DEX'in Beş Yıllık Gelişim Tarihi: Marjinal Araçlardan Proje Merkezine

Kripto finans sisteminde, DEX her zaman benzersiz bir rol oynamıştır. Sürekli çevrimiçi gibi görünüyor, kesintiye uğramıyor, sansürlenmiyor ve dolandırıcılık yapmıyor, ancak uzun bir süre marjinal bir konumda kalmıştır: arayüz karmaşık, likidite yetersiz, hikaye eksikliği var; ne fikir liderlerinin ilgisini çekiyor ne de popüler projelerin tercih ettiği listeleme platformu. DeFi patlama döneminde, merkezi borsa için bir alternatif olarak görülmüştür, ancak ayı piyasasında "güvenli, kendi kendine saklama" olarak tanıtılan DeFi çağının mirası haline gelmiştir.

Ancak, zaman çizgisini uzattığımızda DEX'in gelişim sürecini incelediğimizde, sessizce büyüdüğünü ve zincir üzerindeki finansmanın temel mantığını değiştirmeye başladığını göreceğiz. Bir zamanlar popüler olan Uniswap, onun gelişim sürecindeki bir düğümden başka bir şey değildir; Curve, Balancer, Raydium, Velodrome gibi projeler ise farklı senaryolar altında onun varyantlarıdır. Tüm AMM'lerin, toplayıcıların ve ikinci katman DEX'lerin evrimini incelediğimizde, arkasında aslında dağıtık finans altyapısının kendini evrim sürecini yönlendiren bir güç bulunmaktadır.

"Ürün karşılaştırması" ve "sektör trendleri" perspektifinin dışına çıkarak, DEX'in tarihsel evrim mantığını gözden geçirelim:

• DEX, zincir üzerinde araçlardan yapısal bir mantığa nasıl evrildi?
• Farklı dönemlerin finansal mekanizmalarını ve ekolojik hedeflerini nasıl bünyesine kattığı
• Neden şu anda proje başlatma, soğuk başlatma ve topluluk kendi kendine örgütlenme konularını tartışırken, DEX'le ilgili olmadan geçemiyoruz.

Bu, bir DEX'in evrim hikayesidir, aynı zamanda merkeziyetsiz işlevlerin dışa aktarımına yapısal bir gözlemdir ve aynı zamanda bir tarihsel gelişim yolunun sergilenmesidir. Bu bakış açısıyla, giderek daha kaçınılmaz hale gelen bir soruyu yanıtlamaya çalışıyoruz:

Web3 hakkında konuştuğumuzda, neden günümüzde her projenin DEX'ten kaçınması zor?

Bir, DEX'in Beş Yıllık Kısa Tarihi: Marjinal Rolden Anlatı Merkezine

1. İlk nesil DEX: Merkezsizleşmenin pratiği ( EtherDelta dönemi )

2017 yılı civarında, merkezi borsa zirveye ulaşırken, bir grup kripto meraklısı zincir üzerinde sessizce ilginç bir deney başlattı: EtherDelta.

Binance, OKEx gibi merkezi borsalarla kıyaslandığında, EtherDelta'nın kullanıcı deneyimi neredeyse felaket olarak tanımlanabilir: işlemler karmaşık zincir üstü verileri manuel olarak girmek gerektiriyor, etkileşim gecikmesi son derece yüksek, kullanıcı arayüzü 20. yüzyılın ilk dönemlerindeki basit web sayfaları kadar ilkel, bu da sıradan kullanıcıların uzak durmasına neden oluyor.

Ancak EtherDelta'nın doğuşu, başlangıçtan itibaren sadece kullanım kolaylığı için değil, aynı zamanda "merkezileşmiş güven" den tamamen kurtulmak amacıyla ortaya çıkmıştır: ticaret varlıkları tamamen kullanıcıların kontrolü altındadır, emir eşleştirme tamamen Ethereum zinciri üzerinde gerçekleştirilir, aracıya ihtiyaç yoktur, üçüncü taraflara güvenmek gerekmez. Ethereum'un kurucusu Vitalik Buterin, bu tür bir modele olan beklentisini açıkça ifade etmiştir ve zincir üzerindeki merkeziyetsiz ticaretin blockchain'in gerçek uygulama yönlerinden biri olduğunu düşünmektedir.

EtherDelta, teknik ve kullanıcı deneyimi sınırlamaları nedeniyle nihayetinde gözden kaybolsa da, blockchain tarihine göz ardı edilemez bir iz bırakmıştır: DEX artık sadece bir ticaret aracı olmaktan çıkmış ve merkeziyetsiz bir uygulama ifadesi haline gelmiştir.

