Tình hình tài chính vĩ mô toàn cầu chuyển hướng, kỳ vọng suy thoái kinh tế Mỹ tái khởi động

Gần đây, môi trường tài chính vĩ mô toàn cầu đã có những thay đổi kịch tính, đặc biệt là sự thay đổi đột ngột của tình hình kinh tế Mỹ đã thu hút sự chú ý rộng rãi của thị trường.

Dữ liệu lạm phát mới công bố của Mỹ tăng lên, chỉ số niềm tin tiêu dùng giảm xuống mức thấp nhất trong 15 tháng, những yếu tố này đã khiến các nhà giao dịch bắt đầu định giá cho khả năng suy thoái kinh tế. Do ảnh hưởng này, ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ nhanh chóng giảm xuống gần đường trung bình 120 ngày.

Trong môi trường không chắc chắn này, vốn bắt đầu tìm kiếm nơi trú ẩn. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm nhanh chóng giảm xuống, giá vàng cũng xuất hiện dấu hiệu tạo đỉnh.

Thị trường tiền điện tử cũng bị ảnh hưởng. Bitcoin (BTC) đã giảm mạnh trong tuần cuối cùng của tháng 2, ghi nhận mức giảm lớn nhất trong chu kỳ này và kỷ lục lỗ trong một tuần.

Phân tích cho rằng, đợt sóng này bản chất là sự điều chỉnh giá của giao dịch "Trump" trước đó. Tuy nhiên, xét đến khả năng tự điều chỉnh của chính sách Mỹ cũng như triển vọng phát triển lâu dài của thị trường tiền điện tử, có thể đây là cơ hội tốt để căn chỉnh đầu tư BTC trong trung và dài hạn. Các nhà đầu tư có thể cân nhắc tăng dần vị thế của mình trên cơ sở thận trọng.

Dự báo suy thoái kinh tế Mỹ thúc đẩy thị trường đi xuống

Dữ liệu kinh tế và việc làm mà chính phủ Mỹ công bố vào tháng 2, cùng với sự hỗn loạn do chính sách thuế quan của Trump gây ra, đã trở thành hai yếu tố cốt lõi ảnh hưởng đến xu hướng tài chính vĩ mô và thị trường tiền mã hóa gần đây.

Dữ liệu việc làm cốt lõi được công bố vào ngày 7 tháng 2 cho thấy, số lượng việc làm phi nông nghiệp đã điều chỉnh theo mùa trong tháng 1 chỉ đạt 143.000, thấp hơn nhiều so với dự kiến 170.000. Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp giảm nhẹ xuống còn 4%, nhưng sự thu hẹp mạnh mẽ của quy mô lực lượng lao động đã làm tăng lo ngại của thị trường về sự suy thoái kinh tế của Mỹ.

Dữ liệu CPI được công bố vào ngày 12 tháng 2 càng làm tình hình thị trường thêm tồi tệ. Tỷ lệ CPI tháng 1 đạt 0,5%, vượt xa dự đoán 0,3% và cũng cao hơn mức 0,4% của tháng 12 năm ngoái. Điều này đã đẩy tỷ lệ hàng năm vượt quá dự đoán 2,9% lên tới 3%. Đến nay, dữ liệu lạm phát của Mỹ đã tăng trở lại liên tiếp trong ba tháng, thị trường thường cho rằng điều này sẽ cung cấp lý do thuyết phục hơn để Cục Dự trữ Liên bang trì hoãn việc cắt giảm lãi suất.

Chỉ số niềm tin tiêu dùng của Mỹ trong tháng 2 được công bố vào ngày 21 tháng 2 đã tiếp tục đè nặng lên niềm tin của thị trường. Giá trị cuối cùng của chỉ số này là 64,7, thấp hơn giá trị ban đầu 67,8, đạt mức thấp nhất trong 15 tháng qua. Việc niềm tin tiêu dùng liên tục suy giảm chắc chắn sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến các doanh nghiệp.

Những dữ liệu tiêu cực này tích lũy lại, cuối cùng đã đánh sập niềm tin của thị trường. Ba chỉ số chính của Mỹ đã giảm mạnh vào ngày 21 và tiếp tục giảm trong suốt một tuần sau đó, xóa bỏ toàn bộ mức tăng trong tháng này. Chỉ số Nasdaq giảm 3,97% trong tháng, chỉ số Dow Jones giảm 1,58% trong tháng, chỉ số S&P 500 giảm 1,42% trong tháng, chỉ số doanh nghiệp nhỏ Russell 2000 giảm mạnh 5,45%. Cả Nasdaq và S&P 500 đều đã giảm xuống dưới đường trung bình 120 ngày.

