) phi tài chính đầu tiên trị giá 10 triệu nhân dân tệ, đối tác là một công ty Web3 nổi tiếng trong ngành. Một loạt các động thái này được nhiều người coi là "dấu hiệu mới cho sự gia nhập Web3 của công ty niêm yết" và là hình mẫu cho "tài sản trên chuỗi + phân chia lợi tức".

Tuy nhiên, từ góc độ chuyên môn, phương pháp có vẻ đổi mới của Hainan Huatie, bất kể là NFT hay RWA, thực tế đều đang lẩn quẩn trong vùng xám pháp lý và quy định. Điều này không nên được coi là một nỗ lực tuân thủ đáng khuyến khích, mà ngược lại, có thể trở thành một ví dụ điển hình cho sự bùng phát rủi ro trong tương lai.

Phân tích mô hình NFT và RWA của Hainan Huatie

NFT："Huang Feng Ge" của thực thể thật

"Huang Feng Ge" NFT không phải là một sản phẩm kỹ thuật số thông thường, mà là gắn liền với quyền "kiếm lợi từ quảng bá thương hiệu" trong ba năm liên tiếp. Theo quy định được công ty công bố, người dùng có thể trở thành "đại sứ quảng bá thương hiệu" bằng cách kích hoạt và khóa NFT thông qua ứng dụng nhỏ được chỉ định trong một khoảng thời gian nhất định, và trong giai đoạn từ năm 2025 đến 2027, hàng năm sẽ nhận được lợi nhuận bằng tiền mặt tương đương với số tiền cổ tức của 50.000 cổ phiếu Hainan Huatie.

Đặc điểm cốt lõi của mô hình này bao gồm:

• Lợi nhuận gắn liền với cổ tức của công ty
• Cần kích hoạt lại hàng năm để giữ được điều kiện
• Công ty giữ quyền giải thích và quyền hủy bỏ tư cách.
• Người dùng phát biểu "làm tổn hại hình ảnh thương hiệu" có thể dẫn đến việc bị hủy tư cách.

Về cơ bản, đây là một thỏa thuận không đối xứng "quy tắc ứng xử đổi quyền lợi", chứ không chỉ là việc mua sắm các sản phẩm số đơn giản.

RWA：nỗ lực mới trong việc đưa tài sản lên chuỗi

Hainan Huatie tuyên bố đã hợp tác với một doanh nghiệp Web3 nào đó, hoàn thành đợt phát hành đầu tiên sản phẩm RWA phi tài chính trị giá 1000 vạn nhân dân tệ. Sản phẩm này không liên quan đến việc chuyển nhượng quyền sở hữu thiết bị, mà là "quyền sử dụng + quyền vận hành" của thiết bị được "số hóa", hình thành cấu trúc tương tự như "thẻ hội viên kỹ thuật số", cho phép người dùng thực hiện chuyển nhượng, ký gửi,... thông qua các thao tác trên chuỗi, đồng thời hưởng các quyền lợi sử dụng hoặc lợi nhuận nhất định.

Điểm mấu chốt của mô hình RWA này là:

• Số hóa quyền sử dụng, thay vì phân chia tài sản hoặc chứng khoán hóa
• Không liên quan đến việc chuyển nhượng quyền sở hữu, do đó không thuộc phạm vi quản lý chứng khoán.
• Tài sản được đăng ký trên chuỗi, nhưng việc quy đổi quyền lợi vẫn phụ thuộc vào quy trình ngoại tuyến.
• Áp dụng mô hình hỗn hợp "thuê thiết bị + thẻ quyền Web3" để thử nghiệm thị trường

Nói một cách đơn giản, những "thẻ số" này giống như "chứng nhận quyền cho thuê ảo" của thiết bị kỹ thuật, được đóng gói thành khái niệm mới "RWA", hoàn tất đăng ký quyền sở hữu trên chuỗi và đưa vào khả năng chuyển nhượng. Kết hợp với cơ chế truyền thông thương hiệu NFT, Hải Nam Hoa Thiết đã xây dựng một cấu trúc phức hợp "công ty vận hành tài sản nặng + quyền lợi số trên chuỗi + cổ tức khuyến khích người dùng".

