Stablecoin finansal sistemi yeniden şekillendiriyor
Stablecoin, zincir üzerinde geniş bir para sistemi oluşturmaya sessizce devam ediyor. Şu anda stabilcoin dolaşım miktarı 2200-2560 milyar dolar arasında olup, Amerika M2'sinin yaklaşık %1'ini oluşturmaktadır. Bunun yaklaşık %80'i, ihraç eden kuruluşları, egemen tahvil piyasasının önemli bir katılımcısı haline getiren kısa vadeli Amerikan Hazine bonoları ve geri alım anlaşmalarına tahsis edilmiştir.
Bu eğilim geniş bir etki yaratıyor:
Stabilcoin ihraççıları, toplamda 1500-2000 milyar dolar tutarındaki kısa vadeli Amerikan tahvillerinin önemli alıcıları haline geldi ve bu miktar, orta ölçekli ülkelerin sahip olduğu miktarlarla kıyaslanabilir.
Zincir üzerindeki işlem hacmi patladı, 2024'te 27.6 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, 2025'te ise 33 trilyon dolara ulaşması bekleniyor ve bu, büyük kredi kartı şirketlerinin toplamından daha fazla.
Yakın zamanda önerilen bir yasa tasarısının, kamu borcunu yaklaşık 3.3 trilyon dolar artırması bekleniyor, stablecoin'in bu ek kamu tahvili arzını emmesi umuluyor.
Yakında çıkacak olan mevzuat, kısa vadeli devlet tahvillerini yasal rezerv varlığı olarak açıkça belirleyecek ve böylece mali genişlemeyi ve stablecoin arzını temellendirecek bir sistem oluşturacak. Bu, özel sektörün kamu açığını absorbe etmesi ve dolar likiditesinin küresel olarak genişlemesine olanak tanıyan bir geri bildirim mekanizması oluşturacak.
Stabilcoinler Geniş Para Arzını Nasıl Genişletir
Stablecoin'in ihraç süreci basit ama önemli makroekonomik etkilere sahiptir:
Kullanıcı, fiat para olan ABD doları stabilcoin ihraç edicisine gönderir.
İhraççı, aldığı fonları ABD Hazine tahvilleri satın almak için kullanır ve karşılık gelen miktarda stablecoin basar.
Devlet tahvilleri teminat varlık olarak ihraç edenin bilançosunda tutulur, stablecoin ise serbestçe blok zincirinde dolaşır.
Bu süreç, belirli bir "para kopyalama" mekanizması oluşturmuştur. Temel para, devlet tahvilleri satın almak için kullanılmıştır ve stabilcoin kendisi de vadesiz mevduat gibi bir ödeme aracı olarak kullanılmaktadır. Bu nedenle, temel para değişmese de, geniş anlamda para, banka sistemi dışında aslında genişlemiştir.
Mevcut stablecoin'ler M2'nin %1'ini oluşturmaktadır, her 10 baz puan artış finansal sisteme yaklaşık 22 milyar dolar "göl likiditesi" enjekte edecektir. Stablecoin toplamının 2028'de 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. M2 sabit kalırsa, bu ölçek M2'nin yaklaşık %9'unu oluşturacak ve mevcut kurumsal özel para piyasası fonlarının büyüklüğüne eşit olacaktır.
Yasa ile kısa vadeli Hazine tahvillerinin zorunlu olarak uyumlu rezervler arasına alınması, ABD'yi aslında stablecoin genişlemesini otomatik bir Hazine marj talebi kaynağı haline getirmiştir. Bu mekanizma, ABD'nin borç finansman kısmını özelleştirirken, stablecoin ihraççılarını sistemik mali destekçiler haline getirir. Aynı zamanda, zincir üzerindeki dolar işlemleri aracılığıyla, doları uluslararasılaştırarak küresel kullanıcıların ABD bankacılık sistemine erişmeden dolar tutup işlem yapmalarını sağlar.
