Stablecoin đang âm thầm xây dựng một hệ thống tiền tệ tổng quát trên chuỗi. Hiện tại, lượng lưu thông của stablecoin đã đạt 2200-2560 tỷ đô la, chiếm khoảng 1% M2 của Mỹ. Trong đó, khoảng 80% dự trữ được cấu hình vào trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn và thỏa thuận mua lại, khiến các tổ chức phát hành trở thành những người tham gia quan trọng trên thị trường trái phiếu chính phủ.
Xu hướng này đang tạo ra ảnh hưởng rộng rãi:
Các nhà phát hành Stablecoin đã trở thành người mua quan trọng của trái phiếu Mỹ ngắn hạn, tổng cộng nắm giữ 1500-2000 tỷ USD, có thể so sánh với khối lượng nắm giữ của các quốc gia có quy mô trung bình.
Khối lượng giao dịch trên chuỗi tăng vọt, đạt 27,6 triệu tỷ đô la vào năm 2024, dự kiến sẽ đạt 33 triệu tỷ đô la vào năm 2025, vượt qua tổng số của các công ty thẻ tín dụng lớn.
Một dự luật được đề xuất gần đây dự kiến sẽ làm tăng nợ công khoảng 3,3 triệu tỷ đô la, Stablecoin có khả năng hấp thụ phần cung trái phiếu quốc gia mới này.
Luật pháp sắp được ban hành sẽ xác định rõ trái phiếu chính phủ ngắn hạn là tài sản dự trữ hợp pháp, qua đó thể chế hóa sự mở rộng tài chính và cung cấp stablecoin, hình thành một cơ chế phản hồi mà trong đó khu vực tư nhân hấp thụ thâm hụt công và mở rộng tính thanh khoản đô la Mỹ ra toàn cầu.
Stablecoin如何扩张广义货币
Quy trình phát hành Stablecoin đơn giản nhưng có ảnh hưởng quan trọng đến kinh tế vĩ mô:
Người dùng gửi tiền pháp định đô la Mỹ cho nhà phát hành stablecoin.
Nhà phát hành sử dụng số tiền nhận được để mua trái phiếu chính phủ Mỹ và đúc stablecoin tương đương.
Trái phiếu chính phủ được giữ làm tài sản thế chấp trên bảng cân đối kế toán của bên phát hành, Stablecoin thì tự do lưu thông trên chuỗi.
Quá trình này hình thành một cơ chế "sao chép tiền tệ" nào đó. Đồng tiền cơ bản đã được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ, trong khi ổn định coin tự nó được sử dụng như một công cụ thanh toán giống như tiền gửi không kỳ hạn. Do đó, mặc dù đồng tiền cơ bản không thay đổi, nhưng tổng thể tiền tệ bên ngoài hệ thống ngân hàng thực sự đã đạt được sự mở rộng.
Hiện tại, Stablecoin đã chiếm 1% M2, mỗi khi tăng 10 điểm cơ bản sẽ bơm khoảng 22 tỷ USD "thanh khoản bóng" vào hệ thống tài chính. Dự đoán, tổng lượng Stablecoin có thể đạt 2 nghìn tỷ USD vào năm 2028. Nếu M2 không thay đổi, quy mô này sẽ chiếm khoảng 9% M2, tương đương với quy mô hiện tại của quỹ thị trường tiền tệ chuyên dụng cho các tổ chức.
Thông qua việc lập pháp bắt buộc trái phiếu chính phủ ngắn hạn vào dự trữ tuân thủ, Mỹ thực sự đã biến sự mở rộng của stablecoin thành một nguồn cầu biên cho trái phiếu chính phủ tự động. Cơ chế này đã tư nhân hóa phần tài trợ nợ của Mỹ, biến các nhà phát hành stablecoin thành những người hỗ trợ tài chính hệ thống. Đồng thời, nó cũng thông qua giao dịch USD trên chuỗi, đưa sự quốc tế hóa của USD lên một tầm cao mới, cho phép người dùng toàn cầu nắm giữ và giao dịch USD mà không cần truy cập vào hệ thống ngân hàng Mỹ.
Ảnh hưởng đến các loại danh mục đầu tư khác nhau
Đối với danh mục đầu tư tài sản số, stablecoin là tầng thanh khoản cơ bản của thị trường tiền điện tử. Chúng chiếm ưu thế trong các cặp giao dịch của sàn giao dịch tập trung, là tài sản thế chấp chính trong thị trường cho vay tài chính phi tập trung, đồng thời cũng là đơn vị ghi chép mặc định. Tổng cung của chúng có thể được xem như chỉ số thời gian thực về tâm lý và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư.
Cần lưu ý rằng, các bên phát hành Stablecoin có thể nhận được lợi suất từ trái phiếu chính phủ ngắn hạn (hiện tại là 4.0% đến 4.5%), nhưng không trả lãi cho những người nắm giữ coin. Điều này tạo ra sự khác biệt về chênh lệch cấu trúc giữa các quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ. Việc các nhà đầu tư lựa chọn giữa việc nắm giữ Stablecoin và tham gia vào các công cụ tiền mặt truyền thống, về bản chất, là một sự đánh đổi giữa thanh khoản 24/7 và lợi suất.
Đối với những nhà đầu tư truyền thống vào tài sản đô la, stablecoin đang trở thành nguồn cầu liên tục cho trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Dự trữ hiện tại từ 1500-2000 tỷ USD gần như có thể hấp thụ một phần tư lượng trái phiếu chính phủ được dự đoán phát hành trong năm tài chính 2025 dưới bối cảnh luật mới. Nếu nhu cầu stablecoin mở rộng thêm 1000 tỷ USD trước năm 2028, mô hình dự đoán lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 3 tháng sẽ giảm 6-12 điểm cơ bản, đường cong lợi suất phía trước sẽ trở nên dốc hơn, giúp giảm chi phí tài chính ngắn hạn cho doanh nghiệp.
Ảnh hưởng của Stablecoin đến nền kinh tế vĩ mô
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ đã giới thiệu một kênh mở rộng tiền tệ mà không cần thông qua cơ chế ngân hàng truyền thống. Mỗi đơn vị stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ tương đương với việc đưa vào sức mua có thể chi tiêu, ngay cả khi dự trữ cơ bản chưa được giải phóng.
Ngoài ra, tốc độ lưu thông của Stablecoin vượt xa các tài khoản gửi truyền thống - trung bình khoảng 150 lần mỗi năm. Ở những khu vực có tỷ lệ áp dụng cao, điều này có thể làm tăng áp lực lạm phát, ngay cả khi đồng tiền cơ bản không có sự gia tăng. Hiện tại, sự ưa chuộng lưu trữ đồng đô la kỹ thuật số trên toàn cầu đã kiềm chế sự truyền dẫn lạm phát ngắn hạn, nhưng cũng đang tích lũy các khoản nợ đô la bên ngoài lâu dài cho Mỹ, vì ngày càng nhiều tài sản trên chuỗi cuối cùng trở thành quyền yêu cầu trên chuỗi đối với tài sản chủ quyền của Mỹ.
Nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 3-6 tháng của Stablecoin cũng đã tạo ra một lực mua ổn định, không nhạy cảm với giá cả trên đường cong lợi suất ở đầu kỳ hạn. Nhu cầu liên tục này đã thu hẹp chênh lệch lợi suất ngắn hạn, làm giảm hiệu quả của các công cụ chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Khi lưu thông của Stablecoin tăng lên, Cục Dự trữ Liên bang có thể cần phải thực hiện các biện pháp thắt chặt định lượng mạnh mẽ hơn hoặc tăng lãi suất chính sách cao hơn để đạt được hiệu quả thắt chặt tương tự.
Sự chuyển đổi cấu trúc của cơ sở hạ tầng tài chính
Cơ sở hạ tầng stablecoin hiện nay đã trở nên không thể coi thường. Trong năm qua, tổng giá trị chuyển khoản trên chuỗi đạt 33 triệu tỷ USD, vượt qua tổng giá trị của các công ty thẻ tín dụng lớn. Stablecoin có khả năng thanh toán gần như ngay lập tức, tính linh hoạt lập trình và chi phí giao dịch xuyên biên giới cực thấp (tối thiểu 0,05%), vượt xa các kênh chuyển tiền truyền thống (6-14%).
Đồng thời, Stablecoin đã trở thành tài sản thế chấp ưu tiên cho cho vay tài chính phi tập trung, hỗ trợ hơn 65% khoản vay của các giao thức. Trái phiếu chính phủ ngắn hạn được mã hóa - một công cụ trên chuỗi có thu nhập, theo dõi trái phiếu chính phủ ngắn hạn - đang nhanh chóng mở rộng, với mức tăng trưởng hàng năm vượt quá 400%. Xu hướng này đang tạo ra một "hệ thống đô la nhị phân": đồng coin không lãi suất để giao dịch và token có lãi suất để nắm giữ, làm mờ ranh giới giữa tiền mặt và chứng khoán.
Hệ thống ngân hàng truyền thống cũng bắt đầu phản ứng. Giám đốc điều hành của một ngân hàng lớn đã công khai tuyên bố "sẵn sàng phát hành stablecoin ngân hàng sau khi pháp luật cho phép", cho thấy mối lo ngại của hệ thống ngân hàng về việc di chuyển chuỗi tiền của khách hàng.
Rủi ro hệ thống lớn hơn đến từ cơ chế hoàn trả. Khác với quỹ tiền tệ, Stablecoin có thể được thanh toán trong vài phút. Trong các tình huống áp lực như mất liên kết, bên phát hành có thể bán ra hàng trăm tỷ USD trái phiếu chính phủ trong ngày. Thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ chưa từng trải qua bài kiểm tra áp lực trong môi trường bán tháo tức thì như vậy, điều này đặt ra thách thức cho độ bền và tính liên kết của nó.
Điểm chiến lược và quan sát tiếp theo
Nhận thức về tiền tệ được tái cấu trúc: Stablecoin nên được xem như thế hệ mới của euro và đô la Mỹ - nằm ngoài sự quản lý, khó thống kê, nhưng có ảnh hưởng mạnh mẽ đến tính thanh khoản toàn cầu của đô la.
Lãi suất và phát hành trái phiếu quốc gia: Lãi suất ngắn hạn của trái phiếu Mỹ ngày càng bị ảnh hưởng bởi nhịp độ phát hành stablecoin. Đề xuất theo dõi đồng thời sự gia tăng ròng của stablecoin và đấu giá cấp một của trái phiếu quốc gia, để nhận diện sự bất thường về lãi suất và độ méo giá.
Cấu hình danh mục đầu tư:
Đối với nhà đầu tư tiền điện tử: Sử dụng stablecoin không lãi suất cho giao dịch hàng ngày, phân bổ vốn nhàn rỗi vào sản phẩm trái phiếu quốc gia ngắn hạn đã được token hóa để thu lợi.
Đối với nhà đầu tư truyền thống: Chú ý đến cổ phần của bên phát hành stablecoin và các chứng khoán cấu trúc liên quan đến lợi suất tài sản dự trữ.
Phòng ngừa rủi ro hệ thống: Biến động rút tiền quy mô lớn có thể trực tiếp truyền dẫn đến thị trường trái phiếu chính phủ và thị trường repo. Bộ phận quản lý rủi ro nên mô phỏng các kịch bản liên quan, bao gồm lãi suất trái phiếu chính phủ tăng vọt, căng thẳng tài sản thế chấp và khủng hoảng thanh khoản trong ngày.
