Коли двері зачиняються в 2024 році і рік здається, що проминув за мить, сталося багато речей. Якби я мав підсумувати все це у чотири слова, то це було б: 'рік сюрпризів'.
-0.41%
Сюжетні лінії, які домінуватимуть на ринках у 2024 році, включають пом'якшення політики глобального центрального банку, інфляцію, робочі місця, зростання, президентські вибори в США, швидке впровадження штучного інтелекту (ШІ) та посилення геополітичної напруженості в Європі та на Близькому Сході. Вплив цих змінних, ймовірно, продовжить відлунюватися у світовій економіці в тій чи іншій мірі протягом наступних кількох років. Очікування сильного пожвавлення в Китаї також не справдилося цього року через безлад на ринку нерухомості (покупці житла втрачають довіру до перебудованої економіки), напруженість у світовій торгівлі, дефляційний тиск і обережні споживачі.
Багатоцифровий прибуток був зафіксований на більшості основних фондових індексів у всьому світі, витягуючи нові історичні максимуми на своєму шляху. Цього року терплячий інвестор був винагороджений - не щось, що багато аналітиків / інвесторів, включаючи себе, передбачали на початку 2024 року. Штучний інтелект безперечно залишається в бумі і був великим катализатором перевершення, прогнозисти очікують, що це триватиме і в 2025 році. Згідно з індексом долара США, долар США (USD) також перевершив цього року, показавши три послідовні місяці зростання до кінця року, і доходи з облігацій США в цілому зросли вздовж кривої.
Цей допис "лук-агає" дослідить економіки США, Європи та Великої Британії та спробує запропонувати шляхи навігації в захопливому, але невизначеному році, що настає.
Що на столі на 2025 рік?
Глобальний Виріз
Розвинені центральні банки перейшли на політику пом'якшення в 2024 році, з очікуваннями подальших знижок ставок на 2025 році.
Економічний прогноз
Як справились ключові економіки у 2024 році та куди вони ймовірно направляться у 2025 році?
'Ера Трампа'
Як може ера Трампа вплинути на ринкову діяльність наступного року? Погляди на меншу регуляцію, податкові знижки, мита та масову депортацію ставлять 2025 рік під питанням.
Валютний ринок у 2025 році?
Як валюти ймовірно виступатимуть у 2025 році?
Що нам говорить фундаментальна та технічна картина?
«Глобальний кат»
Як вказує заголовок, 2024 рік був одним з 'глобального зменшення'.
З винятком Резервного банку Австралії, який утримував ставку застави на рівні 4,35%, та Банку Японії, який підвищив свою Політичну ставку до 0,25% та нарешті вийшов з від'ємних ставок, більшість розвинених центральних банків в цьому році розпочали політику пом'якшення. Я очікую, що подальше пом'якшення буде продовжуватися, оскільки центральні банки відмежовуються від обмежувальної території на користь більш 'нейтрального' грунту.
На останньому засіданні року Федеральний резервний система США (ФРС) здійснила «яструбиний відрізок» і знизила цільову ставку на 25 базисних пунктів (бп) до 4,25-4,50%. Це було третє послідовне зниження ставок, яке становить 100 бп зниження за рік.
Проекції "крапкової діаграми" ФРС (отримані з Огляду економічних прогнозів) були безсумнівно яструбиними, що вказувало на повільніше темпи зниження на 2025 та 2026 роки. Фактично учасники FOMC знизили цільову ставку фонду до 50 базисних пунктів у 2025 році з 100 базисних пунктів!
Економічні прогнози також показали, що ФРС очікує прискорення інфляції наступного року – очікується, що інфляція PCE (витрати на особисте споживання) завершить 2025 рік на рівні 2,5% порівняно з 2,1% у попередніх прогнозах і 2,1% у 2026 році (проти попередніх прогнозів у 2,0%). Загалом ФРС не очікує побачити дані PCE на рівні цільового показника інфляції 2,0% до 2027 року.
Пара вищевказаного зі стурбованістю перед політиками, запропонованими обраним президентом Трампом в початку 2025 року, разом з єдиним дисидентом - президентом Клівлендського федерального резерву Бет Хаммак, який закликав Федералію утримати цільову ставку на поточних рівнях, вірогідно буде прийнято наступного засідання у січні (на ринках наразі присвоюється ймовірність 92% рішення про збереження без змін). Ринки не очікують, що Федералія піде вперед із зниженням процентної ставки на 25 пунктів базисних до червневого засідання.
Європейський центральний банк (ЄЦБ) також знизив ставку депозиту на 100 базисних пунктів до 3,0% протягом 2024 року, що є його найнижчою ставкою з початку 2023 року.
Я додав свої думки про грудневе зниження в останньому повідомленні:
‘За відсутності непередбаченого, ми побачимо подальші зниження на початку 2025 року, хоча, ймовірно, поступові, інкрементальні зниження на 25 базисних пунктів. Наразі ринки враховують ще 125 базисних пунктів знижень до кінця 2025 року, що знизить ставку депозитів до 1,75%. Ринки потім передбачають, що центральний банк залишиться на своєму місці. Однак деякі столи вважають, що увага перейшла на питання, чи робить центральний банк достатньо для підтримки економіки єврозони, яка відстає від США та Великобританії, і вони вважають, що ЄЦБ потрібно прискорити темп зниження ставок. Таким чином, очікується, що учасники ринку будуть уважно стежити за потенційними показниками економічних викликів, особливо з урахуванням зростання обурення через бездіяльність політики в Німеччині та політичний тупик у Франції. Такі показники можуть свідчити про ймовірність більш значних знижень процентних ставок у наступному році’.
Щодо того, де знаходяться останні прогнози персоналу ЄЦБ, я також додав наступне:
«Що стосується зростання ВВП, очікується, що економіка єврозони зростатиме повільнішими темпами, на 0,7% у 2024 році (порівняно з 0,8% у попередніх прогнозах), на 1,1% у 2025 році (з 1,3%) та на 1,4% у 2026 році (з 1,5%). Очікується, що цього року інфляція становитиме в середньому 2,4% (порівняно з попереднім прогнозом у 2,5%). Також прогнозується, що він ще більше сповільниться до 2,1% у 2025 році (з 2,2%), а потім охолоне до 1,9% у 2026 році (без змін порівняно з попередніми прогнозами). Що стосується базової інфляції, прогнози на 2024 та 2025 роки залишилися незмінними на рівні 2,9% та 2,3% відповідно, хоча 2026 рік було переглянуто до 1,9% (порівняно з 2,0% у попередньому прогнозі)».
