Bitcoin Yarılanma: Arz ve Talep ile İstatistiksel Analiz
Dördüncü Bitcoin Yarılanması'nın yaklaşmasıyla birlikte, önceki döngülerin incelenmesi dikkatle yorumlanmalıdır, çünkü örneklem boyutu küçüktür ve bu modelleri geleceğe genellemek zordur. ABD spot Bitcoin ETF'si Bitcoin'in piyasa dinamiklerini yeniden şekillendirdi ve BTC talebi için yeni bir referans noktası oluşturdu, bu da bu döngüyü benzersiz kılıyor. Mevcut fiyat hareketinin yalnızca uzun vadeli boğa piyasasının başlangıcı olduğunu düşünüyoruz, fiyat artış trendinin daha fazla ilerlemesi, arz ve talep dinamiklerinin dengelenmesini sağlamak için gereklidir.
Bitcoin'ın dördüncü Yarılanma'sına bir aydan fazla bir süre kaldı. Bu, madencilerin Bitcoin dağıtım ödüllerini her blokta 6.25 BTC'den 3.125 BTC'ye yarıya indirecek. Geçmiş Yarılanma döngülerini incelemek, Bitcoin'in potansiyel fiyat hareketleri hakkında referans sağlaması açısından faydalı olabilir, ancak üç olayın örneklem büyüklüğü çok küçük olduğundan, net bir model oluşturmak veya Yarılanma'nın etkileri hakkında kesin tahminlerde bulunmak için yeterli veri sunmak zor.
ABD spot BTC ETF'sinin ortaya çıkması, Bitcoin'in piyasa dinamiklerini köklü bir şekilde değiştirdi. Sadece iki ay içinde, net akışı on milyonlarca dolara ulaştı ve durdurulamaz bir şekilde durumu değiştirdi. Başlıca kurumsal katılımcılar artık bu araçlar aracılığıyla yatırım yapabiliyor, Bitcoin'in bu yarılanmaya tepkisi, önceki üç döngünün performansından tamamen yansıtılamayabilir. Mevcut teknik arz ve talep durumunu anlamak daha önemlidir; bu, Bitcoin'in potansiyelini daha iyi anlamamıza yardımcı olur.
Yeni Bitcoin arz kısıtlaması önemli bir değerlendirme faktörü olsa da, sadece birçok faktörden biridir. 2020 yılının başından beri, işlem görebilen Bitcoin (dolaşım ve likit olmayan arz arasındaki fark) sürekli olarak azalmaktadır, bu da önceki döngülerle karşılaştırıldığında önemli bir değişiklik olmuştur. Son veriler, 23. yılın dördüncü çeyreğinin başından itibaren aktif BTC arzının (son 3 ay içinde transfer edilen Bitcoin) 1.3 milyon artış gösterdiğini, aynı dönemde yeni çıkarılan Bitcoin miktarının ise yaklaşık 150 bin olduğunu ortaya koymaktadır. Piyasa geçmişe göre bu arzı daha iyi absorbe edebilse de, bu piyasa dinamikleri arasındaki karmaşık etkileşimleri aşırı basite indirgememek gerektiğini düşünmekteyiz.
Her 210,000 blok kazıldığında, Bitcoin madencileri ödüllerini yarılayacak, bu da yaklaşık her dört yılda bir gerçekleşiyor. Bu yarılanmanın bu yıl 16-20 Nisan tarihleri arasında gerçekleşmesi bekleniyor ve Bitcoin'in toplam arzını günde yaklaşık 900 coin'den 450 coin'e düşürecek, yıllık arz oranını %1.8'den %0.9'a indirecek. Yarılanmadan sonra, Bitcoin'in aylık üretimi yaklaşık 13,500, yıllık üretimi ise yaklaşık 164,250 olacak.
