Яка саме мета компанії казначейства біткоїнів? Ця стаття написана на основі статті, написаної Golden Finance та складеної та написаної Foresight News. (Синопсис: Правда, що стоїть за корпоративною купівлею біткойнів: гра в виведення грошей і торгівлю акціями внутрішніх керівників? Як інвесторам раціонально аналізувати) (Довідкове доповнення: багатий тато попереджає, що "ETF - це просто шпалерні афери": володіння фізичним золотом, сріблом і біткоіни - це правда збагачення в смутні часи) Які цілі у резервної компанії казначейства біткоіни? Він полягає в збільшенні коефіцієнта біткоіни на акцію, який є відношенням між загальною сумою біткоіни, що належить компанії, і кількістю повністю розбавлених акцій компанії. Компанії, що займаються мікростратегією, не намагаються скористатися моментом і отримати прибуток у доларах за допомогою торгівлі біткойнами, їх єдина мета - збільшити частку біткойнів на акцію (BPS) шляхом додавання біткойнів до свого балансу таким чином, щоб додати вартість. Ми називаємо розмір його активів Bitcoin "Чистою вартістю активів (NAV)", а відношення його ринкової капіталізації до ВЧА - "Премія за ринкову вартість (mNAV)". Якщо ринкова капіталізація компанії становить 10 мільярдів доларів, а її активи в біткоїнах становлять 5 мільярдів доларів, то преміальна ринкова капіталізація компанії становить 2 долари. (Скажімо, компанія має запас акцій у 100 мільйонів акцій за ціною 100 доларів за акцію та ціною біткойнів 100 000 доларів.) Це означає, що компанія володіє 50 000 біткоїнами, тобто кількість біткоїнів на 1 000 акцій відповідає 50 000/100 000 = 0,5 монет. Основний спосіб, за допомогою якого Bitcoin Reserve збільшує свій прибуток на акцію (BPS), - це програма «банкомат»: випуск нових акцій, продаж їх безпосередньо на ринку та використання виручених коштів для покупки більшої кількості біткойнів. Це перший шлях, яким я називаю резервну компанію, якою може скористатися. Частина I: Акції (банкомати) Повертаючись до мого прикладу, ця компанія вартістю 10 мільярдів доларів могла б випустити нові акції на суму 1 мільярд доларів, продати їх ринку, а потім негайно використати отримані гроші для покупки біткойнів на суму 1 мільярд доларів. Якщо припустити, що ціна акцій і біткоїна не рухається (це просто для розуміння математики, що стоїть за цим), то нова ринкова капіталізація компанії становить $11 млрд, а нова вартість чистих активів — $6 млрд. Його премія NAV тепер становить 11/6 = 1,83, тому він знизився, але його коефіцієнт біткойнів на акцію тепер становить 60 000/110 000 = 0,545, так що він зріс. Тоді ми можемо визначити «прибутковість біткоїну», тобто зростання прибутку на акцію: 0,0545/0,5 = 1,09, тобто прибутковість 9%. Компанія купувала більше біткоїнів способом «з доданою вартістю»: навіть коли кількість акцій була розмита, це розмиття все одно зростало з точки зору прибутку на акцію, оскільки коефіцієнт збільшувався. Ця операція найчастіше використовується казначейськими резервними компаніями Bitcoin і може бути проведена лише тоді, коли компанія торгується вище своєї NAV, тобто коли премія mNAV вище 1. Чим вища премія mNAV, тим вигіднішою буде ця операція в банкоматі, що призведе до вищої «прибутковості біткоїнів». По суті, керівництво компанії продає акції з премією короткостроковим покупцям акцій, і прибуток, який вони отримують, в кінцевому підсумку піде на користь довгостроковим акціонерам. (Але очевидно, що короткострокові покупці мають потенціал стати довгостроковими власниками, тому, якщо ви вважаєте, що це того варте в довгостроковій перспективі, цілком нормально раціонально погодитися на покупку з більшою премією.) Цей «арбітраж» між ринковою капіталізацією компанії та її балансом теоретично може діяти і у зворотному напрямку: якщо ціна акцій компанії значно дисконтована щодо вартості її чистих активів, то керівництво може прийняти рішення про продаж біткойнів на своєму балансі для викупу акцій, що також збільшує кількість біткойнів на акцію. В обох випадках керівництво торгує з короткостроковими біржовими трейдерами, які або купують з великою премією, або продають зі значним дисконтом, а виручка від цих операцій