Аналітики компанії Vanguard заявили: 'Ми очікуємо, що Європейський центральний банк знизить свою процентну ставку нижче рівня нейтралітету в 2025 році, завершивши рік на рівні 1,75%. Ризики для цього прогнозу спрямовані вниз. Загострення торгових напруг і значне зниження глобального зростання кожне зазвичай призведе до більш довільної грошової політики'.
Банк Англії знизив банківську ставку на 50 базисних пунктів до 4,75% після двох знижень ставки протягом року. На останньому засіданні в грудні КМП (Комітет з монетарної політики) розділився: троє (заступник голови Дейв Рамсден та зовнішні члени Сваті Дінгра та Алан Тейлор) з дев'яти членів проголосували за скорочення.
У той час як останнє голосування КМП вважається голубиним зрушенням і несподіваним кроком (економісти прогнозували 8-1 голосування на користь утримання), формулювання ставки було обережним. Голова Банку Англії Ендрю Бейлі також зазначив, що центральний банк не може взяти на себе зобов'язання щодо того, «коли і на скільки» вони пом'якшать політику наступного року, враховуючи «підвищену невизначеність в економіці». Бейлі також прокоментував, що «поступовий підхід» до скорочення політики залишається правильним.
Ринкові ціни залишилися незмінними після рішення щодо ставки: інвестори очікують зниження на 50 базисних пунктів наступного року, причому перше зниження на 25 базисних пунктів не буде оцінено до травня.
Останній звіт Банку Англії з монетарної політики (опублікований у листопаді) передбачає зростання ВВП (валового внутрішнього продукту) до 1,7% у четвертому кварталі 25 року (у порівнянні з прогнозом 0,9% у серпні), з очікуваним зростанням ВВП у четвертому кварталі 26 року на 1,1% (нижче прогнозу 1,5% у серпні).
Щодо інфляції, економісти Банку Англії передбачають зростання до 2,7% у 4 кварталі 25 року (порівняно з прогнозом 2,2% у серпні), а потім зниження до 2,2% у 2026 році (порівняно з прогнозом на серпень 2,2%).
Щодо прогнозів ставок банку, прогнози на 4 квартал 25 року показують, що ставка буде 3,7% як у 2025 році (переглянуто вниз з 4,1% за прогнозами на серпень) так і у 2026 році (незмінено від попередніх прогнозів).
Цього року інфляція була на першому плані для політиків та інвесторів, а розвинені економіки досягли цільових показників інфляції в центральному банку або на порозі цілі, яка зазвичай становить 2,0%. Однак у 2025 році, ймовірно, прогрес буде повільним у зв'язку з можливим відновленням цінового тиску на нас – специфіка, звичайно, відрізнятиметься від країни до країни.
Ризики зростання інфляції очевидні в США, на що частково впливає запропонована президентом Трампом політика, зокрема тарифи та імміграція. Як наслідок, споживчі витрати, які стимулювали економічне зростання США після пандемії, можуть зіткнутися з тиском, оскільки торговельна політика впливає на ціни на імпортні товари, включаючи одяг, автомобілі та сталь.
Хоча очевидно, що тарифи ніколи не «знижують» ціни на товари, їх вплив на ціноутворення може варіюватися залежно від кількох елементів. Наприклад, значну роль відіграє наявність вітчизняних альтернатив імпортним товарам. Отже, те, наскільки тарифи вплинуть на ціни, буде залежати від того, які товари обкладаються цими податками і наскільки вони будуть встановлені. Крім того, наслідки депортацій, звичайно, вплинуть на пропозицію робочої сили і, відповідно, спровокують інфляцію, оскільки компанії підвищать заробітну плату, щоб залучити персонал, тим самим підвищивши вартість виробництва товарів і послуг, які потім можуть бути перекладені на споживачів.
У єврозоні інфляція в основному послабляється після досягнення піку близько 10,6% у 2022 році та тримається навколо інфляційної цілі ЄЦБ у 2,0% з початку цього року.
Економісти з Vanguard зауважили, що 'на тлі слабкого зростання ми очікуємо, що як загальна, так і базова інфляція в кінці 2025 року буде менше 2%'.
Дезінфляція у Великій Британії – ціни зростають повільнішими темпами – йде добре і по-справжньому після піку в 11,1% наприкінці 2022 року. Однак ціновий тиск у листопаді зріс другий місяць поспіль до 2,6%. Це відбувається на тлі стагнації економіки і слідує за бюджетом канцлера казначейства Рейчел Рівз, який передбачає плани значного перегляду державних витрат.
У своєму економічному та фіскальному прогнозі (опублікованому у жовтні 2024 року), Управління з питань бюджетної відповідальності (УБВ) прогнозує зростання інфляції наступного року частково через 'прямий та непрямий вплив бюджетних заходів'. УБВ додало: 'Потім інфляція повільно повертається до цілі в 2 відсотка до прогнозного горизонту, коли ефект цих заходів зникає, а позитивний розрив вирівнюється'.
Інші столи вважають, що інфляція у Великобританії також зросте до 2025 року; аналітики Deutsche Bank очікують зростання інфляції на тлі підвищених цін на енергію, з прогнозом Pantheon Macroeconomics, що інфляція становитиме 3,0% у квітні наступного року.
На фронті зростання не секрет, що ВВП США веде серед розвинених економік, відступаючи від очікувань щодо помітного сповільнення. Це відбувається незважаючи на зростання інфляції та найбільш агресивний цикл підвищення процентних ставок центральним банком за останнє покоління.
Згідно з Організацією економічного співробітництва та розвитку (ОЕСР), ВВП США очікується, що до кінця цього року продовжить збільшуватися з річною швидкістю 2,8%, а потім знизиться до 2,4% в 2025 році і 2,1% в 2026 році, підтриманий споживчим попитом та зростанням продуктивності. Страхи щодо рецесії на даний момент припинилися, і історія м'якого приземлення, безумовно, є тим, на що багато людей звертають увагу.
