Trong bối cảnh tài chính truyền thống và môi trường quản lý đang nhanh chóng thay đổi, việc thông qua dự luật "GENIUS" gần đây đã khơi dậy lại sự quan tâm của thị trường đối với RWA. Ngoài stablecoin và những tiến bộ lập pháp quan trọng, lĩnh vực RWA đã âm thầm đạt được nhiều cột mốc quan trọng: sự tăng trưởng mạnh mẽ liên tục và một loạt những bước đột phá đáng chú ý. Một số nền tảng giao dịch đã phát hành cổ phiếu và ETF được mã hóa, có nền tảng đã đề xuất với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) để công nhận tài sản mã hóa và tài sản truyền thống có vị thế tương đương, còn một số dự án đã phát hành quỹ phi tập trung có quy mô lên đến hàng trăm triệu USD trên một số chuỗi công khai.
Vào lúc sự quan tâm của thị trường đang ở mức cao chưa từng thấy, sự áp dụng rộng rãi của tài chính truyền thống sắp diễn ra, việc xem xét sâu sắc cấu trúc RWA hiện tại - đặc biệt là vị trí của các nền tảng hàng đầu như Ethereum - là rất quan trọng. RWA dựa trên Ethereum đã thể hiện tốc độ tăng trưởng theo tháng ấn tượng, thường duy trì ở mức cao hai chữ số; tốc độ tăng trưởng vào năm 2025 so với các tháng đơn lẻ vào năm 2024 càng trở nên nhanh chóng hơn. Một yếu tố quan trọng khác thúc đẩy xu hướng này là "Etherealize" như một chất xúc tác cho sự phát triển quy định, cũng như việc Quỹ Ethereum đưa RWA vào trọng tâm chiến lược. Tại thời điểm then chốt này, bài viết sẽ đi sâu vào các động thái phát triển RWA trên Ethereum và mạng Layer-2 của nó.
Phân tích dữ liệu: Toàn cảnh tăng trưởng RWA Ethereum
Dữ liệu rõ ràng cho thấy: Giá trị RWA của Ethereum đã bước vào một chu kỳ tăng trưởng rõ ràng. Nhìn chung, xu hướng tổng giá trị RWA không phải stablecoin của Ethereum rất đáng chú ý------Trong nhiều năm, nó luôn duy trì trong khoảng 1-2 tỷ USD, cho đến tháng 4 năm 2024 bước vào giai đoạn tăng trưởng nhanh. Động lực tăng trưởng này tiếp tục tăng tốc vào năm 2025. Động lực chính đến từ một quỹ, hiện có quy mô đạt 2,7 tỷ USD. Như đường xu hướng màu cam cho thấy, quỹ này đã thể hiện sự tăng trưởng parabol kể từ tháng 3 năm 2025, mạnh mẽ thúc đẩy sự mở rộng tổng thể của hệ sinh thái RWA của Ethereum.
Theo phân loại tài sản (không bao gồm stablecoin), giá trị thị trường của tài sản thế giới thực (RWA) trên Ethereum tập trung cao độ vào hai loại chính: dự án trái phiếu chính phủ (75.9%) và hàng hóa (chủ yếu là vàng, 20.3%), các loại khác chiếm ít. So với đó, trong cấu trúc giá trị thị trường RWA của toàn bộ thị trường tiền điện tử, tỷ lệ cho vay tư nhân là cao nhất (57.4%), tiếp theo là dự án trái phiếu chính phủ (30.9%).
Tiếp tục tập trung vào tài sản RWA hàng đầu của Ethereum, biểu đồ hình tròn rõ ràng tiết lộ vị thế thống trị của một quỹ. So sánh với một năm trước có thể thấy: thời điểm đó quy mô của quỹ này còn tương đương với các sản phẩm vàng khác, nhưng giờ đây đã vượt trội một cách đáng kể. Mặc dù cấu trúc của mười dự án hàng đầu cơ bản ổn định, nhưng tốc độ tăng trưởng của các sản phẩm trái phiếu chính phủ vượt trội so với các sản phẩm vàng, thị phần tiếp tục mở rộng.