Yarılanma aynı mekanizma ile devam edecektir, ta ki 21 milyon Bitcoin tamamen madencilikten çıkarılana kadar ve bu durumun 2140 civarında gerçekleşmesi beklenmektedir. Yarılanmanın potansiyel anlamı, medyanın Bitcoin'in eşsizliğine olan ilgisini artırmaktır: sabit ve deflasyonist bir arz planı, nihayetinde arzın sert bir üst sınır oluşturmasına yol açar. Bu genellikle hafife alınmaktadır. Fiziksel ürünlerden farklı olarak, Bitcoin arzı elastik değildir. Ayrıca, Bitcoin bir büyüme varlığıdır ve ağın faydası kullanıcı sayısı arttıkça genişler, bu da token değerini doğrudan etkiler.
Yarılanma döneminin Bitcoin performansı üzerindeki etkisini analiz etmek sınırlıdır, çünkü yalnızca üç Yarılanma olayı yaşadık. Önceki Yarılanma olayları ile Bitcoin fiyatı arasındaki korelasyonun araştırılması dikkatli bir şekilde yorumlanmalıdır; örneklem boyutu küçük olduğu için yalnızca tarihsel analizle bir model oluşturmak zordur. Bitcoin'in Yarılanma'ya "genellikle" nasıl tepki verdiğine dair daha güçlü sonuçlar elde etmek için daha fazla Yarılanma dönemine ihtiyaç vardır. Ayrıca, korelasyon nedensellik anlamına gelmez; piyasa duygusu, benimseme trendleri ve makroekonomik koşullar gibi faktörler de fiyat dalgalanmalarına neden olabilir.
ABD spot Bitcoin ETF'si, Bitcoin'in piyasa dinamiklerini yeniden şekillendiriyor ve Bitcoin talebi için yeni bir referans noktası oluşturuyor. Geçmişte, likidite fiyat artışının başlıca engeli idi; ana piyasa katılımcıları uzun pozisyonlardan çıkmaya çalıştıklarında satışları tetiklerdi. Artık, ETF akışlarının büyük ölçüde arzı yavaş ve sürekli bir şekilde emmesi bekleniyor. ETF'nin günlük ortalama BTC spot işlem hacmi yaklaşık 40-50 milyar dolar olup, küresel merkezi borsa toplam işlem hacminin %15-20'sini oluşturuyor; bu likidite kurumsal işlemleri desteklemek için yeterli. Uzun vadede, bu istikrarlı talep durumu Bitcoin fiyatı üzerinde olumlu bir etki yaratabilir, daha dengeli bir piyasa oluşturabilir ve yoğun satışların volatilitesini azaltabilir.
ABD spot Bitcoin ETF'si son iki ayda 9.6 milyar dolar net giriş çekti ve toplam yönetim varlıkları 55 milyar dolara ulaştı. Bu süre zarfında, ETF'nin elinde bulundurduğu BTC (180,000 adet) toplam net artış, madencilerin ürettiği 55,000 yeni Bitcoin arzından neredeyse üç kat daha fazla oldu. Küresel tüm spot Bitcoin ETF'leri şu anda yaklaşık 1.1 milyon Bitcoin bulunduruyor ve bu, toplam dolaşım arzının %5.8'ini oluşturuyor.
Orta vadede, ETF'ler mevcut likiditeyi korumaya veya hatta artırmaya devam edebilir, çünkü büyük aracı kurumlar henüz bu ürünleri müşterilerine sunmadı. ABD para piyasası fonlarında hala 60 trilyon doların üzerinde fon bulunuyor, artı yaklaşan faiz indirimleri ile bu yıl bu varlık sınıfına büyük miktarda boşta kalan sermaye girebilir.
ETF'lerin Bitcoin tutmanın potansiyel merkeziyetçilik sorunları, ağa istikrar riski oluşturmayacaktır çünkü yalnızca Bitcoin'e sahip olmak merkeziyetsiz ağı etkilemez veya düğümlerini kontrol etmez. Finansal kurumlar şu anda bu ETF'lere dayalı türev ürünler sunamıyor; bir kez kullanılabilir hale geldiğinde, büyük katılımcıların piyasa yapısını değiştirebilir. Regülatörlerin onayı için en az birkaç ay daha geçmesi gerektiği tahmin edilmektedir.
