Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Robinhood: Chiêu trò tiếp thị hay đổi mới tài chính?
Gần đây, một nền tảng giao dịch nổi tiếng đã ra mắt sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, gây ra sự bàn tán sôi nổi trong cộng đồng Web3. Là một người quan sát luôn quan tâm đến công nghệ blockchain, tôi muốn chia sẻ quan điểm về thực tế đằng sau sản phẩm này. Nói thẳng ra, đây giống như một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch kỹ lưỡng, chứ không phải là một đổi mới công nghệ thực sự.
Tóm tắt
Sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu này thực chất là một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch tỉ mỉ. Mục đích chính của nó là chiếm lĩnh quyền phát ngôn về chủ đề RWA đang hot, nhưng từ góc độ đổi mới thực tế, điểm nổi bật rất hạn chế. Nói ngắn gọn, nó coi blockchain như một công cụ quảng bá thương hiệu, và không tận dụng đầy đủ những lợi thế cốt lõi của blockchain về tính phi tập trung và khả năng kết hợp.
Mô hình "bao bọc tổng hợp" mà nền tảng này áp dụng có sự khác biệt về cấu trúc pháp lý và chức năng so với mô hình "sinh đôi số" của một sàn giao dịch khác. Bản chất mà nó cung cấp cho người dùng là một hợp đồng phái sinh, chứ không phải quyền sở hữu thực sự của tài sản cơ sở. Mặc dù tuyên bố có thể cung cấp cho khách hàng EU quyền truy cập vào thị trường cổ phiếu Mỹ, nhưng điều này có thể dễ dàng đạt được bằng các công cụ tài chính truyền thống mà không cần phải thực hiện các thao tác phức tạp như vậy. Hơn nữa, những tầm nhìn hấp dẫn như "giao dịch 24x7" và "đầu tư tư nhân cho nhà đầu tư nhỏ lẻ" thực sự khó có thể triển khai trong thực tế.
Mặc dù nền tảng này đã thành công trong việc đóng gói sản phẩm của mình thành một nhà đổi mới trong ngành, nhưng ý nghĩa thực sự của nó là chỉ ra một lộ trình khả thi cho sự tích hợp giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung. Và con đường này rất có thể sẽ được dẫn dắt bởi những công ty Web2 có khả năng đơn giản hóa sự phức tạp của Web3 và đóng gói nó trong một hệ sinh thái có thể kiểm soát hơn.
Bốn mô hình mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu
Trước khi phân tích sâu về sản phẩm này, chúng ta cần hiểu về một số cách khác nhau để mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu. Có nhiều con đường để đưa cổ phiếu truyền thống vào thế giới blockchain, tương tự như có nhiều phương pháp để nấu ăn.
Tài sản tổng hợp
Đây là một cách chơi DeFi thuần túy. Không cần phải nắm giữ cổ phiếu thực, mà là thông qua việc thế chấp thừa tài sản mã hóa ( như ETH) trong hợp đồng thông minh, để tạo ra các Token có thể theo dõi bất kỳ tài sản thực nào ( bao gồm cả cổ phiếu ). Giá của các Token tổng hợp được neo bởi hợp đồng thông minh: sử dụng oracle để lấy giá tài sản thế giới thực, từ đó tính toán lãi lỗ cho người nắm giữ Token, đảm bảo giá trị Token liên kết với giá của tài sản mục tiêu.
Người dùng tin tưởng vào mã và mô hình kinh tế. Đặt cược vào hệ thống hợp đồng thông minh này đủ vững chắc, giá trị tài sản thế chấp quá mức ổn định, sẽ không sụp đổ.
tổng hợp đóng gói
Về cơ bản, đây là một dạng chơi sản phẩm phái sinh. Các token mà người dùng mua thực sự đại diện cho một hợp đồng đã ký với nền tảng - nền tảng cam kết trả cho người nắm giữ token khoản lợi nhuận tương đương với biên độ dao động giá cổ phiếu tương ứng. Để thực hiện cam kết thanh toán, nền tảng thường mua cổ phiếu thực để phòng ngừa, nhưng đây không phải là nghĩa vụ pháp lý của họ. Về lý thuyết, chỉ cần được sự chấp thuận của cơ quan quản lý, cũng có thể thay thế vị thế cổ phiếu bằng cách mua hợp đồng tương lai hoặc các sản phẩm phái sinh khác mà không cần phải mua cổ phiếu theo tỷ lệ 1:1. Nền tảng cũng không có nghĩa vụ tiết lộ cho người nắm giữ token tình hình nắm giữ cổ phiếu cụ thể của họ.
