Những bước ngoặt kịch tính trong tiến trình lập pháp về Stablecoin tại Mỹ

Từ tháng 5 đến tháng 6 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã diễn ra một cuộc chiến mang tính sử thi giữa chính trị và tài chính xoay quanh "Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Stablecoin Quốc gia Hoa Kỳ" ( viết tắt là "Đạo luật GENIUS" ). Đạo luật này nhằm thiết lập khung quy định liên bang đầu tiên cho thị trường Stablecoin trị giá 250 tỷ đô la, đã trải qua một hành trình kịch tính từ "chết do thủ tục" đến "thỏa hiệp lưỡng đảng", cuối cùng tiến vào giai đoạn tranh luận toàn thể của Thượng viện với kết quả bỏ phiếu 68 so với 30. Tuy nhiên, đằng sau chiến thắng này là những cuộc trao đổi lợi ích kéo dài hàng tháng giữa hai đảng, những cuộc vận động hành lang của các ông lớn trong ngành, cũng như những tranh cãi đạo đức liên quan đến "mỏ vàng tiền điện tử" của gia đình Trump.

Thời gian tiến trình lập pháp:

• Tháng 3 năm 2025: Thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa Bill Hagerty chính thức đề xuất bản dự thảo luật, mục tiêu là thiết lập hệ thống quản lý "liên bang + tiểu bang" cho các stablecoin thanh toán.
• Ngày 8 tháng 5: Phiếu bầu quy trình đầu tiên của dự luật đã thất bại bất ngờ với tỷ lệ 48:49, Đảng Dân chủ đã đồng loạt quay lưng lại với lý do "xung đột lợi ích của gia đình Trump".
• Ngày 15 tháng 5: Hai đảng khẩn trương thảo luận, đưa ra phiên bản sửa đổi của dự luật, xóa bỏ các điều khoản nhắm vào các hoạt động tiền mã hoá của gia đình Trump, đổi lấy sự hỗ trợ một phần từ Đảng Dân chủ.
• Ngày 20 tháng 5: Sửa đổi được thông qua với tỷ lệ 66:32 cho "đề xuất chấm dứt tranh luận" quan trọng, dọn đường cho các rào cản lập pháp.
• Ngày 11 tháng 6: Thượng viện đã thông qua dự luật với tỷ lệ áp đảo 68:30, tiến vào quy trình tranh luận và sửa đổi cuối cùng.

Điểm cốt lõi của loạt biến chuyển này nằm ở chỗ Đảng Cộng hòa khéo léo đóng gói dự luật như một công cụ chiến lược của "vương quyền số đô la", trong khi nội bộ Đảng Dân chủ lại xuất hiện sự lỏng lẻo trong lập trường do lo ngại "khoảng trống quy định dẫn đến rủi ro tài chính". Lời vận động của lãnh đạo đa số Thượng viện John Thune rất kích thích: "Nếu Mỹ không dẫn đầu quy tắc về Stablecoin, Trung Quốc sẽ lấp đầy khoảng trống bằng đồng nhân dân tệ số!"

Các điều khoản cốt lõi của dự luật 《GENIUS》

Dự luật cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa "khuyến khích đổi mới" và "phòng ngừa rủi ro", các điều khoản cốt lõi của nó bao gồm:

1. Quy định kép và ngưỡng phát hành: Stablecoin có quy mô phát hành trên 10 tỷ USD sẽ được quản lý liên bang, còn dưới 10 tỷ USD có thể chọn quản lý cấp bang.

2. 1:1 Dự trữ và Tách biệt Tài sản: yêu cầu Stablecoin phải được đảm bảo bằng tiền mặt, trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn và các tài sản có tính thanh khoản cao khác, tài sản dự trữ phải được tách biệt nghiêm ngặt với vốn hoạt động.

3. "Ràng buộc" của các ông lớn công nghệ: Các công ty công nghệ không thuộc lĩnh vực tài chính muốn phát hành Stablecoin cần phải được phê duyệt bởi "Ủy ban kiểm tra chứng nhận Stablecoin" mới được thành lập.

4. Bảo vệ người tiêu dùng và quyền ưu tiên trong phá sản: Người nắm giữ stablecoin có quyền hoàn trả tài sản trước trong trường hợp phát hành phá sản.