ABD ETF'sine dayanan yeni akış hızının Şubat ayında 6 milyar dolardan her ay net 1 milyar dolara yavaşladığını varsayıyoruz. Basit psikolojik modele göre, her ay yaklaşık 13,500 BTC (yarılanma sonrası) madencilik yapılmasıyla, Bitcoin'in ortalama fiyatı yaklaşık 74,000 dolara yakın olmalıdır. Bu modelin belirgin sorunu, Bitcoin madencilerinin piyasada Bitcoin arzını satan tek kaynak olmamasıdır. Yeni madencilik yapılan Bitcoin ile ETF akışları arasındaki dengesizlik, yalnızca uzun vadeli dönemsel arz eğiliminin arkasındaki küçük bir parçadır.
Ticaret için kullanılabilir Bitcoin arzını ölçmenin bir yolu, mevcut dolaşımdaki arz (19.65 milyon BTC) ile akışta olmayan arz arasındaki farkı almaktır. Glassnode verilerine göre, kullanılabilir Bitcoin arz seviyesi son dört yılda düşüş eğilimindeydi ve 2020 yılının başındaki 5.3 milyon BTC zirvesinden şu anki 4.6 milyona düştü. Bu, önceki üç Yarılanma dönemi boyunca gözlemlenen kullanılabilir arzda sürekli bir artış eğiliminden önemli bir değişimdir.
İlk bakışta Bitcoin ticaretinin kullanılabilirliğinin azalması, Bitcoin'in performansının başlıca teknik desteklerinden biri gibi görünüyor, çünkü ETF'den gelen yeni kurumsal talep var. Ancak dolaşıma girecek yeni Bitcoin'lerin yakında azalacağı göz önüne alındığında, bu arz-talep dinamikleri kısa vadede piyasanın sıkılaşma olasılığının yüksek olduğunu gösteriyor. Ancak bu çerçeve, Bitcoin piyasası likidite dinamiklerinin karmaşıklığını tamamen yakalayamaz, özellikle de "likit olmayan arz" statik arz anlamına gelmez.
Yatırımcılar, satış baskısını etkileyebilecek birkaç ana faktörü göz ardı etmemelidir: Tüm likidite sorunu yaşayan Bitcoinler "sıkışmış" değildir; bazı sahipler yakın zamanda satış yapmayı istemiyor olabilir, ancak yine de Bitcoin'i teminat olarak kullanarak likidite sağlayabilirler; madenciler, işlerini genişletmek veya diğer maliyetleri karşılamak için Bitcoin rezervlerini satabilirler; yaklaşık 3 milyon BTC'lik kısa vadeli sahiplik küçümsenemez, fiyat dalgalanmaları ile spekülatörler hâlâ kar elde edebilir ve çıkış yapabilirler.
Bu anlamlı arz kaynaklarını dikkate almadan, madencilik ödüllerinin azaltılması ve stabil ETF talebinin kaçınılmaz kıtlık iddialarını fazla basitleştirdiği söyleniyor. Gerçek arz-talep dinamiklerini belirlemek için yaklaşan yarılanma olayının arkasında daha kapsamlı bir değerlendirme yapılması gerekiyor.
Bitcoin ETF'ye dahil olsa da, aktif dolaşım arzı (son 3 ay içinde transfer edilen Bitcoin) artış hızı, ETF'ye toplam akış miktarını büyük ölçüde aşmaktadır. 2023'ün dördüncü çeyreğinden itibaren, aktif BTC arzı 1.3 milyon artarken, yeni çıkarılan Bitcoin yalnızca yaklaşık 150 bin olmuştur.
Bazı aktif arz, madencilerin kendisinden gelmektedir; bu madenciler fiyat hareketlerinden yararlanmak veya gelirlerin azalması durumunda likidite sağlamak için rezervlerini satıyor olabilirler. Ancak, 1 Ekim 2023 ile 11 Mart 2024 tarihleri arasında madenci cüzdanlarının net bakiyesi yalnızca 20,471 adet Bitcoin azalmıştır, bu da yeni aktif Bitcoin arzının çoğunlukla başka yerlerden geldiğini göstermektedir.
