Doğruluk, alaka ve tarafsızlığa odaklanan sıkı bir editoryal politika
Sektör uzmanları tarafından oluşturulmuş ve titizlikle gözden geçirilmiştir.
Raporlama ve yayıncılıkta en yüksek standartlar
Doğruluk, alaka ve tarafsızlığa odaklanan sıkı bir editoryal politika
Morbi fiyatı leo ve nisl yumuşaklık almak. Quisque arcus lorem, ultricies quis pellentesque nec, ullamcorper eu odio.
19 Ağustos'ta bir başlıkta analist Miles Deutscher, MicroStrategy'nin piyasa-imalı net varlık değeri (mNAV) priminin—Michael Saylor'ın Bitcoin edinim döngüsündeki temel dişli—keskin bir şekilde daraldığını, şirketin döngünün çoğunda Bitcoin'i geride bırakmasına yardımcı olan geri besleme döngüsünü zayıflattığını savundu. "Michael Saylor tarihin en çılgın BTC döngüsünü inşa etti. Ama satın alma gücü azalmaya başlıyor. Piyasa şimdi bir soru soruyor: 'BTC hazine balonu sonunda patlıyor mu?'"
MicroStrategy'nin Bitcoin Primi Azalıyor
Alman, tartışmayı yatırımcıların şu anda MicroStrategy'yi nasıl değerlendirdiği üzerine temellendiriyor. "İnsanlar genellikle MicroStrategy'nin devam eden gelir getiren bir miras yazılım işine sahip olduğunu göz ardı ediyor. Ancak, MicroStrategy esasen değerlemesinin öncelikle BTC varlıkları tarafından etkilenen bir şirket haline geldi. Tüm sistem, mNAV (Piyasa İma Edilen NAV) ile çalışıyor."
Pratik anlamda, mNAV çarpanı, yatırımcıların MSTR aracılığıyla kaldıraçlı BTC maruziyeti elde etmek için şirketin bakış açısına göre Bitcoin değerinin üzerine ödedikleri primdir. "~1.58x mNAV, piyasanın BTC'si için %58 prim ödediği anlamına geliyor." Deutscher'a göre, bu prim "bir zamanlar 3.4x mNAV" iken Bitcoin yükseliyordu, ancak "şimdi 1.58x'e düştü. Talep yavaşlıyor." Diğer bir deyişle, güçlü bir döner tekerlek olan - yüksek primin daha fazla Bitcoin alımlarını finanse eden ucuz özkaynak ihraçlarını mümkün kılması, bu da NAV'nin yükselmesini ve primin yüksek kalmasını sağlıyordu - artık çok daha az torkla dönüyor.
İlgili Okuma
Bu değişim tartışmalı bir kurumsal eylemle kesişti. "Son zamanlarda, Saylor, Strateji'nin MSTR Hisse Senedi ATM Rehberliği'ni, sermaye piyasası stratejisini yürütme konusunda daha büyük 'esneklik' sunacak şekilde revize ettiğini açıklayarak tartışma yarattı." Deutscher'ın argümanına göre, daha büyük bir ihraç esnekliği "hisse sahibi değerini seyreltme ve Bitcoin'in volatilitesine bağlı finansal riski artırma" anlamına gelebilir.
O, değişiklik konusunda "pazarın oldukça bölünmüş olduğunu" belirtiyor. Yapıcı tarafta, @thedefivillain'in görüşünü alıntılıyor—"Saylor'ın elinde arzın daha yavaş yoğunlaşması," "mNAV'ı haklı çıkarmak için daha fazla kaldıraç," ve "dolar cinsinden BTC için azaltılmış alım baskısı"—revizyonun nihayetinde zararsız olabileceği nedenleri olarak.
Ancak eleştirmenler, "ölüm spiralinin" olasılığı konusunda endişeli. Hisse senedi ihraçları için 2.5x mNAV korumasının kaldırılması, MicroStrategy'nin hisseleri daha düşük değerlemelerle satmasına olanak tanıyabilir. Deutscher’ın anlatımında refleksivite, işleyen risk faktörüdür: "Refleksivite, her iki yönde de işleyen acımasız bir güçtür."
Hayali Bir Senaryo
Deutscher, Bitcoin'ın zayıflaması ve primin eşitliğe sıkışması durumunda bu refleksivitenin nasıl zarar verebileceğini göstermek için bir stres testi kuruyor. "Eğer BTC'nin fiyatı %20 düşerse ve MicroStrategy'nin mNAV çarpanı 1.0x'e düşerse, hisse senedi %46.5 oranında düşebilir."
$115,000'lık bir varsayımsal bazdan başlayarak aritmetiği inceliyor; bu, %20'lik bir düşüşle $92,000'a düşer. MicroStrategy'nin "226,331 BTC"'sinde, bakış açısına göre NAV'yi $20.82 milyar olarak hesaplıyor.