Người dùng hoàn toàn tin tưởng vào công ty phát hành nền tảng và cơ quan quản lý đứng sau nó.
sinh đôi kỹ thuật số
Đây là mô hình được công nhận nhiều nhất hiện nay. Mỗi khi nhà phát hành phát hành một đồng Token, họ phải thực sự gửi vào một ngân hàng giám sát được quy định một cổ phiếu tương ứng. Token mà người dùng nắm giữ giống như "chứng nhận số" cho cổ phiếu.
Người dùng cần tin tưởng đồng thời vào bên phát hành, ngân hàng lưu ký và cơ quan quản lý, nhưng thường có các công cụ trên chuỗi ( như chứng minh dự trữ của Chainlink ) cho phép người dùng kiểm tra bất kỳ lúc nào xem cổ phiếu trong "kho" có còn không.
chứng khoán kỹ thuật số gốc
Đây là mô hình cách mạng nhất. Cổ phiếu không còn là "bóng" của tài sản ngoài chuỗi, mà trực tiếp "ra đời" trên blockchain. Blockchain chính là hồ sơ quyền sở hữu hợp pháp, hoàn toàn từ bỏ chứng chỉ giấy và hệ thống tập trung.
Người dùng tin tưởng vào chính mạng lưới blockchain và khung pháp lý công nhận hình thức này.
Phân tích so sánh với các đối thủ
Hợp nhất gói vs. Tài sản tổng hợp
Điểm chung: Cả hai đều cung cấp cho người dùng một cách tiếp cận kinh tế đối với cổ phiếu, thay vì quyền sở hữu trực tiếp. Về bản chất, cả hai đều là các sản phẩm phái sinh, nhằm sao chép hiệu suất giá của cổ phiếu.
Điểm khác biệt: Sự khác nhau cơ bản nằm ở nền tảng của niềm tin.
Niềm tin vào việc tổng hợp và đóng gói đến từ các tổ chức và quy định. Người dùng tin rằng các công ty được quy định sẽ thực hiện nghĩa vụ hợp đồng của họ.
Sự tin tưởng vào tài sản tổng hợp đến từ mã và trò chơi kinh tế. Người dùng tin tưởng vào tính chắc chắn của mã và tài sản thế chấp dư thừa có thể đảm bảo sự ổn định giá trị của tài sản tổng hợp.
Tổng hợp đóng gói vs. Mô hình số
Điểm chung: Đằng sau cả hai mô hình phát hành, lý thuyết đều nắm giữ cổ phiếu thực làm hỗ trợ.
Điểm khác nhau:
Mục đích nắm giữ cổ phiếu khác nhau: Nắm giữ cổ phiếu thông qua bao bọc tổng hợp là để phòng ngừa rủi ro cá nhân, đây là một biện pháp quản lý rủi ro, không phải là nghĩa vụ pháp lý trực tiếp đối với người dùng. Trong khi đó, bên phát hành số hóa có nghĩa vụ pháp lý phải nắm giữ và lưu trữ cổ phiếu thật 1:1 cho mỗi mã thông hành được phát hành.
Quyền sở hữu và rủi ro khác nhau: Trong mô hình tổng hợp bao bọc, cổ phiếu thuộc về tài sản của công ty, người dùng chỉ là chủ nợ không có bảo đảm. Nếu công ty phá sản, những cổ phiếu này sẽ được sử dụng để trả nợ cho tất cả các chủ nợ, người dùng không có quyền ưu tiên. Trong khi đó, trong mô hình sinh đôi kỹ thuật số, cổ phiếu được lưu trữ trong tài khoản ủy thác tách biệt vì lợi ích của người dùng, lý thuyết có thể tách biệt với rủi ro phá sản của nhà phát hành, bảo vệ quyền sở hữu tài sản của người dùng mạnh mẽ hơn.
Công dụng trên chuỗi khác nhau: Token được bao bọc tổng hợp bị giới hạn trong "vườn tường" của nó, không thể tương tác với các giao thức DeFi bên ngoài. Trong khi đó, bản sao kỹ thuật số là mở, người dùng có thể rút nó vào ví của mình để sử dụng cho vay DeFi, giao dịch, v.v., có khả năng kết hợp thực sự.
Sự nghi ngờ về ứng dụng công nghệ blockchain
có thực sự cần blockchain không?
Chức năng mà sản phẩm này cung cấp, cho phép người dùng châu Âu tận hưởng lợi nhuận từ cổ phiếu Mỹ mà không cần nắm giữ cổ phiếu Mỹ, hoàn toàn có thể được thực hiện thông qua hợp đồng chênh lệch (CFD) hoặc các sản phẩm phái sinh khác, sản phẩm này đã tồn tại nhiều thập kỷ trong thế giới tài chính truyền thống. Hoàn toàn có thể ghi lại giao dịch bằng cơ sở dữ liệu tập trung thông thường, không cần sử dụng blockchain.
