Шукати можливості в кризі: стан та майбутнє шифрування в галузі

У 2022 році, шифрувальна галузь зазнала низки значних ударів: крах Luna, крах 3AC та падіння імперії FTX. Ці події наклали тінь на галузь і викликали сумніви щодо майбутнього шифрування.

Однак, сліпе заперечення не є розумним кроком. Ще важливіше - винести уроки з цих подій і зробити обґрунтовані висновки про майбутнє галузі. У цій статті буде представлено деякі аналізи та думки досвідчених фахівців галузі щодо недавніх подій, що стосуються взаємозв'язків між кількома чорними лебедями, змінами в рішеннях централізованих установ, майбутніми тенденціями ринку та ін.

Аналіз трьох великих чорних лебедів

У 2022 році індустрія шифрування пережила три значні чорні лебеді: крах Luna, проблеми 3AC та закриття FTX. Руйнувальна сила та масштаби впливу цих подій значно перевищують минулі роки.

Подія Luna по суті є типовою пірамідальною схемою. Аномалії на ринку викликали швидкі виведення коштів, що призвело до швидкого зникнення ринкової капіталізації Luna. Багато централізованих установ виявилися недостатньо підготовленими до цього та взяли на себе надмірні ризики.

У червні, через велику кількість установ, що тримають високі важелі однобічних позицій, це призвело до взаємного кредитування між установами, в результаті чого сталося подія 3AC. У вересні, після злиття Ethereum, ринок почав демонструвати ознаки відновлення, але раптовий крах FTX знову завдав серйозного удару по галузі.

Подія FTX з комерційної точки зору може бути лише ударом по конкуренту, але вона викликала паніку на ринку, виявила його фінансові проблеми, що в підсумку призвело до виведення коштів і банкрутства.

Ці події виявили кілька проблем, на які слід звернути увагу:

1. Установи також можуть зазнати банкрутства. Багато великих установ Північної Америки мають хибне уявлення про управління ризиками, що призводить до ланцюгової реакції. Беззаставне кредитування між установами має великий ризик.

2. Команда квантового трейдингу та маркет-мейкерів також може зазнати важких втрат у екстремальних ринкових умовах. Паніка на ринку призводить до витоку капіталу, нестачі ліквідності, що змушує їх пасивно тримати активи з низькою ліквідністю.

3. Команда з управління активами також стикається з ударами. Їм потрібно отримувати дохід через позики або випуск токенів, що під час краху установ може легко викликати ланцюгову реакцію.

Ці питання схожі на традиційні фінансові ринки. Шифрування індустрія за короткий час у 10 років пройшла шлях традиційних фінансів, що триває понад 200 років, де є як інновації, так і повторення деяких старих проблем. Все це вказує на проблеми операцій централізованих установ.

Подія FTX може позначати захід централізованих бірж. Наразі в усьому світі існує велике занепокоєння щодо неопрозорості шифрування індустрії, особливо централізованих бірж. Дані на блокчейні також показують, що велика кількість користувачів здійснює переміщення активів.

У цьому процесі безпека приватного ключа програла боротьбу з людською природою. Хоча базова власність на криптоактиви забезпечується приватним ключем, протягом останніх 10 років не було розумних механізмів третіх сторін для стримування бірж, що дало їм можливість втручатися в активи користувачів.

Засновник FTX Сэм завжди був активним, часто виводячи великі активи з гарячого гаманця біржі для участі в DeFi-активностях. Від Стейкінгу до DeFi-майнінгу та інвестування в ранні проекти, коли прибутки зростають, поведінка з привласненням може також посилюватися.

Ці події дають нам урок: регулятори та великі установи повинні вчитися у традиційних фінансів, знаходити відповідні способи, щоб централізовані біржі більше не виконували одночасно три ролі: торгівлі, брокера та зберігання. Одночасно необхідно використовувати технологічні засоби для забезпечення незалежності третіх сторін у зберіганні та торгівлі, за необхідності залучаючи регулювання.

Інші централізовані організації також повинні адаптуватися до змін у галузі.

Шлях відновлення централізованих установ

Ці чорні лебеді не лише вплинули на централізовані біржі, але й торкнулися інших пов'язаних установ. Однією з основних причин їхнього удару стало ігнорування ризиків контрагентів (, особливо централізованих бірж ). "Занадто великий, щоб впасти" раніше було загальним враженням про FTX.