Önceki döngülerde, aktif arz değişimi yeni çıkarılan Bitcoin büyüme hızının beş katından fazla gerçekleşti. 2017 ve 2021 döngülerinde, aktif arz neredeyse iki katına çıktı ve sırasıyla 11 ay içinde dipten 6.1 milyona (3.2 milyon artış) ve 7 ay içinde 3.1 milyondan 5.4 milyona (2.3 milyon artış) yükseldi. Bu dönemde Bitcoin madenciliği ise yaklaşık 600 bin ve 200 bin olarak gerçekleşti.
Bu dönemde, Bitcoin’in inaktif arzı (bir yıldan fazla hareket etmeyen Bitcoin) son üç aydır sürekli olarak düşüyor ve bu, uzun vadeli yatırımcıların satış yapmaya başladığını gösterebilir. Genellikle bu, döngünün ortasında bir işaret olarak yorumlanır. 2017 ve 2021 döngülerinde, inaktif arz zirveye ulaştıktan sonra o döngünün en yüksek fiyatına ulaşması yaklaşık 1 yıl sürdü, sırasıyla 12 ay ve 13 ay. Mevcut döngüdeki inaktif Bitcoin sayısının 2023 Aralık'ta zirveye ulaşmış gibi görünüyor.
Ancak, bu Bitcoin'lerin ne kadarının borsa (satış), çapraz zincir köprülerinde kilitli veya diğer finansal işlemler için kullanıldığı henüz net değil. Glassnode verilerine göre, bu yıl Bitcoin'in borsalara giriş hacmi iki katına çıkmasına rağmen, borsalardaki Bitcoin bakiyesi net olarak 80.000 azalmıştır. Bu, ETF dışında başka fon havuzlarının da uzun vadeli ve kısa vadeli sahiplerden borsalara olan akışın getirdiği artışı dengelemeye yardımcı olduğunu göstermektedir.
Spot piyasa arz ve talep dinamikleri, yalnızca sermaye giriş çıkışlarının bir kısmını yakalamaktadır. Bitcoin, emtia benzeri bir türev çarpan etkisi gösteriyor ve ödenmemiş Bitcoin türevlerinin nominal değeri, fiziksel Bitcoin piyasa değerinin belirgin şekilde üzerindedir. Bitcoin türevleri piyasası, spot işlem hacmini birkaç kat artırdığı için, yalnızca spot halka açık borsa verilerini analiz etmek, Bitcoin ekonomisindeki gerçek likidite ve benimseme durumunu tam olarak yansıtamaz.
Bu nedenle, "uyku" Bitcoin aktivitesinin artışı önceki boğa piyasası zirvesiyle örtüşse de, mevcut ortamda arz ve talebin birbirleriyle nasıl etkileşimde bulunduğuna dair kesin dinamiklerin hala pek net olmadığını düşünüyoruz.
Bu döngü gerçekten farklı olabilir. ABD spot Bitcoin ETF'sinin sürekli günlük net akışı, bu varlık sınıfına büyük bir destek olmaya devam edecek. Yeni çıkarılan Bitcoin arzı yarılanma aşamasına gelmek üzere ve bu, piyasa dinamiklerini daha da sıkılaştıracak. Ancak, bu durumun arz sıkışıklığına gireceğimiz anlamına gelmediği, yani talebin satış baskısını aşacağı anlamına gelmiyor. Ancak, Bitcoin spot ETF'sinin resmi olarak yeni bir dijital varlık sınıfı haline geldiği ve ana akım finans kurumlarının bunu geleneksel portföylere dahil edebileceği, Bitcoin'in ana akım benimsemesinde önemli bir dönüm noktası olduğu açıktır. Bu nedenle, mevcut fiyat hareketinin yalnızca uzun vadeli bir boğa piyasasının başlangıcı olduğunu düşünüyoruz; arz-talep dinamiklerinin dengelenmesini sağlamak için daha fazla fiyat artışı gerekiyor.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
15 Likes
Reward
15
7
Share
Comment
0/400
StablecoinEnjoyer
· 07-14 08:08
Artık içeri girdi, Kesinti Kaybı görüldü.
View OriginalReply0
LightningLady
· 07-13 15:08
boğa müthiş, boş yapma, hemen işini hallet.
View OriginalReply0
DegenWhisperer
· 07-12 15:04
30 bin dolar kazanmaya devam et
View OriginalReply0
ArbitrageBot
· 07-12 15:03
Gülmekten öldüm, ETF yine de pazara gelip coin almak zorunda.
