Phân tích xu hướng thị trường A cổ phiếu: bơm lớn sau đó đi đâu?

Gần đây, thị trường chứng khoán Trung Quốc đã trải qua một đợt phục hồi mạnh mẽ, dẫn đầu thị trường toàn cầu. Tuy nhiên, sau kỳ nghỉ Quốc khánh, thị trường đã xuất hiện điều chỉnh, gây ra những suy nghĩ cho các nhà đầu tư về tính bền vững của xu hướng. Bài viết này sẽ phân tích xu hướng thị trường A-shares từ ba khía cạnh: nền tảng kinh tế, môi trường chính sách và định giá thị trường chứng khoán.

Một, cơ sở kinh tế

Hiện tại, nền kinh tế trong nước vẫn cho thấy dấu hiệu yếu kém tổng thể, nhưng đã xuất hiện một số dấu hiệu cải thiện biên. Dữ liệu tiêu dùng trong dịp Quốc Khánh đã tăng lên, nhưng vẫn chưa phản ánh trong các chỉ số kinh tế chính. Dự kiến trong vài quý tới, dưới sự hỗ trợ của chính sách, nền kinh tế Trung Quốc có thể xuất hiện xu hướng phục hồi nhẹ.

Chỉ số PMI ngành sản xuất tháng 9 đạt 49.8%, tăng 0.7 điểm phần trăm so với tháng trước, cho thấy mức độ hoạt động của ngành sản xuất có sự cải thiện. Chỉ số hoạt động kinh doanh phi sản xuất đạt 50.0%, giảm nhẹ 0.3 điểm phần trăm so với tháng trước.

Lợi nhuận của các doanh nghiệp công nghiệp quy mô lớn trong tháng 8 giảm 17,8% so với cùng kỳ năm ngoái, chủ yếu do ảnh hưởng của mức cơ sở cao cùng kỳ năm trước. Chỉ số giá tiêu dùng của cư dân toàn quốc trong tháng 8 tăng 0,6% so với cùng kỳ năm ngoái, trong 8 tháng đầu năm tăng trung bình 0,2%. Tổng doanh thu bán lẻ hàng hóa tiêu dùng xã hội trong tháng 8 tăng 2,1% so với cùng kỳ năm ngoái.

Từ góc độ chỉ số tài chính, chênh lệch tốc độ tăng trưởng hàng năm giữa M1 và M2 đã tăng lên mức cao nhất trong lịch sử, phản ánh nhu cầu tương đối thiếu hụt, hiệu quả truyền dẫn của chính sách tiền tệ bị cản trở. Tình hình kinh tế cơ bản trong ngắn hạn vẫn cần cải thiện thêm.

Hai, Môi trường chính sách

Gần đây, sức mạnh chính sách vượt quá mong đợi của thị trường, cung cấp hỗ trợ cho sự phục hồi ổn định của A-shares. Các chính sách chính bao gồm:

1. Tạo điều kiện hoán đổi giữa các công ty chứng khoán, quỹ và bảo hiểm, quy mô hoạt động ban đầu là 5000 tỷ nhân dân tệ.
2. Tạo ra khoản vay đặc biệt để mua lại cổ phiếu, hạn mức đầu tiên là 3000 tỷ nhân dân tệ.
3. Phát hành "Ý kiến hướng dẫn về việc thúc đẩy vốn trung và dài hạn tham gia thị trường", liên quan đến việc nuôi dưỡng hệ sinh thái đầu tư dài hạn, phát triển quỹ cổ phiếu và 10 điểm chính khác.

Các chính sách này chủ yếu xoay quanh hai hướng là giảm chi phí tài trợ và nâng cao kỳ vọng lợi suất đầu tư, nhằm giải quyết đúng vấn đề. Tuy nhiên, để đạt được sự phục hồi bền vững trong trung và dài hạn, cần có thêm các kích thích tài chính cấu trúc và thực thi chính sách.

Vào ngày 8 tháng 10, hội nghị báo chí của Ủy ban phát triển và cải cách quốc gia không đưa ra chính sách kích thích tài chính quy mô lớn, điều này khác biệt với kỳ vọng phổ biến của thị trường, cũng là một trong những lý do chính cho sự điều chỉnh của thị trường sau kỳ nghỉ Quốc khánh.

Ba, Đánh giá thị trường

Xét về thời gian, mức độ giảm và mức định giá, thị trường A-share gần đây đã thể hiện đặc điểm đáy lịch sử. Tính đến ngày 9 tháng 10, mức định giá của A-share đã phục hồi gần mức trung vị.

So với các thị trường chính toàn cầu, định giá tương đối của thị trường Trung Quốc vẫn ở mức thấp hơn trong khu vực châu Á-Thái Bình Dương, gần giống với Hàn Quốc. So với trước đây, mức độ định giá sau khi phục hồi vào cuối tháng 9 đã gần đạt tới thời kỳ kỳ vọng lạc quan về việc tái khởi động kinh tế vào đầu năm 2023.

Kết luận

Xem xét tổng thể, chìa khóa cho sự đảo ngược của thị trường A cổ phiếu nằm ở việc xác nhận tín hiệu cải thiện cơ bản trung hạn. Hiện tại, dữ liệu cơ bản chưa có dấu hiệu cải thiện rõ rệt, và sự tăng lên gần đây chủ yếu do kỳ vọng và dòng tiền thúc đẩy. Thị trường với độ biến động cao thường đi kèm với phản ứng quá mức, và việc điều chỉnh sau khi bơm lớn là điều hợp lý.

Chính sách tiền tệ đã được tăng cường trước, việc chính sách tài khóa có thể theo sau hay không sẽ là yếu tố chính ảnh hưởng đến không gian tăng trưởng của thị trường chứng khoán. Từ góc độ dài hạn, sự giảm gần đây có thể được coi là điều chỉnh chứ không phải là sự kết thúc của xu hướng. Nhìn từ trung và dài hạn, đáy lớn của A-shares có thể đã xuất hiện, nhưng đợt tăng chính vẫn chưa đến. Các nhà đầu tư nên giữ kiên nhẫn, chú ý đến việc thực hiện chính sách và sự cải thiện liên tục của nền kinh tế.