PT Kaldıraç Getiri Stratejisinin Risk Analizi

Son zamanlarda, DeFi alanında dikkat çeken bir strateji ortaya çıktı; bu strateji, Ethena'nın staking gelir sertifikası sUSDe'yi Pendle'deki sabit gelir sertifikası PT-sUSDe ile gelir kaynağı olarak kullanmayı ve AAVE kredi protokolü aracılığıyla fon temin ederek faiz arbitrajı yaparak kaldıraçlı kazanç elde etmeyi içeriyor. Bu strateji DeFi çevresinde geniş çapta tartışmalara yol açmasına rağmen, pazar bu stratejinin potansiyel risklerini göz ardı etmiş gibi görünüyor.

PT Kaldıraç Kazanç Mekanizması Tanıtımı

Bu strateji, üç ana DeFi protokolünü içermektedir: Ethena, Pendle ve AAVE. Ethena, sürekli kontrat pazarındaki kısa pozisyon ücretlerini yakalamak için hedge stratejileri kullanarak gelir getiren bir stabilcoin protokolüdür. Pendle, değişken getirili token'ları Ana Para Token'ı (PT) ve Getiri Belgesi'ne (YT) ayıran sabit faiz oranı protokolüdür. AAVE ise kullanıcıların kripto para teminat göstererek diğer varlıkları ödünç almasına olanak tanıyan merkeziyetsiz borç verme protokolüdür.

Strateji süreci aşağıdaki gibidir:

1. Ethena'dan sUSDe alın
2. Pendle aracılığıyla sUSDe'yi PT-sUSDe kilitli faiz oranına dönüştür
3. PT-sUSDe'yi AAVE'ye teminat olarak yatırın
4. USDe veya diğer stabil coinleri ödünç verme
5. Yukarıdaki adımları tekrarlayarak kaldıraç artırın

Getiri, esas olarak PT-sUSDe'nin temel getiri oranı, kaldıraç oranı ve AAVE'deki faiz farkı tarafından belirlenir.

Piyasa Durumu ve Katılım Durumu

AAVE'nin PT varlıklarını teminat olarak desteklemesinden sonra, bu strateji hızla popülerlik kazandı. Şu anda AAVE tarafından desteklenen iki PT varlığının (PTsUSDe Temmuz ve PTeUSDe Mayıs) toplam arzı yaklaşık 1 milyar dolara ulaştı. Teorik olarak, döngüsel kredilerle maksimum kaldıraç oranı yaklaşık 9 kat kadar olabilir ve yıllık getiri oranı %60'ın üzerinde olabilir.

Gerçek katılımcı dağılımı, çoğunluğun yüksek kaldıraçlı devasa kullanıcılar olduğunu gösteriyor. Örneğin, ilk dört adresin kaldıraç oranları sırasıyla 9x, 6.6x, 6.5x ve 8.35x olup, ana sermaye büyüklüğü 3.29 milyon dolardan 10 milyon dolara kadar değişmektedir.

İskonto Oranı Risk Analizi

Birçok DeFi analisti bu stratejinin düşük risk özelliklerini vurgulasa da, hatta onu risksiz arbitraj olarak nitelendirse de, aslında göz ardı edilemeyecek riskler bulunmaktadır, özellikle de iskonto oranı riski.

PT varlıklarının özelliği, varlıkların bir süre boyunca var olmasıdır; erken geri alım Pendle'in AMM'si aracılığıyla iskonto edilmiş bir işlem gerektirir ve bu, PT varlıklarının fiyatını etkiler. AAVE, PT varlıkları için zincir dışı fiyatlandırma oracle çözümünü benimsemiştir, böylece oracle fiyatları PT faiz oranındaki yapısal değişiklikleri takip edebilirken, kısa vadeli piyasa manipülasyon riskinden de kaçınmaktadır.

Bu, PT varlık faiz oranlarında yapısal bir ayarlama meydana geldiğinde veya piyasanın faiz oranlarındaki değişimlere dair tutarlı bir beklentisi olduğunda, AAVE Oracle'ın bu değişimi takip edeceği anlamına gelir. Bu nedenle, eğer PT faiz oranları bazı nedenlerden ötürü yükselirse, PT varlık fiyatları da düşecektir ve yüksek kaldıraçlı stratejiler tasfiye riskiyle karşılaşabilir.

Risk Kontrol Önerileri

1. AAVE Oracle'un PT varlıklarının fiyatlandırma mekanizmasını anlamak ve kaldıraç oranını makul bir şekilde ayarlamak.

2. Vade tarihinin yaklaşmasıyla birlikte, piyasa işlem çiftlerinin fiyat üzerindeki etkisi giderek azalacak ve iskonto oranı riski buna bağlı olarak düşecektir.

3. Faiz oranlarındaki değişiklikleri dikkatle izleyin, AAVE Oracle, fiyat güncellemeleri için tetikleyici şart olarak %1 faiz oranı değişikliği belirlemiştir. Tasfiye önlemek için kaldıraç oranını zamanında ayarlayın.

4. Kaldıraç oranını kontrol edin, risk ile getiri arasında denge arayın, aşırı agresif stratejilerden kaçının.

Sonuç olarak, AAVE+Pendle+Ethena'nın PT kaldıraçlı madencilik stratejisi risksiz değildir; katılımcıların riskleri objektif bir şekilde değerlendirmeleri ve potansiyel likidasyon risklerinden korunmak için kaldıraç oranını makul bir şekilde kontrol etmeleri gerekmektedir.