перерозподіляється між довгостроковими акціонерами, а їх балансова вартість на акцію збільшується, а це означає, що теоретична «мінімальна ціна» акцій, номінованих у біткоїнах, зростає. Насправді, на сьогоднішній день найбільш привабливою операцією для компанії є продаж акцій з премією вище вартості чистого активу (mNAV), тому що продаж, коли mNAV знецінюється, складніше: по-перше, якщо масштаб досить великий (що і відбувається з точки зору стратегії), це може негативно вплинути на ціну базового активу (Bitcoin), що призведе до потенційної «спіралі смерті» (тобто падіння як біткойнів, так і цін на акції). По-друге, це посилає негативний меседж ринку, змушує компанію виглядати слабшою та робить її меншою. Нарешті, така операція може мати податкові наслідки, знижуючи її прибутковість. В результаті, компанія, що займається резервуванням біткойнів, в першу чергу зосередиться на продажу акцій за вищою ВЧА на акцію, щоб збільшити прибуток на акцію та отримати прибуток від біткойнів. Варто зазначити, що враховуючи, що акціонери купують компанії Bitcoin Reserve заради своїх заробітків на біткойнах, вища прибутковість біткойнів виправдовує покупку таких компаній за вищим NAVP, що також дозволить компанії стабільно отримувати вищі доходи від біткойнів. Вища вартість чистих активів на акцію є як причиною, так і наслідком. «Це не звучить стійко, і це працює лише в тому випадку, якщо є більше дурних людей, готових купувати за націнку!» Саме так, це багато в чому правда, тому резервна компанія біткойнів, яка працює виключно за рахунок продажу акцій (банкоматів), є скаліченим інструментом, і будь-яка амбітна резервна компанія також повинна використовувати другий засіб для отримання прибутку від біткойнів: використання боргу на додаток до капіталу. Частина II: Борг (кредитне плече) Спосіб, яким бізнес використовує борг, дуже простий: якщо ви вважаєте, що біткойн буде рости з певним сукупним річним темпом зростання (GAGR) (тобто річним поверненням інвестицій), то ви можете випустити інструмент з фіксованим доходом з відсотковою ставкою нижче цього сукупного річного темпу зростання і «взяти різницю» у вигляді доходів від біткойнів. Я не буду вдаватися в подробиці про те, які боргові інструменти може використовувати компанія, але скажімо, вона може брати борги під відсотки 8% річних і очікувати зростання біткоіни з середньорічним темпом зростання понад 20% на рік. Потім компанія може позичати долари і використовувати виручені кошти для покупки біткойнів, що призводить до 12% спреду (20%-8%), а потім повертати прибуток акціонерам за рахунок більш високого коефіцієнта EPS. Очевидно, я знаю, що люди надзвичайно бояться кредитного плеча і схильні думати, що використання будь-якого плеча в криптовалютному просторі змусить вас втратити свої гроші, але:1/ Я написав цілу статтю (буде оновлено) про Microstrategy, показуючи, що їх використання кредитного плеча дуже консервативне і можливість підриву позицій вкрай низька; 2. Очевидно, що можна перевершити біткойн з помірним кредитним плечем, особливо якщо у вас є захист терміну погашення боргу. Проста ментальна модель може зрозуміти тип кредитного плеча, задіяного в такій компанії, як MicroStrategy, тобто уявити довгострокову мультитопову позицію Bitcoin з кредитним плечем 1,2x, яка буде примусово ліквідована лише в тому випадку, якщо ціна Bitcoin впаде нижче теоретичної «ціни закриття» протягом трьох років поспіль. Якщо компанія може назавжди придбати більше біткойнів за допомогою кредитного плеча, вона зможе мати резерв, який перевершує біткойн, забезпечуючи прибуток від біткойнів акціонерам. Довгострокові акціонери можуть розглядати коефіцієнт вартості біткойнів на акцію як теоретичну основу ціни своїх акцій, і цей мінімальний рівень буде постійно зростати в вираженні, деномінованому в біткойнах. Bitcoin Reserve – це, по суті, інструмент, розроблений для того, щоб перевершити продуктивність Bitcoin. Саме тому деякі люди готові тривалий час тримати акції цих компаній за ціною, вищою за балансову вартість, не стаючи при цьому великими. Наприклад, у 2022 році...
