Bugün sizlerle çok ilginç bir yeni araç hakkında konuşmak istiyorum - Pendle'ın 6 Ağustos 2025'te piyasaya sürdüğü Boros platformu. Bu, sürekli işlemlerin (Vadeli İşlemler, Perps) fonlama oranlarını (Funding Rates) ticarete konu edilebilen gelir araçlarına dönüştüren tamamen yeni bir on-chain protokolüdür.
???? FUNDING RATE mekanizmasını tanıtıyor
Öncelikle, bu aracın çözmek istediği acı noktasını anlayalım: Vadeli İşlemlerin fonlama oranı çok dalgalı.
Öncelikle, pek tanımayan arkadaşlara vadeli işlemlerin ne olduğunu açıklayayım. Kısaca, vadeli işlemler, sona erme tarihi olmayan bir tür vadeli işlem sözleşmesidir; bu nedenle sürekli olarak elinizde tutabilirsiniz. Bu durum, bir sorun yaratmaktadır: Geleneksel vadeli işlemlerin sona erme tarihi mekanizması, vadeli işlem ve spot fiyatların birbirine yakınlaşmasını sağlarken, vadeli işlemlerin sona erme tarihi olmadığı için, vadeli fiyatların spot fiyatlara bağlanma imkanı kaybolur. Sözleşme fiyatının spot fiyatlardan fazla sapmaması için, borsa bir "fonlama oranı" (Funding Rate) mekanizması tasarlamıştır.
Kısacası, Fonlama Oranı mekanizması, kâr eden tarafın pozisyon maliyetini artırmak için tasarlanmıştır, bu da kâr eden tarafın zamanında pozisyon kapatmasını teşvik eder. Bu mekanizma şu şekilde çalışır:
Sürekli vadeli işlem fiyatı, nakit fiyatının üstünde olduğunda (uzun pozisyonlar, kısa pozisyonlardan güçlü olduğunda), uzun pozisyonlar kısa pozisyonlara Fonlama Oranı ödemek zorundadır. Bu, uzun pozisyonların taşıma maliyetini artırarak, uzun pozisyonların pozisyon kapatmasını zorlar ve kısa pozisyonların açılmasını teşvik eder; sonuç olarak, sürekli vadeli işlem fiyatı aşağı doğru döner ve nakit fiyatına yakınsar.
Tersi de geçerlidir; eğer Vadeli İşlemler fiyatı, spot fiyatın altındaysa (kısa pozisyonlar uzun pozisyonlardan daha güçlüdür), kısa pozisyonlar uzun pozisyonlara Fonlama Oranı ödemek zorundadır. Bu şekilde, Vadeli İşlemler fiyatı yukarı doğru döner ve spot fiyata yakınsar.
Böylece, Fonlama Oranı mekanizması sayesinde "vadeli işlemler fiyatlarının spot fiyat etrafında dalgalanmasını ve çok fazla sapma olmamasını sağlama" amacı gerçekleştirilebilir.
Şu anda, günlük Vadeli İşlemler işlem hacmi yüzlerce milyar dolara ulaşıyor! İstatistiklere göre, BTC ve ETH Vadeli İşlemlerinin yıllık fonlama oranı ortalama %7.8 ile %9 arasında. Hesaplayınca, günlük fonlama oranı ile akışa geçen fonların milyonlarca dolar olduğunu görebilirsiniz.
Ağrı noktası: Dalgalanma çok büyük.
Ama burada büyük bir sorun var - Fonlama oranı çok dalgalı. Örneğin, ETH Vadeli İşlemler'in Fonlama oranı çoğu zaman pozitiftir (uzun pozisyonlar kısa pozisyonlara ödeme yapar), ancak piyasa şiddetli dalgalandığında, negatif bölgeye de düşmüştür (kısa pozisyonlar uzun pozisyonlara ödeme yapar).
