Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên chính sách, nhưng bên trong lại ồn ào! Lần đầu tiên sau hơn ba mươi năm, thị trường hoàn toàn bối rối.

#Quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Cuộc họp FOMC của Cục Dự trữ Liên bang đã kết thúc với quyết định "giữ nguyên lãi suất", giữ lãi suất cơ bản trong khoảng 4.25%-4.50%, đây là lần thứ năm liên tiếp chính sách không thay đổi. Tuy nhiên, khác với những lần trước, cuộc họp lần này đã phơi bày những bất đồng về chính sách hiếm thấy trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang trong hơn ba mươi năm qua, cộng với những tín hiệu mơ hồ mà Powell đưa ra trong cuộc họp báo, thị trường đang đánh giá lại con đường chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.
Bế tắc chính sách và những vết rạn bên trong
Trọng tâm của cuộc tranh cãi là "lạm phát" và "tăng trưởng" ai quan trọng hơn.
Điều thu hút sự chú ý nhất trong cuộc họp này không phải là quyết định giữ lãi suất mà là sự khác biệt rõ rệt trong vòng bỏ phiếu. Các thành viên hội đồng Waller và Bowman công khai ủng hộ việc cắt giảm lãi suất, đánh dấu lần đầu tiên kể từ năm 1992 có hai nhà ra quyết định bỏ phiếu phản đối việc giữ lãi suất.
Nói một cách đơn giản, có hai phe: một phe cho rằng, giá cả (lạm phát) vẫn chưa hoàn toàn ổn định, còn xa mới đạt mục tiêu, nếu bây giờ hạ lãi suất, giá cả có thể lại tăng trở lại, cần phải chờ thêm; phe còn lại lo ngại, tăng trưởng kinh tế đã chậm lại, lãi suất cứ cao như vậy có thể kéo kinh tế xuống, cần phải nhanh chóng hạ lãi suất để phòng ngừa rủi ro.
Từ nội dung tuyên bố, Cục Dự trữ Liên bang có cái nhìn thận trọng về nền kinh tế: một mặt nói "tăng trưởng kinh tế nửa đầu năm chậm lại, triển vọng không chắc chắn", mặt khác lại nói "giá cả vẫn còn hơi cao".
Cách diễn đạt này既不 khác biệt với lập trường diều hâu trước đây，也 không phát ra tín hiệu bồ câu rõ ràng nào,凸显了 khó khăn trong chính sách tiền tệ hiện tại——nói một cách đơn giản, hai nỗi lo hiện tại là vừa sợ lạm phát quay trở lại, vừa sợ kinh tế suy giảm, bị kẹt ở giữa thật khó xử.
Nghệ thuật mơ hồ của Powell và phản ứng của thị trường
Mặc dù tôi đã quen, nhưng thị trường có chút bối rối.
Powell tiếp tục chiến lược kể chuyện "dựa vào dữ liệu" trong cuộc họp báo, nhấn mạnh rằng "chưa đưa ra bất kỳ quyết định nào về cuộc họp tháng 9" và thẳng thắn nói rằng không thể ra quyết định dựa trên biểu đồ chấm tháng 6. Phát biểu này có vẻ trung lập, nhưng thực chất lại làm gia tăng sự không chắc chắn trên thị trường.
Điều đáng chú ý là ông đã lần đầu tiên định lượng tác động của thuế quan đối với lạm phát - có từ 30% đến 40% lạm phát cơ bản liên quan đến thuế quan, điều này không chỉ giải thích tính dính của lạm phát mà còn để lại không gian cho các điều chỉnh chính sách trong tương lai.
Thị trường đã có phản ứng mạnh mẽ đối với sự mơ hồ này. Sau khi tuyên bố được công bố, giá vàng đã giảm nhanh chóng 50 đô la, chỉ số đô la Mỹ đã tăng ngược chiều, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm đã phục hồi lên 4,38%, cổ phiếu Mỹ bị áp lực giảm, $BTC Bitcoin một thời gian đã giảm xuống dưới 116.000 đô la. Phản ứng đồng bộ này giữa các loại tài sản cho thấy các nhà đầu tư đang nhanh chóng điều chỉnh kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất: xác suất cắt giảm lãi suất tháng 9 đã giảm đột ngột từ 60% trước cuộc họp xuống còn 49,6%, kỳ vọng cắt giảm lãi suất cả năm đã thu hẹp từ 44 điểm cơ bản xuống 36 điểm cơ bản.
Các biến số chính trong lộ trình chính sách tương lai
Tương lai, Cục Dự trữ Liên bang có giảm lãi suất hay không, chủ yếu phụ thuộc vào ba điều:
1. Liệu giá cả (lạm phát) có thể tiếp tục giảm không, và thị trường việc làm có trở nên lạnh giá không. Powell đã nói, "Giá cả cách mục tiêu còn xa hơn việc làm", có nghĩa là nếu giá cả chưa ổn định, thì đừng nghĩ đến việc cắt giảm lãi suất; nhưng nếu số lượng việc làm giảm đi, có thể ông ấy sẽ phải thay đổi ý kiến.
2. Chính sách thuế quan có thay đổi hay không. Mặc dù Powell cho rằng tác động của thuế quan đối với lạm phát là tạm thời, nhưng tỷ lệ 30%-40% có nghĩa là sự thay đổi trong chính sách thương mại có thể làm gián đoạn đáng kể đường đi của lạm phát, nếu Trump bất ngờ tăng thuế quan, giá cả có thể lại tăng, và kế hoạch của Cục Dự trữ Liên bang cũng phải thay đổi.
3. Kinh tế có thể trở nên tồi tệ hơn không. Cuộc họp thừa nhận sự chậm lại của tăng trưởng kinh tế, nhưng nhấn mạnh rằng kinh tế "đang ở vị trí ổn định", sự diễn đạt mâu thuẫn này phản ánh sự cảnh giác đối với nguy cơ suy thoái, có nghĩa là tốc độ tăng trưởng kinh tế hiện đã chậm lại, nếu tiêu dùng và đầu tư trong thời gian tới không khả quan, có thể sẽ phải ưu tiên bảo vệ tăng trưởng, bất chấp giá cả ra sao.
Ngoài ra, Trump cũng nói rằng "tháng 9 chắc chắn sẽ cắt giảm lãi suất", mặc dù Cục Dự trữ Liên bang nói rằng họ độc lập, nhưng bị theo dõi như vậy, có lẽ cũng có không ít áp lực. Cuộc họp vào tháng 9 sẽ là một điểm mấu chốt.
Tổng thể mà nói, Cục Dự trữ Liên bang hiện nay đang dò dẫm đi qua sông, không dám hành động dễ dàng. Nội bộ có tranh cãi nhưng điều đó có thể làm cho chính sách gần gũi hơn với thực tế. Đối với chúng ta, đừng đoán mò khi nào sẽ giảm lãi suất, chỉ cần theo dõi dữ liệu thôi: Giá cả có giảm không? Công việc có dễ tìm không? Kinh tế có tệ hơn không? Những điều này mới là quan trọng.
Dữ liệu kinh tế trong sáu tuần tới sẽ quyết định liệu có giảm lãi suất vào tháng 9 hay không. Cái gọi là "ồn ào" này có thể chính là tình trạng bình thường mới mà Cục Dự trữ Liên bang đang phải đối phó với nền kinh tế phức tạp.