Wall Street'deki o muhafazakârların gözünde, kripto paraların "kullanım durumu" genellikle alaycı bir tonla tartışılıyor. Deneyimli olanlar çoktan her şeyi gördü. Dijital varlıklar gelip geçiyor, genellikle büyük bir ihtişam içinde, memecoin ve NFT'lere meraklı yatırımcıları heyecanlandırıyor. Spekülasyon ve finansal suçlar için bir araç olarak kullanılmanın yanı sıra, diğer alanlardaki kullanımları da sıklıkla kusurlu ve yetersiz olduğu bulunuyor.
Ancak, son dalga biraz farklı. 18 Temmuz'da, Başkan Donald Trump, stabilcoin'ler (genellikle dolar ile desteklenen geleneksel varlıkları baz alan kripto token'lar) için sektör profesyonellerinin uzun zamandır beklediği düzenleyici belirsizliği ortadan kaldıran Stabilcoin Yasası'nı (GENIUS Act) imzaladı. Sektör, büyüme aşamasında; Wall Street'teki profesyoneller artık buna katılmak için yarışıyor. "Tokenizasyon" da yükselişte: Zincir üstü varlık ticareti hızla artıyor, hisse senetleri, para piyasası fonları ve hatta özel sermaye ve borçları da kapsıyor.
Her devrim gibi, devrimciler coşkulu, muhafazakârlar ise kaygılıdır. Dijital varlık brokeri Robinhood'un CEO'su Vlad Tenev (Vlad Tenev), bu yeni teknolojinin "kriptoparaların küresel finansal sistemin temel taşlarından biri haline gelmesine zemin hazırlayabileceğini" belirtti. Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde (Christine Lagarde) ise biraz farklı düşünüyor. O, stabilcoinlerin ortaya çıkışının "para özelleştirmesi" ile pek farklı olmadığını düşünüyor.
Her iki taraf da mevcut reformun ölçeğinin farkındadır. Şu anda, ana akım piyasa, erken dönem kripto para spekülasyonundan daha yıkıcı bir dönüşümle karşı karşıya olabilir. Bitcoin ve diğer kripto paralar dijital altın olma vaadinde bulunurken, tokenlar sadece ambalaj veya diğer varlıkları temsil eden taşıyıcılardır. Bu, dikkat çekici görünmeyebilir, ancak modern finans alanındaki en devrimci yeniliklerden bazıları, varlıkların paketlenme, bölünme ve yeniden yapılandırılma biçimlerini gerçekten değiştirmiştir - borsa yatırım fonları ( ETF ), Avrupa Doları ve menkul kıymetleştirilmiş borç bunların tipik kullanım örnekleridir.
Şu anda dolaşımdaki stablecoinlerin değeri 263 milyar dolar, bu da bir yıl önceye göre yaklaşık %60'lık bir artış anlamına geliyor. Standard Chartered Bank, üç yıl içinde pazar değerinin 2 trilyon dolara ulaşmasını bekliyor. Geçen ay, Amerika'nın en büyük bankası JPMorgan Chase, CEO'su Jamie Dimon'un uzun zamandır kripto paralara şüpheyle yaklaşmasına rağmen, JPMorgan Deposit Token (JPMD) adında bir stablecoin benzeri ürün çıkarma planlarını açıkladı. Tokenleştirilmiş varlıkların pazar değeri yalnızca 25 milyar dolar, ancak geçen yıl içinde iki katına çıktı. 30 Haziran'da Robinhood, Avrupa yatırımcıları için 200'den fazla yeni token piyasaya sürdü ve onlara normal ticaret saatleri dışında Amerikan hisseleri ve ETF'leri işlem yapma imkanı sağladı.