Bu dalgalanma, hem tüccarlar hem de protokoller için büyük bir belirsizlik yaratıyor. Örneğin, Ethena'nın USDe'si, ünlü bir getirili stabilcoin'dir ve getirisinin ana kaynağı, Ethena'nın vadeli işlemler üzerinden açığa satış yaparak fonlama oranı gelirlerini elde etmesi ve ardından bu gelirleri USDe sahiplerine dağıtmasıdır. Ancak bir kez fonlama oranı negatif hale geldiğinde, kısa pozisyondaki Ethena dışarıya ödeme yapmak zorunda kalır, bu da önceki gelir kaynağının pozisyon maliyetine dönüşmesine neden olur.
Bu riski bertaraf etmek için Ethena zorunda kaldı:
3900 milyon dolardan fazla bir sigorta fonu kuruldu, bu fon, Fonlama Oranı negatif olduğunda dışa ödenecek "rezerv mühimmatı" olarak kullanılıyor.
Kullanıcıları USDe'yi sUSDe olarak teminat vermemeye teşvik etmek için ENA tokenleri dağıtarak, kazanç haklarından feragat etmelerini sağlamak ve bu şekilde bazı kazançların sigorta fonunda kalmasını sağlayarak kendi "güvenlik yastıklarını" artırmak.
Görüldüğü gibi, Fonlama Oranı'nın şiddetli dalgalanmaları DeFi protokolüne birçok yük ve karmaşıklık ekledi.
????️ BOROS: FONDLAMA ORANINI TİCARET YAPILABİLECEK BİR VARLIĞA DÖNÜŞTÜRÜYOR
Bu soruna yönelik olarak, Pendle Arbitrum üzerinde Boros modülünü tanıttı. Boros'un temel yeniliği "Yield Units" (kısaca YU) kavramını tanıtmasıdır.
Kısacası, YU gelecekteki bir süre için fonlama oranı gelirini ticarete uygun bir varlık haline getirir. Örneğin: 5 YU-ETHUSDT-Binance, Binance'da 5 ETH büyüklüğünde bir ETHUSDT Vadeli İşlemler pozisyonunun gelecekteki fonlama oranı gelir hakkını temsil eder. Dikkat, Vadeli İşlemler'in vade tarihi yoktur, ancak YU'nun vade tarihi vardır. Vade geldiğinde, tüm gelirlerin hesaplanması tamamlanır, YU'nun değeri doğal olarak sıfıra düşer.
İki oran
Ticaret YU, iki ana kavramı içerir:
İma edilen Yıllık Faiz Oranı (Implied APR): Bu, piyasanın YU'ya belirlediği fiyat olup, piyasanın gelecekteki Fonlama Oranı hakkında ortalama beklentisini yansıtır. YU ile işlem yaptığınızda, işlem anındaki İma Edilen APR, sabit bir faiz oranı kilitlediğiniz anlamına gelir. İşlem yönüne bağlı olarak, bu kilitlenmiş sabit faiz oranı İma Edilen APR, ödediğiniz maliyet veya geliriniz olabilir.
Temel Gerçek Yıllık Faiz Oranı (Underlying APR): Bu, temel varlıkların (Binance veya Hyperliquid üzerindeki Vadeli İşlemler) gerçek fonlama oranı gelirini üretir ve piyasa dalgalanmasına bağlıdır.
Boros'ta YU ticaretinin temel mantığı, her yatırımcının piyasanın gelecekteki Fonlama Oranı trendine dair tahminine göre, açık pozisyon açtıklarında sabit olan Implied APR'yi, gelecek bir süre boyunca dalgalanan Underlying APR ile değiş tokuş etmesidir.
Uzun Pozisyon Faizi VS Kısa Pozisyon Faizi
YU ile ticaret yapmanın anahtarı, piyasanın gelecekteki fonlama oranına (yani, bilinen İma edilen APR) ve gelecekte gerçekleşecek olan fonlama oranına (yani, bilinmeyen Temel APR) yönelik beklentilerini karşılaştırmaktır; bu, kişisel tahmin gerektiren bir durumdur.
