Tahmi̇n Pazari'nın Gelişimi ve Rekabet Yapısı

Tahmi̇n pazari, gelecekteki olayların sonuçlarına dayalı olarak işlem yapılan spekülatif bir pazardır; ana işlevi, sözleşme fiyatları aracılığıyla dağıtılmış bilgileri bir araya getirmektir. Belirli koşullar altında, sözleşme fiyatları olayın gerçekleşme olasılığının tahmini olarak yorumlanabilir. Yapılan birçok araştırma, tahmin pazarlarının doğruluğunun oldukça yüksek olduğunu ve genellikle geleneksel tahmin yöntemlerinden daha iyi olduğunu göstermektedir. Bu tahmin yeteneği, "toplumsal zeka"dan kaynaklanmaktadır: Herkes pazara katılabilir ve daha iyi bilgiye sahip olan yatırımcıların ticarete katılma ekonomik teşviki vardır, bu da fiyatların gerçek olasılıklara yaklaşmasını sağlar.

Modern tahmin pazarı kökenleri 1980'lerin sonlarındaki bazı öncü deneylere dayanmaktadır. İlk akademik tahmin pazarı 1988'de Iowa Üniversitesi'nde kurulan Iowa Electronic Markets(IEM)'dır. Ölçeği sınırlı olmasına rağmen, IEM uzun süre etkileyici bir tahmin doğruluğu sergilemiştir. Seçimden bir hafta önce, bu pazarın adayların oy oranlarını tahmin etmedeki ortalama mutlak hata oranı 1.5 puan iken, aynı dönemde Gallup'un son anketinin hatası 2.1 puandı.

Ekonomist Robin Hanson, 1990 yılında "Idea Futures" kavramını ortaya koydu; bu, insanların bilimsel veya sosyal önerilere bahis yapabilecekleri bir kurum oluşturmayı hedefliyordu. Bu durumun, "görünür uzman konsensüsü" oluşturabileceğini ve doğru tahminleri ödüllendirip yanlış yargıları cezalandırarak dürüst katkıları teşvik edebileceğini düşündü. Bu tasarım, tahmin pazarının teorik genişlemesi için bir temel oluşturdu.

1990'ların başlarında, bazı çevrimiçi tahmin pazarları ortaya çıkmaya başladı. Örneğin, Hollywood Stock Exchange(HSX) 1996 yılında kuruldu ve film ve oyuncuların "hisselerini" sanal para ile ticaret yapan eğlence tahmin pazarından biridir. HSX, film gişe hasılatı ve Oscar ödüllerini tahmin etmede son derece başarılı olduğu kanıtlandı.

Tahmi̇n pazarının temel mekanizması, piyasa katılımcılarının gerçek bilgileri açığa çıkarmaya teşvik eden uyumlu bir yapı oluşturmaktır. Gerçek para ( veya sanal para ) ile bahis yapacakları için, trader'lar gerçek inançlara ve özel bilgilere dayanarak işlem yapma eğilimindedir.

Akademik araştırmalar, tahmin pazarlarının fiyat manipülasyonuna karşı güçlü bir dayanıklılığa sahip olduğunu göstermektedir. Fiyatların temele aykırı bir şekilde sapmasını denemek, genellikle daha rasyonel diğer yatırımcılar için arbitraj fırsatları yaratır; bu yatırımcılar, fiyatı daha makul bir seviyeye çekmek için karşı tarafta işlem yapmayı tercih ederler.

Kalshi

Kalshi, gerçek dünya olaylarının sonuçları üzerine işlem yapabilecekleri, federal düzenlemeye tabi bir tahmin pazarı borsasıdır. ABD Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) tarafından onaylanan ve olay sözleşmeleri sunan ilk borsadır. Olay sözleşmeleri, ikili vadeli işlemler ( evet/hayır ) şeklindedir; eğer olay gerçekleşirse, sözleşmenin değeri $1 olur; gerçekleşmezse, değeri $0'dır.