Từ góc độ giao thức, các nhà phát hành stablecoin hiện tại chủ yếu là những người dẫn đầu------Bốn giao thức hàng đầu lần lượt là một vài nền tảng phát hành stablecoin chính. Đáng chú ý, tổng giá trị của một giao thức chứng khoán đã vượt qua một số dự án stablecoin, vươn lên vị trí hàng đầu. Các giao thức chứng khoán khác lọt vào top 10 còn bao gồm nhiều dự án mới nổi.
Tập trung vào dữ liệu hàng tháng từ đầu năm 2024 đến nay, làn sóng tăng trưởng bắt đầu từ tháng 4 năm 2024, với mức tăng ấn tượng 26,6% trong tháng đó------đóng góp một phần tư tổng lượng tăng thêm RWA của Ethereum trong một tháng. Động lực này tiếp tục trong ba tháng tiếp theo, mặc dù có sự chậm lại nhẹ trong giai đoạn từ tháng 8 đến tháng 12 năm 2024, nhưng mạng vẫn duy trì mức tăng khoảng 200 triệu USD/tháng (tăng trưởng hàng tháng khoảng 5%, hàng năm vượt 60%).
Tốc độ tăng trưởng lại bùng nổ vào tháng 1 năm 2025, tăng 33,2% so với tháng trước. Sau một đợt điều chỉnh ngắn vào tháng 2, Ethereum duy trì mức tăng hai chữ số trong bốn tháng liên tiếp, trong đó mức tăng so với tháng trước vào tháng 4 và tháng 5 đều vượt qua ngưỡng 20%.
Một quỹ
Khi một quỹ nào đó nhanh chóng nổi lên thành dự án có giá trị vốn hóa lớn nhất trong hệ sinh thái RWA của Ethereum, việc phân tích tỉ mỉ con đường tăng trưởng của nó là vô cùng quan trọng. Biểu đồ tăng trưởng theo tháng cho thấy: tính đến tháng 3 năm 2025, chỉ số này duy trì ổn định tương đối, sau đó vào tháng 3 năm 2025 có sự bùng nổ mạnh mẽ. Tuy nhiên, dữ liệu mới nhất vào tháng 5 cho thấy, đà tăng trưởng siêu tốc đã hơi chậm lại, nhưng vẫn có mức tăng 210 triệu USD, với tỷ lệ tăng trưởng tháng so với tháng là 8.38%. Sự phát triển trong vài tháng tới sẽ là khoảng thời gian quan sát quan trọng------cần theo dõi xem đà tăng trưởng có tiếp tục chậm lại hay sẽ tiếp tục bùng nổ.
Sự tăng trưởng bùng nổ của quỹ này xuất phát từ nhiều yếu tố. Tăng trưởng chủ yếu đến từ nhu cầu của các tổ chức, trong khi tính cạnh tranh của sản phẩm là động lực chính cho sự thành công: bao gồm hoạt động 24/7, tốc độ thanh toán nhanh hơn so với tài chính truyền thống, và lợi suất cao trong khuôn khổ tuân thủ. Đáng chú ý, việc tích hợp DeFi đang tạo ra hiệu ứng tương hỗ và mở ra nhiều tiện ích hơn, chẳng hạn như sản phẩm stablecoin do một phòng thí nghiệm ra mắt------90% dự trữ của nó được quỹ này hỗ trợ. Đồng thời, sự nhận thức về quỹ này như một tài sản thế chấp chất lượng cao đang tiếp tục tăng lên, các sản phẩm phái sinh do một nền tảng ra mắt đã mở khóa thêm các kịch bản tích hợp DeFi.
Quỹ này có sự phân bổ tài sản rất tập trung: khoảng 93% tập trung vào mạng chính Ethereum, các chuỗi sinh thái khác khó có thể đạt được quy mô tương tự. Đồng thời, với quy mô quản lý tài sản tiếp tục mở rộng, quỹ này đã liên tục tạo ra mức cổ tức cao mới mỗi tháng, trong đó cổ tức tháng 3 năm 2025 đạt 4,17 triệu USD, đến tháng 5 đã tăng vọt lên 7,9 triệu USD.
stablecoin
Vì việc "Đạo luật GENIUS" sẽ có ảnh hưởng cấu trúc đến khung quy định về stablecoin, việc hệ thống xem xét quỹ đạo phát triển của thị trường stablecoin Ethereum có ý nghĩa tiên đoán quan trọng. Kể từ năm 2024, tổng giá trị vốn hóa của lĩnh vực này đã tiếp tục cho thấy xu hướng tăng trưởng ổn định, mặc dù tốc độ tăng trưởng so với các lĩnh vực RWA khác có phần chậm hơn, nhưng vẫn duy trì được nhịp độ tăng trưởng hàng tháng đầy kiên cường.