Eğer gelecekteki Underlying APR'nin mevcut Implied APR'den yüksek olacağını düşünüyorsanız, faiz oranını yükseltmelisiniz (Long Rate). Uzun pozisyon alarak, daha yüksek bir gerçek fonlama getirisi (Underlying APR) elde etme şansı karşılığında sabit, daha düşük bir Implied APR ödeyorsunuz. Eğer gelecekteki Underlying APR, başlangıçta tahmin ettiğiniz gibi güçlenirse, gelirinizi (Underlying APR) maliyetinizi (başlangıçta tahmin edilen Implied APR) aşarak kâr elde edersiniz. Aksi takdirde, piyasadaki hareketler tahmininizin tersine olursa, zarar edersiniz.
Tersi de geçerlidir; eğer gelecekteki Underlying APR'nin mevcut Implied APR'den daha düşük olacağını düşünüyorsanız, faiz oranını düşürmelisiniz (Short Rate). Kısa pozisyon alarak, daha yüksek olan sabit bir faiz oranını (Implied APR) gelir olarak kilitlersiniz ve gelecekte gerçekleşmesi beklenen gerçek giderlerin (Underlying APR) daha az olacağını tahmin edersiniz, böylece net kar elde edersiniz.
Başka bir deyişle, Implied APR'nın özünde, Funding Rate kazanç fırsatlarının alım satım fiyatı vardır:
Long Rate aldığınızda, gelecekteki değişken Funding Rate gelirini (Underlying APR) elde etmek için sabit bir maliyet (Implied APR) ödemiş oluyorsunuz;
Kısa Oran (Short Rate) aldığınızda, sabit bir faiz geliri (Implied APR) elde etmiş olursunuz ve gelecekte ödenecek dalgalı fonlama ücretleri (Underlying APR) yükümlülüğünü üstlenirsiniz.
???? Üç Büyük Uygulama Senaryosu
Boros'un tanıttığı faiz swapı işlevi, DeFi kullanıcıları ve protokollerine çeşitli pratik senaryolar sunarak, onların fonlama oranı risklerini yönetmelerine ve gelir stratejileri geliştirmelerine yardımcı olur.
Uzun Pozisyonu Hedge Etme Fonlama Oranı Maliyeti
Piyasa koşulları hareketli olduğunda, fonlama oranı uzun süre pozitif ve daha da artma olasılığı yüksek olduğunda, Vadeli İşlemler alıcıları fiyat artışından elde ettikleri kazançları yaşarken, artan fonlama oranı ödemeleri net karı azaltacaktır.
Boros'ta uzun oran (Long Rate) üzerinden pozisyon alarak, boğa yatırımcıları sabit bir oran öder, değişken bir oran kazanır ve bunu kısmi olarak boğa pozisyonuna aktarır, bu da değişken ve giderek artması beklenen fonlama oranı maliyetini sabit bir maliyet olarak kilitlemek anlamına gelir. Bu, bir faiz oranı artış sigortası satın almak gibidir: Fonlama oranı fırlasa bile, sabit kısmın üzerindeki ek harcamalar, Boros'tan elde edilen değişken gelirle telafi edilecektir ve böylece boğa pozisyonunun maliyetini stabilize edecektir. Boğa piyasası koşullarında, bu hamle boğa stratejisinin kesinliğini önemli ölçüde artırabilir.
ETHENA stabil FONLAMA ORANI geliri
Önceki Ethena protokolü gibi, short pozisyon açarak fonlama oranı gelirleri elde etmeyi amaçlayan Delta nötr stratejiler, Boros'tan da faydalanabilir. Genellikle bu tür stratejiler, gelir elde etmek için fonlama oranının pozitif olmasına dayanır; ancak aşırı durumlarda fonlama oranı negatif hale gelebilir, bu da Ethena'nın ek masraflar yaratmasına ve protokolün zarar etmesine neden olabilir.
