Це третя частина моєї серії про переставлення, яка почалася з фокусу на EigenLayer, щоб потім глибше зануритися в пейзаж переставлення фінансів.

Відтоді ми спостерігали появу нових гравців у просторі, таких як Kelp DAO, Renzo та $RSTK, які привернули все більше уваги.

Здається, що повторна ставка стане однією з головних наративів, що рухатимуть 2024 рік. Однак, незважаючи на те, що багато говорять про те, як працює повторна ставка, і про її переваги, все не так райдужно.

Ця стаття має на меті зробити крок назад і проаналізувати Restaking на вищому рівні, висвітливши ризики та відповівши на запитання: чи справді воно того варте?

Почнемо з короткого вступу до теми.

Що таке переставлення?

Proof of Stake (PoS) Ethereum служить децентралізованим механізмом довіри, де учасники встановлюють свою частку для захисту мережі Ethereum.

Повторна ставка полягає в тому, що ті самі ставки, які використовуються для захисту PoS Ethereum, тепер можна використовувати для захисту багатьох інших мереж.

Рестейкінг можна інтерпретувати як програмований стейкинг, коли користувачі вибирають будь-які позитивні чи негативні стимули для захисту іншої інфраструктури.

На практиці рестейкери EigenLayer забезпечують економічну довіру (у формі ставок eth), так що все, що можна об’єктивно перевірити, може бути скорочено.

Ви, стейкер Eth, бажаєте вибрати додаткові
скорочення умов для інших ланцюгів?

EigenLayer «модулізує» децентралізовану довіру Ethereum, щоб служби AVS могли використовувати її без необхідності завантажувати свій набір валідаторів, фактично знижуючи бар’єри для входу на цей ринок.

Як правило, такі модулі вимагають активно перевірених служб, які мають власну розподілену семантику перевірки для перевірки. Зазвичай ці служби з активною перевіркою («AVS») або захищені власним рідним маркером, або є дозволеними за своєю природою.

Навіщо комусь це робити?

Простіше кажучи, через економічні стимули та врожайність.

Якщо прибутковість ставок Ethereum коливається приблизно на рівні 5% на рік, повторні ставки можуть запропонувати привабливу додаткову прибутковість.

Наразі неможливо оцінити ці винагороди, оскільки вони залежатимуть від динаміки попиту та пропозиції на Eigen Marketplace.

Однак це призводить до додаткових ризиків для стейкерів.

Окрім невід’ємного ризику використання своїх ставок ETH, коли користувачі погоджуються переставити ваші токени, вони, по суті, довіряють контрактам EigenLayer повноваження скорочувати свою ставку у разі помилок, подвійного підпису тощо на будь-якому з AVS. вони забезпечують.

Таким чином, повторна ставка додає рівень ризику, оскільки повторні ставки можуть бути скорочені на ETH, на рівні повторної ставки або на обох.

Чи варто переставити додатковий урожай?

R(isk)-Ставка

Для стейкерів повторна ставка означає, що ви можете підключитися до будь-якої кількості мереж і підвищити свої прибутки, тому EigenLayer називає себе «Airbnb децентралізованої довіри».

Але це ще не всі троянди... оскільки повторна ставка додає деякі помітні ризики:

1. ETH потрібно робити на ставку (або LST - тому не ліквідні)
2. Ризик смарт-контракту EigenLayer
3. Специфічні для протоколу умови розрізання
4. Ризики ліквідності
5. Ризики концентрації

Де-факто, переставляючи користувачі, користувачі використовують токен, який уже піддається ризикам (через стейкинг), і додають додаткові ризики поверх нього, в результаті чого багатошарові ризики виглядають так:

Крім того, будь-яка додаткова розробка примітивів на додаток до них додасть ще більше складності та додаткового ризику.

Окрім індивідуального ризику рестейкерів, спільнота розробників Ethereum також підняла питання щодо повторного ставлення, зокрема у відомій статті Vitalik про те, як не перевантажувати консенсус Ethereum. Проблема з повторним ставленням полягає в тому, що він відкриває нові шляхи ризику для стейкінгу Eth, який захищає основну мережу, він призначає його частину для захисту інших ланцюжків (за вибором стейкерів).

Отже, якщо вони поводяться неправильно відповідно до інших правил протоколу (що може мати помилки або слабкий захист), їхній депозит буде скорочено.

Дебати дуже актуальні, оскільки розробники та EigenLayer намагаються знайти спосіб координувати зусилля та переконатися, що Ethereum не ослаблений цими технічними досягненнями.

Перепрофілювати найважливіший «рівень», захистити Ethereum, справді непросто.

Крім того, ключовим аспектом у цьому відношенні є рівень управління ризиками, дозволений для рестейкерів.

Багато проектів повторного ставлення передають процес білого списку для AVS в руки своїх DAO. Однак, як рестейкер, я хотів би особисто перевірити та вирішити, до якої AVS перейти, щоб уникнути знищення зловмисними мережами та зменшити можливості нових векторів атак.

Загалом, переставлення — це цікавий новий примітив, який варто дослідити.

Тим не менш, занепокоєння Віталіка та інших не можна применшувати. Говорячи про повторну ставку, важливо мати на увазі, як це впливає на модель безпеки основної мережі Ethereum.

