Mt. Gox iflas davasının derinlemesine analizi ve Bitcoin piyasası üzerindeki potansiyel etkileri

Mt. Gox borsası 2010 Temmuz ayında kuruldu ve bir zamanlar Bitcoin alanındaki en etkili ticaret platformlarından biri olarak, işlem hacminin bir dönem %80'den fazlasını oluşturdu. Ancak, 2013 yılında 850.000 Bitcoin'in çalındığı olayla karşılaştı ve bu durum borsanın iflasına yol açtı. Ardından, yaklaşık 200.000 Bitcoin geri bulunarak, 2014 yılından itibaren yatırımcılar ve mahkeme tarafından atanan mütevelliler bu tokenler için uzun süreli tazminat davaları açtı.

Uzun bir bekleme sürecinde, alacak ticaret piyasası hareketliydi. Bazı kurumlar ve bireyler Mt. Gox'un alacaklarını aktif bir şekilde satın alıyordu. 2019'da, bir yatırım grubu her bir Bitcoin için 900 dolara alacak satın almıştı, bu fiyat Mt. Gox'un iflas ettiği sırada Bitcoin fiyatının iki katıydı.

2021'de, Mt. Gox nihayet tazminat planını onayladı. Çalınan varlıkların tamamen geri alınamaması nedeniyle, borsa alacaklılara orijinal alacaklarının yaklaşık %23,6'sını tazmin edebildi. Alacaklılar, önceden tek seferde tazminat almayı seçebilirler, ancak tazminat oranı %21'e düşecektir; beklemeyi seçerlerse, nihai tazminat daha fazla olabilir, ancak belirsizlik de bulunmaktadır.

Tazminat varlıkları esasen iki bölümden oluşmaktadır: küçük bir kısmı nakit (yüzde 5-10) ve büyük bir kısmı Bitcoin (yüzde 90-95). Nakit, Japon hükümetinin 2017 yılındaki zirve döneminde sattığı Bitcoin gelirlerinden gelmektedir.

Tazminat takvimi ile ilgili olarak, beş yetkilendirilmiş işlem platformu Bitcoin dağıtımını farklı zaman dilimlerinde tamamlayacaktır. En hızlı 14 gün, en yavaş 90 gün. Tek seferde erken tazminat için son tarih 31 Ekim 2024 olarak belirlenmiştir.

Mayıs 2024'te, Mt. Gox soğuk cüzdanındaki Bitcoin, 2018'den bu yana ilk kez hareket etti ve piyasalarda panik yarattı. 5 Temmuz'da yaklaşık 47,000 Bitcoin transfer edildi, bunlardan 1545'i bir ticaret platformuna aktarılarak ödemelere başlandı. Bu hamle ve diğer faktörler, o gün Bitcoin fiyatının %8'den fazla düşmesine neden oldu.

12 Temmuz itibarıyla, Mt. Gox hesabında hala 138,000 adet Bitcoin hareketsiz kalmaktadır. Bu, potansiyel satış baskısının büyük kısmının henüz piyasaya girmediği anlamına geliyor; 5 Temmuz'daki düşüş muhtemelen piyasanın beklentilere kısmi bir tepkisidir.

Analizler, alacaklıların elde ettikleri Bitcoin'in tamamını satmayabileceğini gösteriyor. Sebepler arasında şunlar bulunuyor:

1. Yüksek Getiri: Orijinal alacaklının potansiyel getirisi yaklaşık 24 kat, alacak satın alanların bile 10 katın üzerinde getirisi var.
2. Yatırımcı yapısı: Uzun süreli borç işlemleri sonucunda, mevcut sahiplerin Bitcoin'i uzun vadeli tutma eğiliminde olmaları muhtemeldir.

Varsayalım ki alacaklıların %75'i önceden tek seferde geri ödeme yapmayı seçiyor, gerçekte geri ödeme için kullanılan Bitcoin yaklaşık 94117 adet olacaktır. Farklı satış oranları (%30, %50, %70) ve zaman dilimlerine (1-3 ay) göre, farklı durumlarda Bitcoin satış miktarları tahmin edilebilir.

Bu arzın piyasa üzerindeki etkisini değerlendirmek için, son zamanlarda bir hükümetin Bitcoin satışı ve aynı dönemdeki Bitcoin ETF talebine bakılabilir.

Bir ülke hükümeti 19 Haziran'dan itibaren 23 gün içinde yaklaşık 43,700 Bitcoin sattı, değeri yaklaşık 2.4 milyar dolar. Bu durum, Bitcoin fiyatında %19'a varan günlük en büyük düşüşe yol açtı. Dikkate değer olan, piyasanın token satışına ilişkin düşüş beklentilerinin genellikle gerçek satış eyleminden önce gelmesidir.

Bu dönemde, Bitcoin ETF'sine olan talep artmış olsa da, bu hala satış baskısını tamamen dengelemeye yetmedi. 19 Haziran'dan 10 Temmuz'a kadar olan 15 iş günü içinde, ETF'ye net 600 milyon dolar girdi, günlük ortalama yaklaşık 43 milyon dolar.

Yukarıdaki analizlere dayanarak, aşağıdaki sonuçlara ulaşabiliriz:

1. Eğer Mt. Gox'un tazminatı bir ay içinde tamamlanırsa, piyasa belirli bir ülke hükümetinin satışa çıkarması ile benzer bir baskı ile karşılaşacaktır. Mevcut ETF talebini göz önünde bulundurursak, Bitcoin fiyatı daha fazla düşebilir.

2. Eğer tazminat süreci 2-3 aya uzanırsa, ani bir düşüşe neden olmasa da, sürekli satış baskısı beklentisi bir süreliğine dalgalı bir konsolidasyona yol açabilir ve kısa vadede güçlü bir yükseliş olması zor.

3. Şu anda, Mt. Gox'a gerçek olarak aktarılmış Bitcoin miktarı sınırlıdır. Büyük ölçekli dağıtım başladığında, büyük bir piyasa paniği yaratabilir ve bu da düşüşe neden olabilir. Ancak, bireysel dağıtım satışları fiyat üzerinde o kadar belirgin bir etki yaratmayabilir.

Genel olarak, piyasa katılımcıları Mt. Gox Bitcoin'in dağıtım sürecini yakından takip etmeli ve olası dalgalanmalara karşı hazırlıklı olmalıdır.