У єврозоні ОЕСР передбачає, що цього року очікується зростання в річному вимірі на рівні 0,8%, а в 2025 році передбачається зростання на 1,3%, а в 2026 році на 1,5%. Незважаючи на це, 2025 рік може стати ще одним складним роком для економічної активності в єврозоні, з огляду на деякі труднощі. Це погіршиться очікуванням на завантаження митами США.
Згідно з прогнозами ОЕСР, ВВП у Великобританії зросте на 0,9% до кінця 2024 року, збільшиться на 1,7% в 2025 році і на 1,3% в 2026 році. Після послідовного щомісячного скорочення ВВП на 0,1% у жовтні, економіка зросла тільки один місяць з п'яти (до жовтня), що може означати скорочення економіки за четвертий квартал.
Останній звіт про робочі місця в США показав, що економіка відновилася в листопаді і додала 227 000 нових робочих місць, після того, як жовтневі дані показали 12 000 (підвищені до 36 000 у листопаді), що було вплинуто погодними явищами і страйками. У середньому економіка США додавала приблизно 180 000 робочих місць щомісяця в 2024 році. Рівень безробіття зросла вище, ніж очікувалося в листопаді, до 4,2%, що вище, ніж 4,1% у жовтні. Однак довгостроковий рівень безробіття залишається низьким згідно з історичними стандартами. Щодо зростання зарплат, показники MM (місяць на місяць) та YY (рік на рік) відповідають даним жовтня і становлять відповідно 0,4% і 4,0%, вони трохи вищі, ніж очікувалося з обох сторін. Загалом, ринок праці США чітко показує ознаки початку охолодження.
Аналітики Silvercrest Asset Management Group зазначили:
«Ми очікуємо, що зростання кількості робочих місць продовжуватиметься через все ще підвищену кількість пропонованих робочих місць. Обстеження вакансій та плинності робочої сили вимірює цей показник. Згідно з останнім звітом, станом на жовтень у Сполучених Штатах було 7,74 мільйона вакансій. Хоча це число значно знизилося з 12 мільйонів, порушених пандемією, воно перевищує рівень 6-7 мільйонів, типовий для кінця 2010-х років.
У єврозоні звіт про роботу в жовтні показав, що рівень безробіття становив неймовірних 6,3%, що свідчить про історично низькі показники. Це свідчить про те, що очікуваний економічний спад та ознаки зменшення прийому на роботу ще не вплинули на стабільність ринку праці. Я також відчуваю, що, враховуючи те, де знаходяться заробітні плати в єврозоні на даний момент, - цього року ми бачили найвищий показник в історії - 5,5% - це також може допомогти підтримати інфляційні тиски.
Економісти в Vanguard зауважили: «З помітним сповільненням в Німеччині та загальними тисками на зростання, ми передбачаємо зростання швидкості безробіття до високого діапазону 6% до 2025 року». Цей настрій поділяють аналітики Goldman Sachs, які коментують: «Враховуючи наш примарний прогноз зростання, ми очікуємо зростання швидкості безробіття наступного року, досягаючи 6,7% в початку 2026 року. Ми бачимо сповільнення зростання зарплати до 3,2% до IV кварталу 25-го року, оскільки досягнуто змовчання плати і ринок праці послабшує».
У Великобританії найважливішим висновком з останнього звіту про робочі місця у Великобританії було те, що зростання заробітної плати виявилося гарячішим, ніж очікувалося впродовж трьох місяців до жовтня 2024 року. Як звичайна оплата, так і оплата, включаючи бонуси, зросли на 5,2% з 4,9% і 4,4% відповідно. Це допоможе підтримати аргумент для того, щоб Банк Англії тримав ставки на вищому рівні тривалий час у наступному році.
У нас все ще є проблеми зі вірогідністю даних ONS з Великобританії, особливо щодо рівня безробіття, який залишився незмінним на рівні 4,3%. Хоча з даних стає зрозуміло, що ринок праці Великобританії продовжує охолоджуватися, він залишається стійким незважаючи на економічні виклики, з якими він зіткнувся.
Оскільки за останніми даними всі очі спрямовані на заробітну плату, Банк Англії буде шукати м'яккість у цих цифрах, перш ніж знову скорочувати її. Як зазначено, ринки не очікують, що центральний банк знову скоротить її до другого кварталу 2025 року.
Після перемоги Дональда Трампа у виборах 5 листопада цього року інвестори затягнуть ремені безпеки і зосередяться на запропонованих політиках на початку 2025 року. Після результатів виборів головні американські індекси акцій зросли, а S&P 500 записав найбільший одноденний приріст за приблизно два роки. Долар США та доходи по державних облігаціях США також зросли в цей день.
Що я очікую від Трампа на початку наступного року - це негайні збільшення мит на імпорт з Китаю та прийняття політики зниження імміграції. Очікується, що податкові знижки 2017 року будуть повністю продовжені, а не закінчаться, а також очікується і помірні додаткові податкові знижки.
Трамп, можливо, ще не увійшов до Білого дому, але він гарантує, що його голос почують. Наприкінці листопада, за кілька днів до свята Дня подяки, Трамп озвучив можливість введення 25-відсоткових мит на Мексику і Канаду і додаткового 10-відсоткового мита на імпорт товарів, що надходять з Китаю, які є трьома основними торговими партнерами США. На початку цього місяця Трамп підвищив ставки, пригрозивши 100% тарифами для країн БРІКС, якщо вони спробують встановити конкуруючу валюту. У своїй соціальній мережі Truth Social він додав наступне:
'Ідея того, що країни БРІКС намагаються відірватися від долара, поки ми стоїмо й дивимося, закінчена. Нам потрібне зобов'язання цих країн, що вони не створять нової валюти БРІКС або не підтримають жодну іншу валюту, щоб замінити могутній долар США, інакше їх чекають мита в розмірі 100%, а вони повинні готуватися до прощання з чудовою американською економікою. Вони можуть знайти іншого «будала»! Немає жодної можливості, що БРІКС замінить долар США у міжнародній торгівлі, і будь-яка країна, яка спробує це зробити, повинна попрощатися з Америкою'.