Kullanıcılar, fiyatları $0.01 ile $0.99 arasında olan "Evet" / "Hayır" sözleşmelerini alıp satabilir, fiyat olayın gerçekleşme olasılığına dair piyasanın örtük beklentisini temsil eder. Tahmin doğruysa, sözleşme $1'den tasfiye edilir ve işlemci kâr elde eder. Kalshi kendisi pozisyon tutmaz, yalnızca alım satım taraflarını eşleştiren bir platform olarak çalışır ve işlem ücretleri ile kâr elde eder.

Yeni olay pazarı ( evet/hayır ikili sözleşmeler ) Kalshi ekibi veya kullanıcılar tarafından "Kalshi Fikirleri" aracılığıyla önerilebilir. Her teklif, iç incelemeden geçmeli ve CFTC'nin düzenleyici standartlarına uymalıdır; bu, net olay tanımları, nesnel ödeme koşulları ve izin verilen olay kategorilerini içerir.

Onaylandıktan sonra, bu olay Kalshi'nin belirlenen sözleşme piyasası (DCM) çerçevesinde resmi olarak faaliyete geçti, belgede sözleşme özellikleri, ticaret kuralları ve uzlaşma standartları belirtilecektir. Olay piyasası faaliyete geçtiğinde, ABD kullanıcıları Kalshi'nin uygulaması, resmi web sitesi veya Robinhood, Webull gibi aracı kurumların entegrasyon platformları aracılığıyla işlem yapabilir.

Yeni piyasa başlatıldığında, order book boştur; herhangi bir kullanıcı limit emri verebilir. Likiditeyi teşvik etmek için, emir verenler genellikle işlem ücreti ödemez, ancak bazı özel piyasalarda çok düşük ücretler alınabilir. Fiyatlar arz ve talebe bağlı olarak dinamik bir şekilde değişir ve olayların olasılıkları konusundaki piyasa konsensüsünü yansıtır.

Olay sonuçları önceden belirlenmiş yetkili veri kaynağına dayanarak değerlendirilir. Olay gerçekleşirse, "Yes" sözleşmesine sahip olan kullanıcılar her bir $1 için otomatik olarak kazanç elde eder; aksi takdirde, "No" tarafı kazanır, kaybeden tarafın sözleşmesi sıfırlanır. Ek bir hesaplama ücreti yoktur.

Polymarket

Polymarket, Polygon üzerinde inşa edilmiş bir dağıtık tahmin pazarı platformudur. Kullanıcılar, olay sonuçlarına karşılık gelen ikili sonuç token'ları (Yes/No Tokens) ile işlem yapabilirler. Conditional Token Framework (CTF) kullanarak, her bir sonuç token çifti stablecoin (USDC) ile tam teminatlandırılmıştır. İşlem mekanizması, yüksek verimlilik için karma merkezli limitli emir defteri (CLOB) kullanmaktadır. Pazar, tartışmalı bir dağıtık çözümleme sistemi olan UMA’nın Optimistic Oracle'ı aracılığıyla uzlaşır.

Polymarket, Gnosis'un Koşullu Token Çerçevesi'ni kullanarak her bir pazar sonucunu bir koşullu token olarak temsil eder ve bunu Polygon ağına dağıtır. İkili bir pazar için, Yes Token ve No Token gibi iki ERC-1155 Token oluşturulacak ve aynı miktarda USDC teminat olarak kullanılacaktır.

1 USDC'nin bölünmesi 1 Yes + 1 No Token üretecektir, Yes/No Token'ları birleştirerek 1 USDC'yi geri almak için kilidi açabilirsiniz, her token çiftinin tamamen teminatlandığından emin olun. Olay sona erdiğinde, yalnızca doğru sonuca karşılık gelen token 1 dolar değerindedir, yanlış sonucun token'ları sıfıra düşer.

Polymarket, offline sipariş yönetimi ile zincir üstü işlem uzlaşmasını bir araya getiren Binary Limit Order Book (BLOB) adı verilen bir karma mimari kullanmaktadır. Kullanıcılar, offline olarak sipariş imzalıyor, işlem düğümleri siparişle uyumlu bir şeyin olup olmadığını arıyor, eğer uyumlu bir şey varsa, zincir üstü ekonomik değişimi smart contract aracılığıyla gerçekleştiriliyor.