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Біткойн резервна компанія: чому слід витратити 2 долари на 1 долар BTC?
Яка саме мета компанії казначейства біткоїнів? Ця стаття написана на основі статті, написаної Golden Finance та складеної та написаної Foresight News. (Синопсис: Правда, що стоїть за корпоративною купівлею біткойнів: гра в виведення грошей і торгівлю акціями внутрішніх керівників? Як інвесторам раціонально аналізувати) (Довідкове доповнення: багатий тато попереджає, що "ETF - це просто шпалерні афери": володіння фізичним золотом, сріблом і біткоіни - це правда збагачення в смутні часи) Які цілі у резервної компанії казначейства біткоіни? Він полягає в збільшенні коефіцієнта біткоіни на акцію, який є відношенням між загальною сумою біткоіни, що належить компанії, і кількістю повністю розбавлених акцій компанії. Компанії, що займаються мікростратегією, не намагаються скористатися моментом і отримати прибуток у доларах за допомогою торгівлі біткойнами, їх єдина мета - збільшити частку біткойнів на акцію (BPS) шляхом додавання біткойнів до свого балансу таким чином, щоб додати вартість. Ми називаємо розмір його активів Bitcoin "Чистою вартістю активів (NAV)", а відношення його ринкової капіталізації до ВЧА - "Премія за ринкову вартість (mNAV)". Якщо ринкова капіталізація компанії становить 10 мільярдів доларів, а її активи в біткоїнах становлять 5 мільярдів доларів, то преміальна ринкова капіталізація компанії становить 2 долари. (Скажімо, компанія має запас акцій у 100 мільйонів акцій за ціною 100 доларів за акцію та ціною біткойнів 100 000 доларів.) Це означає, що компанія володіє 50 000 біткоїнами, тобто кількість біткоїнів на 1 000 акцій відповідає 50 000/100 000 = 0,5 монет. Основний спосіб, за допомогою якого Bitcoin Reserve збільшує свій прибуток на акцію (BPS), - це програма «банкомат»: випуск нових акцій, продаж їх безпосередньо на ринку та використання виручених коштів для покупки більшої кількості біткойнів. Це перший шлях, яким я називаю резервну компанію, якою може скористатися. Частина I: Акції (банкомати) Повертаючись до мого прикладу, ця компанія вартістю 10 мільярдів доларів могла б випустити нові акції на суму 1 мільярд доларів, продати їх ринку, а потім негайно використати отримані гроші для покупки біткойнів на суму 1 мільярд доларів. Якщо припустити, що ціна акцій і біткоїна не рухається (це просто для розуміння математики, що стоїть за цим), то нова ринкова капіталізація компанії становить $11 млрд, а нова вартість чистих активів — $6 млрд. Його премія NAV тепер становить 11/6 = 1,83, тому він знизився, але його коефіцієнт біткойнів на акцію тепер становить 60 000/110 000 = 0,545, так що він зріс. Тоді ми можемо визначити «прибутковість біткоїну», тобто зростання прибутку на акцію: 0,0545/0,5 = 1,09, тобто прибутковість 9%. Компанія купувала більше біткоїнів способом «з доданою вартістю»: навіть коли кількість акцій була розмита, це розмиття все одно зростало з точки зору прибутку на акцію, оскільки коефіцієнт збільшувався. Ця операція найчастіше використовується казначейськими резервними компаніями Bitcoin і може бути проведена лише тоді, коли компанія торгується вище своєї NAV, тобто коли премія mNAV вище 1. Чим вища премія mNAV, тим вигіднішою буде ця операція в банкоматі, що призведе до вищої «прибутковості біткоїнів». По суті, керівництво компанії продає акції з премією короткостроковим покупцям акцій, і прибуток, який вони отримують, в кінцевому підсумку піде на користь довгостроковим акціонерам. (Але очевидно, що короткострокові покупці мають потенціал стати довгостроковими власниками, тому, якщо ви вважаєте, що це того варте в довгостроковій перспективі, цілком нормально раціонально погодитися на покупку з більшою премією.) Цей «арбітраж» між ринковою капіталізацією компанії та її балансом теоретично може діяти і у зворотному напрямку: якщо ціна акцій компанії значно дисконтована щодо вартості її чистих активів, то керівництво може прийняти рішення про продаж біткойнів на своєму балансі для викупу акцій, що також збільшує кількість біткойнів на акцію. В обох випадках керівництво торгує з короткостроковими біржовими трейдерами, які або купують з великою