Mục đích chính của việc sử dụng blockchain là marketing. Trong thời đại mà khái niệm RWA và mã hóa kỹ thuật số đang bùng nổ trên toàn cầu, việc gắn "blockchain" và "Token" lên sản phẩm có thể ngay lập tức thu hút sự chú ý, tạo ra tin tức, đẩy giá cổ phiếu công ty tăng cao, và đóng gói bản thân như một nhà đổi mới đi đầu thời đại.
DeFi "乐高" biến thành "vườn tường"?
Cổ phiếu Token trên nền tảng này không thể rời khỏi ứng dụng của nó. Mặc dù được phát hành trên blockchain công cộng, nhưng hợp đồng thông minh đã thiết lập "mã ra vào", chỉ cho phép chuyển nhượng giữa các ví được nền tảng phê duyệt. Điều này có nghĩa là người dùng không thể rút Token vào ví của mình, không thể giao dịch trên DEX, càng không thể sử dụng để thế chấp vay mượn - các tính năng kết hợp của Web3 đều không liên quan đến người dùng.
Điều này được thực hiện để kiểm soát và tuân thủ. Khi đã mở cửa, nền tảng sẽ khó quản lý các yêu cầu quy định như KYC/AML. Do đó, nó thà hy sinh tinh thần cởi mở cốt lõi của blockchain để thiết lập một "khu vườn được bảo vệ" hoàn toàn an toàn.
"Đi từ không tin tưởng" thành "Tin tưởng hoàn toàn"?
Người dùng phải hoàn toàn tin tưởng vào nền tảng phát hành. Blockchain chỉ có thể chứng minh "người dùng thực sự đã mua một hợp đồng từ nền tảng". Nhưng nó không thể chứng minh rằng nền tảng có thực sự mua cổ phiếu để phòng ngừa rủi ro, cũng không thể chứng minh rằng nền tảng có khả năng thanh toán hợp đồng khi phá sản.
Điều này tạo ra một nghịch lý lớn. Công nghệ blockchain được sinh ra để loại bỏ sự tin tưởng vào các tổ chức tập trung, nhưng mô hình này lại yêu cầu người dùng đặt tất cả niềm tin vào một công ty. Nếu vậy, việc sử dụng blockchain để chứng minh "người dùng mua" một việc nhỏ như vậy có ý nghĩa gì?
Tính năng "cách mạng" được thổi phồng quá mức
24x7 những hiểu lầm về giao dịch
Nghe có vẻ đẹp, nhưng thực tế thì rất khắc nghiệt. Tại sao nền tảng chỉ dám cam kết "24x5" chứ không phải "24x7"? Bởi vì hai ngày cuối tuần là "hố đen rủi ro" của thị trường tài chính toàn cầu.
Vấn đề của nhà tạo lập thị trường: bất kỳ thị trường giao dịch nào cũng cần nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản. Nhà tạo lập thị trường để phòng ngừa rủi ro, cần mua cổ phiếu từ thị trường chứng khoán thực khi người dùng mua Token. Nhưng vào cuối tuần, tất cả các sàn giao dịch chính đều đóng cửa, nhà tạo lập thị trường không thể phòng ngừa. Nếu không thể phòng ngừa, họ chỉ có thể tự gánh chịu toàn bộ rủi ro. Nếu xảy ra sự kiện lớn vào cuối tuần, giá cổ phiếu có thể giảm mạnh khi mở cửa vào thứ Hai, nhà tạo lập thị trường có thể phá sản.
Ngay cả vào buổi tối từ thứ Hai đến thứ Sáu, do thị trường chứng khoán thực tế đã đóng cửa, các nhà tạo lập thị trường chỉ có thể thực hiện hedging không hoàn hảo thông qua các công cụ như hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán. Để bù đắp rủi ro, họ sẽ tăng mạnh chênh lệch giá mua và bán. Do đó, chi phí giao dịch ngoài giờ rất cao, tính thanh khoản cũng kém, chỉ phù hợp với những người dùng có nhu cầu khẩn cấp. Nó giống như một "lối thoát khẩn cấp" đắt đỏ, thay vì một con đường cao tốc thông suốt.
ảo tưởng của nhà đầu tư nhỏ lẻ về vốn tư nhân
Tranh cãi: Một nền tảng đã từng tổ chức sự kiện tặng Token của các công ty nổi tiếng chưa niêm yết, ngay lập tức thu hút sự chú ý. Công ty liên quan ngay lập tức làm rõ rằng họ không ủy quyền cho bất kỳ việc phát hành Token nào, thị trường rúng động. Đáng chú ý là: thứ nhất, tại sao cổ phiếu của những công ty hot như vậy lại được tặng? Thứ hai, nếu nền tảng tuyên bố rằng Token được hỗ trợ bởi cổ phiếu thực, thì cổ phiếu của những công ty tư nhân chưa niêm yết đến từ đâu?
