Krizlerden Fırsatlar Yaratmak: Şifreleme Sektörünün Mevcut Durumu ve Geleceği

2022'de, şifreleme sektörü bir dizi büyük şok yaşadı: Luna'nın çöküşü, 3AC'nin patlaması ve FTX imparatorluğunun çöküşü. Bu olaylar sektöre bir gölge düşürdü ve insanların şifreli para biriminin geleceği hakkında soru işaretleri doğurdu.

Ancak, körü körüne reddetmek akıllıca bir hareket değildir. Daha önemlisi, bu olaylardan ders çıkarmak ve sektörün geleceği hakkında makul bir değerlendirme yapmaktır. Bu yazıda, sektördeki deneyimli kişilerin son dönem olaylarına dair analiz ve görüşlerini paylaşacağız; birçok kara kuğu olayının ilişkisi, merkezi kuruluşların karar değişiklikleri, gelecekteki piyasa yönelimleri gibi konuları içerecektir.

Üç Büyük Siyah Kuğu Olayının Analizi

2022'de, şifreleme endüstrisi üç büyük etkiye sahip kara kuğu olayı yaşadı: Luna çöküşü, 3AC iflası ve FTX'in çöküşü. Bu olayların yıkıcılığı ve etki alanı, önceki yılları çok aştı.

Luna olayı esasen tipik bir Ponzi dolandırıcılığıdır. Pazar anormallikleri hızlı bir tasfiye sürecini tetikledi ve Luna'nın piyasa değeri kısa bir süre içinde buharlaştı. Birçok merkezi kuruluş buna hazırlıksız yakalandı ve aşırı risk maruziyeti üstlendi.

Haziran ayında, birçok kurumun yüksek kaldıraçlı tek yönlü pozisyonlar tutması, kurumlar arasında birbirlerine borç vermeye yol açtı ve nihayetinde 3AC olayını tetikledi. Eylül ayında, Ethereum birleşiminden sonra piyasada bir ısınma belirtisi görüldü, ancak FTX'in ani çöküşü sektörü bir kez daha sarstı.

FTX olayı ticari açıdan rakiplerine yönelik bir saldırı olabilir, ancak piyasalarda panik yarattı, mali sorunlarını ortaya çıkardı ve sonunda bir iflas ve çöküşe yol açtı.

Bu olaylar dikkate değer birkaç sorunu ortaya çıkardı:

1. Kurumlar da iflas edebilir. Kuzey Amerika'daki birçok büyük kurum, risk yönetiminde yanlış anlamalara sahiptir ve bu da zincirleme reaksiyonlara yol açar. Kurumlar arası teminatsız kredi riski oldukça büyüktür.

2. Kuantum ve piyasa yapıcı ekipler aşırı piyasa koşullarında da büyük zarar görebilir. Piyasa panik nedeniyle fonların dışarıya çıkması, likidite eksikliği, onları düşük likiditeye sahip varlıkları pasif bir şekilde elinde tutmaya zorlar.

3. Varlık yönetim ekipleri de benzer bir baskıyla karşı karşıya. Gelir elde etmek için borç alarak veya token ihraç ederek çalışmaları gerekiyor, kurumların iflası sırasında zincirleme reaksiyonlar ortaya çıkması kolay.

Bu sorunlar geleneksel finans piyasalarıyla benzerlik gösteriyor. Şifreleme sektörü, sadece 10 yılda geleneksel finansın 200 yılı aşkın gelişim sürecini tamamladı; hem yenilikler sundu hem de bazı eski sorunları yeniden yaşadı. Bunlar, merkezi kuruluşların operasyonel sorunlarına işaret ediyor.

FTX olayı, merkezi borsa çağının sona erdiğini işaret ediyor olabilir. Şu anda dünya genelinde şifreleme endüstrisine, özellikle merkezi borsaların şeffaf olmamasına dair büyük bir endişe var. Zincir üstü veriler de birçok kullanıcının varlıklarını transfer ettiğini gösteriyor.

Bu süreçte, özel anahtar güvenliği ile insan doğasının mücadelesinde yenik düştü. Şifreleme varlıklarının temel mülkiyeti özel anahtar ile güvence altına alınmış olsa da, son 10 yılda borsa üzerinde denge sağlamak için makul bir üçüncü taraf saklama mekanizmasının eksikliği, onların kullanıcı varlıklarına dokunma fırsatı bulmasına neden oldu.

FTX'in kurucusu Sam sürekli aktiftir, sıklıkla borsa sıcak cüzdanındaki büyük miktarda varlığı DeFi faaliyetlerine katılmak için dışarı çıkarıyor. Staking'den DeFi madenciliğine ve erken aşama projelere yatırım yapmaya kadar, kazançlar arttıkça, kötüye kullanma davranışı da artabilir.

Bu olayların bize verdiği mesaj şudur: Regülasyon ve büyük kurumlar, merkezi finansal piyasalarda işlemler, aracılık ve saklama gibi üç rolü aynı anda üstlenmeyen bir yapı oluşturmak için geleneksel finansal sistemlerden ders almalılar. Aynı zamanda, üçüncü taraf saklama ve işlem faaliyetlerinin bağımsızlığını sağlamak için teknik önlemler alınmalı ve gerektiğinde denetim getirilmelidir.

Diğer merkezi otoritelerin de sektördeki değişimlere uyum sağlaması gerekiyor.

Merkezileşmiş Kurumların Yeniden İnşa Süreci

Bu kara kuğu olayları yalnızca merkezi borsa üzerinde değil, diğer ilgili kurumları da etkiledi. Onların etkilenmesinin büyük bir nedeni, karşı taraf (, özellikle merkezi borsa ) riskini göz ardı etmeleridir. "Çok büyük olduğu için batamaz" ifadesi, FTX hakkında insanların genel izlenimiydi.

Ancak, "büyük ama devrilmez" efsanesi Mayıs'ta Luna'nın çöküşü ve Kasım'da FTX'in iflasıyla tamamen yok oldu.

Geleneksel finansın aksine, şifreleme sektörü "son kredi veren" mekanizmasından yoksundur. Büyük finansal kuruluşlar sorun yaşadığında, genellikle üçüncü taraf kuruluşlar veya hatta hükümetler iflas yeniden yapılandırması yapmak için devreye girer. Ancak şifreleme dünyasında, altyapının şeffaflığı sayesinde, insanlar teknik yöntemlerle zincir üzerindeki verileri analiz edebilir ve bu da krizin yayılmasını hızlandırır.

Bu fenomenin hem avantajları hem de dezavantajları vardır. Avantajı, kötü balonların patlamasını hızlandırabilmesidir; dezavantajı ise neredeyse duyarsız yatırımcılara fırsat penceresi bırakmamasıdır.

Gelecekte merkezi borsa, fiat para ve şifreleme dünyasını bağlayan bir köprü olarak yavaş yavaş geri plana itilebilir ve KYC ile para yatırma gibi sorunları geleneksel yöntemlerle çözebilir. Buna karşılık, zincir üzerinde daha açık ve şeffaf bir operasyon yöntemi daha fazla ilgi görüyor. Blockchain performansı ve özel anahtar yönetim teknolojisinin gelişimi ile birlikte, zincir üzerinde merkeziyetsiz finans (, türev borsa ) gibi alanlarda yavaş yavaş yükselişe geçmesi bekleniyor.

Merkezi kurumlar için yeniden inşa etmenin temeli, varlık mülkiyetini elinde tutmaktır. Şu anda en iyi seçenek, MPC tabanlı cüzdan teknolojisi çözümlerini borsa ile etkileşimde kullanmaktır. Kurumlar, kendi varlıklarının mülkiyetini elinde tutmalı, üçüncü taraf yardımı ve borsa ile ortak imza yoluyla varlık güvenliğini sağlamak için transfer ve işlem yapmalı, işlem zaman penceresini mümkün olduğunca kısaltmalı, karşı taraf riskini ve üçüncü tarafların neden olduğu zincirleme reaksiyonları azaltmalıdır.