Нещодавно я опублікував деякі думки щодо цього:
«Я не вважаю, що мені потрібно наголошувати, що якщо Трамп реалізує ці загрози і введе мита у розмірі 100% - що я вважаю малоймовірним, це підвищить вартість товарів з цих країн і потенційно збільшить інфляцію в США. Проте важливо зауважити, що Трамп раніше використовував загрози митами як тактику переговорів, і ймовірно буде досягнуто компромісу.
Безсумнівно, ці останні загрози введення митних тарифів - величезні цифри, які підтримують попит на долар і тиснуть на валюту країн БРІКС.
Часування політики Трампа, ймовірно, візьме на себе важливу роль, коли ми перейдемо в січень. Якщо він надасть пріоритет митам та міграційним заходам на початку свого урядування, це може призвести до зростання витрат для продавців та високих цін для споживачів. Це, в свою чергу, може спричинити інфляційний тиск та негативно вплинути на споживчу витрату. Крім того, нові мита та суворі закони про міграцію можуть потенційно завадити економічному зростанню в США. Загальні наслідки цих очікуваних політик в значній мірі будуть залежати від того, як і коли вони будуть реалізовані.
Валютний ринок у 2025 році?
На мою думку, долару США є куди рухатися, і я буду уважно спостерігати за могутнім доларом у 1 кварталі 25 року. Очікується, що перемога Трампа на виборах і запропонована його адміністрацією політика сприяння зростанню підвищать інфляцію. Це, а також очікування інвесторами (і ФРС) уповільнення темпів зниження ставок наступного року, є бичачим для долара США.
Індекс долара США - геометричне середнє ваговане значення USD проти шести основних валют - надає чітке уявлення про USD. З 2023 року покупці та продавці вирівнювалися між підтримкою, яка надходить з 100,51 та опорою на 106,11 на місячному графіку. Важливою є остання порушення зазначеної опори, яка на даний момент на шляху до реєстрації свого найвищого місячного закриття з кінця 2022 року, що спричиняє можливість додаткового росту до опори на рівні 109,33.
Дивлячись на денний таймфрейм, долар США нещодавно пробив верхню межу вимпелового патерну (побудованого з річного максимуму 108,07 і мінімуму 106,13) після відскоку від опору лінії тренду, що перетворився на підтримку, продовжену від максимуму 107,35. З огляду на це, а також на місячний таймфрейм, який може досягти 109,33, долар США поки що технічно налаштований бичачий, принаймні до вищезгаданого місячного опору.
Створено діаграму за допомогою TradingView
Однозначно, євро зазнає втрат у 2025 році, втративши майже 5% порівняно з доларом США. Очікується, що ЄЦБ знизить ставки швидше, ніж більшість інших центральних банків наступного року, особливо ФРС.
З місячного графіка EUR/USD (євро проти долара США) можна бачити, що валютна пара направляється до третього поспіль місяця з втратами, зниженням майже на 2,0% за місяць. Технічно, ціна недавно відхилилася від чіткого опору між US$1,1300 і US$1,1211 (рівні, які випадково знаходяться в межах точки прийняття рішення на рівні US$1,1497 і US$1,1186) і прорвалася через заявки на підтримку від US$1,0535, щоб прокласти шлях до іншої можливої підтримки на рівні US$1,0177.
На денному графіку опір був ключовим у грудні на рівні 1,0615 долара США, а підтримка, яка вступила в боротьбу, також показала ще один показ на рівні 1,0359 долара США. Хоча я вважаю, що зараз є шанс (з огляду на брак ліквідності), що пара євро/долар коливатиметься між зазначеним опором і рівнями підтримки на початку 2025 року, на столі, ймовірно, буде прорив вниз, відповідно до ухилу вниз, оскільки модель подвійної вершини сформувалася близько 1,1195 долара США. Наступну мету зниження на денному графіку можна побачити далеко на півдні від підтримки, яка становить 1,0123 долара США.
Графік створений за допомогою TradingView
Я очікую, що фунт стерлінгів буде більш стійким, ніж євро щодо долара США цього року, на основі підвищених інфляційних тисків та поступового підходу Банку Англії до політики послаблення.
Грудень йде на зниженні на 1,5% на порозі щомісячної підтримки на рівні 1,2463 доларів США, що позначає третій поспіль місяць зниження валютної пари GBP/USD. В цілому, тренд все ще схильний до покупців на довгостроковій перспективі, тому зазначена підтримка (і можливо сусідня підтримка на рівні 1,2273 доларів США) може бути областю, на яку звертатимуть увагу покупці при зниженні на початку 2025 року.
На денному графіку слід звернути увагу на недавне завершення верхньої частини голови і плечей від опори між 1,2833 долара США і 1,2772 долара США, що призводить GBP/USD на відстань каменя від щомісячної підтримки на рівні 1,2463 долара США. Для мене все залежить від цього щомісячного рівня підтримки: відхилення від основи, разом з якоюсь формою сигналу про реверс на денному графіку, буде відповідати висхідному тренду щомісячної діаграми. Однак, проведення під щомісячною підтримкою може виявити негативний сценарій (відповідно до падаючого тренду на денній діаграмі) до щоденної підтримки від 1,2322 долара США, яка майже негайно слідує за щомісячною підтримкою, зазначеною вище, на рівні 1,2273 долара США.
Графік створений TradingView
Кілька слів від головного аналітика ринку
Я хотів би скористатися моментом, щоб висловити подяку всім нашим клієнтам за вашу постійну довіру та підтримку.
Цей рік був надзвичайним подорожжю, наповненим викликами та досягненнями. Чи ви короткостроковий швидкий трейдер чи довгостроковий позиційний трейдер, ми разом пройшли усі висходи та спуски ринку - і, давайте визнаємо, було багато більше висходів.
Я захоплений можливостями та розвитком, які чекають нас у майбутньому.
Дякуємо ще раз за вашу довіру FP Markets. На успішний 2025 рік!
Написано аналітиком ринку FP Markets Аароном Хіллом
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Погляд на 2025 рік: що наступне для розвинених економік та валют?