Stablecoin'ler, mülkiyetin dijital deftere anında kaydedilmesi nedeniyle işlem maliyetlerini düşük ve hızlı hale getirir, böylece geleneksel ödeme kanallarını işleten aracılara olan ihtiyacı ortadan kaldırır. Bu, şu anda yüksek maliyetli ve yavaş olan sınır ötesi işlemler için özellikle değerlidir. Şu anda stablecoin'lerin küresel finansal işlemlerdeki payı %1'in altında olmasına rağmen, "GENIUS Yasası" bu durumu destekleyecek. Bu yasa, stablecoin'lerin menkul kıymet olmadığını onaylamakta ve stablecoin'lerin tamamen güvenli, likit varlıklarla desteklenmesi gerektiğini şart koşmaktadır. Amazon ve Walmart gibi perakende devlerinin kendi stablecoin'lerini çıkarma üzerinde düşündüğü bildirilmektedir. Tüketiciler için bu stablecoin'ler, perakendecilerde harcamak için bakiye sağlayan hediye kartlarına benzer olabilir ve fiyatları daha düşük olabilir. Bu, Amerika Birleşik Devletleri'nde satışların kar marjı yaklaşık %2 olan Mastercard ve Visa gibi şirketleri geride bırakacaktır.
Tokenleştirilmiş varlıklar, bir fon, şirket hissesi veya bir grup ürün olsun, başka bir varlığın dijital kopyalarıdır. Stablecoin'ler gibi, finansal işlemleri daha hızlı ve kolay hale getirebilirler, özellikle de likiditesi düşük varlıkların ticareti söz konusu olduğunda. Bazı ürünler sadece bir pazarlama hilesidir. Hisseleri tokenleştirmenin anlamı nedir? Bu, hisse senetlerinin işlem gördüğü borsaların açık olmaması durumunda 24 saatlik işlemleri mümkün kılabilir, ancak bunu yapmanın avantajları sorgulanabilir. Ayrıca, birçok perakende yatırımcı için marjinal işlem maliyetleri zaten çok düşük veya sıfırdır.
Çaba Tokenizasyonu
Ancak, birçok ürün o kadar gösterişli değildir. Para piyasası fonlarından birini örnek alalım; bunlar hazine bonolarına yatırım yapar. Tokenize edilmiş versiyonlar aynı zamanda bir ödeme aracı olarak da kullanılabilir. Bu tokenler, stabilcoinler gibi güvenli varlıklarla desteklenir ve blok zincirinde kesintisiz bir şekilde değiştirilebilir. Ayrıca, bankalardaki faiz oranlarından daha iyi bir yatırım seçeneğidir. ABD tasarruf hesaplarının ortalama faizi %0.6'nın altındadır; birçok para piyasası fonunun getirisi %4'e kadar çıkmaktadır. BlackRock'un en büyük tokenize para piyasası fonu şu anda 2 milyar dolardan fazla bir değere sahiptir. "Bir gün, tokenize edilmiş fonların ETF'ler gibi yatırımcılar tarafından tanınacağını düşünüyorum," şirketin CEO'su Larry Fink, yakın zamanda yatırımcılara yazdığı bir mektupta belirtti.
Bu, mevcut finansal kurumlar üzerinde yıkıcı bir etki yaratacak. Bankalar, yeni dijital paketleme alanına girmeye çalışıyor olabilirler, ancak bunu yapmalarının bir kısmı, tokenlerin bir tehdit oluşturduğunu fark etmeleridir. Stabilcoinlerin ve tokenleştirilmiş para piyasası fonlarının birleşimi, nihayetinde banka mevduatlarının cazibesini azaltabilir. Amerikan Bankalar Birliği, bankalar 19 trilyon dolarlık perakende mevduatlarının (en ucuz finansman kaynağı) yaklaşık %10'unu kaybederse, ortalama finansman maliyetlerinin %2.03'ten %2.27'ye yükselebileceğini belirtiyor. Ticari hesaplar da dahil olmak üzere toplam mevduat miktarı azalmasa da, bankaların kâr marjları baskı altında kalacaktır.