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ không còn chỉ là công cụ tiện lợi cho giao dịch tiền điện tử. Chúng đang nhanh chóng phát triển thành "tiền tệ bóng" có ảnh hưởng vĩ mô — tài trợ cho thâm hụt ngân sách, tái cấu trúc lãi suất, và tái cấu trúc cách thức lưu thông đô la Mỹ trên toàn cầu. Đối với các nhà đầu tư đa tài sản và các nhà hoạch định chiến lược vĩ mô, việc hiểu và ứng phó với xu hướng này không còn là sự lựa chọn, mà là nhu cầu cấp bách.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Stablecoin tái cấu trúc tài chính: 2 triệu tỷ đô la ảnh hưởng đến cấu trúc lãi suất và hệ thống tiền tệ
Stablecoin đang định hình lại hệ thống tài chính
Stablecoin đang âm thầm xây dựng một hệ thống tiền tệ tổng quát trên chuỗi. Hiện tại, lượng lưu thông của stablecoin đã đạt 2200-2560 tỷ đô la, chiếm khoảng 1% M2 của Mỹ. Trong đó, khoảng 80% dự trữ được cấu hình vào trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn và thỏa thuận mua lại, khiến các tổ chức phát hành trở thành những người tham gia quan trọng trên thị trường trái phiếu chính phủ.
Xu hướng này đang tạo ra ảnh hưởng rộng rãi:
Các nhà phát hành Stablecoin đã trở thành người mua quan trọng của trái phiếu Mỹ ngắn hạn, tổng cộng nắm giữ 1500-2000 tỷ USD, có thể so sánh với khối lượng nắm giữ của các quốc gia có quy mô trung bình.
Khối lượng giao dịch trên chuỗi tăng vọt, đạt 27,6 triệu tỷ đô la vào năm 2024, dự kiến sẽ đạt 33 triệu tỷ đô la vào năm 2025, vượt qua tổng số của các công ty thẻ tín dụng lớn.
Một dự luật được đề xuất gần đây dự kiến sẽ làm tăng nợ công khoảng 3,3 triệu tỷ đô la, Stablecoin có khả năng hấp thụ phần cung trái phiếu quốc gia mới này.
Luật pháp sắp được ban hành sẽ xác định rõ trái phiếu chính phủ ngắn hạn là tài sản dự trữ hợp pháp, qua đó thể chế hóa sự mở rộng tài chính và cung cấp stablecoin, hình thành một cơ chế phản hồi mà trong đó khu vực tư nhân hấp thụ thâm hụt công và mở rộng tính thanh khoản đô la Mỹ ra toàn cầu.
Stablecoin如何扩张广义货币
Quy trình phát hành Stablecoin đơn giản nhưng có ảnh hưởng quan trọng đến kinh tế vĩ mô:
Người dùng gửi tiền pháp định đô la Mỹ cho nhà phát hành stablecoin.
Nhà phát hành sử dụng số tiền nhận được để mua trái phiếu chính phủ Mỹ và đúc stablecoin tương đương.
Trái phiếu chính phủ được giữ làm tài sản thế chấp trên bảng cân đối kế toán của bên phát hành, Stablecoin thì tự do lưu thông trên chuỗi.
Quá trình này hình thành một cơ chế "sao chép tiền tệ" nào đó. Đồng tiền cơ bản đã được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ, trong khi ổn định coin tự nó được sử dụng như một công cụ thanh toán giống như tiền gửi không kỳ hạn. Do đó, mặc dù đồng tiền cơ bản không thay đổi, nhưng tổng thể tiền tệ bên ngoài hệ thống ngân hàng thực sự đã đạt được sự mở rộng.
Hiện tại, Stablecoin đã chiếm 1% M2, mỗi khi tăng 10 điểm cơ bản sẽ bơm khoảng 22 tỷ USD "thanh khoản bóng" vào hệ thống tài chính. Dự đoán, tổng lượng Stablecoin có thể đạt 2 nghìn tỷ USD vào năm 2028. Nếu M2 không thay đổi, quy mô này sẽ chiếm khoảng 9% M2, tương đương với quy mô hiện tại của quỹ thị trường tiền tệ chuyên dụng cho các tổ chức.
