Структурні виклики за стратегією стимулювання ринку стейблкоїнів USDe
Нещодавно в DeFi ринку спостерігається бурхливе обговорення однієї з акцій з високими доходами від стейкінгу. Цю акцію запустив певний проект синтетичного стейблкоїна у співпраці з відомою позиковою платформою, а річна процентна ставка наближається до 50%. На перший погляд це здається звичайною стратегією стимулювання, але насправді це може відображати тиск ліквідності, з яким стикається модель цього стейблкоїна під час бичачого ринку ETH.
Ця стаття буде зосереджена на цій діяльності, коротко представить відповідні стейблкоїни та платформи, а також з точки зору структури прибутків, поведінки користувачів, руху капіталу проаналізує потенційні системні виклики, що стоять за цим, і порівняє історичні приклади, щоб дослідити, чи має її майбутній механізм достатню стійкість для реагування на екстремальні ринкові умови.
Один. Вступ до синтетичних стейблкоїнів: стейблкоїни на основі крипто-природних механізмів
Цей синтетичний стейблкоїн буде запущено в 2024 році, його метою є уникнення залежності від традиційної банківської системи. Обсяг його обігу вже перевищив 80 мільярдів доларів США. На відміну від стейблкоїнів, що підтримуються резервами фіатних валют, механізм прив'язки цього монети залежить від криптоактивів на блокчейні, зокрема від ETH та його похідних стейкінгових активів.
Його основний механізм - це структура "дельта-нейтраль": протокол з одного боку має позиції активів, таких як ETH, а з іншого - відкриває еквівалентні короткі позиції по ETH на платформі похідних фінансових інструментів. Через хеджування спот-і похідних інструментів досягається чиста відкритість активів, близька до нуля, що дозволяє ціні стабілізуватися біля 1 USD.
Користувачі можуть отримати представницькі токени після застави цього стейблкоїна, які мають властивість автоматичного накопичення доходу. Джерела доходу включають: прибуток від фінансової ставки в ETH безстрокових контрактів, а також похідний дохід від заставлених активів. Ця модель має на меті впровадження моделі сталого доходу для стейблкоїнів, одночасно підтримуючи механізм цінового прив'язування.
!
Два. Система співпраці між кредитними угодами та механізмом розподілу стимулів
Ця програма заохочення була спільно запущена відомим кредитним протоколом і платформою для розподілу заохочень на базі блокчейну. Цей кредитний протокол є однією з найстаріших і найбільш використовуваних децентралізованих кредитних платформ в екосистемі Ethereum, з загальним заблокованим обсягом близько 34 мільярдів доларів. А платформа для розподілу заохочень спеціально пропонує програмовані, умовні інструменти заохочення для протоколів DeFi.
У рамках цієї спільної програми стимулювання, кредитний протокол відповідає за організацію ринку кредитування, налаштування параметрів та відповідність заставних активів, тоді як платформа розподілу винагород несе відповідальність за налаштування логіки винагород та операції випуску на ланцюгу. Обидві платформи раніше вже налагодили стабільні співпраці в кількох проектах і успішно справлялися з проблемою відв'язки певного стейблкоїна.
!
Три, аналіз механізму отримання 50% річного доходу
Ця програма заохочення вимагає від користувачів одночасно внести дві стейблкоїн у кредитний протокол у співвідношенні 1:1, створюючи складну структуру застави, і за рахунок цього отримати додаткову винагороду.
Зокрема, кваліфіковані користувачі можуть отримувати три джерела доходу:
Нарахування винагород, автоматично виплачуваних платформою, наразі становить приблизно 12% річних (.
Прибуток від протоколу, представлений стейкованими монетами, тобто витрати на капітал з delta-neutral стратегії та прибуток від стейкінгу
Процентна ставка базового депозиту за кредитною угодою
Офіційні дані показують, що за умови початкового капіталу 10 000 доларів США і 5-кратного важеля, можна отримати майже 5000 доларів США річного доходу, а річна ставка прибутковості наближається до 50%. Цей дохід залежить від циклу "позика - депозит - повторна позика", шляхом збільшення заставної позиції до 50 000 доларів США за допомогою 5-кратного важеля, що дозволяє збільшити як винагороду, так і базовий дохід.
Чи вказує заохочувальна програма на структурні труднощі?
Хоча цей синтетичний стейблкоїн не зазнав серйозного знецінення, але його хедж-модель має потенційні вразливості, які можуть призвести до удару по стабільності під час різких коливань ринку або виведення зовнішніх стимулів. Конкретні ризики проявляються в:
Фінансова ставка негативна, прибуток за угодою зменшується або навіть стає від'ємним: щойно ринок стає слабким, кількість коротких позицій зростає, фінансова ставка стає негативною, угода повинна платити додаткові витрати для підтримки хеджування, прибуток може стати від'ємним.