Bu yeni varlıkların daha geniş finansal sistem üzerinde yıkıcı etkileri olabilir. Örneğin, Robinhood'un yeni hisse token'larının sahipleri, aslında temel hisse senetlerine sahip değildir. Teknik olarak, sahip oldukları şey, şirketin ödediği herhangi bir temettü dahil olmak üzere varlık değerini takip eden bir türevdir, hisse senedi değil. Bu nedenle, hisse senedi sahipliğinin sağladığı oy verme haklarını elde edemezler. Eğer token ihraç eden taraf iflas ederse, sahipler zor durumda kalır ve iflas eden şirketin diğer alacaklıları ile temel varlığın sahipliği için rekabet etmek zorunda kalırlar. Bu ayın başlarında iflas başvurusunda bulunan finansal teknoloji girişimi Linqto da benzer bir durumla karşılaştı. Şirket, özel amaçlı araçlar aracılığıyla özel şirketlerin hisselerini ihraç etmişti. Alıcılar artık sahip olduklarını düşündükleri varlıklara sahip olup olmadıklarını net bir şekilde bilmiyorlar.
Bu, tokenleştirmede en büyük fırsatlardan biridir, ancak aynı zamanda düzenleyiciler için en büyük zorlukları da beraberinde getirir. Likit olmayan özel varlıkların, işlem yapılması kolay tokenlerle eşleştirilmesi, milyarlarca dolarlık fonu yönlendirebilecek milyonlarca perakende yatırımcıya kapalı bir pazarı açmaktadır. Bu yatırımcılar, şu anda ulaşılamaz olan en heyecan verici özel şirketlerin hisselerini satın alabilirler. Bu durum, bazı soru işaretlerini beraberinde getiriyor. Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ( SEC ) gibi kuruluşların halka açık şirketler üzerindeki etkisi, özel şirketler üzerindeki etkisinden çok daha büyüktür; bu, öncelikle perakende yatırımcılar için uygun olmalarının sebebidir. Özel hisseleri temsil eden tokenler, bir zamanlar özel olan hisse senetlerini ETF'ler gibi kolayca işlem görebilen varlıklara dönüştürecektir. Ancak, ETF ihraççıları, temel varlıkları işlem yaparak günlük likidite sağlama taahhüdünde bulunurken, token sağlayıcıları bunu yapmayacaktır. Yeterince büyük bir ölçekle, tokenler aslında özel şirketleri, genellikle gerekli olan herhangi bir açıklama gerekliliği olmaksızın halka açık şirketlere dönüştürebilir.
Kripto paraları destekleyen düzenleyici kurumlar bile sınırlarını çizmek istiyor. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) üyesi Hester Peirce, dijital para birimlerine yönelik dostane tavrı nedeniyle "kripto para annesi" olarak adlandırılıyor. 9 Temmuz'da yaptığı bir açıklamada, token'ların menkul kıymet yasalarını aşmak için kullanılmaması gerektiğini vurguladı. "Tokenleştirilmiş menkul kıymetler hâlâ menkul kıymettir," diye yazdı. Bu nedenle, menkul kıymetlerin yeni kripto para ambalajı alıp almadığına bakılmaksızın, menkul kıymet ihraç eden şirketler bilgi açıklama kurallarına uymak zorundadır. Teorik olarak bu mantıklı olsa da, yeni yapılarla dolu büyük miktarda yeni varlık, düzenleyicilerin pratikte sonsuz bir takip durumunda olacağı anlamına geliyor.
Bu nedenle, bir paradoks var. Eğer stabilcoinler gerçekten faydalıysa, o zaman gerçekten devrim niteliğinde olacaklardır. Tokenleştirilmiş varlıkların aracılar, müşteriler, yatırımcılar, tüccarlar ve diğer finansal şirketler için çekiciliği ne kadar büyükse, finansal sistemi o kadar değiştirebilirler; bu değişim hem heyecan verici hem de endişe verici. İki taraf arasındaki denge ne olursa olsun, bir şey artık açıktır: Kripto paraların henüz dikkate değer bir yenilik üretmediğini düşünmek çoktan geçmişte kalmıştır.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Kripto Varlıklar büyük patlaması finansı tamamen değiştirecek
Kaynak: The Economist
Derleme: Liam
Wall Street'deki o muhafazakârların gözünde, kripto paraların "kullanım durumu" genellikle alaycı bir tonla tartışılıyor. Deneyimli olanlar çoktan her şeyi gördü. Dijital varlıklar gelip geçiyor, genellikle büyük bir ihtişam içinde, memecoin ve NFT'lere meraklı yatırımcıları heyecanlandırıyor. Spekülasyon ve finansal suçlar için bir araç olarak kullanılmanın yanı sıra, diğer alanlardaki kullanımları da sıklıkla kusurlu ve yetersiz olduğu bulunuyor.