Belki o zamanlar pazarın gözdesi değildi, ama gelecekteki Uniswap, Balancer, Raydium gibi projelerin genetik tohumlarını ekmiştir: kullanıcı varlıklarının kendi mülkiyetinde olması, emirlerin zincir üzerinde eşleştirilmesi, vekalet güvenine ihtiyaç olmaması - işte bu özellikler, sonraki DEX'lerin sürekli evrim geçirmesi, türemesi ve genişlemesi için temel çerçeveyi oluşturdu.

2. İkinci Nesil DEX: Teknolojik Paradigmanın Değişimi ( AMM'nin Ortaya Çıkışı )

Eğer EtherDelta merkeziyetsiz ticaretin "ilk prensibi"ni temsil ediyorsa, o zaman Uniswap'ın doğuşu bu idealin ilk kez ölçeklenebilir bir uygulama yolu kazandırdı.

2018 yılında, Uniswap v1 versiyonunu yayınladı ve zincir üzerinde otomatik piyasa yapıcı (AMM) mekanizmasını ilk kez tanıttı, bu da geleneksel emir defteri eşleştirme modelinin kısıtlamalarını tamamen ortadan kaldırdı. Temel ticaret mantığı basit ve devrim niteliğindedir - x * y = k: Bu formül Uniswap'ın temel yeniliğidir, likidite havuzlarının otomatik fiyatlandırma yapmasına olanak tanır, karşı taraf veya emir gerektirmez. Havuz içine bir varlık koyduğunuzda, sabit çarpan eğrisi ile otomatik olarak başka bir varlık elde edebilirsiniz. Karşı taraf gerektirmeden, emir vermeden, eşleştirme olmadan, ticaret eylemi kendisi fiyatlandırma eylemi ile eşdeğerdir.

Bu modelin yenilikçi yanı, sadece erken dönem DEX'in "hiçbir emir olmadan işlem yapılamaz" olan tavuk mu yumurtadan çıkar sorusunu çözmekle kalmayıp, aynı zamanda zincir üzerindeki işlemlerin likidite kaynağını tamamen değiştirmesidir: Herkes likidite sağlayıcısı (LP) olabilir, piyasaya varlık enjekte edebilir ve işlem ücreti kazanabilir.

Uniswap'ın başarısı, diğer AMM mekanizması varyantlarının yeniliğini de teşvik etti:

Balancer, projelerin varlık ağırlıklarını ve dağılımlarını kendilerinin ayarlamalarına izin veren çok varlıklı + özel ağırlık havuzlarını tanıttı;

Curve, stablecoin'ler için yüksek kayma sorununa yönelik optimize edilmiş bir eğri tasarlayarak daha düşük maliyetli varlık değişimini gerçekleştirmiştir.

SushiSwap, Uniswap'ın temelinde token teşvikleri ve yönetişim mekanizmalarını ekleyerek "likidite madenciliği + topluluk özerkliği" anlatısını başlattı;

Bu varyantlar, AMM DEX'i "protokol ürünleştirme" aşamasına taşımaktadır. İlk nesil DEX'lerin çoğunlukla fikir odaklı ve şekil olarak kaba olduğu dönemin aksine, ikinci nesil DEX'ler artık net bir ürün mantığı ve kullanıcı davranış döngüsü sergilemeye başlamıştır: yalnızca ticaret yapmakla kalmazlar, aynı zamanda varlıkların dolaşımının yapı temeli, kullanıcıların likiditeye katılımının girişi ve hatta proje ekosisteminin başlatılmasının bir parçasıdır.

Denilebilir ki, Uniswap ile birlikte DEX ilk kez gerçekten kullanılabilir, büyüyebilir ve kullanıcılar ile sermaye toplayabilir bir "ürün" haline geldi - artık kavramın hayata geçirilmesine bağlı bir yan ürün değil, yapı inşaatçısının kendisi olmaya başladı.

3. Üçüncü Nesil DEX: Araçtan Merkeze, Fonksiyon Genişlemesi ve Ekosistem Entegrasyonu

2021 yılına girdikten sonra, DEX'in evrimi tek bir işlem senaryosundan uzaklaşmaya başladı ve işlevsel genişleme ile ekosistem entegrasyonunun paralel gittiği "birleşim aşamasına" girdi. Bu aşamada, DEX artık sadece bir "para değiştirme yeri" olmaktan çıkıyor ve zincir üzerindeki finansal sistemin likidite merkezi, projelerin soğuk başlatma giriş noktası ve hatta ekosistem yapısının düzenleyicisi haline gelmeye başlıyor.

