Yatırım ustası Dalio'nun veda ve uyarısı

Son günlerde, Bridgewater Associates'in kurucusu Ray Dalio, şirketindeki son görevini sonlandırarak, kurup neredeyse 50 yıldır yönettiği hedge fonu devinden resmi olarak ayrıldı. 75 yaşındaki bu yatırım efsanesi, ayrılmadan önce "veda mektubu"nu paylaştı ve dalgalı yatırım yolculuğunu gözden geçirdi.

Geçen hafta, Bridgewater Fonları müşterilerine, Dalio'nun elinde kalan tüm hisselerini geri satın aldıklarını bildirdi. Ardından, şirket Brunei'nin egemen servet fonuna yeni hisseler ihraç ederek, Bridgewater'ın yaklaşık %20'sine sahip oldu. Bu işlem, on milyarlarca dolarlık bir değere sahip olup, Dalio'nun tamamen kendi kurduğu şirketten ayrıldığını gösteriyor.

Geçmişteki 50 yılı aşkın yatırım kariyerine bakıldığında, Dalio birçok kez 2008 finansal krizi ve ardından gelen Euro borç krizini de içeren önemli trendleri başarıyla öngördü. Onun içgörüleri ve etkisi, onu dünyanın en etkili kişileri arasına soktu.

Ancak, Dalio burada durmadı. Gelecek 5 yıl içinde küresel bir borç krizinin patlak verme olasılığının %65 kadar yüksek olduğunu bir kez daha uyardı; bu, doların hakimiyetini ciddi şekilde etkileyebilir. Ekonomik döngü içindeki konumlarını doğru bir şekilde anlayamayan şirketler, ülkeler ve bireylerin "ekonomik gelgit gücü" tarafından yutulma riskiyle karşı karşıya kalacaklarını vurguladı.

Parlak Başarılar ve Acı Dersler

1975 yılında, 26 yaşındaki Dalio, iki odalı dairesinde Bridgewater Associates'i kurdu. 1991 yılında kurulan amiral gemisi fonundan bu yana, onun liderliğinde, Bridgewater Associates bir başarıdan diğerine imza atarak, nihayetinde dünyanın en büyük hedge fonu haline geldi.

2008'de, Dalio ABD finansal krizini doğru bir şekilde öngördü ve Bridgewater'ın amiral gemisi fonu o yıl %14'ten fazla bir büyüme kaydetti. Ardından, Euro Bölgesi borç krizini de başarıyla tahmin etti ve 2010'da Bridgewater'a ait fonlar en yüksek %40'lık bir getiri sağladı.

Ancak, Dalio'nun yatırım yolculuğu sorunsuz olmadı. 1982'de, Amerika ekonomisinin büyük bir buhrana gireceğini yanlış tahmin ettiği için büyük bir darbe aldı ve hatta şirketin faaliyetlerini sürdürmek için babasından borç almak zorunda kaldı. Bu acı tecrübe, yatırım felsefesinin dönüm noktası haline geldi.

Bundan sonra, Dalio belirsizlikle başa çıkmak için bir dizi sistem ilkesinin oluşturulmasına odaklandı. Dünyanın işleyişinin beş büyük güç tarafından yönlendirildiğini düşünüyor: borç/para/ekonomik döngü, iç düzen ve kaos döngüsü, dış düzen ve kaos döngüsü, doğal güçler ve insan yaratıcılığı. Bu güçler birlikte hareket ederek "eski düzen"den "yeni düzene" geçişin büyük döngüsünü oluşturuyor.

Dalio, değişimi yönlendiren neden-sonuç ilişkilerini anlamanın son derece önemli olduğunu vurguladı, çünkü nedenler sonuçlardan önce gelir. Bu anlayış, yatırımcıların gelecekteki olayları tahmin etmelerine yardımcı olur. Karar verme standartlarının netleştirilmesi ve bunların geri test edilmesi, sistematik hale getirilmesi ve bilgisayarlaştırılması gerektiğini savunuyor, böylece düşünülmüş ve yeterince test edilmiş yatırım planlarının uygulanmasını sağlıyor.

Son yıllarda, Bridgewater'in varlık yönetim ölçeği büyük ölçüde azaldı; 2019'un sonundaki 168 milyar dolardan 2024'ün sonundaki 92.1 milyar dolara düştü. 2024 Aralık'ına kadar olan beş yıl boyunca, Bridgewater'ın amiral gemisi fonu Pure Alpha'nın toplam getiri oranı yalnızca %5.9 oldu ki bu da aynı dönemde sürekli olarak rekor kıran ABD borsalarının çok altında. Ancak, ölçeğin sınırlandırılmasının ardından, Pure Alpha'nın performansı iyileşti; 2024'te %11.3'lük bir getiri sağladı ve 2025'in ilk yarısında kazanım oranı %17'ye ulaştı.

Teorik Tartışmalar ve Metodolojik Eleştiriler

Son yıllarda, Dalio'nun yaygın olarak bilinen borç teorisi bazı sorgulamalarla karşılaştı. O, ister işletmeler ister ülkeler olsun, aşırı borç biriktirdiklerinde borç krizi riskiyle karşılaşacaklarını savunuyor. Bu riski azaltmak için, borç seviyesini azaltmak amacıyla "deleveraging" önlemleri alınması gerektiğini belirtiyor.

Ancak bazı ekonomistler, Dalio'nun makroekonomik sorunları analiz etme yönteminde metodolojik eksiklikler olduğunu belirtiyor. Onlar, Dalio'nun makro sorunları mikro düşünce ile analiz ettiğini ve makro ekonomiyi bir makine olarak basitleştirerek, farklı makro ekonomik koşullardaki çalışma mantığının farklılıklarını göz ardı ettiğini düşünüyor.

Eleştirmenler, Dalio'nun ulusal borç analizi için temel mantığının mikroekonomik düşüncelere dayandığını, bireyler ve şirketler için geçerli olduğunu ancak bu mantığın ulusal düzeyde kör bir şekilde uygulanamayacağını belirtiyor. Örneğin, ABD'nin dolar ihraç eden bir ülke olarak, borcunun sürdürülebilirliği daha çok "dolar egemenliğine" bağlıdır, basit bir arz kapasitesinden ziyade.

Ayrıca, Dalio'nun makroekonomiyi bir makine olarak görme görüşü de sorgulanıyor. Eleştirmenler, makroekonominin canlı, geleceğe yönelik beklentileri olan ve beklentiler değiştikçe davranışlarını ayarlayan insanlardan oluştuğunu, bu nedenle yapısının beklentilerin değişimiyle birlikte değişeceğini ve basit mekanik nedensellik ile açıklanamayacağını savunuyor.

Veda ve Miras

2011 yılında, Dalio ilk kez halef planını açıkladı. 4 Ekim 2022'de, kontrolü şirket yönetim kuruluna devretti ve resmi olarak ikinci plana geçti. Sonrasında, Dalio baş yatırımcı danışmanı ve operasyon yönetim kurulu üyesi olarak Bridgewater'a hizmet etmeye devam etti. Artık, kalan hisselerini sattığı için, gerçekten "emekli" sayılabilir.

Dalio, köprü suyunun bir iki odalı daireden dünyanın en büyük hedge fonuna dönüşüm sürecini gözden geçirdi ve şirketin büyümesiyle gurur duydu. Gelecek nesil yeteneklerin önümüzdeki 50 yılda yeniden başarılar elde etmesini bekliyor ve köprü suyunun kendisi olmadan da hâlâ gelişmesinden memnuniyet duyduğunu belirtti.

Köprü Su'nun son 50 yıldaki başarısını gözden geçiren Dalio, dört önemli "çalışma ilkesini" özetledi: mükemmel yetenekleri ve kültürü seçmek; "zihin elit sistemi" kültürü oluşturmak; hata yapmaya izin veren ancak hatalardan öğrenmeyi zorunlu kılan bir atmosfer yaratmak; ve "acı + düşünme = ilerleme" felsefesi.

Yatırım Prensipleri ve Gelecek Beklentileri

Dalio'nun yatırım kariyerinde, yedi yatırım prensibi geniş çapta bilinmektedir:

1. Gerçekliği bir makinenin çalışma şekli gibi anlamak
2. Değişimi tetikleyen neden-sonuç ilişkisini kavrayın
3. Karar verme standartlarını belirleyin ve sistematik testler yapın
4. Bilinmeyenin bilinenlerden çok daha fazla olduğunu kabul etmek
5. Riski azaltmak için çeşitli varlık dağılımları yapın.
6. Bilgelerin eleştirel görüşlerini aramak
7. Kabul edilemez kayıplardan kaçınmayı sağlamak

Geleceğe yönelik olarak, Dalio, dengeli bir yatırım portföyünün önemini vurguladı ve yatırımcılara, beklenen getirileri düşürmeden riski önemli ölçüde azaltmak için 10 ila 15 düşük korelasyonlu varlık tutmalarını önerdi. Ayrıca yatırımcılara körü körüne yükselişleri takip etmemeleri konusunda uyardı ve en iyi şirketlerin en iyi yatırım seçeneği olmayabileceğini hatırlattı.

Dalio, önümüzdeki üç ila beş yıl içinde dünyanın büyük değişimlerden geçeceğini öngörüyor. Evrimin tek sabit olduğunu düşünüyor ve dünyanın gelgit gibi döngüsel bir yapısı olduğunu savunuyor. Bu karşı konulamaz güçle yüzleşirken, yatırımcıların hazırlıklı olmaları gerekiyor; ya rüzgârın arkasında ilerlemeli ya da yutulmalılar.