Đối với các nhà giao dịch, sự phục hồi liên tục của lạm phát, tình hình việc làm có thể xấu đi, bóng ma của suy thoái kinh tế lại bao trùm thị trường, việc giảm vị thế mua dường như trở thành lựa chọn tối ưu hiện tại.

Ngoài ra, sự thất thường trong chính sách thuế quan của Trump cũng đã làm trầm trọng thêm sự hỗn loạn và tâm lý bi quan của thị trường. Vào cuối tháng 1, Trump đã công bố đánh thuế 25% đối với hàng hóa của Mexico và Canada, và 10% đối với hàng hóa của Trung Quốc. Sau đó, ông đã nhiều lần thay đổi quyết định, cuối cùng xác định sẽ bắt đầu áp dụng thuế đối với hàng hóa Canada và Mexico từ ngày 4 tháng 3, và sẽ áp thêm 10% thuế đối với hàng hóa Trung Quốc. Đồng thời, Trump cũng cho biết sẽ thực hiện chính sách thuế quan đối ứng đối với châu Âu và các quốc gia khác.

Thị trường ban đầu coi chính sách thuế quan của Trump là một công cụ đàm phán chính trị, nhưng bây giờ sắp được thực hiện và có thể trở thành một yếu tố quan trọng làm tăng lạm phát. Điều này có thể vượt quá mong đợi của thị trường, làm gia tăng cảm giác bi quan của các nhà giao dịch.

"Đàm phán Nga-Ukraine", có thể là yếu tố duy nhất có tác động tích cực đến việc giảm lạm phát và thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất, đã có tiến triển tốt trong phần lớn thời gian tháng Hai, nhưng vào cuối tháng, sự xung đột kịch tính giữa các nhà lãnh đạo hai nước trong cuộc họp báo tại Nhà Trắng đã khiến thỏa thuận khoáng sản sắp được ký kết bị đổ vỡ. Các nhà lãnh đạo châu Âu đồng loạt bày tỏ sự ủng hộ đối với Ukraine, có thể làm sâu sắc thêm sự rạn nứt giữa Mỹ và châu Âu. Cuộc "Chiến tranh Nga-Ukraine", vốn đã được coi là đã định, lại gặp phải những trở ngại mới, khó có thể kết thúc trong ngắn hạn. Điều này làm giảm kỳ vọng về việc tăng sản xuất dầu mỏ để giảm lạm phát bằng cách kết thúc chiến tranh.

Kể từ tháng 11 năm ngoái, "Giao dịch Trump" được xây dựng trên kỳ vọng tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ. Giờ đây, với dữ liệu việc làm yếu kém, lạm phát cao, cùng với chính sách thuế quan có thể đẩy kỳ vọng lạm phát cao hơn nữa, thị trường đã đảo chiều kỳ vọng, bắt đầu thoái lui khỏi "Giao dịch Trump" và chuyển sang định giá cho "suy thoái kinh tế". Theo logic này, sự giảm điểm của ba chỉ số chứng khoán có thể chỉ là khởi đầu.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã liên tục giảm kể từ giữa tháng 1, đã giảm từ mức cao nhất 4,809% xuống còn 4,210%. Sự thay đổi lớn của "neo định giá" này phản ánh sự điều chỉnh đáng kể trong kỳ vọng suy thoái kinh tế của thị trường vốn.

Cùng với sự phục hồi của lạm phát, dấu hiệu suy thoái kinh tế và sự sụt giảm mạnh của thị trường chứng khoán cũng như lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm, thị trường lại một lần nữa gia tăng kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ giảm lãi suất trong năm nay, dự báo số lần giảm lãi suất sẽ tăng từ 1 lần lên 2 lần. Về mặt kỹ thuật, chỉ số Nasdaq và chỉ số S&P 500 đều đã giảm xuống dưới đường trung bình 120 ngày. Với tình hình nghiêm trọng hiện nay, thị trường đã nâng cao kỳ vọng về việc giảm lãi suất, nếu không nhận được phản hồi tích cực, có thể tiếp tục giảm trong ngắn hạn.