Thông qua việc lập pháp bắt buộc trái phiếu chính phủ ngắn hạn vào dự trữ tuân thủ, Mỹ thực sự đã biến sự mở rộng của stablecoin thành một nguồn cầu biên cho trái phiếu chính phủ tự động. Cơ chế này đã tư nhân hóa phần tài trợ nợ của Mỹ, biến các nhà phát hành stablecoin thành những người hỗ trợ tài chính hệ thống. Đồng thời, nó cũng thông qua giao dịch USD trên chuỗi, đưa sự quốc tế hóa của USD lên một tầm cao mới, cho phép người dùng toàn cầu nắm giữ và giao dịch USD mà không cần truy cập vào hệ thống ngân hàng Mỹ.
Ảnh hưởng đến các loại danh mục đầu tư khác nhau
Đối với danh mục đầu tư tài sản số, stablecoin là tầng thanh khoản cơ bản của thị trường tiền điện tử. Chúng chiếm ưu thế trong các cặp giao dịch của sàn giao dịch tập trung, là tài sản thế chấp chính trong thị trường cho vay tài chính phi tập trung, đồng thời cũng là đơn vị ghi chép mặc định. Tổng cung của chúng có thể được xem như chỉ số thời gian thực về tâm lý và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư.
Cần lưu ý rằng, các bên phát hành Stablecoin có thể nhận được lợi suất từ trái phiếu chính phủ ngắn hạn (hiện tại là 4.0% đến 4.5%), nhưng không trả lãi cho những người nắm giữ coin. Điều này tạo ra sự khác biệt về chênh lệch cấu trúc giữa các quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ. Việc các nhà đầu tư lựa chọn giữa việc nắm giữ Stablecoin và tham gia vào các công cụ tiền mặt truyền thống, về bản chất, là một sự đánh đổi giữa thanh khoản 24/7 và lợi suất.
Đối với những nhà đầu tư truyền thống vào tài sản đô la, stablecoin đang trở thành nguồn cầu liên tục cho trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Dự trữ hiện tại từ 1500-2000 tỷ USD gần như có thể hấp thụ một phần tư lượng trái phiếu chính phủ được dự đoán phát hành trong năm tài chính 2025 dưới bối cảnh luật mới. Nếu nhu cầu stablecoin mở rộng thêm 1000 tỷ USD trước năm 2028, mô hình dự đoán lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 3 tháng sẽ giảm 6-12 điểm cơ bản, đường cong lợi suất phía trước sẽ trở nên dốc hơn, giúp giảm chi phí tài chính ngắn hạn cho doanh nghiệp.
Ảnh hưởng của Stablecoin đến nền kinh tế vĩ mô
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ đã giới thiệu một kênh mở rộng tiền tệ mà không cần thông qua cơ chế ngân hàng truyền thống. Mỗi đơn vị stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ tương đương với việc đưa vào sức mua có thể chi tiêu, ngay cả khi dự trữ cơ bản chưa được giải phóng.
Ngoài ra, tốc độ lưu thông của Stablecoin vượt xa các tài khoản gửi truyền thống - trung bình khoảng 150 lần mỗi năm. Ở những khu vực có tỷ lệ áp dụng cao, điều này có thể làm tăng áp lực lạm phát, ngay cả khi đồng tiền cơ bản không có sự gia tăng. Hiện tại, sự ưa chuộng lưu trữ đồng đô la kỹ thuật số trên toàn cầu đã kiềm chế sự truyền dẫn lạm phát ngắn hạn, nhưng cũng đang tích lũy các khoản nợ đô la bên ngoài lâu dài cho Mỹ, vì ngày càng nhiều tài sản trên chuỗi cuối cùng trở thành quyền yêu cầu trên chuỗi đối với tài sản chủ quyền của Mỹ.
Nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 3-6 tháng của Stablecoin cũng đã tạo ra một lực mua ổn định, không nhạy cảm với giá cả trên đường cong lợi suất ở đầu kỳ hạn. Nhu cầu liên tục này đã thu hẹp chênh lệch lợi suất ngắn hạn, làm giảm hiệu quả của các công cụ chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Khi lưu thông của Stablecoin tăng lên, Cục Dự trữ Liên bang có thể cần phải thực hiện các biện pháp thắt chặt định lượng mạnh mẽ hơn hoặc tăng lãi suất chính sách cao hơn để đạt được hiệu quả thắt chặt tương tự.