View OriginalReply0
0xLuckbox
· 07-12 14:59
btc direkt Aya doğru!
View OriginalReply0
LiquiditySurfer
· 07-12 14:48
Tık tık, havuzdaki likidite deniz dalgaları gibi gidip geliyor.
Bitcoin Yarılanması ve ETF'ler Piyasayı Yeniden Şekillendiriyor: Arz ve Talep Yeni Denge Analizi
Bitcoin Yarılanma: Arz ve Talep ile İstatistiksel Analiz
Dördüncü Bitcoin Yarılanması'nın yaklaşmasıyla birlikte, önceki döngülerin incelenmesi dikkatle yorumlanmalıdır, çünkü örneklem boyutu küçüktür ve bu modelleri geleceğe genellemek zordur. ABD spot Bitcoin ETF'si Bitcoin'in piyasa dinamiklerini yeniden şekillendirdi ve BTC talebi için yeni bir referans noktası oluşturdu, bu da bu döngüyü benzersiz kılıyor. Mevcut fiyat hareketinin yalnızca uzun vadeli boğa piyasasının başlangıcı olduğunu düşünüyoruz, fiyat artış trendinin daha fazla ilerlemesi, arz ve talep dinamiklerinin dengelenmesini sağlamak için gereklidir.
Bitcoin'ın dördüncü Yarılanma'sına bir aydan fazla bir süre kaldı. Bu, madencilerin Bitcoin dağıtım ödüllerini her blokta 6.25 BTC'den 3.125 BTC'ye yarıya indirecek. Geçmiş Yarılanma döngülerini incelemek, Bitcoin'in potansiyel fiyat hareketleri hakkında referans sağlaması açısından faydalı olabilir, ancak üç olayın örneklem büyüklüğü çok küçük olduğundan, net bir model oluşturmak veya Yarılanma'nın etkileri hakkında kesin tahminlerde bulunmak için yeterli veri sunmak zor.
ABD spot BTC ETF'sinin ortaya çıkması, Bitcoin'in piyasa dinamiklerini köklü bir şekilde değiştirdi. Sadece iki ay içinde, net akışı on milyonlarca dolara ulaştı ve durdurulamaz bir şekilde durumu değiştirdi. Başlıca kurumsal katılımcılar artık bu araçlar aracılığıyla yatırım yapabiliyor, Bitcoin'in bu yarılanmaya tepkisi, önceki üç döngünün performansından tamamen yansıtılamayabilir. Mevcut teknik arz ve talep durumunu anlamak daha önemlidir; bu, Bitcoin'in potansiyelini daha iyi anlamamıza yardımcı olur.
Yeni Bitcoin arz kısıtlaması önemli bir değerlendirme faktörü olsa da, sadece birçok faktörden biridir. 2020 yılının başından beri, işlem görebilen Bitcoin (dolaşım ve likit olmayan arz arasındaki fark) sürekli olarak azalmaktadır, bu da önceki döngülerle karşılaştırıldığında önemli bir değişiklik olmuştur. Son veriler, 23. yılın dördüncü çeyreğinin başından itibaren aktif BTC arzının (son 3 ay içinde transfer edilen Bitcoin) 1.3 milyon artış gösterdiğini, aynı dönemde yeni çıkarılan Bitcoin miktarının ise yaklaşık 150 bin olduğunu ortaya koymaktadır. Piyasa geçmişe göre bu arzı daha iyi absorbe edebilse de, bu piyasa dinamikleri arasındaki karmaşık etkileşimleri aşırı basite indirgememek gerektiğini düşünmekteyiz.
Her 210,000 blok kazıldığında, Bitcoin madencileri ödüllerini yarılayacak, bu da yaklaşık her dört yılda bir gerçekleşiyor. Bu yarılanmanın bu yıl 16-20 Nisan tarihleri arasında gerçekleşmesi bekleniyor ve Bitcoin'in toplam arzını günde yaklaşık 900 coin'den 450 coin'e düşürecek, yıllık arz oranını %1.8'den %0.9'a indirecek. Yarılanmadan sonra, Bitcoin'in aylık üretimi yaklaşık 13,500, yıllık üretimi ise yaklaşık 164,250 olacak.