Boros'ta faiz oranında short yaparak (Short Rate), Ethena, değişken ve giderek daha düşük hatta negatif olabilecek Fonlama Oranı gelirini sabit bir faiz oranı getirisi ile önceden değiştirebilir. Eğer gelecekte gerçek Fonlama Oranı negatif olursa, Boros'taki Short Rate sözleşmesi Ethena'nın tazminat almasını sağlar (Short Rate, Ethena'nın negatif bir değişken faiz oranı ödemesini gerektirir, bu da pozitif bir değişken faiz oranı geliri almakla eşdeğerdir) ve transfer ödemesi uzun pozisyona yapılır, iki tarafın etkisiyle Ethena, Short Rate ile değiştirdiği sabit faiz oranı gelirini güvenle elde edebilir, Fonlama Oranı dalgalanmaları nedeniyle gelir kaybı yaşamaz.
Bu, Ethena gibi protokollere başka bir riskten korunma aracı sunarak, büyük sigorta fonlarına veya ENA teşvik araçlarına olan bağımlılığı azaltmakta ve fon verimliliğini artırmaktadır. Pendle resmi olarak belirtildiği gibi, Boros, negatif Fonlama Oranı nedeniyle ortaya çıkan getirilerdeki dalgalanmaları yumuşatmaya ve ayı piyasası ortamında getirilerin istikrarını artırmaya yardımcı olacak bu tür Delta nötr protokollerin önemli bir korunma aracı haline gelecektir.
DELTA NEUTRAL kilitli getiri
Merkezi borsalarda (örneğin Deribit), arbitrajcılar "spot+vadeli" ile risksiz kazançlar elde edebilirler. Örneğin, arbitrajcı mevcut piyasada vadeli fiyatların spot fiyatlardan çok daha yüksek olduğunu fark ederse, "Cash-and-Carry" stratejisini uygulayabilir; yani spotta uzun pozisyon alıp vadeli işlemlerde kısa pozisyon alır ve vade tarihine kadar bekler, çünkü vade tarihinde vadeli ve spot fiyatlar birbirine yaklaşır; böylece girişteki baz farkını kilitleyebilir ve stabil bir kazanç elde edebilir.
Ancak on-chain, çoğu türev ürün geleneksel vadeli işlemler değil, Vadeli İşlemler'dir. "Spot alım, Perps'den satış" kombinasyonu (örneğin Ethena USDe arkasındaki kombinasyon) Delta Nötr olmayı başarsa da, Fonlama oranı mekanizması hala tüm kombinasyonun değerini artırabilir, ancak dezavantajı, Fonlama oranının sağladığı gelirin her zaman dalgalanmasıdır, bu da arbitrajcıların vadeli işlemlerde olduğu gibi baştan kazançlarını kilitlemesini engeller.
Boros'un ortaya çıkışı bu durumu değiştirdi. Örneğin, Perps fiyatı spot fiyatın üzerinde olduğunda, arbitrajcılar on-chain spotu uzun tutup Vadeli İşlemler üzerinde kısa pozisyon alarak pozitif fonlama oranı elde ederler, ardından Boros'ta Kısa Oran ile gelecekteki dalgalı Fonlama Oranı gelirlerini sabit bir nakit akışına dönüştürürler. Böylece, “spot + Vadeli İşlemler” kombinasyonu, “spot + vadeli işlem” kombinasyonu gibi, pozisyon açılırken kazancı kilitleyebilir ve artık Fonlama Oranı'nın ortada büyük dalgalanmalarla kârı aşındırmasından endişe etmemelidir. Bu, DeFi Vadeli İşlemlerinin merkeziyetsiz vadeli işlemlere göre bir eksikliğini kapatmakta ve daha fazla sağlam sermayenin on-chain arbitraj ve piyasa yapım alanlarına girmesi umudunu taşımaktadır.