Farklı Türdeki Yatırım Portföyleri Üzerindeki Etkisi
Dijital varlık portföyleri için stablecoin'ler, kripto pazarının temel likidite katmanını oluşturur. Merkezi borsa işlem çiftlerinde hâkimiyet kurarlar, merkeziyetsiz finansal borç verme pazarının ana teminatlarıdır ve aynı zamanda varsayılan muhasebe birimidir. Toplam arzları, yatırımcı duyarlılığı ve risk iştahının gerçek zamanlı bir göstergesi olarak hizmet edebilir.
Dikkate değer bir nokta, stabilcoin ihraççılarının kısa vadeli hazine bonosu getirisi (şu anda %4,0 ile %4,5 arasında) elde edebilmesi, ancak coin sahiplerine faiz ödememeleridir. Bu, hükümet para piyasası fonlarıyla arasındaki yapısal arbitraj farkını oluşturmaktadır. Yatırımcılar, stabilcoin tutmakla geleneksel nakit araçlarına katılma arasında seçim yaparken, esasen 24/7 likidite ile getiri arasında bir denge kurmaktadır.
Geleneksel dolar varlık dağıtıcıları için, stablecoin'ler kısa vadeli hazine bonolarına sürekli bir talep kaynağı haline geliyor. Mevcut 150-200 milyar dolarlık rezerv, Hazine Bakanlığı'nın yeni yasa tasarısı çerçevesinde 2025 mali yılı tahvil ihracının beklenen miktarının neredeyse dörtte birini absorbe edebilir. Eğer stablecoin talebi 2028'den önce 1 trilyon dolar daha genişlerse, model 3 aylık hazine bonosu getirilerinin 6-12 baz puan düşeceğini, ön taraf getiri eğrisinin dikleşeceğini ve bunun da şirketlerin kısa vadeli finansman maliyetlerini düşürmeye yardımcı olacağını öngörüyor.
Stablecoin'in Makroekonomi Üzerindeki Etkisi
Amerikan tahvilleri destekli stablecoin, geleneksel banka mekanizmalarını aşan bir para genişleme kanalı getirmiştir. Her bir tahvil destekli stablecoin birimi, altında yatan rezerv henüz serbest bırakılmamış olsa bile, harcanabilir satın alma gücünü eşdeğer hale getirir.
Ayrıca, stablecoin'in dolaşım hızı geleneksel mevduat hesaplarının çok üzerindedir - yıllık ortalama yaklaşık 150 kez. Yüksek benimseme oranına sahip bölgelerde, bu enflasyon baskılarını artırabilir, temel para büyümesi olmasa bile. Şu anda, dijital dolar için küresel bir depolama tercihi kısa vadeli enflasyon iletimini baskılıyor, ancak ABD'nin uzun vadeli dış dolar borcunu biriktiriyor, çünkü giderek daha fazla zincir üstü varlık nihayetinde ABD egemen varlıklarına yönelik zincir üstü talep haline geliyor.
Stablecoin'ların 3-6 aylık Amerikan Hazine bonolarına olan talebi, ön uç getiri eğrisinin stabil, fiyat duyarsız bir alım oluşturmasına neden oldu. Bu sürekli talep, kısa vadeli farkları sıkıştırdı ve Fed'in politika araçlarının etkinliğini azalttı. Stablecoin dolaşımının artmasıyla birlikte, Fed, aynı sıkılaştırma etkisini sağlamak için daha agresif bir parasal sıkılaştırma veya daha yüksek bir politika faizi uygulamak zorunda kalabilir.
Finansal altyapının yapısal dönüşümü
Stablecoin altyapısının ölçeği artık göz ardı edilemez. Geçen yıl, zincir üzerindeki transferlerin toplamı 33 trilyon dolara ulaştı ve bu, önde gelen kredi kartı şirketlerinin toplamını aştı. Stablecoin'ler neredeyse anlık hesaplama yeteneği, programlanabilirlik ve düşük maliyetli (en az %0.05) sınır ötesi işlemler sunuyor; bu da geleneksel havale kanallarından (%6-14) çok daha üstün.
