Ethereum-версія мікростратегії: Перезавантаження логіки інвестування в шифрування активів

Нещодавно, етап "мікростратегії" на базі Ефіру привернув увагу ринку, чи зможе такий підхід, що наслідує Біткойн мікростратегію, принести ETH подібний "позитивний фліп" ефект? Ось кілька думок щодо цього явища:

1. Ця хвиля мікростратегії Ethereum дійсно запозичила успішний досвід мікростратегії Біткойна, що в короткостроковій перспективі може залучити більше компаній з американського ринку акцій. Незалежно від того, хто здійснює торги, фактичні інвестиції традиційних інститутів та інвесторів на фондовому ринку, які використовують ETH як резервний актив, дійсно допомогли Ethereum вийти з тривалої застійної ситуації. Цей ріст, що стимулюється коштами Уолл-стріт, підтверджує, що ETH вже почав залучати зовнішні додаткові кошти, більше не покладаючись лише на нарощування наративів у криптовалютному колі.

2. Біткойн ближчий до позиціонування "цифрового золота" як резервного активу, його вартість відносно стабільна та має чіткі очікування. У порівнянні з цим, ETH по суті є "виробничим активом", чия вартість тісно пов'язана з використанням мережі Ethereum, доходами від Gas, розвитком екосистеми та іншими факторами. Це означає, що ETH як резервний актив може стикатися з більшою волатильністю та невизначеністю. Якщо екосистема Ethereum зіштовхнеться з суттєвими технічними проблемами безпеки або регуляторні органи почнуть тиснути на функції DeFi, Staking тощо, ризики та волатильність ETH як резервного активу можуть бути більшими, ніж у BTC. Тому, хоча можна запозичити наративну логіку з BTC-версії мікростратегії, логіка оцінки ринкових цін може не залишатися сталою.

3. Екосистема Ethereum, на відміну від Біткойна, має більш зрілу інфраструктуру DeFi та більш багатий потенціал для розширення наративу. Через механізм стейкінгу ETH може генерувати приблизно 3-4% рентабельності у вигляді рідної монети, що робить його "облігацією з доходом на ланцюгу" у криптовалютному світі. Інституції визнають цю концепцію, і в короткостроковій перспективі це може негативно вплинути на різні інфраструктури, які раніше забезпечували рідний дохід для BTC. Але в довгостроковій перспективі, як тільки ETH відіграватиме більшу роль як програмований дохідний актив у мікростратегії, це може навпаки стимулювати прискорений розвиток екосистеми BTC та удосконалення інфраструктури.

4. Це нове хвилювання навколо мікростратегії по суті переформатовує наратив у сфері криптовалют. Раніше проєкти здебільшого просували технологічний наратив перед венчурними капіталістами та роздрібними інвесторами, тепер їм потрібно розповідати історії на Уолл-стріт. Ключова відмінність полягає в тому, що Уолл-стріт не буде приваблена чисто концептуальними ідеями, вони більше зосереджені на реальному зростанні користувачів, бізнес-моделях доходів і розмірах ринку, таких як реальні комерційні цінності. Це змушує криптопроєкти перейти від "технічного наративу" до "комерційних цінностей", що є викликом для Ethereum.

5. Учасниками цього раунду концепції мікростратегії є переважно традиційні компанії фондового ринку, які страждають від слабкого зростання бізнесу і потребують інтеграції криптовалют для пошуку нових точок прориву. Вони вирішують повністю інвестувати в криптоактиви, оскільки їх основний бізнес не має точок зростання і змушений шукати нові двигуни вартості. Ці суб'єкти операцій наважуються на таку агресивність переважно через використання "арбітражного вікна", яке з'явилося внаслідок впровадження урядом США реформ у криптоіндустрії до того, як регуляторні механізми стануть зрілими. У короткостроковій перспективі вони можуть скористатися деякими юридичними та комплаєнсними сірими зонами, такими як неясність облікових стандартів щодо класифікації криптоактивів, м'якість вимог SEC до розкриття інформації та сірі зони податкової обробки.

Успіх MicroStrategy значною мірою зумовлений вигодами від цього супербичачого ринку Біткойна, але як копіювальник не обов'язково зможе повторити такий же успіх. Тому, ринкова активність, яку приніс цей суб'єкт операцій, по суті, все ще є азартною грою та методом проб і помилок, інвестори повинні бути обережними з відповідними ризиками.

Цей раунд мікростратегії більше нагадує "великий тренування" криптовалют у входженні до основної фінансової системи. Незалежно від того, чи буде це успішним, це є значною спробою. Навіть якщо це провал, це все ж вивело ETH з безвихідної наративної ситуації, що саме по собі є прогресом.