Phân tích sự khác biệt trong mô hình kinh doanh thế chấp của Ethereum và Solana

Sau khi nhận được hai vòng tài trợ từ Polychain và Binance Labs, dự án restaking Solayer trên chuỗi Solana đã trở thành điểm nhấn trong lĩnh vực DeFi, với TVL liên tục tăng, vượt qua Orca, đứng thứ mười hai trên chuỗi Solana.

Thế chấp là một phân khúc quan trọng trong lĩnh vực tiền điện tử, đồng thời cũng là phân khúc có tổng giá trị khóa (TVL) lớn nhất, nhưng các đồng token đại diện như LDO, EIGEN, ETHFI đang gặp khó khăn trong việc thể hiện. Bài viết này sẽ khám phá:

• staking và restaking协议 trong hệ sinh thái thế chấp.
• Sự khác biệt giữa restaking của Solayer và Eigenlayer
• Triển vọng của dịch vụ restaking Solayer

Phân tích hệ sinh thái thế chấp mạng Ethereum

Logic kinh doanh và cấu trúc doanh thu của Lido

Lido đã giải quyết vấn đề ngưỡng cao trong việc thế chấp ETH thông qua khái niệm LST. Doanh thu của nó chủ yếu đến từ:

1. Lợi nhuận từ lớp đồng thuận: Lợi nhuận phát hành thêm của Ethereum PoS, tương đối cố định
2. Lợi nhuận từ lớp thực thi: Phí ưu tiên và MEV mà người dùng trả, có sự biến động lớn.

Logic kinh doanh và cấu trúc doanh thu của Eigenlayer

Eigenlayer đưa ra khái niệm restaking, cho phép ETH đã thế chấp được thế chấp lại để nhận thêm lợi nhuận. Logic thương mại của nó là:

• Huy động tài sản từ người thế chấp ETH và thanh toán phí
• Tính phí cho các giao thức cần AVS
• Là "thị trường an ninh giao thức" để trung gian và thu phí.

Hiện tại, lợi nhuận thực tế từ các dự án restaking vẫn chủ yếu là token/điểm, và phía cầu vẫn chưa rõ ràng.

Liquid restaking(Etherfi)cách sinh tồn

Các dự án LRT như Etherfi cho phép người dùng tham gia staking và restaking một cách đơn giản hơn. Không gian tồn tại của nó đến từ:

1. Lido không cung cấp dịch vụ restaking lỏng
2. Eigenlayer không cung cấp dịch vụ thế chấp thanh khoản

Phần này đến từ sự "không tin tưởng" của quỹ Ethereum đối với Lido và Eigenlayer.

Phân tích giao thức sinh thái thế chấp Ethereum

Có ba nguồn lợi nhuận dài hạn xung quanh hành vi thế chấp:

1. Lợi nhuận cơ bản của PoS: Chuỗi thanh toán token gốc để duy trì đồng thuận.
2. Lợi nhuận từ sắp xếp giao dịch: Phí thu được từ việc các nút đóng gói giao dịch
3. Doanh thu từ việc cho thuê tài sản thế chấp: Phí thu được từ việc cho vay tài sản thế chấp cho các giao thức khác.

Mạng Ethereum có ba loại giao thức liên quan đến thế chấp:

1. Giao thức staking thanh khoản ( như Lido ): nhận được 1, 2 loại lợi nhuận
2. Giao thức Restaking ( như Eigenlayer ): nhận được lợi nhuận thứ 3
3. Liquid restaking hợp đồng ( như Etherfi ): lý thuyết có thể nhận được cả 3 loại lợi nhuận.

Hiện tại, tỷ suất lợi nhuận từ việc thế chấp ETH đang tiếp tục giảm, trần thị trường dần dần lộ diện, đây là một trong những lý do khiến các đồng token liên quan có hiệu suất kém.

Staking và Restaking của Solana

Liquid staking của Solana tương tự như Ethereum, nhưng cơ chế restaking thì khác, chủ yếu dựa trên cơ chế swQoS.

swQoS xác định ưu tiên giao dịch dựa trên số tiền thế chấp, giúp tỷ lệ thành công của giao dịch trên mạng tăng nhanh chóng. Solayer dựa trên swQoS cung cấp "nền tảng cho thuê khả năng giao dịch", phục vụ cho các giao thức có nhu cầu về độ tin cậy giao dịch.

quy trình kinh doanh restaking của Solayer

1. Người dùng gửi SOL, nhận sSOL
2. Solayer thế chấp SOL获得基础收益
3. Người dùng có thể ủy thác sSOL cho các giao thức cần tỷ lệ giao dịch cao, để nhận thêm thu nhập.

Solayer kết hợp LST và restaking, tương tự như Lido hỗ trợ restaking gốc.

Phân tích triển vọng kinh doanh restaking Solayer

So sánh ba loại lợi nhuận thế chấp của Ethereum và Solana:

1. Lợi nhuận cơ bản PoS: SOL đã vượt qua ETH và khoảng cách đang mở rộng

2. Lợi nhuận từ sắp xếp giao dịch: Solana REV có xu hướng tăng, gần đây đã vượt qua Ethereum

3. Thu nhập từ việc cho thuê tài sản thế chấp: Solana swQoS mang lại nhu cầu giao dịch bổ sung.

Solana thế chấp liên quan đến các thỏa thuận có thị trường và tiềm năng lớn hơn:

• Đường cơ sở lợi nhuận cao hơn
• Sự hoạt động trên chuỗi tốt hơn
• Có nhu cầu về tính thanh khoản giao dịch bổ sung
• Giao thức có thể mở rộng kinh doanh theo logic thương mại.

Mặc dù việc restaking của Solana vẫn chưa tìm thấy PMF rõ ràng, nhưng nó có triển vọng phát triển tốt hơn Ethereum. Xu hướng này có thể sẽ mở rộng hơn nữa trong tương lai.