Ancak, son dalga biraz farklı. 18 Temmuz'da, Başkan Donald Trump, stabilcoin'ler (genellikle dolar ile desteklenen geleneksel varlıkları baz alan kripto token'lar) için sektör profesyonellerinin uzun zamandır beklediği düzenleyici belirsizliği ortadan kaldıran Stabilcoin Yasası'nı (GENIUS Act) imzaladı. Sektör, büyüme aşamasında; Wall Street'teki profesyoneller artık buna katılmak için yarışıyor. "Tokenizasyon" da yükselişte: Zincir üstü varlık ticareti hızla artıyor, hisse senetleri, para piyasası fonları ve hatta özel sermaye ve borçları da kapsıyor.
Her devrim gibi, devrimciler coşkulu, muhafazakârlar ise kaygılıdır. Dijital varlık brokeri Robinhood'un CEO'su Vlad Tenev (Vlad Tenev), bu yeni teknolojinin "kriptoparaların küresel finansal sistemin temel taşlarından biri haline gelmesine zemin hazırlayabileceğini" belirtti. Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde (Christine Lagarde) ise biraz farklı düşünüyor. O, stabilcoinlerin ortaya çıkışının "para özelleştirmesi" ile pek farklı olmadığını düşünüyor.
Her iki taraf da mevcut reformun ölçeğinin farkındadır. Şu anda, ana akım piyasa, erken dönem kripto para spekülasyonundan daha yıkıcı bir dönüşümle karşı karşıya olabilir. Bitcoin ve diğer kripto paralar dijital altın olma vaadinde bulunurken, tokenlar sadece ambalaj veya diğer varlıkları temsil eden taşıyıcılardır. Bu, dikkat çekici görünmeyebilir, ancak modern finans alanındaki en devrimci yeniliklerden bazıları, varlıkların paketlenme, bölünme ve yeniden yapılandırılma biçimlerini gerçekten değiştirmiştir - borsa yatırım fonları ( ETF ), Avrupa Doları ve menkul kıymetleştirilmiş borç bunların tipik kullanım örnekleridir.
Şu anda dolaşımdaki stablecoinlerin değeri 263 milyar dolar, bu da bir yıl önceye göre yaklaşık %60'lık bir artış anlamına geliyor. Standard Chartered Bank, üç yıl içinde pazar değerinin 2 trilyon dolara ulaşmasını bekliyor. Geçen ay, Amerika'nın en büyük bankası JPMorgan Chase, CEO'su Jamie Dimon'un uzun zamandır kripto paralara şüpheyle yaklaşmasına rağmen, JPMorgan Deposit Token (JPMD) adında bir stablecoin benzeri ürün çıkarma planlarını açıkladı. Tokenleştirilmiş varlıkların pazar değeri yalnızca 25 milyar dolar, ancak geçen yıl içinde iki katına çıktı. 30 Haziran'da Robinhood, Avrupa yatırımcıları için 200'den fazla yeni token piyasaya sürdü ve onlara normal ticaret saatleri dışında Amerikan hisseleri ve ETF'leri işlem yapma imkanı sağladı.