Trong các dự án nhỏ (dưới 500 triệu USD), phần lớn các dự án vào đầu năm 2024 trải qua sự thu hẹp liên tục. Nhưng gần cuối năm 2024, phần lớn giá trị thị trường của các dự án tiếp tục tăng lên, một số stablecoin nhỏ tiếp tục gia tăng giá trị thị trường. Đồng thời, một loạt các dự án stablecoin mới đã xuất hiện với giá trị thị trường vượt qua 50 triệu USD, hệ sinh thái stablecoin Ethereum trở nên đa dạng hơn, các dự án có giá trị thị trường nhỏ sẽ tiếp tục phát triển từ năm 2025.
Các dự án quy mô vừa (5-50 tỷ USD) chỉ có một số ít vào năm 2024; một stablecoin đã ngừng phát hành, giảm mạnh từ 1 tỷ USD vào tháng 1 năm 2024 xuống chưa tới 500 triệu USD vào tháng 3. Tuy nhiên, vào năm 2025, nhiều stablecoin mới nổi đã vượt qua ngưỡng 500 triệu USD, khiến cho thị trường stablecoin quy mô vừa trở nên đa dạng hơn.
Các stablecoin hàng đầu (trên 5 tỷ USD) tiếp tục được dẫn dắt bởi hai stablecoin chính: một trong số đó duy trì giá trị thị trường 40 tỷ USD trong phần lớn thời gian năm 2024, tăng vọt lên 70 tỷ USD vào đầu tháng 12, sau đó ổn định dần cho đến khi giá trị thị trường giảm gần đây; một cái khác thì tăng trưởng ổn định từ 22 tỷ USD vào tháng 1 năm 2024 lên 38 tỷ USD vào tháng 5 năm 2025. Đầu năm 2025, hai stablecoin mới nổi đều vượt qua 5 tỷ USD, nhưng hai stablecoin chính vẫn dẫn đầu về thị phần.
Hai đồng stablecoin chính chiếm ưu thế tuyệt đối, ảnh hưởng trực tiếp đến toàn bộ hệ sinh thái stablecoin.
Sự tăng trưởng vào tháng 11 năm 2024 đặc biệt đáng chú ý: một đồng stablecoin chính thống đã tăng vọt 30,16% so với tháng trước, trong khi một đồng khác đạt mức tăng 16,31%. Sau sự bùng nổ này, vẫn có sự tăng trưởng liên tục trong nhiều tháng, với mức tăng trưởng tháng sau đó ổn định hơn, đều trên 5%. Theo thông tin từ các bên phát hành: một bên cho rằng điều này là do "các sàn giao dịch và bàn giao dịch của tổ chức để đối phó với sự gia tăng khối lượng giao dịch dự kiến đã tràn ngập tài sản thế chấp"; bên còn lại nhấn mạnh "khối lượng lưu thông tăng 78% so với cùng kỳ năm ngoái... Ngoài nhu cầu của người dùng, cũng xuất phát từ sự tái xây dựng niềm tin thị trường và hoàn thiện hệ thống tiêu chuẩn do quy định mới về stablecoin nổi lên".
Tuy nhiên, động lực thị trường gần đây đã thay đổi rõ rệt------Trong bốn tháng qua, một stablecoin chính trên chuỗi Ethereum đã rơi vào tình trạng ngừng tăng trưởng, và vào tháng 5 năm 2025, một stablecoin khác đã lần đầu tiên xuất hiện sự giảm sau nhiều tháng tăng trưởng. Hiện tượng này có thể đánh dấu rằng thị trường đang chuyển sang giai đoạn chu kỳ mới.
L2 sinh thái
Trong bối cảnh hệ sinh thái RWA rộng lớn hơn, Ethereum giữ vị thế thống trị tuyệt đối với 59,23% thị phần (không bao gồm stablecoin), nhưng vẫn phải đối mặt với những thách thức quan trọng.