MNAV'yi tam olarak 1.0x'e hizalamak için, bu senaryoda işletme değerine ve piyasa değerine geri dönüyor: "20.82 milyar dolarlık bir işletme değeriyle başlayarak, MicroStrategy'nin 2.2 milyar dolarlık borcunu çıkarıyoruz ve 0.1 milyar dolarlık nakitini ekliyoruz. Bu hesaplama, şirketin piyasa değerini ortaya çıkarıyor ve 18.72 milyar dolara ulaşıyor, bu da orijinal 35 milyar dolarlık piyasa değerinden önemli bir geri çekilme."
İlgili Okuma
Modelleme yolundan çıkardığı sonuç—BTC %−20, ~$92,000, mNAV → 1.0x, MSTR piyasa değeri %−46.5—MicroStrategy’nin özkaynağının, prim daraldığında Bitcoin’in kendisinden önemli ölçüde daha kötü bir sonuç yoluna sahip bir kaldıraçlı araç olmaya devam ettiğidir.
Senaryo matematiğinin ötesinde, Deutscher, son spot fiyat hareketlerini değişen marjinal talebe bağlıyor. "BTC'nin son zayıflığının, piyasanın revize edilmiş ATM rehberliğinin azaltılmış Saylor talebi/kuyruk potansiyel riskini fiyatlamaya başlamasından kaynaklandığını düşünüyorum."
Eş zamanlı olarak, spot ETF'lerin çoğalmasının, BTC "beta"sını elde etmek için büyük bir liste şirketi primini ödemenin orijinal gerekçesini nasıl aşındırdığını vurguluyor: "Artık bol miktarda Spot Bitcoin ETF'si var. 1.0x NAV civarında temiz bir IBIT alabilecekken, MSTR'nin kaldıraçlı pozisyonu için neden %58 prim ödeyesiniz?"
Kendi çerçevesine göre, mNAV priminin kendisi "piyasanın MSTR'nın BTC'yi aşacağına dair görüşünü gösteriyordu." Bu görüşün azalmasıyla birlikte, prim kalıcı bir yapısal özellikten çok inanç duyarlı bir değişken gibi görünmeye başlıyor. "Bana göre, MSTR primi esasen bir kumar. Üç kırılgan şeye bahse giriyorsun: sarsılmaz piyasa güveni, açık sermaye piyasaları ve Saylor'ın liderliği. Bu sütunlardan herhangi biri sarsılmaya başlarsa, prim çöker."
Basın zamanında, BTC 113,624 $'dan işlem görüyordu.
BTC, EMA50'nin altına düştü, 1 günlük grafik | Kaynak: TradingView.com'daki BTCUSDTÖne çıkan görsel DALL.E ile oluşturuldu, grafik TradingView.com'dan.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Bitcoin Hazine Balonu Patlıyor mu? Uzman Cevapları
Güvenmek için neden
Doğruluk, alaka ve tarafsızlığa odaklanan sıkı bir editoryal politika
Sektör uzmanları tarafından oluşturulmuş ve titizlikle gözden geçirilmiştir.
Raporlama ve yayıncılıkta en yüksek standartlar
Doğruluk, alaka ve tarafsızlığa odaklanan sıkı bir editoryal politika
Morbi fiyatı leo ve nisl yumuşaklık almak. Quisque arcus lorem, ultricies quis pellentesque nec, ullamcorper eu odio.
19 Ağustos'ta bir başlıkta analist Miles Deutscher, MicroStrategy'nin piyasa-imalı net varlık değeri (mNAV) priminin—Michael Saylor'ın Bitcoin edinim döngüsündeki temel dişli—keskin bir şekilde daraldığını, şirketin döngünün çoğunda Bitcoin'i geride bırakmasına yardımcı olan geri besleme döngüsünü zayıflattığını savundu. "Michael Saylor tarihin en çılgın BTC döngüsünü inşa etti. Ama satın alma gücü azalmaya başlıyor. Piyasa şimdi bir soru soruyor: 'BTC hazine balonu sonunda patlıyor mu?'"
MicroStrategy'nin Bitcoin Primi Azalıyor
Alman, tartışmayı yatırımcıların şu anda MicroStrategy'yi nasıl değerlendirdiği üzerine temellendiriyor. "İnsanlar genellikle MicroStrategy'nin devam eden gelir getiren bir miras yazılım işine sahip olduğunu göz ardı ediyor. Ancak, MicroStrategy esasen değerlemesinin öncelikle BTC varlıkları tarafından etkilenen bir şirket haline geldi. Tüm sistem, mNAV (Piyasa İma Edilen NAV) ile çalışıyor."
Pratik anlamda, mNAV çarpanı, yatırımcıların MSTR aracılığıyla kaldıraçlı BTC maruziyeti elde etmek için şirketin bakış açısına göre Bitcoin değerinin üzerine ödedikleri primdir. "~1.58x mNAV, piyasanın BTC'si için %58 prim ödediği anlamına geliyor." Deutscher'a göre, bu prim "bir zamanlar 3.4x mNAV" iken Bitcoin yükseliyordu, ancak "şimdi 1.58x'e düştü. Talep yavaşlıyor." Diğer bir deyişle, güçlü bir döner tekerlek olan - yüksek primin daha fazla Bitcoin alımlarını finanse eden ucuz özkaynak ihraçlarını mümkün kılması, bu da NAV'nin yükselmesini ve primin yüksek kalmasını sağlıyordu - artık çok daha az torkla dönüyor.