???? etki
Pendle platformu için anlamı
Boros'un lansmanı, Pendle'ın başlangıçta DeFi sabit getirili protokole odaklanmasından, kripto türevleri faiz oranları pazarına bu geniş alana girdiğini göstermektedir. Fonlama oranı, "kripto yerel" faiz oranı türü olarak, günlük işlem hacmi yüz milyar dolara kadar çıkmakta ancak uzun süre on-chain araçlardan yoksun kalmıştır. Boros, bu boşluğu doldurarak Pendle'ı tam bir on-chain faiz ürünleri platformu haline getirmiştir - hem on-chain borç alma faiz oranları, staking getirileri gibi sabit getirili ürünleri hem de vadeli işlemler gibi türevlerin dalgalı fonlama oranlarını ticaretine olanak tanımaktadır. Pendle ekip kurucu ortağı TN Lee, bunun uzun zamandır on-chain'de hedging veya spekülasyon yapılamayan fonlama oranı riskleri için nihayet bir çözüm olduğunu belirtmiştir.
Boros yeni bir işlem ücreti gelir kanalı açtı, Pendle token sahiplerinin gelir akışı daha çeşitli hale gelecek ve bu da PENDLE token fiyatına daha istikrarlı bir destek sağlayacak, Pendle protokolü de DeFi faiz piyasasındaki temel konumunu pekiştirecek.
DeFi ekosistemi üzerindeki etkisi
Boros'un ortaya çıkması, on-chain türev piyasasının risk yönetim araçlarını geliştirmiştir: tüccarlar ve protokol nihayet geleneksel finans piyasalarında olduğu gibi, sabit-değişken faiz oranı takası ile fonlama oranının belirsizliğini hedge edebilirler. Bu, DeFi Vadeli İşlemler piyasasının sistematik riskini azaltacak ve daha fazla kurum ve sağlam fonun on-chain türev ticaretine katılmasını teşvik edecektir.
???? Geleceğe Bakış
Şu anda Boros, riski kontrol etmek için en yüksek 10 milyon dolar pozisyon sınırı ve 1.2 kat kaldıraç belirlemiştir ve yalnızca Binance üzerindeki BTC ve ETH gibi iki Vadeli İşlemler türünü desteklemektedir. Sistem olgunlaştıkça, ekip daha fazla varlık piyasası (örneğin SOL, BNB) açmayı ve daha fazla türev platformunu (örneğin Hyperliquid, Bybit) desteklemeyi planlamaktadır.
Genel olarak, Pendle'ın Boros işlevi, vadeli işlemler fonlama oranı gibi önemli ancak dalgalı bir gelir akışını, DeFi dünyasında ticareti yapılabilir, hedge edilebilir standartlaştırılmış faiz ürünü haline dönüştürüyor. Bu, sadece deneyimli DeFi kullanıcılarına yeni strateji araçları sunmakla kalmıyor, aynı zamanda kripto finansın geleneksel finansla entegrasyonunu teşvik etmek için önemli bir adım atıyor.
Boros gibi yeniliklerin yaygınlaşmasıyla birlikte, gelecekte DeFi'nin daha büyük işlem hacimlerini ve daha karmaşık finansal işlemleri taşıyabileceğine, gerçekten "Her getiri erişilebilir, ticarete konu olabilir ve korunabilir" vizyonunu gerçekleştirebileceğine inanıyorum.
Bu makale kamuya açık bilgilere dayanmaktadır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır. Kripto para yatırımları büyük riskler içermektedir, lütfen dikkatli karar verin, DYOR.
Bu makaleyi beğendiyseniz, lütfen takip edin, beğenin ve paylaşarak destek olun!
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Boros: Pendle'ın yeni oyuncağı, Ethena'nın gelir dengeleyici.
Bugün sizlerle çok ilginç bir yeni araç hakkında konuşmak istiyorum - Pendle'ın 6 Ağustos 2025'te piyasaya sürdüğü Boros platformu. Bu, sürekli işlemlerin (Vadeli İşlemler, Perps) fonlama oranlarını (Funding Rates) ticarete konu edilebilen gelir araçlarına dönüştüren tamamen yeni bir on-chain protokolüdür.
???? FUNDING RATE mekanizmasını tanıtıyor
Öncelikle, bu aracın çözmek istediği acı noktasını anlayalım: Vadeli İşlemlerin fonlama oranı çok dalgalı.
