Нові тенденції крипторинку з точки зору інституційних інвесторів

У швидкоплинному світі шифрування рух капіталу інституцій часто є ключовою підказкою для розуміння майбутнього. Як піонер у сфері управління шифрованими активами, Grayscale Investments щоквартально оновлює список Top 20 активів, немов це карта "скарбів" шифрувального ринку з точки зору інституцій, що окреслює глибоке прогнозування "фактичної тенденції прийняття" на наступному етапі ринку.

У третьому кварталі 2025 року ця «карта скарбів» тихо змінилася: новачки Avalanche (AVAX) та Morpho (MORPHO) з'явилися на списку, тоді як колишні гіганти Lido DAO (LDO) та зірка надії другого рівня Optimism (OP) на жаль залишили його. Що ж ховається за цими змінами в крипторинку? Давайте глибше проаналізуємо та розкриємо новий наратив криптоінвестування 2025 року, що стоїть за цими, здавалося б, звичайними змінами у списку.

Сигнали структурних змін

Avalanche（AVAX）：сильний пульс "пульсу" на ланцюгу

Avalanche описує масштабоване, налаштовуване майбутнє блокчейну. Його "механізм консенсусу снігової лавини" забезпечує високу пропускну здатність, низьку затримку та децентралізацію, а тризв'язкова архітектура гарантує підсумковість транзакцій за частки секунди, закладаючи основу для масових застосувань.

У 2025 році обсяг交易 на C-Chain Avalanche зріс з 250 тисяч до майже 1,2 мільйона, завдяки оновленню Etna, що знизило середні交易ні витрати більш ніж на 90%, що значно активізувало життєздатність на ланцюгу.

Avalanche точно реагує на потреби GameFi та корпоративних застосувань, такі як MapleStory Universe, які запускаються на підмережах (Subnets). Він також активно інтегрується з традиційним світом, співпрацюючи з кількома гігантами Web2, сприяючи токенізації реальних активів, що є ключовим кроком у проникненні економіки Web3 у мейнстрім.

Дивлюся на Avalanche, тому що його технології вдосконалюються, стратегічна екосистема розширюється, а інтеграція з Web2 створює "багатовимірне зростання". Це свідчить про те, що конкуренція Layer 1 переходить до нової арени, яка має більший потенціал для реальних економічних активностей і інтеграції Web2/Web3.

Morpho (MORPHO): "трансформер" децентралізоване кредитування

Morpho малює новий інституційний шлях для децентралізованого кредитування. Це DeFi кредитний протокол, заснований на Ethereum та Base-ланцюгу, який оптимізує прибуток та забезпечує безпеку через "Morpho Vaults" та ізольовані ринки. Дизайн його протоколу акцентує на низьких транзакційних витратах і пройшов кілька аудитів.

Morpho досяг значних успіхів: річний дохід від комісій становить 100 мільйонів доларів, загальна заблокована вартість (TVL) подвоїлася до понад 4 мільярдів доларів, впевнено займаючи друге місце в DeFi-кредитуванні. На ланцюзі Base це вже найбільший протокол за TVL та обсягом активних кредитів. Провідні венчурні інвестори вклали понад 69 мільйонів доларів.

Більш знаковим є те, що одна з торгівельних платформ інтегрувала Morpho у свій основний додаток, дозволяючи користувачам позичати USDC під заставу Bitcoin, що є одним з найбільших випадків впровадження DeFi на рівні організацій. Випуск Morpho V2 ще більше підтверджує рішучість у впровадженні DeFi у традиційні фінансові установи.

Підйом Morpho підтверджує його потенціал як "двигуна інституційного DeFi". Він глибоко розуміє вимоги інститутів до управління ризиками та комплаєнсу, вирішуючи проблеми традиційних фінансів при входженні в DeFi через детальне проектування ринку та підтримку ліцензованих ринків. Його популярність зумовлена надією на підвищення ефективності DeFi, зниження ризиків та здатність ефективно з'єднуватися з традиційними фінансами.

Старі генерали йдуть: Прощання з Lido та Optimism

Lido DAO (LDO): "імперія" з ліквідного стейкінгу зазнає труднощів

Lido DAO колись був беззаперечним "імперським" гігантом у сфері ліквідного стейкінгу Ethereum, керуючи приблизно 33% стейкованого ETH. Однак, за успіхом стоять побоювання щодо централізаційних ризиків: "ліцензовані" групи валідаторів, контроль LDO токенів над основними правами, а також інцидент з компрометацією гарячого гаманця Chorus One у травні 2025 року, що спрацювало на тривогу.