5. Chống rửa tiền và tính minh bạch: Đưa các bên phát hành Stablecoin vào phạm vi điều chỉnh của Đạo luật Bảo mật Ngân hàng.

6. Lỗ hổng "miễn trừ" của gia đình Tổng thống: Không cấm rõ ràng các nghị sĩ Quốc hội hoặc người thân của Tổng thống tham gia vào hoạt động Stablecoin.

Điểm tranh cãi: "Mỏ vàng crypto" của Trump

Sự cản trở lớn nhất cho sự thúc đẩy của dự luật đến từ xung đột lợi ích do gia đình Trump can thiệp sâu vào ngành công nghiệp tiền điện tử. Các điểm tranh cãi chính bao gồm:

1. USD1 Stablecoin của "arbitrage hợp pháp": Gia đình Trump có thể thu được lợi nhuận khổng lồ thông qua USD1 Stablecoin do World Liberty Financial phát hành.

2. Cuộc khủng hoảng đạo đức của "gặp mặt trả phí": Trump bị cáo buộc "hợp thức hóa quyền lực quốc gia" bằng cách bán Memecoin để cung cấp quyền tham dự "bữa tiệc tổng thống" cho các chủ sở hữu.

3. Cửa "xoay" giữa lập pháp và quyền hành pháp: Người soạn thảo dự luật có mối liên hệ về quyên góp chính trị với gia đình Trump.

Mặc dù hai đảng đã đạt được thỏa hiệp để xóa bỏ các điều khoản trực tiếp nhắm vào Trump, nhưng cuộc chiến đạo đức vẫn tiếp tục, trở thành trận chiến tiên phong cho cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026.

Ảnh hưởng của thị trường: Lợi ích từ sự tuân thủ và "thời đại độc quyền"

Dự thảo "GENIUS" nếu cuối cùng được thông qua sẽ gây ra sự thay đổi cấu trúc trong thị trường Stablecoin:

• Các người chơi hàng đầu như USDC và USDT có thể nhận được giấy phép liên bang trực tiếp, gây áp lực thêm lên các nhà phát hành nhỏ và vừa.
• Các tổ chức tài chính truyền thống dự kiến sẽ tham gia thị trường tiền điện tử thông qua dịch vụ thanh toán trên chuỗi.
• Dự luật yêu cầu dự trữ chủ yếu bằng trái phiếu Mỹ có thể làm giảm bớt khủng hoảng thanh khoản trái phiếu Mỹ trong ngắn hạn, nhưng về lâu dài có thể làm trầm trọng thêm vấn đề "không khớp thời hạn".
• Quy định toàn cầu có thể hình thành "Liên minh Stablecoin Đô la Mỹ", tái cấu trúc trật tự tiền tệ toàn cầu.

Thách thức tương lai: Cuộc đấu tranh ở Hạ viện và "phán quyết cuối cùng" của Trump

Mặc dù Thượng viện đã thông qua dự luật, nhưng vẫn cần vượt qua ba rào cản:

1. Hạ viện "đơn giản hóa thông quan": Đảng Cộng hòa kiểm soát Hạ viện, nhưng cần điều hòa sự khác biệt giữa hai phiên bản.

2. "Cân nhắc lợi ích" của Tổng thống: Lợi ích của gia đình Trump gắn bó sâu sắc với chi tiết lập pháp, có thể ảnh hưởng đến quyết định của Tổng thống.

3. Thách thức pháp lý "bò tót xám": Doanh nghiệp stablecoin của gia đình Trump có thể đối mặt với thách thức về "điều khoản bồi thường" trong hiến pháp.

Kết luận

Mục tiêu cuối cùng của dự luật "GENIUS" là cài cắm sự thống trị của đồng đô la vào gen blockchain, tạo ra "đế chế đô la kỹ thuật số". Tuy nhiên, cuộc cược này cũng đối mặt với những rủi ro lớn, như DeFi tránh xa các stablecoin tuân thủ quy định hoặc Trung Quốc tăng tốc quốc tế hóa đồng nhân dân tệ kỹ thuật số. Tại điểm giao thoa giữa cuộc chơi chính trị, vận động hành lang của các nhóm lợi ích và cách mạng công nghệ, số phận của dự luật này sẽ quyết định trật tự tài chính toàn cầu trong mười năm tới.