Bu dönemde en temsilci paradigmalarından biri, Raydium'un ortaya çıkmasıdır.

Raydium, Solana ağı üzerinde doğmuş olup, AMM mekanizmasını zincir üzerinde sipariş defteri derinliği ile entegre etmeyi deneyen ilk DEX'tir. Sadece sabit çarpanlı likidite havuzları sunmakla kalmaz, aynı zamanda işlemleri Serum'un zincir üzerindeki sipariş defterine senkronize ederek "otomatik piyasa yapıcı + pasif bekleyen emir" varlığını oluşturan bir likidite yapısı sağlar. Bu model, AMM'nin basitliğini ve sipariş defterinin görünür fiyat katmanlarını birleştirerek, zincir üzerindeki özerkliği korurken, sermaye verimliliğini ve likidite kullanım oranını önemli ölçüde artırır.

Raydium'un yapısal anlamı, sadece "AMM optimizasyonu" değil, aynı zamanda DEX'in ilk kez zincir üzerinde "merkezi borsa deneyimi"ni dağıtık olarak yeniden inşa etme girişimidir. Solana ekosistemindeki yeni projeler için Raydium, sadece bir işlem yeri değil, aynı zamanda bir başlatma yeridir - başlangıç likiditesinden token dağıtımına, emir derinliğine ve proje görünürlüğüne kadar, birincil ihraç ile ikincil işlem arasında bir bağlantı merkezi olarak işlev görmektedir.

Bu aşamada, işlev patlaması Raydium'dan çok daha fazlasıdır:

• SushiSwap, Uniswap modeline ticaret madenciliği, yönetim tokeni, topluluk yönetimi ve "Onsen" kuluçka havuzunu ekleyerek, yönetim odaklı DEX ekosistemini oluşturdu;

• Bazı DEX'ler, BNB Chain üzerinde DEX platformu işletimi gerçekleştirmek için zincir oyunu, NFT pazarı ve zincir üstü piyango gibi işlevleri birleştirdi;

• Velodrome(Optimism), "protokol arası likidite yönlendirmesi"ni temel alan ve kullanıcıya hizmet etmekle kalmayıp protokoller arasında bir koordinatör haline gelen ve veToken modelini benimseyen bir sistem getirdi;

• Jupiter, Solana ekosisteminde yol toplayıcı rolüyle birden fazla DEX ve varlık yolunu birleştirerek gerçek anlamda "on-chain çoklu protokol toplayıcısı" haline geliyor.

Bu aşamanın ortak özelliği, DEX'in artık protokolün sonu olmaması, aksine varlıkları, projeleri, kullanıcıları ve protokolleri bağlayan bir ara ağ olmasıdır.

Kullanıcı işlemlerinin "son etkileşimini" üstlenmeli, aynı zamanda projenin ihracının "ilk akışını" içermeli ve yönetim, teşvik, fiyatlandırma, birleştirme gibi komple zincir içi davranış sistemleri ile de entegre olmalıdır.

DEX, artık "kayıtlı ada anlaşması" kimliğinden kurtularak DeFi dünyasının merkez düğümü haline geliyor (hub primitive) - yüksek uyumluluğa ve yüksek birleştirilebilirliğe sahip zincir üzerindeki konsensüs bileşeni.

4. Dördüncü Nesil DEX: Çok Zincirli Akış İçinde Değişken Büyüme, Birleştirme, İkinci Katman ve Çapraz Zincir Denemesi

Eğer önceki iki nesil DEX'in evrimi teknik bir paradigma değişikliği ise, üçüncü aşamadaki Raydium, fonksiyonel modüllerin bir araya getirilmesi denemesi olarak kabul ediliyorsa, 2021'den itibaren DEX daha zor bir sınıflandırma aşamasına girdi: artık belirli bir ekibin "sürüm güncellemesi"ni öngörmediği, aksine tüm zincir yapısının onu uyumlu bir şekilde şekil değiştirmeye zorladığı bir dönem.

Bu değişimi en önce, ikinci katman ağında konuşlandırılan DEX'ler hissetti.