У квітні 2023 року оновлення Ethereum Shanghai дозволило виведення ETH, що ослабило "крепость" Lido в питанні ліквідності. Користувачі отримали більше вибору, переходячи на централізовані платформи або нових неконтрольованих конкурентів. Інновації повторного стейкінгу, такі як EigenLayer, також посилили конкуренцію.

Lido був видалений, що є відображенням повторної оцінки "централізаційного ризику". Після оновлення Шанхая, "централізовані" характеристики Lido стали ще більш помітними на фоні посилення конкуренції та чіткішої регуляції. Його співвідношення ризику та винагороди, можливо, більше не є привабливим. Вихід Lido позначає підвищення стандартів оцінки з боку інституційних інвесторів щодо ліквідного стейкінгу, які більше цінують децентралізацію, прозорість управління та потенційні регуляторні ризики.

Optimism（OP）：Велике бачення Layer 2, яке потрапило в "міф" захоплення вартості

Optimism як лідер у рішенні для масштабування Ethereum Layer 2 несе на собі відповідальність за підвищення торгових можливостей, зниження витрат на Gas та поліпшення досвіду користувачів. Його бачення "супермережі" (Superchain) через OP Stack залучило кілька зіркових проєктів. Проте за TVL та активністю він все ще трохи відстає від конкурентів.

Токени OP є основою децентралізованої структури управління Optimism Collective. Але їхня модель розподілу доходів має "міф": наразі доходи від сортировщиків належать фонду Optimism, який фінансує суспільні блага, а не безпосередньо розподіляються між держателями токенів OP. Незважаючи на те, що в майбутньому є надія на поділ, ця невизначеність впливає на безпосереднє захоплення вартості токенів, викликаючи сумніви у інституційних інвесторів.

Крім того, управління Optimism також не є безтурботним. Низька участь у голосуванні та велике контролювання процесом голосування з боку основних учасників і ранніх інвесторів залишають місце для покращення обіцянки "децентралізації" в практиці.

Оптимізм був усунений, що більше нагадує глибоке ставлення до "механізму захоплення вартості" його токена OP. Великі екологічні бачення не можуть бути безпосередньо перетворені на чітку вартість токена. Інституційні інвестори схильні до ясних, безпосередніх шляхів захоплення вартості токена. Низька участь в управлінні та концентрація голосування в руках основної команди також ускладнюють і збільшують ризики інституційних інвестицій. У світлі жорсткої конкуренції на ринку Layer 2, OP, ймовірно, не зможе забезпечити "більш привабливу віддачу з урахуванням ризиків" у короткостроковій перспективі. Вихід Optimism відображає поглиблену оцінку інститутами економіки токенів Layer 2: простого технологічного лідерства недостатньо для підтримки довгострокової вартості; токен повинен мати чіткий, стійкий механізм захоплення вартості та справжнє децентралізоване управління.

2025 рік "орієнтирів" та "структурних змін" в інвестуванні в шифрування

"Приплив" інституційних коштів: від біткойна до широкого різноманіття застосувань у глибокому морі

У першому кварталі 2025 року інтерес установ до цифрових активів продовжує зростати. Опитування показало, що до 86% опитаних інституційних інвесторів вже володіють або планують інвестувати в цифрові активи, майже 60% (59%) планують вкласти більше 5% AUM у шифрування. Після схвалення ETF на біткойн та ефір, це як відчинення дверей для шифрування у світі традиційних фінансів.

Ця хвиля вже давно перевищила "острови" Біткоїна та Ефіру. Дані показують, що 73% інвесторів вже володіють альтернативними шифруваннями, а участь у DeFi, як очікується, зросте в три рази протягом наступних двох років. Токенізація реальних світових активів (RWA) та прийняття стабільних монет прискорюються, загальна ринкова капіталізація досягла 2340 мільярдів доларів, численні протоколи з'єднують DeFi з традиційними фінансами.

Інституційні інвестиції переходять від простого "віри в біткоїн" до "багатогранного розподілу" та "реалізації прикладних сценаріїв" у широкий океан. Вибір Avalanche і Morpho є глибоким відображенням тенденції інституційних інвестицій "від точки до площі" та "від спекуляцій до застосування".

DeFi "еволюція": від "диких ростів" до "точного виживання"

У 2024 році загальна заблокована вартість DeFi (TVL) зросла на 129%, обсяги торгів на децентралізованих біржах (DEXs) зросли на 872%. DeFi розвиває стабільні монети з дохідністю, залучаючи традиційні фінанси. Вбудовані фінанси, автоматизація, штучний інтелект/машинне навчання (AI/ML) та інші тенденції змінюють ландшафт. Успіх Morpho є відображенням інновацій у кредитуванні DeFi.