Đổi mới hay đi sát rìa? Phân tích ba vấn đề

Mặc dù cách làm của Hải Nam Hoa Thiết có vẻ đổi mới, nhưng thực tế có nhiều rủi ro và vấn đề tiềm ẩn.

1. Cấu trúc quyền lợi mơ hồ, việc thanh toán lợi nhuận thiếu sự đảm bảo Dù là "lợi nhuận chia sẻ tương đương" từ việc khóa thẻ NFT hay "quyền sử dụng thiết bị" tương ứng với RWA, việc thực hiện cuối cùng đều không dựa trên hợp đồng pháp lý thực sự hay hợp đồng thông minh, mà hoàn toàn phụ thuộc vào quy định một chiều của công ty. Mô hình này về bản chất là công ty "nói một chiều", quyền lợi của người dùng thiếu sự bảo vệ pháp lý.

2. Sự kết hợp giữa "kiểm duyệt ngôn luận + khuyến khích lợi nhuận" xâm phạm quyền tự trị của cộng đồng Quy định của công ty rõ ràng chỉ ra rằng việc đăng tải những phát ngôn bất lợi trên mạng xã hội có thể dẫn đến việc mất quyền lợi. Cách thức đưa "kiểm soát ngôn luận" vào quy tắc lợi nhuận NFT thực chất là sự đàn áp có hệ thống đối với tự do diễn đạt của người dùng, trái ngược với khái niệm tự do và tự trị mà Web3 nhấn mạnh.

3. Cấu trúc RWA làm mờ ranh giới sản phẩm tài chính, tiềm ẩn rủi ro Mặc dù cách làm hiện tại tạm thời tránh được một số ranh giới quy định, nhưng cấu trúc bản thân vẫn rất gần gũi với "sản phẩm tài chính loại". Nếu dự án tiếp tục mở rộng quy mô, đưa vào các tổ hợp quyền lợi hoặc cơ chế giao dịch phức tạp hơn, rất dễ bị định tính là "bán sản phẩm tài chính một cách gián tiếp", thậm chí chạm tới ranh giới huy động vốn công chúng trái phép.

Lời nhắc cho người dùng và doanh nhân

Đối với người dùng thông thường:

• NFT đã mua không đại diện cho quyền sở hữu tài sản hoặc chứng nhận cổ phần, chỉ là một loại tư cách tham gia hoạt động.
• Lợi nhuận có thể không còn hiệu lực do tình trạng kinh doanh của công ty hoặc sự thay đổi quy tắc.
• Tất cả quyền lợi thiếu sự đảm bảo hợp pháp và khả năng thi hành pháp lý.

Đối với những người khởi nghiệp Web3:

• Không nên coi cách làm của Hải Nam Hoa Thép là mô hình chuẩn của ngành.
• Dự án RWA nên chú trọng vào tuân thủ, hợp đồng và cơ chế quản trị
• NFT có thể được sử dụng cho tương tác thương hiệu, nhưng không thể thay thế hợp đồng pháp lý và quyền thực tế.

Kết luận

Mặc dù những nỗ lực của Hải Nam Hoa Thiết đã thu hút sự chú ý, nhưng bản chất của nó là thử nghiệm ranh giới quản lý, chứ không phải là một sự đột phá thực sự về制度. Là những người tham gia trong ngành Web3, chúng ta nên theo đuổi sự đổi mới hợp pháp, minh bạch và bền vững, chứ không phải dùng "Web3" để che đậy những cơ chế bất công cũ. Tiến bộ thực sự nên được xây dựng trên một nền tảng pháp lý vững chắc và sự tin tưởng của người dùng, chứ không phải mạo hiểm trong những vùng xám của quản lý.