Aynı zamanda, stablecoin'ler, merkeziyetsiz finansal borçlanmanın en çok tercih edilen teminat varlığı haline geldi ve 65%'ten fazla protokol kredisi destekliyor. Tokenleştirilmiş kısa vadeli devlet tahvilleri - bir getiri türü ve kısa vadeli devlet tahvillerini izleyen zincir üzerindeki araç - hızla genişliyor ve yıllık %400'ün üzerinde bir büyüme kaydediyor. Bu trend, bir "iki yönlü dolar sistemi" oluşturuyor: işlem için sıfır faizli coin ve tutulmak için faizli token, nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırı daha da belirsiz hale getiriyor.
Geleneksel banka sistemleri de tepki vermeye başladı. Bir büyük bankanın CEO'su, "yasal olarak mümkün olduğunda banka stablecoin'i çıkarmaya istekli olduğunu" açıkladı ve bu, banka sisteminin müşteri fonlarının zincir üzerindeki taşınmasına yönelik endişelerini gösteriyor.
Daha büyük sistemik riskler, geri alma mekanizmasından kaynaklanmaktadır. Para fonlarından farklı olarak, stablecoin'ler birkaç dakika içinde tasfiye edilebilir. Kopma gibi baskı durumlarında, ihraçcı aynı gün içinde yüzlerce milyar dolar değerinde ABD hazine tahvili satışı yapabilir. ABD hazine tahvili piyasası, bu tür gerçek zamanlı satış baskısı ortamında henüz bir stres testi yaşamamıştır, bu da dayanıklılığı ve etkileşimi zorlaştırmaktadır.
Stratejik Odaklar ve Sonraki Gözlemler
Para bilincinin yeniden yapılandırılması: Stabilcoinler yeni nesil Euro Dolar olarak değerlendirilmelidir - düzenlemeden bağımsız, istatistiksel olarak zor, ancak küresel Dolar likiditesi üzerinde güçlü bir etkiye sahip olan bir para sistemi.
Faiz oranları ve hazine bonosu ihracı: ABD hazine bonolarının kısa vadeli faiz oranları, stabilcoin ihraç ritminden giderek daha fazla etkilenmektedir. Faiz anormalliklerini ve fiyatlama çarpıklıklarını tanımlamak için stabilcoin net artışını ve hazine bonosu birincil ihalesini aynı anda takip etmenizi öneririz.
Yatırım Portföyü Dağılımı:
Kripto yatırımcılarına: Günlük işlemlerde sıfır faizli stablecoin kullanın, boşta kalan fonları tokenleştirilmiş kısa vadeli devlet tahvili ürünlerine yatırarak gelir elde edin.
Geleneksel yatırımcılar için: stablecoin ihraç edenlerin hisselerine ve bunların rezerv varlık gelirleriyle ilgili yapılandırılmış tahvillere dikkat edin.
Sistemik risk önleme: Büyük ölçekli geri ödeme dalgalanmaları, doğrudan kamu borçları ve repo piyasasına yansıyabilir. Risk yönetim departmanı, kamu tahvili faiz oranlarının ani yükselmesi, teminat sıkıntısı ve günlük likidite krizi gibi ilgili senaryoları simüle etmelidir.
Amerikan Hazine tahvilleriyle desteklenen stablecoin'ler artık sadece kripto ticaretinin pratik bir aracı değil. Hızla makro etkileri olan "gölge para birimleri" haline dönüşüyorlar - mali açıkları finanse etmek, faiz oranı yapısını yeniden şekillendirmek ve dünya genelinde doları dolaşım biçimini yeniden yapılandırmak. Çok varlıklı yatırımcılar ve makro strateji geliştiricileri için bu eğilimi anlamak ve buna yanıt vermek artık bir seçenek değil, acil bir ihtiyaç.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Stablecoin'lar finansı yeniden şekillendiriyor: 2 trilyon dolarlık ölçek faiz oranı yapısını ve para birimi sistemini sarsıyor.
