Mã hóa kỹ thuật số đang tạo ra làn sóng: Ranh giới của tài sản đang được định hình lại

「Đại thành như khuyết, kỳ dụng bất tệ; đại vinh như xung, kỳ dụng bất cùng.」

Dù bạn gọi nó là gì: ETF, Delta-1 hoán đổi, stablecoin, token hóa tài sản RWA... thì bản chất của chúng vẫn là một: một công cụ gắn liền với tài sản tài chính cơ bản, tạo ra khả năng tiếp xúc tổng hợp 1:1, với mục đích là để nhiều người có thể tiếp cận và giao dịch những tài sản này một cách dễ dàng và tự do hơn.

ETF (Quỹ chỉ số mở giao dịch) bản chất là một loại sản phẩm quỹ theo dõi một loại tài sản hoặc chỉ số nào đó, có thể được giao dịch trên sàn chứng khoán, cho phép nhà đầu tư tham gia hiệu quả vào loại tài sản đó mà không cần tự quản lý một rổ các tài sản.

Mặc dù stablecoin nghe có vẻ hiện đại, nhưng thực chất logic của nó không khác gì: nó neo giá vào tiền tệ pháp định, cung cấp một công cụ số ổn định về giá cả và có thể lưu thông trên chuỗi, cho phép người dùng nắm giữ giá trị tương đương với đô la hoặc các đồng tiền pháp định khác trong thế giới blockchain.

Hợp đồng hoán đổi Delta-1 là công cụ thường được các nhà đầu tư tổ chức sử dụng. Tại một số khu vực có hạn ngạch hoặc kiểm soát thuế đối với vốn nước ngoài, thông qua việc ký kết hợp đồng Delta-1 với các công ty chứng khoán, nhà đầu tư không cần phải thực sự sở hữu tài sản mà vẫn có thể nhận được mức độ tài chính 1:1 của giá trị tài sản đó (tức là delta bằng 1), từ đó tránh được các hạn chế về quy định hoặc rào cản tuân thủ.

Trước khi tiếp tục đi sâu, chúng ta cần quay trở lại hai giả định cơ bản của ngành công nghiệp tiền điện tử: Thứ nhất, tiền điện tử là một loại tài sản đầu tư thay thế mới; thứ hai, blockchain là một công nghệ sổ cái phân tán mới. Hai điều này thường bị nhầm lẫn với nhau, nhưng cuộc thảo luận tiếp theo cần phải phân biệt chúng.

Sản phẩm tài sản tổng hợp loại này chỉ có hai mục tiêu chính: Thứ nhất là giảm bớt rào cản, Thứ hai là thực hiện phân bổ đa dạng.

Lấy ETF Bitcoin làm ví dụ. Tại sao cách đây 18 tháng nó đã thu hút sự chú ý cao từ thị trường? Bởi vì nó hoàn toàn đáp ứng được hai mục tiêu này. Đầu tiên, đối với các nhà đầu tư truyền thống không hiểu về việc mua coin, không hiểu về ví, không hiểu về thao tác ký, ETF Bitcoin cho phép họ dễ dàng tiếp cận BTC thông qua hệ thống chứng khoán quen thuộc. Thứ hai, những nhà đầu tư chưa bao giờ tham gia vào tài sản tiền điện tử cũng cuối cùng có thể phân bổ 1%, 5%, thậm chí 10% vốn của họ vào đây. Khi vô số quỹ và tài khoản thực hiện phân bổ một tỷ lệ nhỏ, lượng vốn tích lũy sẽ rất đáng kể.

Vì vậy, việc ra mắt ETF cho Bitcoin (cũng như Ethereum, Solana, v.v.) là một chiến thắng cho tiền điện tử như một "hạng mục tài sản", nhưng không mang lại lợi ích trực tiếp cho blockchain như một "giải pháp công nghệ".