Коли двері зачиняються в 2024 році і рік здається, що проминув за мить, сталося багато речей. Якби я мав підсумувати все це у чотири слова, то це було б: 'рік сюрпризів'.
! Долар США. Імперія FX### У цій статті:
-0.41% Сюжетні лінії, які домінуватимуть на ринках у 2024 році, включають пом'якшення політики глобального центрального банку, інфляцію, робочі місця, зростання, президентські вибори в США, швидке впровадження штучного інтелекту (ШІ) та посилення геополітичної напруженості в Європі та на Близькому Сході. Вплив цих змінних, ймовірно, продовжить відлунюватися у світовій економіці в тій чи іншій мірі протягом наступних кількох років. Очікування сильного пожвавлення в Китаї також не справдилося цього року через безлад на ринку нерухомості (покупці житла втрачають довіру до перебудованої економіки), напруженість у світовій торгівлі, дефляційний тиск і обережні споживачі.
Багатоцифровий прибуток був зафіксований на більшості основних фондових індексів у всьому світі, витягуючи нові історичні максимуми на своєму шляху. Цього року терплячий інвестор був винагороджений - не щось, що багато аналітиків / інвесторів, включаючи себе, передбачали на початку 2024 року. Штучний інтелект безперечно залишається в бумі і був великим катализатором перевершення, прогнозисти очікують, що це триватиме і в 2025 році. Згідно з індексом долара США, долар США (USD) також перевершив цього року, показавши три послідовні місяці зростання до кінця року, і доходи з облігацій США в цілому зросли вздовж кривої.
Цей допис "лук-агає" дослідить економіки США, Європи та Великої Британії та спробує запропонувати шляхи навігації в захопливому, але невизначеному році, що настає.
Що на столі на 2025 рік?
Розвинені центральні банки перейшли на політику пом'якшення в 2024 році, з очікуваннями подальших знижок ставок на 2025 році.
Як справились ключові економіки у 2024 році та куди вони ймовірно направляться у 2025 році?
Як може ера Трампа вплинути на ринкову діяльність наступного року? Погляди на меншу регуляцію, податкові знижки, мита та масову депортацію ставлять 2025 рік під питанням.
Як валюти ймовірно виступатимуть у 2025 році?
Що нам говорить фундаментальна та технічна картина?
«Глобальний кат»
Як вказує заголовок, 2024 рік був одним з 'глобального зменшення'.
З винятком Резервного банку Австралії, який утримував ставку застави на рівні 4,35%, та Банку Японії, який підвищив свою Політичну ставку до 0,25% та нарешті вийшов з від'ємних ставок, більшість розвинених центральних банків в цьому році розпочали політику пом'якшення. Я очікую, що подальше пом'якшення буде продовжуватися, оскільки центральні банки відмежовуються від обмежувальної території на користь більш 'нейтрального' грунту.
На останньому засіданні року Федеральний резервний система США (ФРС) здійснила «яструбиний відрізок» і знизила цільову ставку на 25 базисних пунктів (бп) до 4,25-4,50%. Це було третє послідовне зниження ставок, яке становить 100 бп зниження за рік.
Проекції "крапкової діаграми" ФРС (отримані з Огляду економічних прогнозів) були безсумнівно яструбиними, що вказувало на повільніше темпи зниження на 2025 та 2026 роки. Фактично учасники FOMC знизили цільову ставку фонду до 50 базисних пунктів у 2025 році з 100 базисних пунктів!
 Економічні прогнози також показали, що ФРС очікує прискорення інфляції наступного року – очікується, що інфляція PCE (витрати на особисте споживання) завершить 2025 рік на рівні 2,5% порівняно з 2,1% у попередніх прогнозах і 2,1% у 2026 році (проти попередніх прогнозів у 2,0%). Загалом ФРС не очікує побачити дані PCE на рівні цільового показника інфляції 2,0% до 2027 року.
Пара вищевказаного зі стурбованістю перед політиками, запропонованими обраним президентом Трампом в початку 2025 року, разом з єдиним дисидентом - президентом Клівлендського федерального резерву Бет Хаммак, який закликав Федералію утримати цільову ставку на поточних рівнях, вірогідно буде прийнято наступного засідання у січні (на ринках наразі присвоюється ймовірність 92% рішення про збереження без змін). Ринки не очікують, що Федералія піде вперед із зниженням процентної ставки на 25 пунктів базисних до червневого засідання.
 Європейський центральний банк (ЄЦБ) також знизив ставку депозиту на 100 базисних пунктів до 3,0% протягом 2024 року, що є його найнижчою ставкою з початку 2023 року.
Я додав свої думки про грудневе зниження в останньому повідомленні:
‘За відсутності непередбаченого, ми побачимо подальші зниження на початку 2025 року, хоча, ймовірно, поступові, інкрементальні зниження на 25 базисних пунктів. Наразі ринки враховують ще 125 базисних пунктів знижень до кінця 2025 року, що знизить ставку депозитів до 1,75%. Ринки потім передбачають, що центральний банк залишиться на своєму місці. Однак деякі столи вважають, що увага перейшла на питання, чи робить центральний банк достатньо для підтримки економіки єврозони, яка відстає від США та Великобританії, і вони вважають, що ЄЦБ потрібно прискорити темп зниження ставок. Таким чином, очікується, що учасники ринку будуть уважно стежити за потенційними показниками економічних викликів, особливо з урахуванням зростання обурення через бездіяльність політики в Німеччині та політичний тупик у Франції. Такі показники можуть свідчити про ймовірність більш значних знижень процентних ставок у наступному році’.
Щодо того, де знаходяться останні прогнози персоналу ЄЦБ, я також додав наступне:
«Що стосується зростання ВВП, очікується, що економіка єврозони зростатиме повільнішими темпами, на 0,7% у 2024 році (порівняно з 0,8% у попередніх прогнозах), на 1,1% у 2025 році (з 1,3%) та на 1,4% у 2026 році (з 1,5%). Очікується, що цього року інфляція становитиме в середньому 2,4% (порівняно з попереднім прогнозом у 2,5%). Також прогнозується, що він ще більше сповільниться до 2,1% у 2025 році (з 2,2%), а потім охолоне до 1,9% у 2026 році (без змін порівняно з попередніми прогнозами). Що стосується базової інфляції, прогнози на 2024 та 2025 роки залишилися незмінними на рівні 2,9% та 2,3% відповідно, хоча 2026 рік було переглянуто до 1,9% (порівняно з 2,0% у попередньому прогнозі)».