Stablecoin finansal sistemi yeniden şekillendiriyor
Stablecoin, zincir üzerinde geniş bir para sistemi oluşturmaya sessizce devam ediyor. Şu anda stabilcoin dolaşım miktarı 2200-2560 milyar dolar arasında olup, Amerika M2'sinin yaklaşık %1'ini oluşturmaktadır. Bunun yaklaşık %80'i, ihraç eden kuruluşları, egemen tahvil piyasasının önemli bir katılımcısı haline getiren kısa vadeli Amerikan Hazine bonoları ve geri alım anlaşmalarına tahsis edilmiştir.
Bu eğilim geniş bir etki yaratıyor:
Stabilcoin ihraççıları, toplamda 1500-2000 milyar dolar tutarındaki kısa vadeli Amerikan tahvillerinin önemli alıcıları haline geldi ve bu miktar, orta ölçekli ülkelerin sahip olduğu miktarlarla kıyaslanabilir.
Zincir üzerindeki işlem hacmi patladı, 2024'te 27.6 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, 2025'te ise 33 trilyon dolara ulaşması bekleniyor ve bu, büyük kredi kartı şirketlerinin toplamından daha fazla.
Yakın zamanda önerilen bir yasa tasarısının, kamu borcunu yaklaşık 3.3 trilyon dolar artırması bekleniyor, stablecoin'in bu ek kamu tahvili arzını emmesi umuluyor.
Yakında çıkacak olan mevzuat, kısa vadeli devlet tahvillerini yasal rezerv varlığı olarak açıkça belirleyecek ve böylece mali genişlemeyi ve stablecoin arzını temellendirecek bir sistem oluşturacak. Bu, özel sektörün kamu açığını absorbe etmesi ve dolar likiditesinin küresel olarak genişlemesine olanak tanıyan bir geri bildirim mekanizması oluşturacak.
Stabilcoinler Geniş Para Arzını Nasıl Genişletir
Stablecoin'in ihraç süreci basit ama önemli makroekonomik etkilere sahiptir:
Kullanıcı, fiat para olan ABD doları stabilcoin ihraç edicisine gönderir.
İhraççı, aldığı fonları ABD Hazine tahvilleri satın almak için kullanır ve karşılık gelen miktarda stablecoin basar.
Devlet tahvilleri teminat varlık olarak ihraç edenin bilançosunda tutulur, stablecoin ise serbestçe blok zincirinde dolaşır.
Bu süreç, belirli bir "para kopyalama" mekanizması oluşturmuştur. Temel para, devlet tahvilleri satın almak için kullanılmıştır ve stabilcoin kendisi de vadesiz mevduat gibi bir ödeme aracı olarak kullanılmaktadır. Bu nedenle, temel para değişmese de, geniş anlamda para, banka sistemi dışında aslında genişlemiştir.
Mevcut stablecoin'ler M2'nin %1'ini oluşturmaktadır, her 10 baz puan artış finansal sisteme yaklaşık 22 milyar dolar "göl likiditesi" enjekte edecektir. Stablecoin toplamının 2028'de 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. M2 sabit kalırsa, bu ölçek M2'nin yaklaşık %9'unu oluşturacak ve mevcut kurumsal özel para piyasası fonlarının büyüklüğüne eşit olacaktır.