Điều đáng chú ý là một chuỗi công cộng L2 đã nhảy lên vị trí thứ hai nhờ vào sự thúc đẩy của một dự án duy nhất, trong khi một chuỗi công cộng khác hoàn toàn phụ thuộc vào một quỹ (quy mô 455,9 triệu USD) để chiếm vị trí thứ ba. Mặc dù hai chuỗi công cộng RWA có dữ liệu tài chính trên giấy tờ nổi bật, nhưng những thiếu sót cấu trúc của chúng không thể bị bỏ qua: sự thiếu đa dạng của tài sản và sự phụ thuộc vào một dự án duy nhất.
Như những đặc điểm sinh thái mà hai chuỗi công khai trên đã thể hiện, hầu hết các mạng L2 hiện cũng đang đối mặt với thách thức về sự đa dạng sinh thái không đủ ------ giá trị thị trường RWA của chúng phụ thuộc cao vào 1-2 dự án cốt lõi. Chẳng hạn, một chuỗi L2: tổng giá trị thị trường 256 triệu USD, trong đó một quỹ đóng góp 111,9 triệu USD (chiếm 43,7%), một dự án khác chiếm 93,5 triệu USD (chiếm 36,5%), tổng hai dự án này chiếm hơn 80% giá trị thị trường; các chuỗi L2 khác cũng thể hiện mô hình phân bố tương tự, nguồn giá trị thị trường cốt lõi tập trung vào hai dự án lớn.
Mở rộng tầm nhìn tới toàn bộ hệ sinh thái L2, giá trị RWA và thị phần của các mạng lưới thể hiện sự phân hóa rõ rệt. Ngoài một blockchain L2 nhất định, chỉ có hai L2 hình thành hiệu ứng quy mô thực sự, các L2 còn lại vẫn ở giai đoạn phát triển ban đầu. Sự thành công của hai L2 này phụ thuộc cao vào một động lực duy nhất ------ một dự án đóng góp khoảng một phần ba tổng giá trị RWA trong cả hai mạng lưới.
 và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Vốn hóa thị trường RWA Ethereum bùng nổ tăng lên, sự thúc đẩy từ quy định và sự cộng hưởng của hệ sinh thái dẫn dắt chu kỳ mới.
RWA: Điểm bùng nổ tiếp theo của Ethereum sau DeFi
Kích thích luật và sự chú ý của thị trường
Trong bối cảnh tài chính truyền thống và môi trường quản lý đang nhanh chóng thay đổi, việc thông qua dự luật "GENIUS" gần đây đã khơi dậy lại sự quan tâm của thị trường đối với RWA. Ngoài stablecoin và những tiến bộ lập pháp quan trọng, lĩnh vực RWA đã âm thầm đạt được nhiều cột mốc quan trọng: sự tăng trưởng mạnh mẽ liên tục và một loạt những bước đột phá đáng chú ý. Một số nền tảng giao dịch đã phát hành cổ phiếu và ETF được mã hóa, có nền tảng đã đề xuất với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) để công nhận tài sản mã hóa và tài sản truyền thống có vị thế tương đương, còn một số dự án đã phát hành quỹ phi tập trung có quy mô lên đến hàng trăm triệu USD trên một số chuỗi công khai.
Vào lúc sự quan tâm của thị trường đang ở mức cao chưa từng thấy, sự áp dụng rộng rãi của tài chính truyền thống sắp diễn ra, việc xem xét sâu sắc cấu trúc RWA hiện tại - đặc biệt là vị trí của các nền tảng hàng đầu như Ethereum - là rất quan trọng. RWA dựa trên Ethereum đã thể hiện tốc độ tăng trưởng theo tháng ấn tượng, thường duy trì ở mức cao hai chữ số; tốc độ tăng trưởng vào năm 2025 so với các tháng đơn lẻ vào năm 2024 càng trở nên nhanh chóng hơn. Một yếu tố quan trọng khác thúc đẩy xu hướng này là "Etherealize" như một chất xúc tác cho sự phát triển quy định, cũng như việc Quỹ Ethereum đưa RWA vào trọng tâm chiến lược. Tại thời điểm then chốt này, bài viết sẽ đi sâu vào các động thái phát triển RWA trên Ethereum và mạng Layer-2 của nó.