Аналітики компанії Vanguard заявили: 'Ми очікуємо, що Європейський центральний банк знизить свою процентну ставку нижче рівня нейтралітету в 2025 році, завершивши рік на рівні 1,75%. Ризики для цього прогнозу спрямовані вниз. Загострення торгових напруг і значне зниження глобального зростання кожне зазвичай призведе до більш довільної грошової політики'.
 Банк Англії знизив банківську ставку на 50 базисних пунктів до 4,75% після двох знижень ставки протягом року. На останньому засіданні в грудні КМП (Комітет з монетарної політики) розділився: троє (заступник голови Дейв Рамсден та зовнішні члени Сваті Дінгра та Алан Тейлор) з дев'яти членів проголосували за скорочення.
У той час як останнє голосування КМП вважається голубиним зрушенням і несподіваним кроком (економісти прогнозували 8-1 голосування на користь утримання), формулювання ставки було обережним. Голова Банку Англії Ендрю Бейлі також зазначив, що центральний банк не може взяти на себе зобов'язання щодо того, «коли і на скільки» вони пом'якшать політику наступного року, враховуючи «підвищену невизначеність в економіці». Бейлі також прокоментував, що «поступовий підхід» до скорочення політики залишається правильним.
Ринкові ціни залишилися незмінними після рішення щодо ставки: інвестори очікують зниження на 50 базисних пунктів наступного року, причому перше зниження на 25 базисних пунктів не буде оцінено до травня.
Останній звіт Банку Англії з монетарної політики (опублікований у листопаді) передбачає зростання ВВП (валового внутрішнього продукту) до 1,7% у четвертому кварталі 25 року (у порівнянні з прогнозом 0,9% у серпні), з очікуваним зростанням ВВП у четвертому кварталі 26 року на 1,1% (нижче прогнозу 1,5% у серпні).
Щодо інфляції, економісти Банку Англії передбачають зростання до 2,7% у 4 кварталі 25 року (порівняно з прогнозом 2,2% у серпні), а потім зниження до 2,2% у 2026 році (порівняно з прогнозом на серпень 2,2%).
Щодо прогнозів ставок банку, прогнози на 4 квартал 25 року показують, що ставка буде 3,7% як у 2025 році (переглянуто вниз з 4,1% за прогнозами на серпень) так і у 2026 році (незмінено від попередніх прогнозів).
Економічний прогноз
Інфляція
Цього року інфляція була на першому плані для політиків та інвесторів, а розвинені економіки досягли цільових показників інфляції в центральному банку або на порозі цілі, яка зазвичай становить 2,0%. Однак у 2025 році, ймовірно, прогрес буде повільним у зв'язку з можливим відновленням цінового тиску на нас – специфіка, звичайно, відрізнятиметься від країни до країни.
Ризики зростання інфляції очевидні в США, на що частково впливає запропонована президентом Трампом політика, зокрема тарифи та імміграція. Як наслідок, споживчі витрати, які стимулювали економічне зростання США після пандемії, можуть зіткнутися з тиском, оскільки торговельна політика впливає на ціни на імпортні товари, включаючи одяг, автомобілі та сталь.
Хоча очевидно, що тарифи ніколи не «знижують» ціни на товари, їх вплив на ціноутворення може варіюватися залежно від кількох елементів. Наприклад, значну роль відіграє наявність вітчизняних альтернатив імпортним товарам. Отже, те, наскільки тарифи вплинуть на ціни, буде залежати від того, які товари обкладаються цими податками і наскільки вони будуть встановлені. Крім того, наслідки депортацій, звичайно, вплинуть на пропозицію робочої сили і, відповідно, спровокують інфляцію, оскільки компанії підвищать заробітну плату, щоб залучити персонал, тим самим підвищивши вартість виробництва товарів і послуг, які потім можуть бути перекладені на споживачів.
 У єврозоні інфляція в основному послабляється після досягнення піку близько 10,6% у 2022 році та тримається навколо інфляційної цілі ЄЦБ у 2,0% з початку цього року.
Економісти з Vanguard зауважили, що 'на тлі слабкого зростання ми очікуємо, що як загальна, так і базова інфляція в кінці 2025 року буде менше 2%'.
 Дезінфляція у Великій Британії – ціни зростають повільнішими темпами – йде добре і по-справжньому після піку в 11,1% наприкінці 2022 року. Однак ціновий тиск у листопаді зріс другий місяць поспіль до 2,6%. Це відбувається на тлі стагнації економіки і слідує за бюджетом канцлера казначейства Рейчел Рівз, який передбачає плани значного перегляду державних витрат.
У своєму економічному та фіскальному прогнозі (опублікованому у жовтні 2024 року), Управління з питань бюджетної відповідальності (УБВ) прогнозує зростання інфляції наступного року частково через 'прямий та непрямий вплив бюджетних заходів'. УБВ додало: 'Потім інфляція повільно повертається до цілі в 2 відсотка до прогнозного горизонту, коли ефект цих заходів зникає, а позитивний розрив вирівнюється'.
Інші столи вважають, що інфляція у Великобританії також зросте до 2025 року; аналітики Deutsche Bank очікують зростання інфляції на тлі підвищених цін на енергію, з прогнозом Pantheon Macroeconomics, що інфляція становитиме 3,0% у квітні наступного року.
Зростання ВВП
На фронті зростання не секрет, що ВВП США веде серед розвинених економік, відступаючи від очікувань щодо помітного сповільнення. Це відбувається незважаючи на зростання інфляції та найбільш агресивний цикл підвищення процентних ставок центральним банком за останнє покоління.
 Згідно з Організацією економічного співробітництва та розвитку (ОЕСР), ВВП США очікується, що до кінця цього року продовжить збільшуватися з річною швидкістю 2,8%, а потім знизиться до 2,4% в 2025 році і 2,1% в 2026 році, підтриманий споживчим попитом та зростанням продуктивності. Страхи щодо рецесії на даний момент припинилися, і історія м'якого приземлення, безумовно, є тим, на що багато людей звертають увагу.