Yasa ile kısa vadeli Hazine tahvillerinin zorunlu olarak uyumlu rezervler arasına alınması, ABD'yi aslında stablecoin genişlemesini otomatik bir Hazine marj talebi kaynağı haline getirmiştir. Bu mekanizma, ABD'nin borç finansman kısmını özelleştirirken, stablecoin ihraççılarını sistemik mali destekçiler haline getirir. Aynı zamanda, zincir üzerindeki dolar işlemleri aracılığıyla, doları uluslararasılaştırarak küresel kullanıcıların ABD bankacılık sistemine erişmeden dolar tutup işlem yapmalarını sağlar.
Farklı Türdeki Yatırım Portföyleri Üzerindeki Etkisi
Dijital varlık portföyleri için stablecoin'ler, kripto pazarının temel likidite katmanını oluşturur. Merkezi borsa işlem çiftlerinde hâkimiyet kurarlar, merkeziyetsiz finansal borç verme pazarının ana teminatlarıdır ve aynı zamanda varsayılan muhasebe birimidir. Toplam arzları, yatırımcı duyarlılığı ve risk iştahının gerçek zamanlı bir göstergesi olarak hizmet edebilir.
Dikkate değer bir nokta, stabilcoin ihraççılarının kısa vadeli hazine bonosu getirisi (şu anda %4,0 ile %4,5 arasında) elde edebilmesi, ancak coin sahiplerine faiz ödememeleridir. Bu, hükümet para piyasası fonlarıyla arasındaki yapısal arbitraj farkını oluşturmaktadır. Yatırımcılar, stabilcoin tutmakla geleneksel nakit araçlarına katılma arasında seçim yaparken, esasen 24/7 likidite ile getiri arasında bir denge kurmaktadır.
Geleneksel dolar varlık dağıtıcıları için, stablecoin'ler kısa vadeli hazine bonolarına sürekli bir talep kaynağı haline geliyor. Mevcut 150-200 milyar dolarlık rezerv, Hazine Bakanlığı'nın yeni yasa tasarısı çerçevesinde 2025 mali yılı tahvil ihracının beklenen miktarının neredeyse dörtte birini absorbe edebilir. Eğer stablecoin talebi 2028'den önce 1 trilyon dolar daha genişlerse, model 3 aylık hazine bonosu getirilerinin 6-12 baz puan düşeceğini, ön taraf getiri eğrisinin dikleşeceğini ve bunun da şirketlerin kısa vadeli finansman maliyetlerini düşürmeye yardımcı olacağını öngörüyor.
Stablecoin'in Makroekonomi Üzerindeki Etkisi
Amerikan tahvilleri destekli stablecoin, geleneksel banka mekanizmalarını aşan bir para genişleme kanalı getirmiştir. Her bir tahvil destekli stablecoin birimi, altında yatan rezerv henüz serbest bırakılmamış olsa bile, harcanabilir satın alma gücünü eşdeğer hale getirir.
Ayrıca, stablecoin'in dolaşım hızı geleneksel mevduat hesaplarının çok üzerindedir - yıllık ortalama yaklaşık 150 kez. Yüksek benimseme oranına sahip bölgelerde, bu enflasyon baskılarını artırabilir, temel para büyümesi olmasa bile. Şu anda, dijital dolar için küresel bir depolama tercihi kısa vadeli enflasyon iletimini baskılıyor, ancak ABD'nin uzun vadeli dış dolar borcunu biriktiriyor, çünkü giderek daha fazla zincir üstü varlık nihayetinde ABD egemen varlıklarına yönelik zincir üstü talep haline geliyor.
Stablecoin'ların 3-6 aylık Amerikan Hazine bonolarına olan talebi, ön uç getiri eğrisinin stabil, fiyat duyarsız bir alım oluşturmasına neden oldu. Bu sürekli talep, kısa vadeli farkları sıkıştırdı ve Fed'in politika araçlarının etkinliğini azalttı. Stablecoin dolaşımının artmasıyla birlikte, Fed, aynı sıkılaştırma etkisini sağlamak için daha agresif bir parasal sıkılaştırma veya daha yüksek bir politika faizi uygulamak zorunda kalabilir.