Phân tích dữ liệu: Toàn cảnh tăng trưởng RWA Ethereum
Dữ liệu rõ ràng cho thấy: Giá trị RWA của Ethereum đã bước vào một chu kỳ tăng trưởng rõ ràng. Nhìn chung, xu hướng tổng giá trị RWA không phải stablecoin của Ethereum rất đáng chú ý------Trong nhiều năm, nó luôn duy trì trong khoảng 1-2 tỷ USD, cho đến tháng 4 năm 2024 bước vào giai đoạn tăng trưởng nhanh. Động lực tăng trưởng này tiếp tục tăng tốc vào năm 2025. Động lực chính đến từ một quỹ, hiện có quy mô đạt 2,7 tỷ USD. Như đường xu hướng màu cam cho thấy, quỹ này đã thể hiện sự tăng trưởng parabol kể từ tháng 3 năm 2025, mạnh mẽ thúc đẩy sự mở rộng tổng thể của hệ sinh thái RWA của Ethereum.
Theo phân loại tài sản (không bao gồm stablecoin), giá trị thị trường của tài sản thế giới thực (RWA) trên Ethereum tập trung cao độ vào hai loại chính: dự án trái phiếu chính phủ (75.9%) và hàng hóa (chủ yếu là vàng, 20.3%), các loại khác chiếm ít. So với đó, trong cấu trúc giá trị thị trường RWA của toàn bộ thị trường tiền điện tử, tỷ lệ cho vay tư nhân là cao nhất (57.4%), tiếp theo là dự án trái phiếu chính phủ (30.9%).
Tiếp tục tập trung vào tài sản RWA hàng đầu của Ethereum, biểu đồ hình tròn rõ ràng tiết lộ vị thế thống trị của một quỹ. So sánh với một năm trước có thể thấy: thời điểm đó quy mô của quỹ này còn tương đương với các sản phẩm vàng khác, nhưng giờ đây đã vượt trội một cách đáng kể. Mặc dù cấu trúc của mười dự án hàng đầu cơ bản ổn định, nhưng tốc độ tăng trưởng của các sản phẩm trái phiếu chính phủ vượt trội so với các sản phẩm vàng, thị phần tiếp tục mở rộng.
Từ góc độ giao thức, các nhà phát hành stablecoin hiện tại chủ yếu là những người dẫn đầu------Bốn giao thức hàng đầu lần lượt là một vài nền tảng phát hành stablecoin chính. Đáng chú ý, tổng giá trị của một giao thức chứng khoán đã vượt qua một số dự án stablecoin, vươn lên vị trí hàng đầu. Các giao thức chứng khoán khác lọt vào top 10 còn bao gồm nhiều dự án mới nổi.
Tập trung vào dữ liệu hàng tháng từ đầu năm 2024 đến nay, làn sóng tăng trưởng bắt đầu từ tháng 4 năm 2024, với mức tăng ấn tượng 26,6% trong tháng đó------đóng góp một phần tư tổng lượng tăng thêm RWA của Ethereum trong một tháng. Động lực này tiếp tục trong ba tháng tiếp theo, mặc dù có sự chậm lại nhẹ trong giai đoạn từ tháng 8 đến tháng 12 năm 2024, nhưng mạng vẫn duy trì mức tăng khoảng 200 triệu USD/tháng (tăng trưởng hàng tháng khoảng 5%, hàng năm vượt 60%).
Tốc độ tăng trưởng lại bùng nổ vào tháng 1 năm 2025, tăng 33,2% so với tháng trước. Sau một đợt điều chỉnh ngắn vào tháng 2, Ethereum duy trì mức tăng hai chữ số trong bốn tháng liên tiếp, trong đó mức tăng so với tháng trước vào tháng 4 và tháng 5 đều vượt qua ngưỡng 20%.
Một quỹ
Khi một quỹ nào đó nhanh chóng nổi lên thành dự án có giá trị vốn hóa lớn nhất trong hệ sinh thái RWA của Ethereum, việc phân tích tỉ mỉ con đường tăng trưởng của nó là vô cùng quan trọng. Biểu đồ tăng trưởng theo tháng cho thấy: tính đến tháng 3 năm 2025, chỉ số này duy trì ổn định tương đối, sau đó vào tháng 3 năm 2025 có sự bùng nổ mạnh mẽ. Tuy nhiên, dữ liệu mới nhất vào tháng 5 cho thấy, đà tăng trưởng siêu tốc đã hơi chậm lại, nhưng vẫn có mức tăng 210 triệu USD, với tỷ lệ tăng trưởng tháng so với tháng là 8.38%. Sự phát triển trong vài tháng tới sẽ là khoảng thời gian quan sát quan trọng------cần theo dõi xem đà tăng trưởng có tiếp tục chậm lại hay sẽ tiếp tục bùng nổ.