Yarılanma aynı mekanizma ile devam edecektir, ta ki 21 milyon Bitcoin tamamen madencilikten çıkarılana kadar ve bu durumun 2140 civarında gerçekleşmesi beklenmektedir. Yarılanmanın potansiyel anlamı, medyanın Bitcoin'in eşsizliğine olan ilgisini artırmaktır: sabit ve deflasyonist bir arz planı, nihayetinde arzın sert bir üst sınır oluşturmasına yol açar. Bu genellikle hafife alınmaktadır. Fiziksel ürünlerden farklı olarak, Bitcoin arzı elastik değildir. Ayrıca, Bitcoin bir büyüme varlığıdır ve ağın faydası kullanıcı sayısı arttıkça genişler, bu da token değerini doğrudan etkiler.
Yarılanma döneminin Bitcoin performansı üzerindeki etkisini analiz etmek sınırlıdır, çünkü yalnızca üç Yarılanma olayı yaşadık. Önceki Yarılanma olayları ile Bitcoin fiyatı arasındaki korelasyonun araştırılması dikkatli bir şekilde yorumlanmalıdır; örneklem boyutu küçük olduğu için yalnızca tarihsel analizle bir model oluşturmak zordur. Bitcoin'in Yarılanma'ya "genellikle" nasıl tepki verdiğine dair daha güçlü sonuçlar elde etmek için daha fazla Yarılanma dönemine ihtiyaç vardır. Ayrıca, korelasyon nedensellik anlamına gelmez; piyasa duygusu, benimseme trendleri ve makroekonomik koşullar gibi faktörler de fiyat dalgalanmalarına neden olabilir.
ABD spot Bitcoin ETF'si, Bitcoin'in piyasa dinamiklerini yeniden şekillendiriyor ve Bitcoin talebi için yeni bir referans noktası oluşturuyor. Geçmişte, likidite fiyat artışının başlıca engeli idi; ana piyasa katılımcıları uzun pozisyonlardan çıkmaya çalıştıklarında satışları tetiklerdi. Artık, ETF akışlarının büyük ölçüde arzı yavaş ve sürekli bir şekilde emmesi bekleniyor. ETF'nin günlük ortalama BTC spot işlem hacmi yaklaşık 40-50 milyar dolar olup, küresel merkezi borsa toplam işlem hacminin %15-20'sini oluşturuyor; bu likidite kurumsal işlemleri desteklemek için yeterli. Uzun vadede, bu istikrarlı talep durumu Bitcoin fiyatı üzerinde olumlu bir etki yaratabilir, daha dengeli bir piyasa oluşturabilir ve yoğun satışların volatilitesini azaltabilir.
ABD spot Bitcoin ETF'si son iki ayda 9.6 milyar dolar net giriş çekti ve toplam yönetim varlıkları 55 milyar dolara ulaştı. Bu süre zarfında, ETF'nin elinde bulundurduğu BTC (180,000 adet) toplam net artış, madencilerin ürettiği 55,000 yeni Bitcoin arzından neredeyse üç kat daha fazla oldu. Küresel tüm spot Bitcoin ETF'leri şu anda yaklaşık 1.1 milyon Bitcoin bulunduruyor ve bu, toplam dolaşım arzının %5.8'ini oluşturuyor.
Orta vadede, ETF'ler mevcut likiditeyi korumaya veya hatta artırmaya devam edebilir, çünkü büyük aracı kurumlar henüz bu ürünleri müşterilerine sunmadı. ABD para piyasası fonlarında hala 60 trilyon doların üzerinde fon bulunuyor, artı yaklaşan faiz indirimleri ile bu yıl bu varlık sınıfına büyük miktarda boşta kalan sermaye girebilir.
ETF'lerin Bitcoin tutmanın potansiyel merkeziyetçilik sorunları, ağa istikrar riski oluşturmayacaktır çünkü yalnızca Bitcoin'e sahip olmak merkeziyetsiz ağı etkilemez veya düğümlerini kontrol etmez. Finansal kurumlar şu anda bu ETF'lere dayalı türev ürünler sunamıyor; bir kez kullanılabilir hale geldiğinde, büyük katılımcıların piyasa yapısını değiştirebilir. Regülatörlerin onayı için en az birkaç ay daha geçmesi gerektiği tahmin edilmektedir.