Після закінчення стимулювання 12% додаткового доходу безпосередньо зникає: якщо підвищити структуру важелів, то з урахуванням відсоткової ставки по позиках простір для доходу значно зменшується. У крайніх умовах чистий дохід користувача може бути повністю знищений або навіть стати від'ємним.
Якщо три фактори - припинення стимулювання, падіння ETH та негативна ставка фінансування - накладаються один на одного, то механізм доходу з дельта-нейтрального моделі, на якому ґрунтується цей стейблкоїн, зазнає суттєвого удару, прибуток може зменшитися до нуля або навіть стати від'ємним, що, в свою чергу, загрожує механізму цінового якоря.
5. Якщо ціна Ethereum підніметься, чи буде структура стабільною?
Структура фонду цього стейблкоїна під час швидкого зростання ціни ETH стикається з системним тиском на вилучення. Коли ціна ETH наближається до очікуваного максимуму, користувачі, як правило, схильні заздалегідь викуповувати заставлені активи для отримання прибутку або переходити до інших активів з високою віддачею. Це призводить до ланцюгової реакції "бичачий ринок ETH → вилучення заставлених активів → скорочення стейблкоїна".
З даних можна спостерігати: TVL цього стейблкоїна знизився під час зростання ціни ETH у червні 2025 року, і не спостерігалося підвищення прибутковості. Це явище "викачування під час зростання" свідчить про те, що ринкова довіра починає заздалегідь оцінювати ризики.
Поточна річна прибутковість, що досягає 50%, не є нормою, а є етапним результатом множинних зовнішніх стимулів. Як тільки ціна ETH коливатиметься на високих рівнях, стимулювання буде припинено, а ризикові фактори, такі як негативна ставка фінансування, зосередяться, структура прибутковості, на якій спирається модель цього стейблкоїна, буде під тиском, і прибутковість може швидко зменшитися до 0 або стати негативною, що, у свою чергу, завдасть удару стабільному механізму прив'язки.
Коли закінчиться ця ігрова програма стимулювання і чи зможе вона забезпечити достатнє вікно для структурних коригувань для протоколу, або це стане ключовим випробуванням на те, чи дійсно цей стейблкоїн має потенціал "третьої сили стейблкоїнів".
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
15 лайків
Нагородити
15
6
Репост
Поділіться
Прокоментувати
0/400
GateUser-5854de8b
· 14год тому
Цей APY занадто високий, чи не так?
Переглянути оригіналвідповісти на0
GasGuzzler
· 14год тому
невдахи обдурювати людей, як лохів
Переглянути оригіналвідповісти на0
SignatureVerifier
· 14год тому
хмм... 50% APY пахне ще однією катастрофою понзі-економіки, яка чекає на свій час, чесно кажучи. Ми ніколи не вчимося, чи не так?
USDe знову демонструє 50% річний дохід, стейблкоїни шифрування стикаються з випробуванням ETH булрану
Структурні виклики за стратегією стимулювання ринку стейблкоїнів USDe
Нещодавно в DeFi ринку спостерігається бурхливе обговорення однієї з акцій з високими доходами від стейкінгу. Цю акцію запустив певний проект синтетичного стейблкоїна у співпраці з відомою позиковою платформою, а річна процентна ставка наближається до 50%. На перший погляд це здається звичайною стратегією стимулювання, але насправді це може відображати тиск ліквідності, з яким стикається модель цього стейблкоїна під час бичачого ринку ETH.
Ця стаття буде зосереджена на цій діяльності, коротко представить відповідні стейблкоїни та платформи, а також з точки зору структури прибутків, поведінки користувачів, руху капіталу проаналізує потенційні системні виклики, що стоять за цим, і порівняє історичні приклади, щоб дослідити, чи має її майбутній механізм достатню стійкість для реагування на екстремальні ринкові умови.
Один. Вступ до синтетичних стейблкоїнів: стейблкоїни на основі крипто-природних механізмів
Цей синтетичний стейблкоїн буде запущено в 2024 році, його метою є уникнення залежності від традиційної банківської системи. Обсяг його обігу вже перевищив 80 мільярдів доларів США. На відміну від стейблкоїнів, що підтримуються резервами фіатних валют, механізм прив'язки цього монети залежить від криптоактивів на блокчейні, зокрема від ETH та його похідних стейкінгових активів.
Його основний механізм - це структура "дельта-нейтраль": протокол з одного боку має позиції активів, таких як ETH, а з іншого - відкриває еквівалентні короткі позиції по ETH на платформі похідних фінансових інструментів. Через хеджування спот-і похідних інструментів досягається чиста відкритість активів, близька до нуля, що дозволяє ціні стабілізуватися біля 1 USD.
Користувачі можуть отримати представницькі токени після застави цього стейблкоїна, які мають властивість автоматичного накопичення доходу. Джерела доходу включають: прибуток від фінансової ставки в ETH безстрокових контрактів, а також похідний дохід від заставлених активів. Ця модель має на меті впровадження моделі сталого доходу для стейблкоїнів, одночасно підтримуючи механізм цінового прив'язування.