Однак міф про "великі, але непохитні" був повністю зруйнований після краху Luna в травні та закриття FTX в листопаді.

На відміну від традиційних фінансів, у сфері шифрування немає механізму "остання інстанція кредитування". Коли великі фінансові установи стикаються з проблемами, зазвичай є треті організації або навіть уряди, які беруть на себе реструктуризацію банкрутства. Але у світі шифрування, через прозорість основи, люди можуть за допомогою технологічних засобів аналізувати дані на ланцюгу, що прискорює поширення кризи.

Цей феномен має свої плюси і мінуси. Перевага полягає в тому, що він може прискорити розрив поганих бульбашок; недолік у тому, що практично не залишає вікна можливостей для нечутливих інвесторів.

У майбутньому централізовані біржі можуть поступово перетворитися на міст між фіатними валютами та світом шифрування, вирішуючи проблеми KYC та поповнення рахунків традиційними способами. На їх фоні, більш відкриті та прозорі операційні методи на блокчейні отримують більше позитивних відгуків. З розвитком продуктивності блокчейну та технологій управління приватними ключами, децентралізовані фінанси на блокчейні (, включаючи біржі деривативів ), мають перспективу поступово з'являтися.

Для централізованих установ основою відновлення залишається володіння активами. Наразі найкращим варіантом є використання технології гаманців на основі MPC для взаємодії з біржами. Установи повинні володіти своїми активами, здійснюючи безпечний переніс активів і торгівлю через співпрацю з третіми особами та підписання угод з біржами, намагаючись скоротити часові вікна угод, зменшити ризики контрагентів та ланцюгові реакції, викликані третіми особами.

Можливості та виклики децентралізованих фінансів

Коли централізовані біржі та установи зазнають серйозних втрат, чи краще виглядає ситуація з децентралізованими фінансами (DeFi)?

З огляду на великий відтік капіталу та підвищення ставок у макроекономіці, DeFi стикається з серйозними викликами. Наразі загальна дохідність DeFi навіть нижча за дохідність державних облігацій США. Крім того, інвестуючи в DeFi, необхідно враховувати ризики безпеки смарт-контрактів. В цілому, враховуючи ризики та доходи, DeFi наразі не виглядає оптимістично в очах зрілих інвесторів.

Однак ринок все ще перебуває в процесі інновацій. Вокруг фінансових деривативів поступово з'являються децентралізовані біржі, а стратегії фіксованого доходу швидко ітеруються. З вирішенням проблем продуктивності публічних блокчейнів, способи взаємодії DeFi та можливі форми реалізації також зможуть отримати нову ітерацію.

Але таке оновлення та ітерація не відбуваються миттєво, поточний ринок все ще перебуває на вразливій стадії. Через події чорного лебедя, які призвели до збитків у крипто- маркет-мейкерів, ринкова ліквідність серйозно недостатня, в екстремальних випадках це може призвести до маніпуляцій на ринку. Активи з високою ліквідністю на початку тепер легше піддаються маніпуляціям. Як тільки ціна піддається маніпуляціям, через наявність великої кількості комбінацій між DeFi-протоколами це може призвести до того, що багато суб'єктів зазнають невиправданого впливу.

У таких ринкових умовах інвестиційні операції можуть стати більш консервативними. Деякі команди більше схильні шукати надійні інвестиційні способи, такі як отримання нових активів через Staking. Водночас, деякі команди розробили системи для моніторингу аномальних ситуацій в режимі реального часу, щоб підвищити ефективність операцій.

Коли досвідчені фахівці галузі починають обережно оптимістично ставитися до DeFi, нам також цікаво, коли весь ринок отримає шанс на зміни.

Внутрішні та зовнішні фактори ринкового розвороту

Для прогнозування точок повороту на ринку необхідно аналізувати внутрішні та зовнішні фактори. Попередня хвиля коливань на ринку в значній мірі була викликана входженням традиційних інвесторів у 2017 році. Оскільки вони принесли значні обсяги капіталу, а також з огляду на макроекономічне середовище з м'якою політикою, це разом сприяло формуванню бичачого ринку. На даний момент, можливо, потрібно дочекатися, поки зниження відсоткових ставок досягне певного рівня, а гарячі гроші знову потечуть у шифрування ринок, щоб ведмежий ринок зміг повернутися.