 У єврозоні ОЕСР передбачає, що цього року очікується зростання в річному вимірі на рівні 0,8%, а в 2025 році передбачається зростання на 1,3%, а в 2026 році на 1,5%. Незважаючи на це, 2025 рік може стати ще одним складним роком для економічної активності в єврозоні, з огляду на деякі труднощі. Це погіршиться очікуванням на завантаження митами США.
 Згідно з прогнозами ОЕСР, ВВП у Великобританії зросте на 0,9% до кінця 2024 року, збільшиться на 1,7% в 2025 році і на 1,3% в 2026 році. Після послідовного щомісячного скорочення ВВП на 0,1% у жовтні, економіка зросла тільки один місяць з п'яти (до жовтня), що може означати скорочення економіки за четвертий квартал.
Роботи
Останній звіт про робочі місця в США показав, що економіка відновилася в листопаді і додала 227 000 нових робочих місць, після того, як жовтневі дані показали 12 000 (підвищені до 36 000 у листопаді), що було вплинуто погодними явищами і страйками. У середньому економіка США додавала приблизно 180 000 робочих місць щомісяця в 2024 році. Рівень безробіття зросла вище, ніж очікувалося в листопаді, до 4,2%, що вище, ніж 4,1% у жовтні. Однак довгостроковий рівень безробіття залишається низьким згідно з історичними стандартами. Щодо зростання зарплат, показники MM (місяць на місяць) та YY (рік на рік) відповідають даним жовтня і становлять відповідно 0,4% і 4,0%, вони трохи вищі, ніж очікувалося з обох сторін. Загалом, ринок праці США чітко показує ознаки початку охолодження.
Аналітики Silvercrest Asset Management Group зазначили:
«Ми очікуємо, що зростання кількості робочих місць продовжуватиметься через все ще підвищену кількість пропонованих робочих місць. Обстеження вакансій та плинності робочої сили вимірює цей показник. Згідно з останнім звітом, станом на жовтень у Сполучених Штатах було 7,74 мільйона вакансій. Хоча це число значно знизилося з 12 мільйонів, порушених пандемією, воно перевищує рівень 6-7 мільйонів, типовий для кінця 2010-х років.
 У єврозоні звіт про роботу в жовтні показав, що рівень безробіття становив неймовірних 6,3%, що свідчить про історично низькі показники. Це свідчить про те, що очікуваний економічний спад та ознаки зменшення прийому на роботу ще не вплинули на стабільність ринку праці. Я також відчуваю, що, враховуючи те, де знаходяться заробітні плати в єврозоні на даний момент, - цього року ми бачили найвищий показник в історії - 5,5% - це також може допомогти підтримати інфляційні тиски.
Економісти в Vanguard зауважили: «З помітним сповільненням в Німеччині та загальними тисками на зростання, ми передбачаємо зростання швидкості безробіття до високого діапазону 6% до 2025 року». Цей настрій поділяють аналітики Goldman Sachs, які коментують: «Враховуючи наш примарний прогноз зростання, ми очікуємо зростання швидкості безробіття наступного року, досягаючи 6,7% в початку 2026 року. Ми бачимо сповільнення зростання зарплати до 3,2% до IV кварталу 25-го року, оскільки досягнуто змовчання плати і ринок праці послабшує».
 У Великобританії найважливішим висновком з останнього звіту про робочі місця у Великобританії було те, що зростання заробітної плати виявилося гарячішим, ніж очікувалося впродовж трьох місяців до жовтня 2024 року. Як звичайна оплата, так і оплата, включаючи бонуси, зросли на 5,2% з 4,9% і 4,4% відповідно. Це допоможе підтримати аргумент для того, щоб Банк Англії тримав ставки на вищому рівні тривалий час у наступному році.
У нас все ще є проблеми зі вірогідністю даних ONS з Великобританії, особливо щодо рівня безробіття, який залишився незмінним на рівні 4,3%. Хоча з даних стає зрозуміло, що ринок праці Великобританії продовжує охолоджуватися, він залишається стійким незважаючи на економічні виклики, з якими він зіткнувся.
Оскільки за останніми даними всі очі спрямовані на заробітну плату, Банк Англії буде шукати м'яккість у цих цифрах, перш ніж знову скорочувати її. Як зазначено, ринки не очікують, що центральний банк знову скоротить її до другого кварталу 2025 року.
«Ера Трампа»
Після перемоги Дональда Трампа у виборах 5 листопада цього року інвестори затягнуть ремені безпеки і зосередяться на запропонованих політиках на початку 2025 року. Після результатів виборів головні американські індекси акцій зросли, а S&P 500 записав найбільший одноденний приріст за приблизно два роки. Долар США та доходи по державних облігаціях США також зросли в цей день.
Що я очікую від Трампа на початку наступного року - це негайні збільшення мит на імпорт з Китаю та прийняття політики зниження імміграції. Очікується, що податкові знижки 2017 року будуть повністю продовжені, а не закінчаться, а також очікується і помірні додаткові податкові знижки.
Трамп, можливо, ще не увійшов до Білого дому, але він гарантує, що його голос почують. Наприкінці листопада, за кілька днів до свята Дня подяки, Трамп озвучив можливість введення 25-відсоткових мит на Мексику і Канаду і додаткового 10-відсоткового мита на імпорт товарів, що надходять з Китаю, які є трьома основними торговими партнерами США. На початку цього місяця Трамп підвищив ставки, пригрозивши 100% тарифами для країн БРІКС, якщо вони спробують встановити конкуруючу валюту. У своїй соціальній мережі Truth Social він додав наступне:
'Ідея того, що країни БРІКС намагаються відірватися від долара, поки ми стоїмо й дивимося, закінчена. Нам потрібне зобов'язання цих країн, що вони не створять нової валюти БРІКС або не підтримають жодну іншу валюту, щоб замінити могутній долар США, інакше їх чекають мита в розмірі 100%, а вони повинні готуватися до прощання з чудовою американською економікою. Вони можуть знайти іншого «будала»! Немає жодної можливості, що БРІКС замінить долар США у міжнародній торгівлі, і будь-яка країна, яка спробує це зробити, повинна попрощатися з Америкою'.