!
Два. Система співпраці між кредитними угодами та механізмом розподілу стимулів
Ця програма заохочення була спільно запущена відомим кредитним протоколом і платформою для розподілу заохочень на базі блокчейну. Цей кредитний протокол є однією з найстаріших і найбільш використовуваних децентралізованих кредитних платформ в екосистемі Ethereum, з загальним заблокованим обсягом близько 34 мільярдів доларів. А платформа для розподілу заохочень спеціально пропонує програмовані, умовні інструменти заохочення для протоколів DeFi.
У рамках цієї спільної програми стимулювання, кредитний протокол відповідає за організацію ринку кредитування, налаштування параметрів та відповідність заставних активів, тоді як платформа розподілу винагород несе відповідальність за налаштування логіки винагород та операції випуску на ланцюгу. Обидві платформи раніше вже налагодили стабільні співпраці в кількох проектах і успішно справлялися з проблемою відв'язки певного стейблкоїна.
!
Три, аналіз механізму отримання 50% річного доходу
Ця програма заохочення вимагає від користувачів одночасно внести дві стейблкоїн у кредитний протокол у співвідношенні 1:1, створюючи складну структуру застави, і за рахунок цього отримати додаткову винагороду.
Зокрема, кваліфіковані користувачі можуть отримувати три джерела доходу:
Офіційні дані показують, що за умови початкового капіталу 10 000 доларів США і 5-кратного важеля, можна отримати майже 5000 доларів США річного доходу, а річна ставка прибутковості наближається до 50%. Цей дохід залежить від циклу "позика - депозит - повторна позика", шляхом збільшення заставної позиції до 50 000 доларів США за допомогою 5-кратного важеля, що дозволяє збільшити як винагороду, так і базовий дохід.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c74bf2edf7d3a551c0b8baef10cb7a26.webp(
Чи вказує заохочувальна програма на структурні труднощі?
Хоча цей синтетичний стейблкоїн не зазнав серйозного знецінення, але його хедж-модель має потенційні вразливості, які можуть призвести до удару по стабільності під час різких коливань ринку або виведення зовнішніх стимулів. Конкретні ризики проявляються в:
Фінансова ставка негативна, прибуток за угодою зменшується або навіть стає від'ємним: щойно ринок стає слабким, кількість коротких позицій зростає, фінансова ставка стає негативною, угода повинна платити додаткові витрати для підтримки хеджування, прибуток може стати від'ємним.
Після закінчення стимулювання 12% додаткового доходу безпосередньо зникає: якщо підвищити структуру важелів, то з урахуванням відсоткової ставки по позиках простір для доходу значно зменшується. У крайніх умовах чистий дохід користувача може бути повністю знищений або навіть стати від'ємним.
Якщо три фактори - припинення стимулювання, падіння ETH та негативна ставка фінансування - накладаються один на одного, то механізм доходу з дельта-нейтрального моделі, на якому ґрунтується цей стейблкоїн, зазнає суттєвого удару, прибуток може зменшитися до нуля або навіть стати від'ємним, що, в свою чергу, загрожує механізму цінового якоря.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4a575a3ef0a1c68359755fa56960b844.webp(
5. Якщо ціна Ethereum підніметься, чи буде структура стабільною?
Структура фонду цього стейблкоїна під час швидкого зростання ціни ETH стикається з системним тиском на вилучення. Коли ціна ETH наближається до очікуваного максимуму, користувачі, як правило, схильні заздалегідь викуповувати заставлені активи для отримання прибутку або переходити до інших активів з високою віддачею. Це призводить до ланцюгової реакції "бичачий ринок ETH → вилучення заставлених активів → скорочення стейблкоїна".
З даних можна спостерігати: TVL цього стейблкоїна знизився під час зростання ціни ETH у червні 2025 року, і не спостерігалося підвищення прибутковості. Це явище "викачування під час зростання" свідчить про те, що ринкова довіра починає заздалегідь оцінювати ризики.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c526cfad48149f8bdab5859916033d61.webp(
Підсумок
Поточна річна прибутковість, що досягає 50%, не є нормою, а є етапним результатом множинних зовнішніх стимулів. Як тільки ціна ETH коливатиметься на високих рівнях, стимулювання буде припинено, а ризикові фактори, такі як негативна ставка фінансування, зосередяться, структура прибутковості, на якій спирається модель цього стейблкоїна, буде під тиском, і прибутковість може швидко зменшитися до 0 або стати негативною, що, у свою чергу, завдасть удару стабільному механізму прив'язки.
Коли закінчиться ця ігрова програма стимулювання і чи зможе вона забезпечити достатнє вікно для структурних коригувань для протоколу, або це стане ключовим випробуванням на те, чи дійсно цей стейблкоїн має потенціал "третьої сили стейблкоїнів".