Nguồn gốc cổ phiếu: câu trả lời nằm trong "thị trường thứ cấp quỹ đầu tư tư nhân" mà người bình thường khó tiếp cận. Ở đây giao dịch không minh bạch, giá không công khai, thanh khoản rất kém. Nền tảng rất có thể đã mua được một số lượng nhỏ cổ phiếu thông qua cấu trúc "công cụ mục đích đặc biệt" (SPV) phức tạp. Những cổ phần này vì số lượng quá ít, ngay cả khi công ty tương lai lên sàn cũng thiếu thanh khoản, nên chỉ coi như một mánh lới marketing để tặng.
Cơ hội hay rủi ro? Đầu tư vốn cổ phần tư nhân từ lâu đã có ngưỡng rất cao, chỉ mở cửa cho "nhà đầu tư đủ điều kiện", lý do cốt lõi là vì rủi ro của nó rất lớn và thông tin rất không đối xứng. Các tổ chức có khả năng tham gia loại hình đầu tư này, không cần dựa vào mã cổ phiếu vẫn có thể thực hiện giao dịch; trong khi đó, người bình thường bị hạn chế tiếp cận là vì họ vừa không cần vừa khó lòng gánh chịu loại rủi ro này. Việc mã hóa kỹ thuật số loại tài sản này, bề ngoài là "phổ biến cơ hội", thực chất là đẩy rủi ro mà lẽ ra không nên do người bình thường gánh chịu ra cộng đồng - về bản chất, điều này giống như là "phổ biến rủi ro".
Thành công trong marketing và triển vọng tương lai
Mặc dù sản phẩm bản thân về mặt kỹ thuật không có gì nổi bật, nhưng nền tảng phát hành đã vượt trội hơn những đối thủ có công nghệ cứng cáp hơn nhưng danh tiếng lại nhỏ hơn về nhận thức thương hiệu và tiếng tăm trên thị trường. Nó đã thành công trong việc gắn kết mình với "tương lai của tài chính" trong một câu chuyện lớn, điều này là vô cùng quan trọng đối với các công ty niêm yết.
Nền tảng này có tham vọng không chỉ dừng lại ở đây. Họ đã công bố rằng trong tương lai sẽ xây dựng blockchain Layer 2 của riêng mình và hỗ trợ người dùng "tự lưu trữ" tài sản. Đây mới là điểm mấu chốt! Điều này có nghĩa là "vườn tường" ngày hôm nay chỉ là giai đoạn chuyển tiếp, là nơi để tích lũy người dùng, thử nghiệm công nghệ, và đàm phán với quy định. Khi cánh cổng của khu vườn thực sự mở ra, tất cả những hạn chế mà chúng ta đang thảo luận hôm nay có thể sẽ bị đảo ngược.
Cuối cùng, điều này cũng cho thấy rằng việc áp dụng Web3 trên quy mô lớn có thể không thể thiếu sự tham gia của các công ty môi giới internet truyền thống. Bởi vì DeFi thuần túy vẫn quá phức tạp đối với người bình thường. Và những nền tảng này là những gì họ giỏi nhất, đó là biến những điều phức tạp trở nên đơn giản, vô hình và dễ sử dụng. Họ giống như những phiên dịch viên, kể câu chuyện về Web3 bằng ngôn ngữ mà đại chúng có thể hiểu.
Kết luận
Nền tảng này lần này ra mắt các mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, trong giai đoạn hiện tại thực sự có ý nghĩa biểu tượng lớn hơn ý nghĩa thực tế, là một cuộc tiếp thị thành công.
Nhưng nó cũng giống như một chiếc đinh, mở ra cánh cửa cho sự hòa nhập giữa tài chính truyền thống và blockchain. Nó đã bước những bước đầu tiên theo cách thực tế nhất. Cuộc cách mạng thực sự sẽ không xảy ra ngay lập tức, chúng ta đang chứng kiến sự khởi đầu của một cuộc biến đổi vĩ đại.
Đối với nhà đầu tư bình thường, giữ tỉnh táo, hiểu rõ vấn đề, không bị những câu chuyện hào nhoáng làm cho choáng váng, cũng không khinh thường những khả năng trong tương lai, có lẽ mới là điều quan trọng nhất.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
23 thích
Phần thưởng
23
8
Chia sẻ
Bình luận
0/400
ChainBrain
· 07-16 23:41
Đó chỉ là một dự án hot khác
Xem bản gốcTrả lời0
BlockchainGriller
· 07-15 16:35
đồ ngốc marketing mà thôi
Xem bản gốcTrả lời0
OvertimeSquid
· 07-15 11:00
Chó marketing lại đến chơi đùa với mọi người rồi
Xem bản gốcTrả lời0
ChainDoctor
· 07-14 07:49
Trong lòng đã rõ, đều là chiêu trò
Xem bản gốcTrả lời0
SnapshotLaborer
· 07-14 07:49
Chỉ có vậy mà gọi là đổi mới? Chỉ là sự thổi phồng.
