Thế giới mã hóa của "Cá voi" chuyển mình: Từ người thúc đẩy thị trường tăng đến nguồn gốc Thị trường Bear

Grayscale từ khi thành lập đã là một nhà đầu tư tổ chức quan trọng trong lĩnh vực mã hóa, lâu dài cung cấp các kênh đầu tư mã hóa tuân thủ cho các nhà đầu tư. Tuy nhiên, vào ngày 11 tháng 1, sau khi quỹ tín thác GBTC của Grayscale chuyển sang ETF Bitcoin giao ngay, tình hình đã có sự chuyển biến kịch tính. Tính đến thời điểm hiện tại, GBTC đã tích lũy dòng ra 3,45 tỷ USD, trở thành ETF Bitcoin duy nhất trong trạng thái dòng ra ròng, gây áp lực bán liên tục lên thị trường.

Từ "mã hóa cá voi" đến nguồn áp lực bán

Grayscale từng là đại diện của các nhà đầu tư tổ chức quan trọng trong thế giới mã hóa. Là một công ty con của Tập đoàn Tiền điện tử DCG, Grayscale đã cung cấp các kênh đầu tư tuân thủ cho các nhà đầu tư thông qua quỹ tín thác trước khi ETF Bitcoin giao ngay ra mắt, với hơn 90% số tiền của họ đến từ các nhà đầu tư tổ chức và quỹ hưu trí.

Vào ngày 11 tháng 1, khi GBTC chuyển đổi thành ETF, quy mô quản lý của nó đạt tới 25 tỷ USD, trở thành tổ chức lưu ký mã hóa lớn nhất vào thời điểm đó. Danh mục đầu tư của Grayscale bao gồm các tài sản chính như ETH, BCH, LTC, thể hiện phong cách đầu tư vững chắc của mình.

Các quỹ tín thác này từng được coi là công cụ đầu tư "chỉ vào không ra", tạo điều kiện thuận lợi cho thị trường giao ngay. Trong thị trường tăng năm 2020, Grayscale thậm chí còn được coi là một trong những động lực chính của thị trường, thu hút sự mong đợi của nhà đầu tư đối với ETF Bitcoin.

Phí âm dần được loại bỏ

Kể từ khi BlackRock có tin tức về quỹ ETF Bitcoin giao ngay vào tháng 6 năm 2023, mức chênh lệch âm của GBTC bắt đầu thu hẹp. Vào ngày 1 tháng 7 năm 2023, mức chênh lệch âm của quỹ tín thác GBTC đạt 30%, trong khi trong các cuộc chơi dự đoán ETF sau đó, con số này dần dần tiến gần đến 0.

Sự tồn tại của mức chênh lệch âm đã gây ra ảnh hưởng lớn đến các nhà đầu tư tham gia sớm vào quỹ tín thác Grayscale, vì các sản phẩm tín thác này thiếu cơ chế thoát rõ ràng. Một số nhà đầu tư như Three Arrows Capital đã mua lớn GBTC, đặt cược rằng mức chênh lệch âm sẽ được loại bỏ sau khi chuyển đổi thành ETF trong tương lai.

Ảnh hưởng của thị trường xám tiếp tục

Sau khi GBTC chuyển đổi thành ETF, đã bắt đầu gây ra áp lực bán BTC liên tục. Đến gần đây, dòng tiền rút ra khỏi GBTC trong một ngày đã vượt quá 640 triệu USD, đánh dấu kỷ lục dòng tiền rút lớn nhất trong một ngày. So với đó, 10 ETF khác đều đang trong tình trạng dòng tiền vào ròng.

Cần lưu ý rằng GBTC chiếm hơn một nửa khối lượng giao dịch của tất cả các ETF Bitcoin giao ngay, điều này có nghĩa là dòng vốn gia tăng từ ETF hiện tại vẫn đang đối phó với áp lực bán liên tục từ việc rút vốn GBTC. Việc thanh lý GBTC do FTX phá sản cũng là một trong những yếu tố quan trọng gây áp lực bán.

Triển vọng tương lai

Phí quản lý 1,5% của GBTC cao hơn nhiều so với mức phí 0,2%-0,9% của các ETF khác, điều này có thể là một lý do quan trọng dẫn đến việc rút vốn. Hiện tại, GBTC vẫn nắm giữ hơn 500.000 BTC (khoảng 20 tỷ USD), các nhà tham gia thị trường có thể sẽ chờ đợi thời điểm thích hợp để gom mã.

Điều này có nghĩa là trong một khoảng thời gian tới, áp lực bán của GBTC có thể tiếp tục kìm hãm ý muốn dòng tiền đổ vào. Trước đây được coi là "động cơ của thị trường tăng", Grayscale giờ đây trở thành một yếu tố rủi ro tiềm tàng.

Đối với ngành công nghiệp đang phát triển nhanh chóng này, việc không còn quá phụ thuộc vào sự bố trí của các tổ chức lớn có thể là một trong những kinh nghiệm quan trọng nhất trong chu kỳ đặc biệt này. Các nhà tham gia thị trường cần nhìn nhận vai trò của nhà đầu tư tổ chức một cách lý trí hơn, nhận ra rằng trong các môi trường thị trường khác nhau, cùng một yếu tố có thể tạo ra ảnh hưởng hoàn toàn khác nhau.