Thị trường tài sản mã hóa gặp khủng hoảng, có thể đón nhận cơ hội phân bổ tốt trong trung và dài hạn

Vào tháng 2, giá mở cửa của BTC là 102,414.05 USD, giá đóng cửa là 84,293.73 USD, cao nhất đạt 102,781.65 USD, thấp nhất giảm xuống 78,167.81 USD. Cả tháng giảm 17.69%, mức giảm đạt 18,113.53 USD, biên độ dao động là 24.03%. Tính từ đỉnh điểm, mức giảm lớn nhất đạt 28.52%, thiết lập kỷ lục giảm sâu nhất kể từ đầu chu kỳ này (bắt đầu từ tháng 1 năm 2023).

Cần lưu ý rằng mức giảm trong cả tháng tập trung vào tuần cuối, sự sụt giảm đột ngột trong thời gian ngắn đã khiến thị trường rơi vào trạng thái hoảng loạn cực độ. Tương ứng với mức giảm lớn nhất trong chu kỳ, chỉ số sợ hãi và tham lam đã giảm xuống 10 điểm vào ngày 27 tháng 2, lập mức thấp nhất kể từ đầu chu kỳ này, gần với mức 6 điểm trong giai đoạn sụp đổ của LUNA trong chu kỳ giảm giá trước.

Về mặt kỹ thuật, "Đáy Trump" đã bị phá vỡ hiệu quả, điều này cũng phản ánh sự hồi phục của thị trường chứng khoán Mỹ đối với "Giao dịch Trump". Hai đường xu hướng tăng "đầu tiên" và "thứ hai" trong chu kỳ này mà trước đây được chú ý đã bị phá vỡ nhanh chóng trong thời gian ngắn. Cuối tháng, giá BTC đóng cửa gần đường trung bình động 200 ngày.

Ngoài việc liên kết với thị trường chứng khoán Mỹ, sự sụt giảm mạnh mẽ theo chu kỳ của thị trường tiền điện tử trong tháng này cũng liên quan đến các sự kiện tiêu cực bên trong thị trường.

Vào ngày 14 tháng 2, Tổng thống Argentina đã quảng bá đồng MEME Libra trên mạng xã hội, gây ra cơn sốt đầu cơ, đẩy giá trị thị trường của nó tăng vọt lên 4,5 tỷ đô la. Sau đó, người sáng tạo đã rút tiền từ quỹ giao dịch, dẫn đến việc giá đồng tiền sụp đổ nhanh chóng, khiến các nhà đầu tư chịu thiệt hại nặng nề.

Vào ngày 21 tháng 2, một nhóm tin tặc nghi ngờ đã lợi dụng lỗ hổng kỹ thuật của một sàn giao dịch để đánh cắp hơn 400.000 ETH và stETH, tổng giá trị vượt quá 1,5 tỷ USD, trở thành cuộc tấn công lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử tính theo USD.

Vào ngày 23 tháng 2, hợp đồng Infini đã bị tấn công, số tiền bị đánh cắp vượt quá 49 triệu USD.

Ngoài ra, việc giải phóng token SOL vào ngày 1 tháng 3 do một sàn giao dịch phá sản sẽ đạt 11,2 triệu token, với tổng trị giá khoảng 2 tỷ USD. Quy mô giải phóng đạt 2,29% tổng phát hành của SOL, khiến giá SOL giảm hơn 50% trong suốt tháng trong bối cảnh thị trường yếu.

Phân tích cho rằng, sự sụt giảm lớn nhất trong chu kỳ thị trường tiền điện tử vào tháng 2 là do sự giảm giá của thị trường chứng khoán Mỹ bị thúc đẩy bởi kỳ vọng suy thoái kinh tế, điều này cũng có thể được hiểu là sự điều chỉnh giá đối với "giao dịch Trump". Dựa trên mức giảm của thị trường chứng khoán Mỹ, BTC lý thuyết có thể giảm xuống mức 73,000 USD, nhưng xét đến việc chính phủ Trump lên nắm quyền đã nâng cao nền tảng cơ bản của BTC cao hơn nhiều so với thị trường chứng khoán Mỹ, nên xác suất đạt được mức đáy lý thuyết này là rất thấp. Chu kỳ hiện tại vẫn đang tiếp tục, dựa trên logic tự điều chỉnh chính sách Mỹ và triển vọng trung dài hạn khả quan của thị trường tiền điện tử, BTC có thể đang đón nhận cơ hội tích lũy trung dài hạn tốt, nhà đầu tư có thể từng bước gia tăng vị thế mua vào một cách thận trọng.