Sự tăng trưởng bùng nổ của quỹ này xuất phát từ nhiều yếu tố. Tăng trưởng chủ yếu đến từ nhu cầu của các tổ chức, trong khi tính cạnh tranh của sản phẩm là động lực chính cho sự thành công: bao gồm hoạt động 24/7, tốc độ thanh toán nhanh hơn so với tài chính truyền thống, và lợi suất cao trong khuôn khổ tuân thủ. Đáng chú ý, việc tích hợp DeFi đang tạo ra hiệu ứng tương hỗ và mở ra nhiều tiện ích hơn, chẳng hạn như sản phẩm stablecoin do một phòng thí nghiệm ra mắt------90% dự trữ của nó được quỹ này hỗ trợ. Đồng thời, sự nhận thức về quỹ này như một tài sản thế chấp chất lượng cao đang tiếp tục tăng lên, các sản phẩm phái sinh do một nền tảng ra mắt đã mở khóa thêm các kịch bản tích hợp DeFi.
Quỹ này có sự phân bổ tài sản rất tập trung: khoảng 93% tập trung vào mạng chính Ethereum, các chuỗi sinh thái khác khó có thể đạt được quy mô tương tự. Đồng thời, với quy mô quản lý tài sản tiếp tục mở rộng, quỹ này đã liên tục tạo ra mức cổ tức cao mới mỗi tháng, trong đó cổ tức tháng 3 năm 2025 đạt 4,17 triệu USD, đến tháng 5 đã tăng vọt lên 7,9 triệu USD.
stablecoin
Vì việc "Đạo luật GENIUS" sẽ có ảnh hưởng cấu trúc đến khung quy định về stablecoin, việc hệ thống xem xét quỹ đạo phát triển của thị trường stablecoin Ethereum có ý nghĩa tiên đoán quan trọng. Kể từ năm 2024, tổng giá trị vốn hóa của lĩnh vực này đã tiếp tục cho thấy xu hướng tăng trưởng ổn định, mặc dù tốc độ tăng trưởng so với các lĩnh vực RWA khác có phần chậm hơn, nhưng vẫn duy trì được nhịp độ tăng trưởng hàng tháng đầy kiên cường.
Trong các dự án nhỏ (dưới 500 triệu USD), phần lớn các dự án vào đầu năm 2024 trải qua sự thu hẹp liên tục. Nhưng gần cuối năm 2024, phần lớn giá trị thị trường của các dự án tiếp tục tăng lên, một số stablecoin nhỏ tiếp tục gia tăng giá trị thị trường. Đồng thời, một loạt các dự án stablecoin mới đã xuất hiện với giá trị thị trường vượt qua 50 triệu USD, hệ sinh thái stablecoin Ethereum trở nên đa dạng hơn, các dự án có giá trị thị trường nhỏ sẽ tiếp tục phát triển từ năm 2025.
Các dự án quy mô vừa (5-50 tỷ USD) chỉ có một số ít vào năm 2024; một stablecoin đã ngừng phát hành, giảm mạnh từ 1 tỷ USD vào tháng 1 năm 2024 xuống chưa tới 500 triệu USD vào tháng 3. Tuy nhiên, vào năm 2025, nhiều stablecoin mới nổi đã vượt qua ngưỡng 500 triệu USD, khiến cho thị trường stablecoin quy mô vừa trở nên đa dạng hơn.
Các stablecoin hàng đầu (trên 5 tỷ USD) tiếp tục được dẫn dắt bởi hai stablecoin chính: một trong số đó duy trì giá trị thị trường 40 tỷ USD trong phần lớn thời gian năm 2024, tăng vọt lên 70 tỷ USD vào đầu tháng 12, sau đó ổn định dần cho đến khi giá trị thị trường giảm gần đây; một cái khác thì tăng trưởng ổn định từ 22 tỷ USD vào tháng 1 năm 2024 lên 38 tỷ USD vào tháng 5 năm 2025. Đầu năm 2025, hai stablecoin mới nổi đều vượt qua 5 tỷ USD, nhưng hai stablecoin chính vẫn dẫn đầu về thị phần.