İlgili Okuma
Bu değişim tartışmalı bir kurumsal eylemle kesişti. "Son zamanlarda, Saylor, Strateji'nin MSTR Hisse Senedi ATM Rehberliği'ni, sermaye piyasası stratejisini yürütme konusunda daha büyük 'esneklik' sunacak şekilde revize ettiğini açıklayarak tartışma yarattı." Deutscher'ın argümanına göre, daha büyük bir ihraç esnekliği "hisse sahibi değerini seyreltme ve Bitcoin'in volatilitesine bağlı finansal riski artırma" anlamına gelebilir.
O, değişiklik konusunda "pazarın oldukça bölünmüş olduğunu" belirtiyor. Yapıcı tarafta, @thedefivillain'in görüşünü alıntılıyor—"Saylor'ın elinde arzın daha yavaş yoğunlaşması," "mNAV'ı haklı çıkarmak için daha fazla kaldıraç," ve "dolar cinsinden BTC için azaltılmış alım baskısı"—revizyonun nihayetinde zararsız olabileceği nedenleri olarak.
Ancak eleştirmenler, "ölüm spiralinin" olasılığı konusunda endişeli. Hisse senedi ihraçları için 2.5x mNAV korumasının kaldırılması, MicroStrategy'nin hisseleri daha düşük değerlemelerle satmasına olanak tanıyabilir. Deutscher’ın anlatımında refleksivite, işleyen risk faktörüdür: "Refleksivite, her iki yönde de işleyen acımasız bir güçtür."
Hayali Bir Senaryo
Deutscher, Bitcoin'ın zayıflaması ve primin eşitliğe sıkışması durumunda bu refleksivitenin nasıl zarar verebileceğini göstermek için bir stres testi kuruyor. "Eğer BTC'nin fiyatı %20 düşerse ve MicroStrategy'nin mNAV çarpanı 1.0x'e düşerse, hisse senedi %46.5 oranında düşebilir."
$115,000'lık bir varsayımsal bazdan başlayarak aritmetiği inceliyor; bu, %20'lik bir düşüşle $92,000'a düşer. MicroStrategy'nin "226,331 BTC"'sinde, bakış açısına göre NAV'yi $20.82 milyar olarak hesaplıyor.
MNAV'yi tam olarak 1.0x'e hizalamak için, bu senaryoda işletme değerine ve piyasa değerine geri dönüyor: "20.82 milyar dolarlık bir işletme değeriyle başlayarak, MicroStrategy'nin 2.2 milyar dolarlık borcunu çıkarıyoruz ve 0.1 milyar dolarlık nakitini ekliyoruz. Bu hesaplama, şirketin piyasa değerini ortaya çıkarıyor ve 18.72 milyar dolara ulaşıyor, bu da orijinal 35 milyar dolarlık piyasa değerinden önemli bir geri çekilme."
İlgili Okuma
Modelleme yolundan çıkardığı sonuç—BTC %−20, ~$92,000, mNAV → 1.0x, MSTR piyasa değeri %−46.5—MicroStrategy’nin özkaynağının, prim daraldığında Bitcoin’in kendisinden önemli ölçüde daha kötü bir sonuç yoluna sahip bir kaldıraçlı araç olmaya devam ettiğidir.
Senaryo matematiğinin ötesinde, Deutscher, son spot fiyat hareketlerini değişen marjinal talebe bağlıyor. "BTC'nin son zayıflığının, piyasanın revize edilmiş ATM rehberliğinin azaltılmış Saylor talebi/kuyruk potansiyel riskini fiyatlamaya başlamasından kaynaklandığını düşünüyorum."
Eş zamanlı olarak, spot ETF'lerin çoğalmasının, BTC "beta"sını elde etmek için büyük bir liste şirketi primini ödemenin orijinal gerekçesini nasıl aşındırdığını vurguluyor: "Artık bol miktarda Spot Bitcoin ETF'si var. 1.0x NAV civarında temiz bir IBIT alabilecekken, MSTR'nin kaldıraçlı pozisyonu için neden %58 prim ödeyesiniz?"
Kendi çerçevesine göre, mNAV priminin kendisi "piyasanın MSTR'nın BTC'yi aşacağına dair görüşünü gösteriyordu." Bu görüşün azalmasıyla birlikte, prim kalıcı bir yapısal özellikten çok inanç duyarlı bir değişken gibi görünmeye başlıyor. "Bana göre, MSTR primi esasen bir kumar. Üç kırılgan şeye bahse giriyorsun: sarsılmaz piyasa güveni, açık sermaye piyasaları ve Saylor'ın liderliği. Bu sütunlardan herhangi biri sarsılmaya başlarsa, prim çöker."
Basın zamanında, BTC 113,624 $'dan işlem görüyordu.