Stablecoin'ler, mülkiyetin dijital deftere anında kaydedilmesi nedeniyle işlem maliyetlerini düşük ve hızlı hale getirir, böylece geleneksel ödeme kanallarını işleten aracılara olan ihtiyacı ortadan kaldırır. Bu, şu anda yüksek maliyetli ve yavaş olan sınır ötesi işlemler için özellikle değerlidir. Şu anda stablecoin'lerin küresel finansal işlemlerdeki payı %1'in altında olmasına rağmen, "GENIUS Yasası" bu durumu destekleyecek. Bu yasa, stablecoin'lerin menkul kıymet olmadığını onaylamakta ve stablecoin'lerin tamamen güvenli, likit varlıklarla desteklenmesi gerektiğini şart koşmaktadır. Amazon ve Walmart gibi perakende devlerinin kendi stablecoin'lerini çıkarma üzerinde düşündüğü bildirilmektedir. Tüketiciler için bu stablecoin'ler, perakendecilerde harcamak için bakiye sağlayan hediye kartlarına benzer olabilir ve fiyatları daha düşük olabilir. Bu, Amerika Birleşik Devletleri'nde satışların kar marjı yaklaşık %2 olan Mastercard ve Visa gibi şirketleri geride bırakacaktır.
Tokenleştirilmiş varlıklar, bir fon, şirket hissesi veya bir grup ürün olsun, başka bir varlığın dijital kopyalarıdır. Stablecoin'ler gibi, finansal işlemleri daha hızlı ve kolay hale getirebilirler, özellikle de likiditesi düşük varlıkların ticareti söz konusu olduğunda. Bazı ürünler sadece bir pazarlama hilesidir. Hisseleri tokenleştirmenin anlamı nedir? Bu, hisse senetlerinin işlem gördüğü borsaların açık olmaması durumunda 24 saatlik işlemleri mümkün kılabilir, ancak bunu yapmanın avantajları sorgulanabilir. Ayrıca, birçok perakende yatırımcı için marjinal işlem maliyetleri zaten çok düşük veya sıfırdır.
Çaba Tokenizasyonu
Ancak, birçok ürün o kadar gösterişli değildir. Para piyasası fonlarından birini örnek alalım; bunlar hazine bonolarına yatırım yapar. Tokenize edilmiş versiyonlar aynı zamanda bir ödeme aracı olarak da kullanılabilir. Bu tokenler, stabilcoinler gibi güvenli varlıklarla desteklenir ve blok zincirinde kesintisiz bir şekilde değiştirilebilir. Ayrıca, bankalardaki faiz oranlarından daha iyi bir yatırım seçeneğidir. ABD tasarruf hesaplarının ortalama faizi %0.6'nın altındadır; birçok para piyasası fonunun getirisi %4'e kadar çıkmaktadır. BlackRock'un en büyük tokenize para piyasası fonu şu anda 2 milyar dolardan fazla bir değere sahiptir. "Bir gün, tokenize edilmiş fonların ETF'ler gibi yatırımcılar tarafından tanınacağını düşünüyorum," şirketin CEO'su Larry Fink, yakın zamanda yatırımcılara yazdığı bir mektupta belirtti.
Bu, mevcut finansal kurumlar üzerinde yıkıcı bir etki yaratacak. Bankalar, yeni dijital paketleme alanına girmeye çalışıyor olabilirler, ancak bunu yapmalarının bir kısmı, tokenlerin bir tehdit oluşturduğunu fark etmeleridir. Stabilcoinlerin ve tokenleştirilmiş para piyasası fonlarının birleşimi, nihayetinde banka mevduatlarının cazibesini azaltabilir. Amerikan Bankalar Birliği, bankalar 19 trilyon dolarlık perakende mevduatlarının (en ucuz finansman kaynağı) yaklaşık %10'unu kaybederse, ortalama finansman maliyetlerinin %2.03'ten %2.27'ye yükselebileceğini belirtiyor. Ticari hesaplar da dahil olmak üzere toplam mevduat miktarı azalmasa da, bankaların kâr marjları baskı altında kalacaktır.