ABD ETF'sine dayanan yeni akış hızının Şubat ayında 6 milyar dolardan her ay net 1 milyar dolara yavaşladığını varsayıyoruz. Basit psikolojik modele göre, her ay yaklaşık 13,500 BTC (yarılanma sonrası) madencilik yapılmasıyla, Bitcoin'in ortalama fiyatı yaklaşık 74,000 dolara yakın olmalıdır. Bu modelin belirgin sorunu, Bitcoin madencilerinin piyasada Bitcoin arzını satan tek kaynak olmamasıdır. Yeni madencilik yapılan Bitcoin ile ETF akışları arasındaki dengesizlik, yalnızca uzun vadeli dönemsel arz eğiliminin arkasındaki küçük bir parçadır.
Ticaret için kullanılabilir Bitcoin arzını ölçmenin bir yolu, mevcut dolaşımdaki arz (19.65 milyon BTC) ile akışta olmayan arz arasındaki farkı almaktır. Glassnode verilerine göre, kullanılabilir Bitcoin arz seviyesi son dört yılda düşüş eğilimindeydi ve 2020 yılının başındaki 5.3 milyon BTC zirvesinden şu anki 4.6 milyona düştü. Bu, önceki üç Yarılanma dönemi boyunca gözlemlenen kullanılabilir arzda sürekli bir artış eğiliminden önemli bir değişimdir.
İlk bakışta Bitcoin ticaretinin kullanılabilirliğinin azalması, Bitcoin'in performansının başlıca teknik desteklerinden biri gibi görünüyor, çünkü ETF'den gelen yeni kurumsal talep var. Ancak dolaşıma girecek yeni Bitcoin'lerin yakında azalacağı göz önüne alındığında, bu arz-talep dinamikleri kısa vadede piyasanın sıkılaşma olasılığının yüksek olduğunu gösteriyor. Ancak bu çerçeve, Bitcoin piyasası likidite dinamiklerinin karmaşıklığını tamamen yakalayamaz, özellikle de "likit olmayan arz" statik arz anlamına gelmez.
Yatırımcılar, satış baskısını etkileyebilecek birkaç ana faktörü göz ardı etmemelidir: Tüm likidite sorunu yaşayan Bitcoinler "sıkışmış" değildir; bazı sahipler yakın zamanda satış yapmayı istemiyor olabilir, ancak yine de Bitcoin'i teminat olarak kullanarak likidite sağlayabilirler; madenciler, işlerini genişletmek veya diğer maliyetleri karşılamak için Bitcoin rezervlerini satabilirler; yaklaşık 3 milyon BTC'lik kısa vadeli sahiplik küçümsenemez, fiyat dalgalanmaları ile spekülatörler hâlâ kar elde edebilir ve çıkış yapabilirler.
Bu anlamlı arz kaynaklarını dikkate almadan, madencilik ödüllerinin azaltılması ve stabil ETF talebinin kaçınılmaz kıtlık iddialarını fazla basitleştirdiği söyleniyor. Gerçek arz-talep dinamiklerini belirlemek için yaklaşan yarılanma olayının arkasında daha kapsamlı bir değerlendirme yapılması gerekiyor.
Bitcoin ETF'ye dahil olsa da, aktif dolaşım arzı (son 3 ay içinde transfer edilen Bitcoin) artış hızı, ETF'ye toplam akış miktarını büyük ölçüde aşmaktadır. 2023'ün dördüncü çeyreğinden itibaren, aktif BTC arzı 1.3 milyon artarken, yeni çıkarılan Bitcoin yalnızca yaklaşık 150 bin olmuştur.
Bazı aktif arz, madencilerin kendisinden gelmektedir; bu madenciler fiyat hareketlerinden yararlanmak veya gelirlerin azalması durumunda likidite sağlamak için rezervlerini satıyor olabilirler. Ancak, 1 Ekim 2023 ile 11 Mart 2024 tarihleri arasında madenci cüzdanlarının net bakiyesi yalnızca 20,471 adet Bitcoin azalmıştır, bu da yeni aktif Bitcoin arzının çoğunlukla başka yerlerden geldiğini göstermektedir.