Geleneksel borsaların iç kararlar veya veri kaynakları kullanmasından farklı olarak, Polymarket, UMA'nın İyimser Oracle'ı aracılığıyla toplulukta bir konsensüs oluşturur. Olay sona erdikten sonra, herkes bu pazar için sonuç bildirimi (proposal) sunabilir ve teminat yatırarak tartışmalı süreye girebilir. Eğer tartışma yoksa, bu sonuç kabul edilir; eğer bir tartışma varsa, UMA topluluğu oylama ile çözüm bulur.

Polymarket'in tüm platformda Haziran ayındaki işlem hacmi 11.6 milyar dolar olup, Kalshi'nin yaklaşık 8 milyar dolarından biraz daha yüksektir.

Pazar Genişletme Stratejileri ve Büyüme Dinamikleri

Son araştırma "Kripto Tokenlerin Kumar Eğilimleri?" kripto varlıklar ile kumar davranışları arasında bir ilişki olduğuna dair güçlü kanıtlar sunuyor. Araştırma, ABD'de kişi başına düşen piyango satışlarının daha yüksek olduğu bölgelerin ilk token teklifleri (ICO) ve NFT projeleri üzerinde belirgin şekilde daha yüksek Google arama etkinliği gösterdiğini ortaya koydu. Bu, kumarbazlar ile kripto bireysel yatırımcılar arasında davranışsal olarak yüksek bir örtüşme olduğunu göstermektedir.

Araştırmalar ayrıca, kişi başına düşen piyango satışlarının yüksek olduğu bölgelerde, ICO veya NFT yayınlandıktan sonra cüzdan aktivitesinin hızla arttığını bulmuştur. Bu bölgeler ayrıca daha yüksek finansman tutarları, daha fazla katılımcı ve daha hızlı NFT basım hızı göstermektedir.

Bir eyalette kumar yasallaştığında, yüksek piyango satış bölgelerinde kripto ile ilgili ilgi önemli ölçüde azalır. Bu, kripto tokenlerinin kumar davranışı ile "yerine geçme etkisi" olduğunu gösteriyor------yasal kumar yolları belirdiğinde, kripto varlıklarına yönelik spekülatif ilgi azalır.

Stake.com gibi kripto yerli bahis platformlarının yükselişi, pazarın büyüklüğünü de yansıtıyor. Stake, 2022'de yaklaşık 2.6 milyar dolarlık brüt bahis geliri elde etti, 2024'te ise bu rakam yaklaşık 4.7 milyar dolara ulaştı. 2023 itibarıyla, bu platformun 600 binden fazla aktif kullanıcısı bulunuyor, ancak ABD, Birleşik Krallık gibi pazarlarda engellenmiş durumda.

Tahmi̇n pazari geleneksel bahis şirketlerine göre daha avantajlıdır, çünkü kullanıcıların olay sona ermeden önce pozisyon almasına veya satmasına izin verir, böylece kâr ve zararları önceden kilitleyerek daha esnek spekülasyon kararları almasına olanak tanır.

Son birkaç yılda, kripto sektöründeki genel anlatı büyük bir değişim geçirdi, "düzenlenmemiş" serbest yenilikten, kurumsal liderliğe ve düzenleyici uyuma doğru bir geçiş yaşandı. Bu değişim, Kalshi gibi düzenlenmiş platformlar için elverişli bir rekabet ortamı sağladı ve aynı zamanda onun düzenleyici koruma kalkanı ( CFTC onayı )'in stratejik değerini vurguladı.

Kalshi, marka konumlandırmasında son derece dikkatli, "kumar" etiketinden kaçınarak kendisini yeni nesil bir ticaret platformu olarak şekillendiriyor: "olay sözleşmeleri" yatırım aracı sunuyor ve düzenlenmiş bir borsa yetkisine sahip. Kalshi, 2025'in başlarında Robinhood ile iş birliği yaptığını duyurarak erişim yeteneğini önemli ölçüde artırdı.

"Kumar" etiketini soyutlayarak, "pazar" dilini benimseyen Kalshi, oynamak isteyenlerle ticaret yapmak isteyenler arasında iki büyük kullanıcı grubunu birbirine bağlıyor. Ve bu süreçte, hiçbir tarafı feda etmeden, her iki tarafın kimliklerini ve davranış değerlerini güçlendiriyor.