Còn việc token hóa tài sản của xStocks thì hoàn toàn ngược lại. Đầu tiên, nếu bạn đã sở hữu tiền điện tử, bạn phải đổi tiền thành tiền pháp định, sau đó chuyển vào tài khoản môi giới, chờ thị trường mở cửa, cuối cùng mới có thể đầu tư vào tài sản truyền thống - toàn bộ quá trình này rườm rà và kém hiệu quả. Còn bây giờ, bạn có thể trực tiếp trên nền tảng Gate, sử dụng tài sản điện tử mà bạn đã có để tham gia vào giao dịch tài sản truyền thống chỉ với một cú nhấp chuột, gần như là trải nghiệm không có ma sát.

Thứ hai, logic của việc đa dạng hóa cấu hình vẫn tồn tại. Toàn bộ thị trường tiền điện tử, về bản chất, là một lĩnh vực tài sản rủi ro cao; nếu không muốn chịu đựng rủi ro quá cao, chỉ có thể gửi tiền vào stablecoin, an toàn hơn nhưng cũng có lợi nhuận hạn chế. Toàn bộ ngành thực sự thiếu các tùy chọn tài sản rủi ro trung bình, trong khi token hóa tài sản chính là giải pháp lấp đầy khoảng trống này, cung cấp một khả năng phân phối tài sản hoàn toàn mới.

Vì vậy, việc token hóa thì giống như là chiến thắng của công nghệ blockchain, chứ không phải là chiến thắng của chính tiền điện tử.

Hãy nghĩ xem, chúng ta đã lần đầu tiên thực hiện cuộc luân chuyển giữa các thị trường trong hệ thống tài sản mã hóa: không cần rút tiền, không cần chuyển sang hệ thống tài chính truyền thống, người dùng có thể giao dịch các tài sản mã hóa này 24/7; tất cả các cặp giao dịch đều hỗ trợ USDT, không cần đổi sang tiền tệ pháp định tương ứng, và hỗ trợ thanh toán xuyên chuỗi hiệu quả, có thể chuyển khoản một cách tự do. Cơ chế này cũng tránh được sự biến động tỷ giá và chi phí cầu nối. Quan trọng hơn, chúng ta đã vận hành thành công cơ chế thế chấp chéo: người dùng có thể sử dụng tài sản mã hóa hiện có làm tài sản thế chấp để nhận được sự tiếp xúc với các tài sản cổ phiếu truyền thống. Đây là vấn đề mà ngân hàng và công ty chứng khoán đã cố gắng giải quyết trong nhiều năm nhưng vẫn chưa thành công, trong khi chúng ta đã thực hiện được.

Tài sản tổng hợp, bản chất là một công cụ đại diện. Chẳng hạn, nếu bạn tin rằng giá dầu sẽ tăng trong tương lai, bạn sẽ không thực sự mua một thùng dầu để ở nhà. Kể từ ngày loài người rời bỏ hình thức trao đổi hàng hóa, khái niệm tài chính "đại diện giá trị" này đã bắt đầu tiến hóa và tiếp tục mở rộng cho đến hôm nay. Token hóa chỉ là giai đoạn mới nhất, và các loại tài sản mà nó có thể gắn bó trong tương lai sẽ càng trở nên đa dạng.

Mặt khác, lý thuyết phân bổ tài sản mặc dù không phải là một học thuyết cổ xưa, nhưng đã phát triển hơn bảy mươi năm. Lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại (Modern Portfolio Theory) đã được chấp nhận rộng rãi từ năm 1952 và áp dụng cho tất cả các loại tài sản. Ngày nay, trên thị trường đã có các quỹ ETF chỉ có một loại tiền tệ, và trong tương lai, việc có quỹ ETF đại diện cho một rổ tài sản tiền điện tử, hoặc quỹ ETF chỉ số tiền điện tử cũng chỉ là vấn đề thời gian. Ngược lại, việc mã hóa tài sản truyền thống mới chỉ bắt đầu, và trong tương lai, các sản phẩm mã hóa có thể gắn với một rổ cổ phiếu, theo dõi các chỉ số như MSCI, cũng sẽ trở thành công cụ đầu tư chủ đạo.

Vì vậy, tất cả chỉ mới là khởi đầu.