премією, або продають зі значним дисконтом, а виручка від цих операцій перерозподіляється між довгостроковими акціонерами, а їх балансова вартість на акцію збільшується, а це означає, що теоретична «мінімальна ціна» акцій, номінованих у біткоїнах, зростає. Насправді, на сьогоднішній день найбільш привабливою операцією для компанії є продаж акцій з премією вище вартості чистого активу (mNAV), тому що продаж, коли mNAV знецінюється, складніше: по-перше, якщо масштаб досить великий (що і відбувається з точки зору стратегії), це може негативно вплинути на ціну базового активу (Bitcoin), що призведе до потенційної «спіралі смерті» (тобто падіння як біткойнів, так і цін на акції). По-друге, це посилає негативний меседж ринку, змушує компанію виглядати слабшою та робить її меншою. Нарешті, така операція може мати податкові наслідки, знижуючи її прибутковість. В результаті, компанія, що займається резервуванням біткойнів, в першу чергу зосередиться на продажу акцій за вищою ВЧА на акцію, щоб збільшити прибуток на акцію та отримати прибуток від біткойнів. Варто зазначити, що враховуючи, що акціонери купують компанії Bitcoin Reserve заради своїх заробітків на біткойнах, вища прибутковість біткойнів виправдовує покупку таких компаній за вищим NAVP, що також дозволить компанії стабільно отримувати вищі доходи від біткойнів. Вища вартість чистих активів на акцію є як причиною, так і наслідком. «Це не звучить стійко, і це працює лише в тому випадку, якщо є більше дурних людей, готових купувати за націнку!» Саме так, це багато в чому правда, тому резервна компанія біткойнів, яка працює виключно за рахунок продажу акцій (банкоматів), є скаліченим інструментом, і будь-яка амбітна резервна компанія також повинна використовувати другий засіб для отримання прибутку від біткойнів: використання боргу на додаток до капіталу. Частина II: Борг (кредитне плече) Спосіб, яким бізнес використовує борг, дуже простий: якщо ви вважаєте, що біткойн буде рости з певним сукупним річним темпом зростання (GAGR) (тобто річним поверненням інвестицій), то ви можете випустити інструмент з фіксованим доходом з відсотковою ставкою нижче цього сукупного річного темпу зростання і «взяти різницю» у вигляді доходів від біткойнів. Я не буду вдаватися в подробиці про те, які боргові інструменти може використовувати компанія, але скажімо, вона може брати борги під відсотки 8% річних і очікувати зростання біткоіни з середньорічним темпом зростання понад 20% на рік. Потім компанія може позичати долари і використовувати виручені кошти для покупки біткойнів, що призводить до 12% спреду (20%-8%), а потім повертати прибуток акціонерам за рахунок більш високого коефіцієнта EPS. Очевидно, я знаю, що люди надзвичайно бояться кредитного плеча і схильні думати, що використання будь-якого плеча в криптовалютному просторі змусить вас втратити свої гроші, але:1/ Я написав цілу статтю (буде оновлено) про Microstrategy, показуючи, що їх використання кредитного плеча дуже консервативне і можливість підриву позицій вкрай низька; 2. Очевидно, що можна перевершити біткойн з помірним кредитним плечем, особливо якщо у вас є захист терміну погашення боргу. Проста ментальна модель може зрозуміти тип кредитного плеча, задіяного в такій компанії, як MicroStrategy, тобто уявити довгострокову мультитопову позицію Bitcoin з кредитним плечем 1,2x, яка буде примусово ліквідована лише в тому випадку, якщо ціна Bitcoin впаде нижче теоретичної «ціни закриття» протягом трьох років поспіль. Якщо компанія може назавжди придбати більше біткойнів за допомогою кредитного плеча, вона зможе мати резерв, який перевершує біткойн, забезпечуючи прибуток від біткойнів акціонерам. Довгострокові акціонери можуть розглядати коефіцієнт вартості біткойнів на акцію як теоретичну основу ціни своїх акцій, і цей мінімальний рівень буде постійно зростати в вираженні, деномінованому в біткойнах. Bitcoin Reserve – це, по суті, інструмент, розроблений для того, щоб перевершити продуктивність Bitcoin. Саме тому деякі люди готові тривалий час тримати акції цих компаній за ціною, вищою за балансову вартість, не стаючи при цьому великими. Наприклад, у 2022 році...