Xem bản gốcTrả lời0
ForkItAll
· 07-14 07:48
Gọi các bạn chạy bộ mà không chạy, bây giờ toàn bẫy rồi.
Robinhood cổ phiếu mã hóa kỹ thuật số: Phân tích chiến lược tiếp thị đằng sau đổi mới tài chính
Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Robinhood: Chiêu trò tiếp thị hay đổi mới tài chính?
Gần đây, một nền tảng giao dịch nổi tiếng đã ra mắt sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, gây ra sự bàn tán sôi nổi trong cộng đồng Web3. Là một người quan sát luôn quan tâm đến công nghệ blockchain, tôi muốn chia sẻ quan điểm về thực tế đằng sau sản phẩm này. Nói thẳng ra, đây giống như một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch kỹ lưỡng, chứ không phải là một đổi mới công nghệ thực sự.
Tóm tắt
Sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu này thực chất là một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch tỉ mỉ. Mục đích chính của nó là chiếm lĩnh quyền phát ngôn về chủ đề RWA đang hot, nhưng từ góc độ đổi mới thực tế, điểm nổi bật rất hạn chế. Nói ngắn gọn, nó coi blockchain như một công cụ quảng bá thương hiệu, và không tận dụng đầy đủ những lợi thế cốt lõi của blockchain về tính phi tập trung và khả năng kết hợp.
Mô hình "bao bọc tổng hợp" mà nền tảng này áp dụng có sự khác biệt về cấu trúc pháp lý và chức năng so với mô hình "sinh đôi số" của một sàn giao dịch khác. Bản chất mà nó cung cấp cho người dùng là một hợp đồng phái sinh, chứ không phải quyền sở hữu thực sự của tài sản cơ sở. Mặc dù tuyên bố có thể cung cấp cho khách hàng EU quyền truy cập vào thị trường cổ phiếu Mỹ, nhưng điều này có thể dễ dàng đạt được bằng các công cụ tài chính truyền thống mà không cần phải thực hiện các thao tác phức tạp như vậy. Hơn nữa, những tầm nhìn hấp dẫn như "giao dịch 24x7" và "đầu tư tư nhân cho nhà đầu tư nhỏ lẻ" thực sự khó có thể triển khai trong thực tế.
Mặc dù nền tảng này đã thành công trong việc đóng gói sản phẩm của mình thành một nhà đổi mới trong ngành, nhưng ý nghĩa thực sự của nó là chỉ ra một lộ trình khả thi cho sự tích hợp giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung. Và con đường này rất có thể sẽ được dẫn dắt bởi những công ty Web2 có khả năng đơn giản hóa sự phức tạp của Web3 và đóng gói nó trong một hệ sinh thái có thể kiểm soát hơn.
Bốn mô hình mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu
Trước khi phân tích sâu về sản phẩm này, chúng ta cần hiểu về một số cách khác nhau để mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu. Có nhiều con đường để đưa cổ phiếu truyền thống vào thế giới blockchain, tương tự như có nhiều phương pháp để nấu ăn.
Tài sản tổng hợp
Đây là một cách chơi DeFi thuần túy. Không cần phải nắm giữ cổ phiếu thực, mà là thông qua việc thế chấp thừa tài sản mã hóa ( như ETH) trong hợp đồng thông minh, để tạo ra các Token có thể theo dõi bất kỳ tài sản thực nào ( bao gồm cả cổ phiếu ). Giá của các Token tổng hợp được neo bởi hợp đồng thông minh: sử dụng oracle để lấy giá tài sản thế giới thực, từ đó tính toán lãi lỗ cho người nắm giữ Token, đảm bảo giá trị Token liên kết với giá của tài sản mục tiêu.
Người dùng tin tưởng vào mã và mô hình kinh tế. Đặt cược vào hệ thống hợp đồng thông minh này đủ vững chắc, giá trị tài sản thế chấp quá mức ổn định, sẽ không sụp đổ.
tổng hợp đóng gói
Về cơ bản, đây là một dạng chơi sản phẩm phái sinh. Các token mà người dùng mua thực sự đại diện cho một hợp đồng đã ký với nền tảng - nền tảng cam kết trả cho người nắm giữ token khoản lợi nhuận tương đương với biên độ dao động giá cổ phiếu tương ứng. Để thực hiện cam kết thanh toán, nền tảng thường mua cổ phiếu thực để phòng ngừa, nhưng đây không phải là nghĩa vụ pháp lý của họ. Về lý thuyết, chỉ cần được sự chấp thuận của cơ quan quản lý, cũng có thể thay thế vị thế cổ phiếu bằng cách mua hợp đồng tương lai hoặc các sản phẩm phái sinh khác mà không cần phải mua cổ phiếu theo tỷ lệ 1:1. Nền tảng cũng không có nghĩa vụ tiết lộ cho người nắm giữ token tình hình nắm giữ cổ phiếu cụ thể của họ.