DeFi переживає "еволюцію" від "дикого зростання" до "досконалого існування". Layer 2 та AI/ML додатки спрямовані на вирішення проблем, підвищення ефективності. Вигідні стабільні монети та вбудовані фінанси збагачують продуктову форму, безшовно інтегруючись з традиційними фінансами. Сплеск зростання деривативних DEXs та інституційний шлях Morphо свідчать про те, що DeFi задовольняє складні потреби установ у торгівлі та управлінні ризиками. Підтримка Morphо є визнанням тенденції "самоеволюції та зовнішньої інтеграції" DeFi, з оптимізмом щодо протоколів, які можуть підвищити ефективність, зменшити ризики та зв'язати традиційні фінанси.

"гонка" Layer 2: комплексне змагання екосистеми, технологій та захоплення вартості

Рішення Layer 2, як "автострада" Ethereum, суттєво підвищують його масштабованість та знижують витрати для користувачів. Optimistic Rollups та ZK-Rollups є основними технологіями. Конкуренція на крипторинку Layer 2 є жорсткою, однак певна платформа все ще зберігає лідерство за TVL та кількістю протоколів. Optimism завдяки баченням "суперланцюга" та OP Stack прагне створити екосистему взаємодії, що приваблює кілька вагомих проєктів.

Конкуренція Layer 2 перейшла до комплексної боротьби за "можливості побудови екосистеми" та "моделі захоплення вартості токенів". Видалення Optimism чітко показує: навіть при грандіозному екологічному баченні, якщо механізм захоплення вартості токенів не є достатньо чітким або існують ризики централізації, важко отримати довгострокову прихильність інституцій. Оцінка Layer 2 вже виходить за рамки поверхневих показників, поглиблюючись у механізми створення та розподілу вартості, що є стійкими в довгостроковій перспективі.

Регуляційний "фільтр": відповідність, "квиток на вхід" для інституційних коштів

2025 року регуляторне середовище для криптовалют у США поступово прояснюється, немов створюючи "фільтр" для входження інституційних коштів у крипторинок. Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) опублікувала нові вказівки, чітко зазначивши, що "протокольне стейкінг" не є випуском цінних паперів. Конгрес США прийняв законопроект, який скасував обов'язок звітування брокерів податкової служби США (IRS) для платформ DeFi (виведення та введення коштів без традиційних фіатних валют).

Прозорість регулювання є ключовим "каталізатором" для масового входження інститутів у крипторинок, а також є точною "фільтрувальною системою". Це зменшує юридичні та операційні ризики для інститутів, заохочуючи більше відповідних установ входити в екосистему PoS та DeFi. Однак чіткість регулювання також означає суворіші вимоги до відповідності. Видалення Lido може бути частково пов'язане з його побоюваннями щодо "ліцензування" та централізації управління. Як компанія з управління активами, що підлягає суворому регулюванню, інвестиційні рішення приділяють велику увагу відповідності. Це свідчить про те, що з 2025 року і далі відповідність перетворилася на "квиток на вхід" для залучення інституційного капіталу.

Підсумок

Коригування списку топ-20 активів чітко окреслює еволюційний шлях інституційних інвестицій у крипторинку до 2025 року. Це зосереджується на технологічних інноваціях проєктів, реальних сценаріях застосування, моделях сталого захоплення вартості та практиках децентралізованого управління. Вибір Avalanche і Morpho представляє визнання ринком потенціалу високопродуктивних публічних блокчейнів у GameFi/корпоративних застосуваннях, а також очікування щодо розвитку DeFi-кредитування на інституційний рівень і відповідність. Вибуття Lido DAO і Optimism попереджає про централізовані ризики ліквідного стейкінгу, а також про вплив невизначеності захоплення вартості в економічних моделях токенів Layer 2 на привабливість для інститутів.

Підсумок основної інвестиційної логіки крипторинку на 2025 рік:

• Додаткозалежний Layer 1/Layer 2: майбутнє належить публічним блокчейнам та рішенням для масштабування, які можуть залучити масових користувачів та підприємницькі додатки завдяки технологічним інноваціям.
• Інституційна DeFi інфраструктура: ринок віддає перевагу DeFi протоколам, які можуть вирішити проблеми традиційних фінансів і з'єднати світ на ланцюгу та поза ним.
• Чітке захоплення вартості та децентралізоване управління: токени повинні мати чіткий, стійкий механізм захоплення вартості та ефективне децентралізоване управління.
• Пріоритетність відповідності: проекти, які активно впроваджують відповідність та знижують юридичні ризики, отримають підтримку від установ.

Для учасників шифрувального світу цей список надає цінні стратегічні вказівки. Інвестори повинні виходити за межі короткострокової спекуляції, глибше вивчаючи фундаментальні показники проектів, технологічні інновації, екосистеми, токеноміку та інше.