Önceki döngülerde, aktif arz değişimi yeni çıkarılan Bitcoin büyüme hızının beş katından fazla gerçekleşti. 2017 ve 2021 döngülerinde, aktif arz neredeyse iki katına çıktı ve sırasıyla 11 ay içinde dipten 6.1 milyona (3.2 milyon artış) ve 7 ay içinde 3.1 milyondan 5.4 milyona (2.3 milyon artış) yükseldi. Bu dönemde Bitcoin madenciliği ise yaklaşık 600 bin ve 200 bin olarak gerçekleşti.
Bu dönemde, Bitcoin’in inaktif arzı (bir yıldan fazla hareket etmeyen Bitcoin) son üç aydır sürekli olarak düşüyor ve bu, uzun vadeli yatırımcıların satış yapmaya başladığını gösterebilir. Genellikle bu, döngünün ortasında bir işaret olarak yorumlanır. 2017 ve 2021 döngülerinde, inaktif arz zirveye ulaştıktan sonra o döngünün en yüksek fiyatına ulaşması yaklaşık 1 yıl sürdü, sırasıyla 12 ay ve 13 ay. Mevcut döngüdeki inaktif Bitcoin sayısının 2023 Aralık'ta zirveye ulaşmış gibi görünüyor.
Ancak, bu Bitcoin'lerin ne kadarının borsa (satış), çapraz zincir köprülerinde kilitli veya diğer finansal işlemler için kullanıldığı henüz net değil. Glassnode verilerine göre, bu yıl Bitcoin'in borsalara giriş hacmi iki katına çıkmasına rağmen, borsalardaki Bitcoin bakiyesi net olarak 80.000 azalmıştır. Bu, ETF dışında başka fon havuzlarının da uzun vadeli ve kısa vadeli sahiplerden borsalara olan akışın getirdiği artışı dengelemeye yardımcı olduğunu göstermektedir.
Spot piyasa arz ve talep dinamikleri, yalnızca sermaye giriş çıkışlarının bir kısmını yakalamaktadır. Bitcoin, emtia benzeri bir türev çarpan etkisi gösteriyor ve ödenmemiş Bitcoin türevlerinin nominal değeri, fiziksel Bitcoin piyasa değerinin belirgin şekilde üzerindedir. Bitcoin türevleri piyasası, spot işlem hacmini birkaç kat artırdığı için, yalnızca spot halka açık borsa verilerini analiz etmek, Bitcoin ekonomisindeki gerçek likidite ve benimseme durumunu tam olarak yansıtamaz.
Bu nedenle, "uyku" Bitcoin aktivitesinin artışı önceki boğa piyasası zirvesiyle örtüşse de, mevcut ortamda arz ve talebin birbirleriyle nasıl etkileşimde bulunduğuna dair kesin dinamiklerin hala pek net olmadığını düşünüyoruz.
Bu döngü gerçekten farklı olabilir. ABD spot Bitcoin ETF'sinin sürekli günlük net akışı, bu varlık sınıfına büyük bir destek olmaya devam edecek. Yeni çıkarılan Bitcoin arzı yarılanma aşamasına gelmek üzere ve bu, piyasa dinamiklerini daha da sıkılaştıracak. Ancak, bu durumun arz sıkışıklığına gireceğimiz anlamına gelmediği, yani talebin satış baskısını aşacağı anlamına gelmiyor. Ancak, Bitcoin spot ETF'sinin resmi olarak yeni bir dijital varlık sınıfı haline geldiği ve ana akım finans kurumlarının bunu geleneksel portföylere dahil edebileceği, Bitcoin'in ana akım benimsemesinde önemli bir dönüm noktası olduğu açıktır. Bu nedenle, mevcut fiyat hareketinin yalnızca uzun vadeli bir boğa piyasasının başlangıcı olduğunu düşünüyoruz; arz-talep dinamiklerinin dengelenmesini sağlamak için daha fazla fiyat artışı gerekiyor.