Người dùng hoàn toàn tin tưởng vào công ty phát hành nền tảng và cơ quan quản lý đứng sau nó.
sinh đôi kỹ thuật số
Đây là mô hình được công nhận nhiều nhất hiện nay. Mỗi khi nhà phát hành phát hành một đồng Token, họ phải thực sự gửi vào một ngân hàng giám sát được quy định một cổ phiếu tương ứng. Token mà người dùng nắm giữ giống như "chứng nhận số" cho cổ phiếu.
Người dùng cần tin tưởng đồng thời vào bên phát hành, ngân hàng lưu ký và cơ quan quản lý, nhưng thường có các công cụ trên chuỗi ( như chứng minh dự trữ của Chainlink ) cho phép người dùng kiểm tra bất kỳ lúc nào xem cổ phiếu trong "kho" có còn không.
chứng khoán kỹ thuật số gốc
Đây là mô hình cách mạng nhất. Cổ phiếu không còn là "bóng" của tài sản ngoài chuỗi, mà trực tiếp "ra đời" trên blockchain. Blockchain chính là hồ sơ quyền sở hữu hợp pháp, hoàn toàn từ bỏ chứng chỉ giấy và hệ thống tập trung.
Người dùng tin tưởng vào chính mạng lưới blockchain và khung pháp lý công nhận hình thức này.
Phân tích so sánh với các đối thủ
Hợp nhất gói vs. Tài sản tổng hợp
Điểm chung: Cả hai đều cung cấp cho người dùng một cách tiếp cận kinh tế đối với cổ phiếu, thay vì quyền sở hữu trực tiếp. Về bản chất, cả hai đều là các sản phẩm phái sinh, nhằm sao chép hiệu suất giá của cổ phiếu.
Điểm khác biệt: Sự khác nhau cơ bản nằm ở nền tảng của niềm tin.
Niềm tin vào việc tổng hợp và đóng gói đến từ các tổ chức và quy định. Người dùng tin rằng các công ty được quy định sẽ thực hiện nghĩa vụ hợp đồng của họ.
Sự tin tưởng vào tài sản tổng hợp đến từ mã và trò chơi kinh tế. Người dùng tin tưởng vào tính chắc chắn của mã và tài sản thế chấp dư thừa có thể đảm bảo sự ổn định giá trị của tài sản tổng hợp.
Tổng hợp đóng gói vs. Mô hình số
Điểm chung: Đằng sau cả hai mô hình phát hành, lý thuyết đều nắm giữ cổ phiếu thực làm hỗ trợ.
Điểm khác nhau:
Mục đích nắm giữ cổ phiếu khác nhau: Nắm giữ cổ phiếu thông qua bao bọc tổng hợp là để phòng ngừa rủi ro cá nhân, đây là một biện pháp quản lý rủi ro, không phải là nghĩa vụ pháp lý trực tiếp đối với người dùng. Trong khi đó, bên phát hành số hóa có nghĩa vụ pháp lý phải nắm giữ và lưu trữ cổ phiếu thật 1:1 cho mỗi mã thông hành được phát hành.
Quyền sở hữu và rủi ro khác nhau: Trong mô hình tổng hợp bao bọc, cổ phiếu thuộc về tài sản của công ty, người dùng chỉ là chủ nợ không có bảo đảm. Nếu công ty phá sản, những cổ phiếu này sẽ được sử dụng để trả nợ cho tất cả các chủ nợ, người dùng không có quyền ưu tiên. Trong khi đó, trong mô hình sinh đôi kỹ thuật số, cổ phiếu được lưu trữ trong tài khoản ủy thác tách biệt vì lợi ích của người dùng, lý thuyết có thể tách biệt với rủi ro phá sản của nhà phát hành, bảo vệ quyền sở hữu tài sản của người dùng mạnh mẽ hơn.
Công dụng trên chuỗi khác nhau: Token được bao bọc tổng hợp bị giới hạn trong "vườn tường" của nó, không thể tương tác với các giao thức DeFi bên ngoài. Trong khi đó, bản sao kỹ thuật số là mở, người dùng có thể rút nó vào ví của mình để sử dụng cho vay DeFi, giao dịch, v.v., có khả năng kết hợp thực sự.
Sự nghi ngờ về ứng dụng công nghệ blockchain
có thực sự cần blockchain không?