Hai đồng stablecoin chính chiếm ưu thế tuyệt đối, ảnh hưởng trực tiếp đến toàn bộ hệ sinh thái stablecoin.
Sự tăng trưởng vào tháng 11 năm 2024 đặc biệt đáng chú ý: một đồng stablecoin chính thống đã tăng vọt 30,16% so với tháng trước, trong khi một đồng khác đạt mức tăng 16,31%. Sau sự bùng nổ này, vẫn có sự tăng trưởng liên tục trong nhiều tháng, với mức tăng trưởng tháng sau đó ổn định hơn, đều trên 5%. Theo thông tin từ các bên phát hành: một bên cho rằng điều này là do "các sàn giao dịch và bàn giao dịch của tổ chức để đối phó với sự gia tăng khối lượng giao dịch dự kiến đã tràn ngập tài sản thế chấp"; bên còn lại nhấn mạnh "khối lượng lưu thông tăng 78% so với cùng kỳ năm ngoái... Ngoài nhu cầu của người dùng, cũng xuất phát từ sự tái xây dựng niềm tin thị trường và hoàn thiện hệ thống tiêu chuẩn do quy định mới về stablecoin nổi lên".
Tuy nhiên, động lực thị trường gần đây đã thay đổi rõ rệt------Trong bốn tháng qua, một stablecoin chính trên chuỗi Ethereum đã rơi vào tình trạng ngừng tăng trưởng, và vào tháng 5 năm 2025, một stablecoin khác đã lần đầu tiên xuất hiện sự giảm sau nhiều tháng tăng trưởng. Hiện tượng này có thể đánh dấu rằng thị trường đang chuyển sang giai đoạn chu kỳ mới.
L2 sinh thái
Trong bối cảnh hệ sinh thái RWA rộng lớn hơn, Ethereum giữ vị thế thống trị tuyệt đối với 59,23% thị phần (không bao gồm stablecoin), nhưng vẫn phải đối mặt với những thách thức quan trọng.
Điều đáng chú ý là một chuỗi công cộng L2 đã nhảy lên vị trí thứ hai nhờ vào sự thúc đẩy của một dự án duy nhất, trong khi một chuỗi công cộng khác hoàn toàn phụ thuộc vào một quỹ (quy mô 455,9 triệu USD) để chiếm vị trí thứ ba. Mặc dù hai chuỗi công cộng RWA có dữ liệu tài chính trên giấy tờ nổi bật, nhưng những thiếu sót cấu trúc của chúng không thể bị bỏ qua: sự thiếu đa dạng của tài sản và sự phụ thuộc vào một dự án duy nhất.
Như những đặc điểm sinh thái mà hai chuỗi công khai trên đã thể hiện, hầu hết các mạng L2 hiện cũng đang đối mặt với thách thức về sự đa dạng sinh thái không đủ ------ giá trị thị trường RWA của chúng phụ thuộc cao vào 1-2 dự án cốt lõi. Chẳng hạn, một chuỗi L2: tổng giá trị thị trường 256 triệu USD, trong đó một quỹ đóng góp 111,9 triệu USD (chiếm 43,7%), một dự án khác chiếm 93,5 triệu USD (chiếm 36,5%), tổng hai dự án này chiếm hơn 80% giá trị thị trường; các chuỗi L2 khác cũng thể hiện mô hình phân bố tương tự, nguồn giá trị thị trường cốt lõi tập trung vào hai dự án lớn.
Mở rộng tầm nhìn tới toàn bộ hệ sinh thái L2, giá trị RWA và thị phần của các mạng lưới thể hiện sự phân hóa rõ rệt. Ngoài một blockchain L2 nhất định, chỉ có hai L2 hình thành hiệu ứng quy mô thực sự, các L2 còn lại vẫn ở giai đoạn phát triển ban đầu. Sự thành công của hai L2 này phụ thuộc cao vào một động lực duy nhất ------ một dự án đóng góp khoảng một phần ba tổng giá trị RWA trong cả hai mạng lưới.
![RWA：Tiếp theo DeFi, điểm bùng phát tiếp theo của Ethereum](