Однак було б справедливим контекстуалізувати повторну ставку як пропозицію додаткового рівня ризику на додаток до одного з найважливіших механізмів безпеки Ethereum.

Зрештою, чи варто робити повторну ставку, це індивідуальний вибір.

Ризики переставлення:

• Ризик змови: багато операторів можуть атакувати набір AVS одночасно та скомпрометувати безпеку
• Зниження ризику: користувачі, які переставляються, підлягають різким штрафам як з боку ETH, так і з боку AVS
• Єдина точка збою: отримує облікові дані для вилучення з облікових даних eth (системний ризик для основної мережі)
• Ризик централізації для валідаторів
• Додає додаткові ризики для безпеки Ethereum

Інституційне звернення

Можливо, дивно, що багато установ висловили зацікавленість у переставці як додатковому бонусі на додаток до застави Ether.

Тим не менш, вони, швидше за все, переставили б через зберігача, а не приєдналися б до будь-якої іншої служби, яка може наразити їх на додаткові скорочення.

Буде цікаво побачити, чи максимальні відсотки на повторні ставки надходять від роздрібних інвесторів чи установ, враховуючи ризики, про які говорилося раніше.

Додаткова перевага, окрім рідної обіцянки Eth, полягає в тому, що вона приваблива для тих, хто вже бере участь, але, враховуючи ризики, це не кардинальний результат для дегенератів.

Це відкриває нові варіанти використання Ethereum як фінансового інструменту.

Особливо цікаве порівняння було зроблено між заявами на повторну заставу та «корпоративними облігаціями».

Нова мережа сподівається отримати безпеку рівня 1, подібно до того, як корпорація чи національна держава можуть використовувати свою фінансову систему для створення облігацій і захисту своїх активів.

У криптовалютному просторі Ether є найпоширенішою та найліквіднішою мережею, і, ймовірно, єдиною, яка здатна підтримувати такий ринок, і з подібної точки зору країн в економіці TradFi, найбільш безпечною.

Перекладено за допомогою www.DeepL.com/Translator (безкоштовна версія)

Ті, хто бажає заглибитися в це, можуть звернутися до:

На даний момент найбільший інтерес до повторного ставлення, здається, викликаний спекуляціями щодо розсилки EigenLayer, яка може бути просто найбільшою аірдропом за всю історію криптовалюти.

Як зміниться динаміка після аірдропу?

Можливо, практичний аналіз r/r може підштовхнути деяких до інших шляхів, які можуть бути більш плідними.

Я б зайшов так далеко, щоб стверджувати, що високий відсоток капіталу, депонованого при переставці, є капіталом найманців, який потім може піти після десантування.

Відокремлення спекулятивного компонента буде фундаментальним для оцінки реального інтересу користувачів до цього нового примітиву.

Особисто для мене наратив повторної ставки трохи перепроданий, з дуже наявними ризиками, які потрібно ретельно оцінити.

Ключові висновки

• Завдяки переставці AVS мають нижчі бар’єри для старту, коли вони можуть використовувати надзвичайно надійний рівень безпеки Ethereum
• Користувачі отримують вигоду від підвищення ефективності капіталу, маючи можливість переставити свій ETH, у свою чергу отримуючи більше винагород за ставки
• Повторна ставка додає додатковий ризик на додаток до інших ризиків

Переставлення — це захоплюючий примітив, який може стимулювати новизну варіантів використання.

Хоча повна розробка ринку Eigen відбудеться приблизно через рік, уже досліджується кілька цікавих експериментів із повторним ставленням.

Деякі занепокоєння, висловлені Віталіком, пов’язані з централізацією стекінгу за рахунок соло-стекінгу.

Буде цікаво спостерігати, як EigenLayer об’єднається з фондом Ethereum для вирішення цих проблем.

Але крім них залишаються й інші проблеми.

Що ми можемо зробити, щоб зменшити ці ризики?

Деякі з рішень для зменшення ризиків переставлення передбачають оптимізацію параметрів повторного ставлення (ліміти TVL, скорочення сум, розподіл комісії, мінімальний TVL тощо), а також забезпечення диверсифікації коштів між AVS.

Негайний крок, який можуть враховувати протоколи повторної ставки, — це дозволити користувачам вибирати різні профілі ризику під час депозиту для повторної ставки.

В ідеалі кожен користувач повинен мати можливість оцінити та вибрати, до якого AVS перейти, без необхідності делегувати процес DAO.

Це має бути результатом спільних зусиль AVS та EigenLayer, щоб переконатися, що в процесі є дорожня карта для мінімізації цих ризиків.

Команда EigenLayer уже працює з Ethereum Foundation над подальшим узгодженням і гарантує, що переставлення не додає системних ризиків для Ethereum, токенів Liquid Staking або AVS, які його використовують.

Відмова від відповідальності:

1. Цю статтю передруковано з [Francesco's Joint]. Усі авторські права належать оригінальному автору [FRANCESCO]. Якщо є заперечення щодо цього передруку, будь ласка, зв’яжіться з командою Gate Learn , і вони негайно розглянуть це.
2. Відмова від відповідальності: погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору та не є жодною інвестиційною порадою.
3. Переклади статті на інші мови виконує команда Gate Learn. Якщо не зазначено вище, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонено.