Küresel makro finansal durum değişiyor, ABD ekonomisinde durgunluk beklentileri yeniden ortaya çıkıyor

Son dönemlerde küresel makro finansal ortamda dramatik bir değişim yaşandı, özellikle ABD ekonomisindeki ani değişiklikler piyasalarda geniş bir ilgi uyandırdı.

Son açıklanan ABD enflasyon verileri artarken, tüketici güven endeksi 15 ayın en düşük seviyesine düştü. Bu faktörler, traderların potansiyel bir ekonomik durgunluk için fiyatlamaya başlamasına neden oldu. Bu durumdan etkilenen ABD'nin üç büyük hisse senedi endeksi hızla 120 günlük hareketli ortalama seviyesine düştü.

Bu belirsiz ortamda, sermaye güvenli liman arayışına girdi. ABD 10 yıllık Hazine tahvili getirisi hızla düştü, altın fiyatları da zirve yapma belirtileri gösterdi.

Kripto para piyasası da etkileniyor. Bitcoin (BTC), Şubat ayının son haftasında büyük bir düşüş yaşadı ve bu döngüdeki en büyük geri çekilme oranını ve bir haftalık en büyük kayıplarını kaydetti.

Analizler, bu döngüdeki piyasanın esasen önceki "Trump ticareti" fiyatlamasının geri dönüşü olduğunu düşünüyor. Ancak, ABD politikalarının kendi kendini düzenleme yeteneği ve kripto pazarının uzun vadeli gelişim perspektifi göz önüne alındığında, şu an BTC için orta-uzun vadeli bir pozisyon alma fırsatı olabilir. Yatırımcılar, temkinli bir şekilde pozisyonlarını kademeli olarak artırmayı düşünebilir.

ABD ekonomik durgunluğu beklentisi piyasalarda düşüşü tetikliyor

Amerikan hükümetinin Şubat ayında yayınladığı ekonomik ve istihdam verileri ile Trump'ın gümrük tarifeleri politikasının yol açtığı karmaşa, son dönemde makro finans ve kripto piyasa hareketlerini etkileyen iki ana faktör haline geldi.

7 Şubat'ta açıklanan çekirdek istihdam verilerine göre, Ocak ayı mevsimsel olarak ayarlanmış tarım dışı istihdam yalnızca 143.000 olarak gerçekleşti ve bu, beklenen 170.000'in oldukça altında. İşsizlik oranı hafif bir düşüşle %4'e gerilemiş olsa da, istihdam nüfusundaki büyük azalma, piyasalardaki ABD ekonomisinin duraklama endişelerini artırdı.

12 Şubat'ta yayımlanan CPI verileri, piyasaya bir darbe daha vurdu. Ocak ayı CPI aylık oranı %0,5 ile beklenen %0,3'ün oldukça üzerinde ve geçen yılın Aralık ayındaki %0,4'ten de yüksek. Bu durum, yıllık oranı beklenenden fazla olan %2,9'dan %3'e yükseltti. Böylece, ABD enflasyon verileri üst üste üç aydır artış gösteriyor ve piyasa genelinde, bunun Fed'in faiz indirimini ertelemesi için daha fazla gerekçe sağlayacağı düşünülüyor.

21 Şubat'ta açıklanan ABD'nin Şubat ayı tüketici güven endeksi, piyasa güvenini daha da sarstı. Endeksin nihai değeri 64.7 olarak belirlendi, bu da başlangıç değeri 67.8'in altında ve 15 ayın en düşük seviyesi. Tüketici güvenindeki sürekli düşüş, şirketler üzerinde olumsuz bir etki yaratacaktır.

Bu olumsuz verilerin birikimi, sonunda piyasa güvenini sarstı. ABD'nin üç büyük hisse senedi endeksi 21'inde büyük bir düşüş yaşadı ve ardından bir hafta içinde düşüşe devam ederek bu ayki tüm kazançlarını sildi. Nasdaq endeksi aylık %3.97, Dow Jones endeksi aylık %1.58, S&P 500 endeksi aylık %1.42, küçük ölçekli işletmeler endeksi Russell 2000 %5.45 düştü. Nasdaq ve S&P 500 her ikisi de 120 günlük hareketli ortalamayı aştı.

Tüccarlar için, enflasyonun sürekli olarak geri dönmesi, istihdam durumunun kötüleşme ihtimali ve ekonomik durgunluğun gölgesi piyasayı tekrar sararken, uzun pozisyonları azaltmak şu anda en iyi seçenek gibi görünüyor.

Bunun yanı sıra, Trump'ın gümrük politikalarındaki tutarsızlığı da piyasalardaki karmaşayı ve karamsarlığı artırdı. Ocak ayının sonunda Trump, Meksika ve Kanada'dan gelen ürünlere %25 gümrük vergisi, Çin ürünlerine ise %10 gümrük vergisi koyduğunu açıkladı. Ardından kararını birkaç kez değiştirdi ve sonunda 4 Mart'tan itibaren Kanada ve Meksika'ya vergi uygulanacağını belirledi ve Çin'e ek olarak %10 gümrük vergisi koydu. Aynı zamanda, Trump Avrupa ve diğer ülkeler için karşıt gümrük vergisi politikası uygulayacağını da açıkladı.

Pazar, Trump'ın gümrük politikalarını siyasi müzakere aracı olarak görüyordu, ancak şimdi uygulanmak üzere ve enflasyonu artırabilecek önemli bir faktör haline gelebilir. Bu durum, pazar beklentilerini aşabilir ve tüccarların karamsarlığını daha da artırabilir.

"Enflasyonu hafifletmek ve faiz indirimlerini teşvik etmek için tek potansiyel olumlu etki yaratabilecek olan 'Rusya-Ukrayna müzakereleri', Şubat ayının büyük bölümünde iyi ilerleme kaydetti, ancak ayın sonunda iki ülke liderlerinin Beyaz Saray basın toplantısındaki dramatik çatışması, imzalanmak üzere olan maden anlaşmasını boşa çıkardı. Avrupa ülkelerinin liderleri Ukrayna'yı destekleme konusunda açıklamalarda bulunurken, ABD ve Avrupa arasındaki bölünme daha da derinleşebilir. Önceden kesinleşmiş olarak kabul edilen 'Rusya-Ukrayna savaşı' yeni bir karmaşa yaşamaya başladı ve kısa vadede sona ermesi zor görünüyor. Bu, savaşın sona erdirilerek petrol üretiminin artırılmasının enflasyonu düşüreceği beklentisini büyük ölçüde zayıflatıyor.

Geçen yılın Kasım ayından bu yana, "Trump ticareti" güçlü ekonomik büyüme beklentileri üzerine inşa edildi. Bugün, istihdam verilerinin zayıf olması, enflasyonun yüksek kalması ve gümrük politikalarının enflasyon beklentilerini daha da artırma ihtimali ile piyasa beklentileri tersine dönerek "Trump ticareti"nden çıkmaya başladı ve "ekonomik durgunluk" fiyatlamasına yöneldi. Bu mantığa göre, üç ana borsa endeksinin düşüşü sadece bir başlangıç olabilir.

Amerikan 10 yıllık Hazine tahvili getirisi, Ocak ayının ortasından bu yana sürekli olarak düşerek en yüksek noktasından %4.809'dan %4.210'a geriledi. Bu "fiyatlama mıknatısı"ndaki büyük değişim, sermaye piyasalarının ekonomik durgunluk beklentilerini önemli ölçüde aşağı çektiğini yansıtıyor.

Enflasyondaki geri dönüş, ekonomik durgunluk belirtileri ve borsa ile 10 yıllık Hazine tahvili getirilerindeki büyük düşüş ile birlikte, piyasa bu yıl ABD Merkez Bankası'nın faiz indirimine yönelik beklentilerini yeniden artırdı ve indirim sayısının 1'den 2'ye çıkması bekleniyor. Teknik açıdan bakıldığında, Nasdaq Endeksi ve S&P 500 Endeksi her ikisi de 120 günlük hareketli ortalamayı aşağı yönlü kırmış durumda. Mevcut zorlu koşullar göz önüne alındığında, piyasa faiz indirimine yönelik beklentilerini artırdı, eğer olumlu bir yanıt alınamazsa, kısa vadede düşüş devam edebilir.

Kripto varlık piyasası ağır darbe aldı, orta ve uzun vadede iyi bir konumlandırma fırsatı ile karşılaşabilir.

Şubat ayında BTC'nin açılış fiyatı 102,414.05 Dolar, kapanış fiyatı 84,293.73 Dolar, en yüksek değeri 102,781.65 Dolar, en düşük değeri ise 78,167.81 Dolar olarak gerçekleşti. Ay boyunca %17.69'luk bir düşüş yaşandı, toplam düşüş ise 18,113.53 Dolar oldu ve dalgalanma oranı %24.03'tür. Zirveden itibaren en büyük düşüş %28.52 olarak kaydedildi ve bu, bu döngü (2023 Ocak'ta başlayan) boyunca en yüksek geri çekilme kaydını oluşturdu.

Dikkat çekici olan, ay boyunca düşüşün son haftada yoğunlaşmasıdır; kısa vadeli keskin düşüş, piyasayı aşırı bir panik durumuna sokmuştur. Dönemin en büyük düşüşüne karşılık olarak, korku ve açgözlülük endeksi 27 Şubat'ta 10 puana düşerek bu dönem içinde en düşük seviyesine ulaşmış ve önceki döngüdeki boğa piyasası aşaması olan LUNA çöküşünde 6 puan seviyesine yaklaştırmıştır.

Teknik açıdan bakıldığında, "Trump dip" etkili bir şekilde kırıldı ve bu da ABD borsalarının "Trump ticareti"ne yönelik geri çekilmesini yansıtıyor. Daha önce dikkat çeken bu döngüdeki "ilk yükseliş trendi çizgisi" ve "ikinci yükseliş trendi çizgisi" kısa sürede hızla kırıldı. Ay sonunda, BTC fiyatı 200 günlük hareketli ortalama civarında kapandı.

ABD borsalarıyla bağlantılı olmanın yanı sıra, kripto piyasasındaki bu ayki döngüsel büyük düşüşler de piyasa içindeki olumsuz olaylarla ilgilidir.

14 Şubat'ta, Arjantin Cumhurbaşkanı sosyal medyada MEME coin Libra'yı tanıttı ve spekülasyon dalgası yaratarak piyasa değerinin 4.5 milyar dolara fırlamasını sağladı. Ardından, yaratıcısı işlem havuzundaki fonları çekti ve bu durum coin fiyatının hızla çökmesine yol açarak yatırımcıların büyük kayıplar yaşamasına neden oldu.

21 Şubat'ta, şüpheli bir hacker, bir borsa üzerindeki teknik açığı kullanarak 400 binden fazla ETH ve stETH çaldı ve toplam değeri 1.5 milyar doları aştı. Bu, kripto para tarihindeki en büyük dolar bazında saldırı oldu.

23 Şubat'ta, Infini sözleşmesi saldırıya uğradı ve çalınan fonlar 49 milyon doların üzerinde.

Ayrıca, 1 Mart'ta bir borsa iflası nedeniyle gerçekleşecek olan SOL tokenlerinin kilidinin açılması, 11.2 milyon adede ulaşacak ve toplam değeri yaklaşık 2 milyar dolar olacak. Kilidin açılması, SOL'un toplam arzının %2.29'una denk geliyor ve bu durum, zayıf bir piyasa ortamında SOL fiyatının ay boyunca %50'den fazla düşmesine neden oldu.

Analizler, Şubat ayında kripto piyasasında meydana gelen bu dönemki en büyük düşüşün doğrudan sebebinin, ekonomik durgunluk beklentileriyle tetiklenen ABD borsa düşüşü ile bağlantılı olduğunu ve bunun "Trump ticareti"nin fiyatlandırmasında bir düzeltme olarak da değerlendirilebileceğini belirtiyor. ABD borsa düşüşü göz önüne alındığında, BTC teorik olarak 73,000 dolar seviyesine düşebilir, ancak Trump yönetiminin BTC temel görünümünü iyileştirmesinin, ABD borsasındaki düşüşten çok daha fazla olduğu göz önünde bulundurulduğunda, bu teorik düşüş seviyesine ulaşma olasılığı düşüktür. Mevcut döngü hala devam ediyor; ABD politikalarının kendi kendine ayarlanması ve kripto piyasasının orta ve uzun vadeli olumlu görünümü göz önüne alındığında, BTC muhtemelen orta ve uzun vadeli birikim için iyi bir fırsatla karşı karşıya. Yatırımcılar, temkinli bir yaklaşım çerçevesinde kademeli olarak pozisyon alabilirler.

Fon Akışı: BTC Spot ETF'sinde Büyük Ölçekli Net Çıkış

"Trump ticareti" hissiyatının azalmasıyla birlikte, Şubat ayında kripto para piyasasına olan fon akışı önemli ölçüde yavaşladı. Bu akıştaki yavaşlama, fiyat düşüşleriyle sürekli etkileşim içinde olup, nihayetinde BTC fiyatının 96,000 dolar seviyesinde uzun süre konsolide olduktan sonra Şubat ayının son haftasında sert bir düşüş yaşamasına yol açtı. Şubat ayındaki fon akışı, 2.111.000.000 dolara önemli ölçüde düştü.

Farklı türdeki fon akışlarını derinlemesine analiz ettiğimizde, stablecoin fonlarının BTC spot ETF fonlarıyla çelişkili bir tutum sergilediğini görebiliriz. Stablecoin kanalı boyunca ay boyunca 5.3 milyar dolar girişi olurken, ETF kanalı 3.249 milyar dolar çıkış gösterdi.

Daha önce defalarca belirtildiği gibi, BTC spot ETF'si BTC'nin orta ve kısa vadeli fiyatlama gücünü elinde bulunduruyor, bu nedenle BTC fiyat hareketleri, ABD borsa hareketleriyle yüksek bir ilişki sergiliyor.

Bu ay BTC spot ETF kanalı 32 milyar dolardan fazla çıkış yaptı ve bu düşüşün en doğrudan dışsal nedeni oldu, bu da listelemeden bu yana en büyük aylık satış rekorunu kırdı. Gelecekte BTC'nin hareketi, ABD ekonomisinin beklentilerinin iyileşmesine ve BTC ETF spot kanalındaki fonların geri akışına bağlı olacaktır.

İkincil Satış: Kısa Vadeli Yatırımcılar Ana Satıcı Gücü Oluyor

2024 yılının Ekim ayının başından itibaren ikinci satışın başlamasından bu yana, 1.12 milyon BTC uzun vadeli yatırımcılardan kısa vadeli yatırımcılara geçti. İkinci satış, bir boğa piyasası döngüsünün sona ermesinin gerekli bir koşulu olarak görülüyor; arkasındaki mantık, aktif durumdaki BTC'nin ölçeği belirli bir noktaya ulaştıktan sonra likiditenin tükenmesi ve bu nedenle yükseliş trendinin tamamen sona ermesidir.

Şubat ayındaki konsolidasyon ve çöküş sürecini gözlemlediğimizde, uzun vadeli yatırımcılar aşırı bir öz disiplin sergileyerek yalnızca 7,271 BTC sattılar. Aslında, mevcut uzun vadeli yatırımcılar artık "Trump dip" aralığındaki fiyatlara (89,000~110,000 Dolar) odaklanmıyor, fiyatların yükselmesini beklemek için ellerinde tutmayı tercih ediyorlar.

Şubat ayının son haftasında, transfer edilen jetonlar esasen kısa vadeli yatırımcılardan geldi. Zincir üstü veri analizi, 24 Şubat'a kadar kısa vadeli yatırımcıların hala pozisyonlarını koruduğunu gösteriyor, ancak 25'inde büyük ölçekli bir satış gerçekleşti ve o gün sadece zincir üstü kısa vadeli yatırımcılar 255 milyon dolarlık bir kayıp yaşadı. Bu, bu döngüdeki en büyük ikinci kayıp günü olup, 5 Ağustos 2024'teki (zincir üstü kayıp 362 milyon dolar) günün ardından gelmektedir. Tarihsel deneyimler, benzer büyüklükteki büyük kayıpları takiben kısa vadeli yatırımcıların, piyasanın genellikle aşamalı bir dip yaşamaya başladığını göstermektedir.

Zincir üzerindeki derin analizler, 24 Şubat'tan bu yana 78,000~89,000 dolar aralığında dağılan BTC'nin 564,920.06 adet arttığını, "Trump Dibi" aralığında (89,000~110,000 dolar) dağılan BTC'nin ise 412,875.03 adet azaldığını ortaya koydu.

"Trump Dip" aralığı, geçen yılın Kasım ayından bu yılın Şubat ayına kadar olan dönemde oluşmuştur. Bu aralıktaki token sahipleri tipik kısa vadeli yatırımcılardır. Kısa vadeli yatırımcıların kanlı token satışı, orta vadeli bir dip oluşturmaya çalışırken, 73,000~89,000 gibi daha az tokenin bulunduğu fiyat aralığını da sağlamlaştırdı.

![EMC Labs