Нещодавно я опублікував деякі думки щодо цього:
«Я не вважаю, що мені потрібно наголошувати, що якщо Трамп реалізує ці загрози і введе мита у розмірі 100% - що я вважаю малоймовірним, це підвищить вартість товарів з цих країн і потенційно збільшить інфляцію в США. Проте важливо зауважити, що Трамп раніше використовував загрози митами як тактику переговорів, і ймовірно буде досягнуто компромісу.
Безсумнівно, ці останні загрози введення митних тарифів - величезні цифри, які підтримують попит на долар і тиснуть на валюту країн БРІКС.
Часування політики Трампа, ймовірно, візьме на себе важливу роль, коли ми перейдемо в січень. Якщо він надасть пріоритет митам та міграційним заходам на початку свого урядування, це може призвести до зростання витрат для продавців та високих цін для споживачів. Це, в свою чергу, може спричинити інфляційний тиск та негативно вплинути на споживчу витрату. Крім того, нові мита та суворі закони про міграцію можуть потенційно завадити економічному зростанню в США. Загальні наслідки цих очікуваних політик в значній мірі будуть залежати від того, як і коли вони будуть реалізовані.
Валютний ринок у 2025 році?
На мою думку, долару США є куди рухатися, і я буду уважно спостерігати за могутнім доларом у 1 кварталі 25 року. Очікується, що перемога Трампа на виборах і запропонована його адміністрацією політика сприяння зростанню підвищать інфляцію. Це, а також очікування інвесторами (і ФРС) уповільнення темпів зниження ставок наступного року, є бичачим для долара США.
Індекс долара США - геометричне середнє ваговане значення USD проти шести основних валют - надає чітке уявлення про USD. З 2023 року покупці та продавці вирівнювалися між підтримкою, яка надходить з 100,51 та опорою на 106,11 на місячному графіку. Важливою є остання порушення зазначеної опори, яка на даний момент на шляху до реєстрації свого найвищого місячного закриття з кінця 2022 року, що спричиняє можливість додаткового росту до опори на рівні 109,33.
Дивлячись на денний таймфрейм, долар США нещодавно пробив верхню межу вимпелового патерну (побудованого з річного максимуму 108,07 і мінімуму 106,13) після відскоку від опору лінії тренду, що перетворився на підтримку, продовжену від максимуму 107,35. З огляду на це, а також на місячний таймфрейм, який може досягти 109,33, долар США поки що технічно налаштований бичачий, принаймні до вищезгаданого місячного опору.
Створено діаграму за допомогою TradingView Однозначно, євро зазнає втрат у 2025 році, втративши майже 5% порівняно з доларом США. Очікується, що ЄЦБ знизить ставки швидше, ніж більшість інших центральних банків наступного року, особливо ФРС.
З місячного графіка EUR/USD (євро проти долара США) можна бачити, що валютна пара направляється до третього поспіль місяця з втратами, зниженням майже на 2,0% за місяць. Технічно, ціна недавно відхилилася від чіткого опору між US$1,1300 і US$1,1211 (рівні, які випадково знаходяться в межах точки прийняття рішення на рівні US$1,1497 і US$1,1186) і прорвалася через заявки на підтримку від US$1,0535, щоб прокласти шлях до іншої можливої підтримки на рівні US$1,0177.
На денному графіку опір був ключовим у грудні на рівні 1,0615 долара США, а підтримка, яка вступила в боротьбу, також показала ще один показ на рівні 1,0359 долара США. Хоча я вважаю, що зараз є шанс (з огляду на брак ліквідності), що пара євро/долар коливатиметься між зазначеним опором і рівнями підтримки на початку 2025 року, на столі, ймовірно, буде прорив вниз, відповідно до ухилу вниз, оскільки модель подвійної вершини сформувалася близько 1,1195 долара США. Наступну мету зниження на денному графіку можна побачити далеко на півдні від підтримки, яка становить 1,0123 долара США.
Графік створений за допомогою TradingView Я очікую, що фунт стерлінгів буде більш стійким, ніж євро щодо долара США цього року, на основі підвищених інфляційних тисків та поступового підходу Банку Англії до політики послаблення.
Грудень йде на зниженні на 1,5% на порозі щомісячної підтримки на рівні 1,2463 доларів США, що позначає третій поспіль місяць зниження валютної пари GBP/USD. В цілому, тренд все ще схильний до покупців на довгостроковій перспективі, тому зазначена підтримка (і можливо сусідня підтримка на рівні 1,2273 доларів США) може бути областю, на яку звертатимуть увагу покупці при зниженні на початку 2025 року.
На денному графіку слід звернути увагу на недавне завершення верхньої частини голови і плечей від опори між 1,2833 долара США і 1,2772 долара США, що призводить GBP/USD на відстань каменя від щомісячної підтримки на рівні 1,2463 долара США. Для мене все залежить від цього щомісячного рівня підтримки: відхилення від основи, разом з якоюсь формою сигналу про реверс на денному графіку, буде відповідати висхідному тренду щомісячної діаграми. Однак, проведення під щомісячною підтримкою може виявити негативний сценарій (відповідно до падаючого тренду на денній діаграмі) до щоденної підтримки від 1,2322 долара США, яка майже негайно слідує за щомісячною підтримкою, зазначеною вище, на рівні 1,2273 долара США.
Графік створений TradingView Кілька слів від головного аналітика ринку
Я хотів би скористатися моментом, щоб висловити подяку всім нашим клієнтам за вашу постійну довіру та підтримку.
Цей рік був надзвичайним подорожжю, наповненим викликами та досягненнями. Чи ви короткостроковий швидкий трейдер чи довгостроковий позиційний трейдер, ми разом пройшли усі висходи та спуски ринку - і, давайте визнаємо, було багато більше висходів.
Я захоплений можливостями та розвитком, які чекають нас у майбутньому.
Дякуємо ще раз за вашу довіру FP Markets. На успішний 2025 рік!
Написано аналітиком ринку FP Markets Аароном Хіллом