Finansal altyapının yapısal dönüşümü
Stablecoin altyapısının ölçeği artık göz ardı edilemez. Geçen yıl, zincir üzerindeki transferlerin toplamı 33 trilyon dolara ulaştı ve bu, önde gelen kredi kartı şirketlerinin toplamını aştı. Stablecoin'ler neredeyse anlık hesaplama yeteneği, programlanabilirlik ve düşük maliyetli (en az %0.05) sınır ötesi işlemler sunuyor; bu da geleneksel havale kanallarından (%6-14) çok daha üstün.
Aynı zamanda, stablecoin'ler, merkeziyetsiz finansal borçlanmanın en çok tercih edilen teminat varlığı haline geldi ve 65%'ten fazla protokol kredisi destekliyor. Tokenleştirilmiş kısa vadeli devlet tahvilleri - bir getiri türü ve kısa vadeli devlet tahvillerini izleyen zincir üzerindeki araç - hızla genişliyor ve yıllık %400'ün üzerinde bir büyüme kaydediyor. Bu trend, bir "iki yönlü dolar sistemi" oluşturuyor: işlem için sıfır faizli coin ve tutulmak için faizli token, nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırı daha da belirsiz hale getiriyor.
Geleneksel banka sistemleri de tepki vermeye başladı. Bir büyük bankanın CEO'su, "yasal olarak mümkün olduğunda banka stablecoin'i çıkarmaya istekli olduğunu" açıkladı ve bu, banka sisteminin müşteri fonlarının zincir üzerindeki taşınmasına yönelik endişelerini gösteriyor.
Daha büyük sistemik riskler, geri alma mekanizmasından kaynaklanmaktadır. Para fonlarından farklı olarak, stablecoin'ler birkaç dakika içinde tasfiye edilebilir. Kopma gibi baskı durumlarında, ihraçcı aynı gün içinde yüzlerce milyar dolar değerinde ABD hazine tahvili satışı yapabilir. ABD hazine tahvili piyasası, bu tür gerçek zamanlı satış baskısı ortamında henüz bir stres testi yaşamamıştır, bu da dayanıklılığı ve etkileşimi zorlaştırmaktadır.
Stratejik Odaklar ve Sonraki Gözlemler
Para bilincinin yeniden yapılandırılması: Stabilcoinler yeni nesil Euro Dolar olarak değerlendirilmelidir - düzenlemeden bağımsız, istatistiksel olarak zor, ancak küresel Dolar likiditesi üzerinde güçlü bir etkiye sahip olan bir para sistemi.
Faiz oranları ve hazine bonosu ihracı: ABD hazine bonolarının kısa vadeli faiz oranları, stabilcoin ihraç ritminden giderek daha fazla etkilenmektedir. Faiz anormalliklerini ve fiyatlama çarpıklıklarını tanımlamak için stabilcoin net artışını ve hazine bonosu birincil ihalesini aynı anda takip etmenizi öneririz.
Yatırım Portföyü Dağılımı:
Sistemik risk önleme: Büyük ölçekli geri ödeme dalgalanmaları, doğrudan kamu borçları ve repo piyasasına yansıyabilir. Risk yönetim departmanı, kamu tahvili faiz oranlarının ani yükselmesi, teminat sıkıntısı ve günlük likidite krizi gibi ilgili senaryoları simüle etmelidir.
Amerikan Hazine tahvilleriyle desteklenen stablecoin'ler artık sadece kripto ticaretinin pratik bir aracı değil. Hızla makro etkileri olan "gölge para birimleri" haline dönüşüyorlar - mali açıkları finanse etmek, faiz oranı yapısını yeniden şekillendirmek ve dünya genelinde doları dolaşım biçimini yeniden yapılandırmak. Çok varlıklı yatırımcılar ve makro strateji geliştiricileri için bu eğilimi anlamak ve buna yanıt vermek artık bir seçenek değil, acil bir ihtiyaç.