Bu yeni varlıkların daha geniş finansal sistem üzerinde yıkıcı etkileri olabilir. Örneğin, Robinhood'un yeni hisse token'larının sahipleri, aslında temel hisse senetlerine sahip değildir. Teknik olarak, sahip oldukları şey, şirketin ödediği herhangi bir temettü dahil olmak üzere varlık değerini takip eden bir türevdir, hisse senedi değil. Bu nedenle, hisse senedi sahipliğinin sağladığı oy verme haklarını elde edemezler. Eğer token ihraç eden taraf iflas ederse, sahipler zor durumda kalır ve iflas eden şirketin diğer alacaklıları ile temel varlığın sahipliği için rekabet etmek zorunda kalırlar. Bu ayın başlarında iflas başvurusunda bulunan finansal teknoloji girişimi Linqto da benzer bir durumla karşılaştı. Şirket, özel amaçlı araçlar aracılığıyla özel şirketlerin hisselerini ihraç etmişti. Alıcılar artık sahip olduklarını düşündükleri varlıklara sahip olup olmadıklarını net bir şekilde bilmiyorlar.
Bu, tokenleştirmede en büyük fırsatlardan biridir, ancak aynı zamanda düzenleyiciler için en büyük zorlukları da beraberinde getirir. Likit olmayan özel varlıkların, işlem yapılması kolay tokenlerle eşleştirilmesi, milyarlarca dolarlık fonu yönlendirebilecek milyonlarca perakende yatırımcıya kapalı bir pazarı açmaktadır. Bu yatırımcılar, şu anda ulaşılamaz olan en heyecan verici özel şirketlerin hisselerini satın alabilirler. Bu durum, bazı soru işaretlerini beraberinde getiriyor. Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ( SEC ) gibi kuruluşların halka açık şirketler üzerindeki etkisi, özel şirketler üzerindeki etkisinden çok daha büyüktür; bu, öncelikle perakende yatırımcılar için uygun olmalarının sebebidir. Özel hisseleri temsil eden tokenler, bir zamanlar özel olan hisse senetlerini ETF'ler gibi kolayca işlem görebilen varlıklara dönüştürecektir. Ancak, ETF ihraççıları, temel varlıkları işlem yaparak günlük likidite sağlama taahhüdünde bulunurken, token sağlayıcıları bunu yapmayacaktır. Yeterince büyük bir ölçekle, tokenler aslında özel şirketleri, genellikle gerekli olan herhangi bir açıklama gerekliliği olmaksızın halka açık şirketlere dönüştürebilir.
Kripto paraları destekleyen düzenleyici kurumlar bile sınırlarını çizmek istiyor. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) üyesi Hester Peirce, dijital para birimlerine yönelik dostane tavrı nedeniyle "kripto para annesi" olarak adlandırılıyor. 9 Temmuz'da yaptığı bir açıklamada, token'ların menkul kıymet yasalarını aşmak için kullanılmaması gerektiğini vurguladı. "Tokenleştirilmiş menkul kıymetler hâlâ menkul kıymettir," diye yazdı. Bu nedenle, menkul kıymetlerin yeni kripto para ambalajı alıp almadığına bakılmaksızın, menkul kıymet ihraç eden şirketler bilgi açıklama kurallarına uymak zorundadır. Teorik olarak bu mantıklı olsa da, yeni yapılarla dolu büyük miktarda yeni varlık, düzenleyicilerin pratikte sonsuz bir takip durumunda olacağı anlamına geliyor.
Bu nedenle, bir paradoks var. Eğer stabilcoinler gerçekten faydalıysa, o zaman gerçekten devrim niteliğinde olacaklardır. Tokenleştirilmiş varlıkların aracılar, müşteriler, yatırımcılar, tüccarlar ve diğer finansal şirketler için çekiciliği ne kadar büyükse, finansal sistemi o kadar değiştirebilirler; bu değişim hem heyecan verici hem de endişe verici. İki taraf arasındaki denge ne olursa olsun, bir şey artık açıktır: Kripto paraların henüz dikkate değer bir yenilik üretmediğini düşünmek çoktan geçmişte kalmıştır.