Chức năng mà sản phẩm này cung cấp, cho phép người dùng châu Âu tận hưởng lợi nhuận từ cổ phiếu Mỹ mà không cần nắm giữ cổ phiếu Mỹ, hoàn toàn có thể được thực hiện thông qua hợp đồng chênh lệch (CFD) hoặc các sản phẩm phái sinh khác, sản phẩm này đã tồn tại nhiều thập kỷ trong thế giới tài chính truyền thống. Hoàn toàn có thể ghi lại giao dịch bằng cơ sở dữ liệu tập trung thông thường, không cần sử dụng blockchain.
Mục đích chính của việc sử dụng blockchain là marketing. Trong thời đại mà khái niệm RWA và mã hóa kỹ thuật số đang bùng nổ trên toàn cầu, việc gắn "blockchain" và "Token" lên sản phẩm có thể ngay lập tức thu hút sự chú ý, tạo ra tin tức, đẩy giá cổ phiếu công ty tăng cao, và đóng gói bản thân như một nhà đổi mới đi đầu thời đại.
DeFi "乐高" biến thành "vườn tường"?
Cổ phiếu Token trên nền tảng này không thể rời khỏi ứng dụng của nó. Mặc dù được phát hành trên blockchain công cộng, nhưng hợp đồng thông minh đã thiết lập "mã ra vào", chỉ cho phép chuyển nhượng giữa các ví được nền tảng phê duyệt. Điều này có nghĩa là người dùng không thể rút Token vào ví của mình, không thể giao dịch trên DEX, càng không thể sử dụng để thế chấp vay mượn - các tính năng kết hợp của Web3 đều không liên quan đến người dùng.
Điều này được thực hiện để kiểm soát và tuân thủ. Khi đã mở cửa, nền tảng sẽ khó quản lý các yêu cầu quy định như KYC/AML. Do đó, nó thà hy sinh tinh thần cởi mở cốt lõi của blockchain để thiết lập một "khu vườn được bảo vệ" hoàn toàn an toàn.
"Đi từ không tin tưởng" thành "Tin tưởng hoàn toàn"?
Người dùng phải hoàn toàn tin tưởng vào nền tảng phát hành. Blockchain chỉ có thể chứng minh "người dùng thực sự đã mua một hợp đồng từ nền tảng". Nhưng nó không thể chứng minh rằng nền tảng có thực sự mua cổ phiếu để phòng ngừa rủi ro, cũng không thể chứng minh rằng nền tảng có khả năng thanh toán hợp đồng khi phá sản.
Điều này tạo ra một nghịch lý lớn. Công nghệ blockchain được sinh ra để loại bỏ sự tin tưởng vào các tổ chức tập trung, nhưng mô hình này lại yêu cầu người dùng đặt tất cả niềm tin vào một công ty. Nếu vậy, việc sử dụng blockchain để chứng minh "người dùng mua" một việc nhỏ như vậy có ý nghĩa gì?
Tính năng "cách mạng" được thổi phồng quá mức
24x7 những hiểu lầm về giao dịch
Nghe có vẻ đẹp, nhưng thực tế thì rất khắc nghiệt. Tại sao nền tảng chỉ dám cam kết "24x5" chứ không phải "24x7"? Bởi vì hai ngày cuối tuần là "hố đen rủi ro" của thị trường tài chính toàn cầu.
Vấn đề của nhà tạo lập thị trường: bất kỳ thị trường giao dịch nào cũng cần nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản. Nhà tạo lập thị trường để phòng ngừa rủi ro, cần mua cổ phiếu từ thị trường chứng khoán thực khi người dùng mua Token. Nhưng vào cuối tuần, tất cả các sàn giao dịch chính đều đóng cửa, nhà tạo lập thị trường không thể phòng ngừa. Nếu không thể phòng ngừa, họ chỉ có thể tự gánh chịu toàn bộ rủi ro. Nếu xảy ra sự kiện lớn vào cuối tuần, giá cổ phiếu có thể giảm mạnh khi mở cửa vào thứ Hai, nhà tạo lập thị trường có thể phá sản.
Ngay cả vào buổi tối từ thứ Hai đến thứ Sáu, do thị trường chứng khoán thực tế đã đóng cửa, các nhà tạo lập thị trường chỉ có thể thực hiện hedging không hoàn hảo thông qua các công cụ như hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán. Để bù đắp rủi ro, họ sẽ tăng mạnh chênh lệch giá mua và bán. Do đó, chi phí giao dịch ngoài giờ rất cao, tính thanh khoản cũng kém, chỉ phù hợp với những người dùng có nhu cầu khẩn cấp. Nó giống như một "lối thoát khẩn cấp" đắt đỏ, thay vì một con đường cao tốc thông suốt.