Sự chuyển đổi cấu trúc của cơ sở hạ tầng tài chính
Cơ sở hạ tầng stablecoin hiện nay đã trở nên không thể coi thường. Trong năm qua, tổng giá trị chuyển khoản trên chuỗi đạt 33 triệu tỷ USD, vượt qua tổng giá trị của các công ty thẻ tín dụng lớn. Stablecoin có khả năng thanh toán gần như ngay lập tức, tính linh hoạt lập trình và chi phí giao dịch xuyên biên giới cực thấp (tối thiểu 0,05%), vượt xa các kênh chuyển tiền truyền thống (6-14%).
Đồng thời, Stablecoin đã trở thành tài sản thế chấp ưu tiên cho cho vay tài chính phi tập trung, hỗ trợ hơn 65% khoản vay của các giao thức. Trái phiếu chính phủ ngắn hạn được mã hóa - một công cụ trên chuỗi có thu nhập, theo dõi trái phiếu chính phủ ngắn hạn - đang nhanh chóng mở rộng, với mức tăng trưởng hàng năm vượt quá 400%. Xu hướng này đang tạo ra một "hệ thống đô la nhị phân": đồng coin không lãi suất để giao dịch và token có lãi suất để nắm giữ, làm mờ ranh giới giữa tiền mặt và chứng khoán.
Hệ thống ngân hàng truyền thống cũng bắt đầu phản ứng. Giám đốc điều hành của một ngân hàng lớn đã công khai tuyên bố "sẵn sàng phát hành stablecoin ngân hàng sau khi pháp luật cho phép", cho thấy mối lo ngại của hệ thống ngân hàng về việc di chuyển chuỗi tiền của khách hàng.
Rủi ro hệ thống lớn hơn đến từ cơ chế hoàn trả. Khác với quỹ tiền tệ, Stablecoin có thể được thanh toán trong vài phút. Trong các tình huống áp lực như mất liên kết, bên phát hành có thể bán ra hàng trăm tỷ USD trái phiếu chính phủ trong ngày. Thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ chưa từng trải qua bài kiểm tra áp lực trong môi trường bán tháo tức thì như vậy, điều này đặt ra thách thức cho độ bền và tính liên kết của nó.
Điểm chiến lược và quan sát tiếp theo
Nhận thức về tiền tệ được tái cấu trúc: Stablecoin nên được xem như thế hệ mới của euro và đô la Mỹ - nằm ngoài sự quản lý, khó thống kê, nhưng có ảnh hưởng mạnh mẽ đến tính thanh khoản toàn cầu của đô la.
Lãi suất và phát hành trái phiếu quốc gia: Lãi suất ngắn hạn của trái phiếu Mỹ ngày càng bị ảnh hưởng bởi nhịp độ phát hành stablecoin. Đề xuất theo dõi đồng thời sự gia tăng ròng của stablecoin và đấu giá cấp một của trái phiếu quốc gia, để nhận diện sự bất thường về lãi suất và độ méo giá.
Cấu hình danh mục đầu tư:
Phòng ngừa rủi ro hệ thống: Biến động rút tiền quy mô lớn có thể trực tiếp truyền dẫn đến thị trường trái phiếu chính phủ và thị trường repo. Bộ phận quản lý rủi ro nên mô phỏng các kịch bản liên quan, bao gồm lãi suất trái phiếu chính phủ tăng vọt, căng thẳng tài sản thế chấp và khủng hoảng thanh khoản trong ngày.
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ không còn chỉ là công cụ tiện lợi cho giao dịch tiền điện tử. Chúng đang nhanh chóng phát triển thành "tiền tệ bóng" có ảnh hưởng vĩ mô — tài trợ cho thâm hụt ngân sách, tái cấu trúc lãi suất, và tái cấu trúc cách thức lưu thông đô la Mỹ trên toàn cầu. Đối với các nhà đầu tư đa tài sản và các nhà hoạch định chiến lược vĩ mô, việc hiểu và ứng phó với xu hướng này không còn là sự lựa chọn, mà là nhu cầu cấp bách.