Dòng tiền: ETF BTC giao ngay xuất hiện dòng chảy ròng quy mô lớn

Khi tâm lý "giao dịch Trump" hạ nhiệt, dòng tiền vào thị trường crypto tháng 2 đã giảm mạnh. Sự giảm sút này liên tục ảnh hưởng lẫn nhau với sự giảm giá, cuối cùng dẫn đến việc giá BTC lao dốc mạnh sau khi dao động lâu tại mức 96,000 USD trong tuần cuối cùng của tháng 2. Quy mô dòng tiền vào tháng 2 đã giảm đáng kể xuống còn 2.111 triệu USD.

Phân tích sâu về dòng tiền của các loại quỹ khác nhau, có thể thấy rằng dòng tiền của stablecoin và dòng tiền của quỹ ETF BTC có thái độ khác nhau. Dòng tiền từ stablecoin đã vào trong suốt tháng là 5,3 tỷ USD, trong khi dòng tiền từ quỹ ETF đã rút ra lên tới 3,249 tỷ USD.

Trước đây đã nhiều lần chỉ ra rằng, BTC ETF giao ngay đã nắm giữ quyền định giá BTC trong trung và ngắn hạn, vì vậy xu hướng giá BTC thể hiện sự liên quan cao với xu hướng của thị trường chứng khoán Mỹ.

Trong tháng này, dòng chảy ra của quỹ ETF BTC đã vượt quá 3,2 tỷ USD, trở thành nguyên nhân bên ngoài trực tiếp nhất gây ra sự giảm giá, lập kỷ lục bán tháo lớn nhất trong một tháng kể từ khi niêm yết. Xu hướng của BTC trong tương lai cũng sẽ chủ yếu phụ thuộc vào sự cải thiện của kỳ vọng kinh tế Mỹ, cũng như sự quay trở lại dòng tiền của quỹ ETF BTC.

Bán lại lần thứ hai: Các nhà đầu tư ngắn hạn trở thành lực lượng bán chính

Kể từ khi bắt đầu đợt bán tháo thứ hai vào đầu tháng 10 năm 2024, 1.12 triệu BTC đã được chuyển từ những người nắm giữ dài hạn sang tay những nhà đầu tư ngắn hạn. Đợt bán tháo thứ hai được coi là điều kiện cần thiết để kết thúc một chu kỳ thị trường tăng giá, với logic phía sau là khi quy mô BTC ở trạng thái hoạt động tăng đến một mức nhất định sẽ cạn kiệt tính thanh khoản, dẫn đến xu hướng tăng bị phá vỡ hoàn toàn.

Quan sát quá trình tích lũy và sụt giảm vào tháng 2, những người nắm giữ dài hạn thể hiện sự kiềm chế cực độ, chỉ bán ra 7,271 BTC. Thực tế, những người nắm giữ dài hạn hiện tại không còn chú ý đến mức giá "đáy Trump" (89,000~110,000 USD), mà chọn giữ coin và chờ đợi giá tăng.

Trong tuần cuối cùng của tháng 2, số chip bị chuyển nhượng chủ yếu đến từ những người nắm giữ ngắn hạn. Phân tích dữ liệu trên chuỗi cho thấy, cho đến ngày 24 tháng 2, những người nắm giữ ngắn hạn vẫn đang kiên trì, nhưng vào ngày 25 đã xảy ra một đợt bán tháo quy mô lớn, chỉ riêng những người nắm giữ ngắn hạn trên chuỗi đã ghi nhận thiệt hại 255 triệu USD trong ngày hôm đó. Đây là ngày thiệt hại lớn thứ hai trong chu kỳ này, chỉ đứng sau ngày 5 tháng 8 năm 2024 (thiệt hại trên chuỗi 362 triệu USD). Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, sau khi những người nắm giữ ngắn hạn trải qua thiệt hại lớn ở quy mô tương tự, thị trường thường sẽ đón nhận đáy tạm thời.

Phân tích sâu trên chuỗi cho thấy, kể từ ngày 24 tháng 2, số lượng BTC phân bố trong khoảng từ 78,000~89,000 USD đã tăng thêm 564,920.06 đồng, trong khi số lượng BTC phân bố trong khoảng "đáy Trump" (89,000~110,000 USD) đã giảm 412,875.03 đồng.

"Trump底" khu vực chủ yếu hình thành từ tháng 11 năm ngoái đến tháng 2 năm nay, khu vực này có những người nắm giữ đồng tiền thuộc kiểu nhà đầu tư ngắn hạn điển hình. Việc bán tháo của các nhà đầu tư ngắn hạn với những mã cổ phiếu có giá trị thấp đã cố gắng xây dựng đáy trung hạn, đồng thời củng cố khu vực giá 73,000~89,000 với lượng mã cổ phiếu khá ít.

![EMC Labs