Merkeziyetsiz Finansın Fırsatları ve Zorlukları

Merkezi borsa ve kurumlar zor bir dönem geçirdiğinde, merkeziyetsiz finans ( DeFi ) durumu daha mı iyi?

Büyük miktarda fon çıkışı ve makro ekonomik ortamda faiz artışı ile DeFi büyük bir darbe ile karşı karşıya. Şu anda DeFi'nin genel getirisi, hatta ABD Hazine bonolarının altında. Ayrıca, DeFi'ye yatırım yaparken akıllı sözleşmelerin güvenlik risklerini de göz önünde bulundurmak gerekiyor. Risk ve getiriyi bir araya getirdiğimizde, DeFi şu anda olgun yatırımcıların gözünde pek de umut verici değil.

Ancak, piyasa hala yenilikler için olgunlaşıyor. Finansal türevler etrafında merkeziyetsiz borsalar giderek ortaya çıkıyor, sabit getirili stratejiler de hızla evrim geçiriyor. Kamu blok zincirlerinin performans sorunlarının çözülmesiyle, DeFi'nin etkileşim biçimleri ve mümkün olan şekilleri de yeni bir evrime girecek.

Ancak bu güncelleme ve iterasyon bir anda gerçekleşmiyor, mevcut piyasa hâlâ hassas bir aşamada. Kara kuğu olayları nedeniyle şifreleme piyasa yapıcıları kayıplar yaşıyor, piyasa likiditesi ciddi şekilde yetersiz, aşırı durumlarda piyasa manipülasyonu kolayca ortaya çıkabilir. Öncelikle likiditesi yüksek olan varlıklar şimdi daha kolay manipüle ediliyor. Fiyat manipüle edildiğinde, DeFi protokolleri arasında büyük miktarda kombinasyon bulunduğundan, birçok varlık masum bir şekilde etkilenebilir.

Bu piyasa ortamında, yatırım işlemleri daha temkinli hale gelebilir. Bazı ekipler, yeni varlık artışı elde etmek için Staking gibi sağlam yatırım yöntemlerini aramayı tercih ediyor. Aynı zamanda, bazı ekipler, operasyon verimliliğini artırmak için zincir üzerindeki anormal durumları gerçek zamanlı olarak izleyen sistemler geliştirdi.

Sektörün deneyimli profesyonelleri DeFi'ye karşı giderek daha temkinli bir iyimserlik gösterirken, biz de tüm piyasanın ne zaman toparlanacağını merak ediyoruz.

Pazar Dönüşümünün İç ve Dış Faktörleri

Pazarın dönüş noktalarını önceden tahmin etmek için iç ve dış faktörlerin analiz edilmesi gerekmektedir. Önceki piyasa dalgalanmaları büyük ölçüde 2017 yılında gelen geleneksel yatırımcıların etkisiyle başlamıştır. Onların getirdiği büyük miktardaki fonlar ve makroekonomik ortamın gevşekliği, bir boğa piyasası yaratmıştır. Şu anda, faiz indirimlerinin belirli bir seviyeye ulaşmasını ve sıcak paranın tekrar şifreleme pazarına akmasını beklemek gerekebilir; ancak o zaman ayı piyasası tersine dönebilir.

Ayrıca, analizler, tüm şifreleme endüstrisinin ( madencilik ekipmanları ve çalışanları ile birlikte günlük toplam maliyetinin on milyonlarca ile 100 milyon dolar arasında olduğunu öne sürüyor. Şu anda zincir üzerindeki para girişi bu maliyetin oldukça altında, bu da pazarın hala mevcut varlıkların rekabet aşamasında olduğunu gösteriyor.

Likidite sıkışıklığı ve mevcut stok oyunları, sektör içindeki ve dışındaki olumsuz genel ortam, pazarın tersine dönmemesinin dışsal faktörleridir. Şifreleme sektörünün yukarı doğru gelişebileceği içsel dinamik ise, katil uygulamaların patlamasıyla gelen büyüme noktalarından kaynaklanmaktadır.