Arbitrum ve Optimism ana ağı online olduktan sonra, Ethereum üzerindeki yüksek Gas maliyetleri artık tek seçenek değil, Rollup yapısı yeni nesil DEX'lerin büyümesi için bir zemin oluşturmaya başladı. GMX, Arbitrum üzerinde oracle fiyatlandırması + sürekli sözleşme modeli kullanarak, basit bir yol ve LP havuzları olmayan bir yapı ile "AMM derinliği çözmekte yetersiz" sorununa yanıt verdi. Optimism üzerinde ise, Velodrome, veToken modeli sayesinde protokoller arasında likidite teşviklerini yöneten bir koordinasyon mekanizması kurmayı deniyor. Bu DEX'ler artık evrenselliği hedeflemiyor, aksine "ekosistem altyapısı" olarak belirli bir zincirde kök salıyor.

Bu arada, başka bir yapı yaması da senkronize bir şekilde oluşuyor: toplayıcı.

DEX'lerin artmasıyla birlikte, likidite parçalanması sorunu hızla büyüyor; kullanıcılar için zincir üzerindeki "nerede işlem yapmalı" sorusu yeni bir karar yükü haline geliyor. 2020'de piyasaya sürülen bir agregatörden, sonrasındaki Matcha ve Jupiter'e kadar, agregatörler yeni bir rol üstleniyor: DEX'ler değillerdir, fakat tüm DEX'lerin likidite yollarını koordine ediyorlar. Özellikle Jupiter, Solana zincirindeki hızlı yükselişi, yol derinliği, varlık geçişleri ve işlem deneyimindeki boşlukları tam olarak doldurduğu için gerçekleşti.

Ancak DEX'in yapısal evrimi, zincir içi uyumla sınırlı kalmadı. 2021 sonrasında, ThorChain, Router Protocol gibi projeler sırasıyla piyasaya sürüldü ve daha radikal bir öneri sundu: Ticaretin taraflarının tamamen farklı bir zincirde olmadan takas yapması mümkün mü? Bu tür "çapraz zincir DEX"ler, kendi doğrulama katmanlarını, mesaj iletimini veya sanal likidite havuzlarını kurarak zincirler arası varlık akış sorununu çözmeye çalışmaya başladı. Protokol yapısı, tek zincir DEX'ten çok daha karmaşık olmasına rağmen, bunların ortaya çıkması bir sinyal yayıyor: DEX'in evrim yolu, belirli bir kamu zincirinden ayrılmış durumda ve zincirler arası protokollerin iş birliği çağına doğru ilerliyor.

Bu aşamadaki DEX'leri artık "tür" ile sınıflandırmak zor: bu, bir likidite girişi ( bir agregatör ) olabilir, aynı zamanda bir protokol koordinatörü ( Velodrome ) olabilir, daha muhtemel olarak ise bir zincirler arası değişim mekanizması ( ThorChain ) olabilir. Bunlar bir önceki nesil gibi "tasarlanmış" değil, daha çok "yapı tarafından dışarı atılmış" gibi görünüyor.

Bu noktaya ulaştığında, DEX artık sadece bir araç değil, aynı zamanda bir çevresel tepki - ağ yapısındaki değişimlerin, varlıkların çapraz zincir geçişlerinin ve protokoller arası teşvik oyunlarının üstesinden gelmek için uyumlu bir ürün. Artık "ürün güncellemesi" değil, "yapısal evrim"in bir yansımasıdır.

İki, Fiyatlandırma, Likidite ve Anlatı Kesişimi: DEX Nasıl "Launch'a" Gider

Önceki dört nesil DEX'in gelişim yolunu incelediğimizde, kolayca bir şey fark edebiliriz: Sürekli evrim geçirmelerinin nedeni asla belirli bir işlevin daha iyi tasarlanması değil, zincir üzerindeki gerçek ihtiyaçlara sürekli yanıt vermeleridir - eşleştirme, piyasa yapma, toplama ve çapraz zincir işlemlerine kadar, DEX'in her dönüşümünün arkasında yapısal bir boşluğun doğal olarak doldurulması yatmaktadır.

Bu aşamaya gelindiğinde, DEX artık belirli bir zincir üzerindeki bir "işlev noktası" olmaktan çıkmıştır; zincir üzerindeki yapı değişikliklerinden sonra bir "varsayılan uyum katmanı" gibi görünmektedir. İster projelerin teşvik sağlamak istemesi, ister protokollerin akış çekmek istemesi, isterse de çapraz zincirlerin bir araya gelmek istemesi olsun, DEX her zaman devrededir.