Крім того, існують аналітики, які вважають, що загальні витрати на весь сектор шифрування (, включаючи майнінгове обладнання та учасників ), коливаються від десятків мільйонів до 100 мільйонів доларів на день. Наразі ж обсяги криптовалютних вливань на блокчейні значно поступаються цим витратам, що свідчить про те, що ринок все ще перебуває на стадії гри з існуючими активами.

Стиснення ліквідності разом із існуючими іграми, а також погане зовнішнє середовище в галузі є зовнішніми факторами, які заважають ринку змінити напрямок. А внутрішньою мотивацією для розвитку шифрувальної індустрії є зростання, яке виникає внаслідок вибуху вбивчих застосувань.

Після того, як кілька наративів поступово затихли з моменту останнього бичачого ринку, в даний час в індустрії не спостерігається чітко визначених нових точок зростання. Хоча запуск таких другорядних мереж, як ZK, приніс певні зміни, проте поки що не з'явилося чітко вбитого додатку. З точки зору користувачів, нам ще не зрозуміло, яка форма додатку зможе залучити масові звичайні користувачі для переміщення активів у світ шифрування.

Отже, для завершення ведмежого ринку є два попередні умови: по-перше, полегшення підвищення процентних ставок у зовнішньому макроекономічному середовищі, по-друге, знайти наступну нову вбивчу програму, яка стане точкою зростання.

Але слід врахувати, що зміна ринкової тенденції також повинна відповідати вродженим циклам шифрування-індустрії. Враховуючи подію злиття Ethereum у вересні цього року, а також наступне зменшення нагороди за блок Bitcoin у 2024 році, з точки зору індустрії час насправді не далекий. У цьому циклі часу для прориву застосувань та вибуху наративів у індустрії фактично залишилося небагато.

Якщо зовнішнє макрооточення та внутрішні темпи інновацій не встигають, тоді існуюче розуміння "4 роки один цикл" в галузі також може бути зруйноване. Чи стане ведмежий ринок більш тривалим через перехідний цикл, ще належить спостерігати та вивчати. Коли внутрішні та зовнішні фактори, що викликають реверс ринку, є невід'ємними, ми також повинні поступово накопичувати терпіння та своєчасно коригувати інвестиційні стратегії та очікування, щоб впоратися з більшою невизначеністю.

Речі ніколи не бувають безтурботними, сподіваюся, що кожен учасник шифрування індустрії зможе стати надійним будівельником, а не спостерігачем, який втрачає можливості.

Додаток: Основні моменти сесії запитань та відповідей

1. Основні напрямки інновацій у майбутньому ринку шифрування:

   • Підвищення показників продуктивності, таких як TPS
   • Вирішення проблеми балансу безпеки приватного ключа та його використання

2. Поточний ринок перебуває в стані гри на наявність, вже увійшов у нижню зону, але коли саме буде дно, ще потрібно спостерігати. Два можливі поворотні моменти:

   • Закінчення циклу підвищення процентних ставок
   • В галузі з'явилися нові точки зростання та спалаху

3. Ймовірність сірого грому не велика, але негативний преміум на вторинному ринку може тривати деякий час.

4. Стратегія трьох кроків рішення Cobo MPC:

   • Cobo WaaS: чисто централізоване рішення
   • Cobo Argus: багато користувачів з різними правами співпраці для управління активами на блокчейні
   • Cobo Chain: децентралізований додаток для управління

5. В майбутньому можуть бути деякі дрібні та середні установи, що зазнають краху, але ймовірність великих чорних лебедів не висока.

6. Зараз це діапазон дна ведмежого ринку, можна розглянути можливість поступового розміщення великих класів активів, але потрібно добре управляти грошовими потоками.

7. Установи, що входять у DeFi, повинні звернути увагу на чотири напрямки:

   • стабільна монета
   • Позика
     -DEX
   • Деривативи та управління ризиками

Одночасно потрібно встановити усвідомлення та створити внутрішні робочі процеси DeFi.

8. Приватні інвестори можуть звернути увагу на staking та інші відносно низькоризикові способи отримання доходу, одночасно спостерігаючи за новими точками зростання та напрямками.