Son bir boğa piyasasından sonra birçok anlatı yavaş yavaş sessizliğe büründü, şu anda sektörde yeni bir büyüme noktası net bir şekilde görülmüyor. ZK gibi ikinci katman ağlarının tanıtılması bazı değişiklikler getirmiş olsa da, hâlâ belirgin bir öldürücü uygulama ortaya çıkmadı. Kullanıcı seviyesinden bakıldığında, büyük ölçekli sıradan kullanıcıların varlıklarını şifreleme dünyasına akıtacak uygulama şeklinin ne olduğunu hâlâ net bir şekilde bilmiyoruz.

Bu nedenle, ayı piyasasının sona ermesi için iki ön koşul vardır: birincisi, dış makro ortamda faiz artırımlarının hafiflemesi, ikincisi ise bir sonraki yeni killer uygulamanın patlama büyüme noktasının bulunması.

Ancak dikkat edilmesi gereken, piyasa trendinin tersine dönmesinin de şifreleme sektörünün kendine özgü döngüsü ile örtüşmesi gerektiğidir. Bu yıl Eylül ayında gerçekleşen Ethereum birleşim olayını ve 2024 yılında Bitcoin'in beklenen bir sonraki yarılanmasını dikkate alırsak, sektörel perspektiften bakıldığında zaman pek de uzak değil. Bu döngüde, sektördeki uygulama atılımları ve anlatı patlamaları için aslında çok fazla zaman kalmamıştır.

Eğer dış makro çevre ve iç yenilik temposu yetişmezse, o zaman sektördeki "4 yılda bir döngü" algısı da kırılabilir. Ayı piyasasının döngüleri aşarak daha uzun hale gelip gelmeyeceği ise henüz gözlemlenip öğrenilmesi gereken bir konudur. Pazarın dönüşü için iç ve dış faktörlerin her ikisi de gerekli olduğunda, sabrı kademeli olarak biriktirmeli ve yatırım stratejilerini ve beklentilerini zamanında ayarlamalıyız, böylece daha fazla belirsizlikle başa çıkabiliriz.

Şeyler asla sorunsuz ilerlemez, umarım her bir şifreleme endüstrisi katılımcısı, fırsatları kaçıran bir izleyici değil, sağlam bir inşaatçı olur.

Ek: Soru-Cevap Bölümü Noktaları

1. Şifreleme piyasasının gelecekteki ana yenilik yönleri:

   • TPS gibi performans göstergelerini artırma
   • Özel anahtar güvenliği ve uygulama dengesi sorununu çözmek

2. Mevcut piyasa, mevcut stok oyun durumu içinde, dip aralığına girmiştir ancak tam olarak ne zaman dip yapacağına dair gözlem yapılması gerekmektedir. İki olası dönüş noktası:

   • Faiz artırımı döngüsü sona erdi
   • Sektörde yeni büyüme noktaları ve patlama noktaları ortaya çıkıyor

3. Gri tonların çökme olasılığı düşük, ancak ikinci piyasalardaki negatif prim bir süre devam edebilir.

4. Cobo MPC çözüm stratejisi üç adımda:

   • Cobo WaaS: Tam merkezi çözüm
   • Cobo Argus: Çoklu kullanıcı çoklu yetki ile zincir üstü varlık yönetimi
   • Cobo Chain: Merkeziyetsiz Varlık Yönetimi Uygulama Zinciri

5. Gelecekte bazı küçük ve orta ölçekli kurumların iflas etme olasılığı olsa da, daha büyük kara kuğu olaylarının olasılığı düşük.

6. Şu anda ayı piyasasının dip bölgesindeyiz, büyük varlık sınıflarını kısım kısım yerleştirmeyi düşünebilirsiniz, ancak nakit akışı yönetimini iyi yapmalısınız.

7. Kurumların DeFi'ye girmesi dört alana dikkat etmelidir:

   • Stablecoin
   • Borç verme
   • DEX
   • Türev ürünler ve risk yönetimi

Aynı zamanda farkındalık oluşturmak ve iç DeFi iş akışlarını oluşturmak gerekiyor.

8. Bireysel yatırımcılar staking gibi nispeten düşük riskli getiri yollarına odaklanabilir, aynı zamanda yeni büyüme noktalarını ve yönlerini gözlemleyebilir.