ảo tưởng của nhà đầu tư nhỏ lẻ về vốn tư nhân
Tranh cãi: Một nền tảng đã từng tổ chức sự kiện tặng Token của các công ty nổi tiếng chưa niêm yết, ngay lập tức thu hút sự chú ý. Công ty liên quan ngay lập tức làm rõ rằng họ không ủy quyền cho bất kỳ việc phát hành Token nào, thị trường rúng động. Đáng chú ý là: thứ nhất, tại sao cổ phiếu của những công ty hot như vậy lại được tặng? Thứ hai, nếu nền tảng tuyên bố rằng Token được hỗ trợ bởi cổ phiếu thực, thì cổ phiếu của những công ty tư nhân chưa niêm yết đến từ đâu?
Nguồn gốc cổ phiếu: câu trả lời nằm trong "thị trường thứ cấp quỹ đầu tư tư nhân" mà người bình thường khó tiếp cận. Ở đây giao dịch không minh bạch, giá không công khai, thanh khoản rất kém. Nền tảng rất có thể đã mua được một số lượng nhỏ cổ phiếu thông qua cấu trúc "công cụ mục đích đặc biệt" (SPV) phức tạp. Những cổ phần này vì số lượng quá ít, ngay cả khi công ty tương lai lên sàn cũng thiếu thanh khoản, nên chỉ coi như một mánh lới marketing để tặng.
Cơ hội hay rủi ro? Đầu tư vốn cổ phần tư nhân từ lâu đã có ngưỡng rất cao, chỉ mở cửa cho "nhà đầu tư đủ điều kiện", lý do cốt lõi là vì rủi ro của nó rất lớn và thông tin rất không đối xứng. Các tổ chức có khả năng tham gia loại hình đầu tư này, không cần dựa vào mã cổ phiếu vẫn có thể thực hiện giao dịch; trong khi đó, người bình thường bị hạn chế tiếp cận là vì họ vừa không cần vừa khó lòng gánh chịu loại rủi ro này. Việc mã hóa kỹ thuật số loại tài sản này, bề ngoài là "phổ biến cơ hội", thực chất là đẩy rủi ro mà lẽ ra không nên do người bình thường gánh chịu ra cộng đồng - về bản chất, điều này giống như là "phổ biến rủi ro".
Thành công trong marketing và triển vọng tương lai
Mặc dù sản phẩm bản thân về mặt kỹ thuật không có gì nổi bật, nhưng nền tảng phát hành đã vượt trội hơn những đối thủ có công nghệ cứng cáp hơn nhưng danh tiếng lại nhỏ hơn về nhận thức thương hiệu và tiếng tăm trên thị trường. Nó đã thành công trong việc gắn kết mình với "tương lai của tài chính" trong một câu chuyện lớn, điều này là vô cùng quan trọng đối với các công ty niêm yết.
Nền tảng này có tham vọng không chỉ dừng lại ở đây. Họ đã công bố rằng trong tương lai sẽ xây dựng blockchain Layer 2 của riêng mình và hỗ trợ người dùng "tự lưu trữ" tài sản. Đây mới là điểm mấu chốt! Điều này có nghĩa là "vườn tường" ngày hôm nay chỉ là giai đoạn chuyển tiếp, là nơi để tích lũy người dùng, thử nghiệm công nghệ, và đàm phán với quy định. Khi cánh cổng của khu vườn thực sự mở ra, tất cả những hạn chế mà chúng ta đang thảo luận hôm nay có thể sẽ bị đảo ngược.
Cuối cùng, điều này cũng cho thấy rằng việc áp dụng Web3 trên quy mô lớn có thể không thể thiếu sự tham gia của các công ty môi giới internet truyền thống. Bởi vì DeFi thuần túy vẫn quá phức tạp đối với người bình thường. Và những nền tảng này là những gì họ giỏi nhất, đó là biến những điều phức tạp trở nên đơn giản, vô hình và dễ sử dụng. Họ giống như những phiên dịch viên, kể câu chuyện về Web3 bằng ngôn ngữ mà đại chúng có thể hiểu.
Kết luận
Nền tảng này lần này ra mắt các mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, trong giai đoạn hiện tại thực sự có ý nghĩa biểu tượng lớn hơn ý nghĩa thực tế, là một cuộc tiếp thị thành công.
Nhưng nó cũng giống như một chiếc đinh, mở ra cánh cửa cho sự hòa nhập giữa tài chính truyền thống và blockchain. Nó đã bước những bước đầu tiên theo cách thực tế nhất. Cuộc cách mạng thực sự sẽ không xảy ra ngay lập tức, chúng ta đang chứng kiến sự khởi đầu của một cuộc biến đổi vĩ đại.
Đối với nhà đầu tư bình thường, giữ tỉnh táo, hiểu rõ vấn đề, không bị những câu chuyện hào nhoáng làm cho choáng váng, cũng không khinh thường những khả năng trong tương lai, có lẽ mới là điều quan trọng nhất.