Öncelikle, pek tanımayan arkadaşlara vadeli işlemlerin ne olduğunu açıklayayım. Kısaca, vadeli işlemler, sona erme tarihi olmayan bir tür vadeli işlem sözleşmesidir; bu nedenle sürekli olarak elinizde tutabilirsiniz. Bu durum, bir sorun yaratmaktadır: Geleneksel vadeli işlemlerin sona erme tarihi mekanizması, vadeli işlem ve spot fiyatların birbirine yakınlaşmasını sağlarken, vadeli işlemlerin sona erme tarihi olmadığı için, vadeli fiyatların spot fiyatlara bağlanma imkanı kaybolur. Sözleşme fiyatının spot fiyatlardan fazla sapmaması için, borsa bir "fonlama oranı" (Funding Rate) mekanizması tasarlamıştır.
Kısacası, Fonlama Oranı mekanizması, kâr eden tarafın pozisyon maliyetini artırmak için tasarlanmıştır, bu da kâr eden tarafın zamanında pozisyon kapatmasını teşvik eder. Bu mekanizma şu şekilde çalışır:
Böylece, Fonlama Oranı mekanizması sayesinde "vadeli işlemler fiyatlarının spot fiyat etrafında dalgalanmasını ve çok fazla sapma olmamasını sağlama" amacı gerçekleştirilebilir.
Şu anda, günlük Vadeli İşlemler işlem hacmi yüzlerce milyar dolara ulaşıyor! İstatistiklere göre, BTC ve ETH Vadeli İşlemlerinin yıllık fonlama oranı ortalama %7.8 ile %9 arasında. Hesaplayınca, günlük fonlama oranı ile akışa geçen fonların milyonlarca dolar olduğunu görebilirsiniz.
Ağrı noktası: Dalgalanma çok büyük.
Ama burada büyük bir sorun var - Fonlama oranı çok dalgalı. Örneğin, ETH Vadeli İşlemler'in Fonlama oranı çoğu zaman pozitiftir (uzun pozisyonlar kısa pozisyonlara ödeme yapar), ancak piyasa şiddetli dalgalandığında, negatif bölgeye de düşmüştür (kısa pozisyonlar uzun pozisyonlara ödeme yapar).
Bu dalgalanma, hem tüccarlar hem de protokoller için büyük bir belirsizlik yaratıyor. Örneğin, Ethena'nın USDe'si, ünlü bir getirili stabilcoin'dir ve getirisinin ana kaynağı, Ethena'nın vadeli işlemler üzerinden açığa satış yaparak fonlama oranı gelirlerini elde etmesi ve ardından bu gelirleri USDe sahiplerine dağıtmasıdır. Ancak bir kez fonlama oranı negatif hale geldiğinde, kısa pozisyondaki Ethena dışarıya ödeme yapmak zorunda kalır, bu da önceki gelir kaynağının pozisyon maliyetine dönüşmesine neden olur.
Bu riski bertaraf etmek için Ethena zorunda kaldı:
Görüldüğü gibi, Fonlama Oranı'nın şiddetli dalgalanmaları DeFi protokolüne birçok yük ve karmaşıklık ekledi.
????️ BOROS: FONDLAMA ORANINI TİCARET YAPILABİLECEK BİR VARLIĞA DÖNÜŞTÜRÜYOR
Bu soruna yönelik olarak, Pendle Arbitrum üzerinde Boros modülünü tanıttı. Boros'un temel yeniliği "Yield Units" (kısaca YU) kavramını tanıtmasıdır.
Kısacası, YU gelecekteki bir süre için fonlama oranı gelirini ticarete uygun bir varlık haline getirir. Örneğin: 5 YU-ETHUSDT-Binance, Binance'da 5 ETH büyüklüğünde bir ETHUSDT Vadeli İşlemler pozisyonunun gelecekteki fonlama oranı gelir hakkını temsil eder. Dikkat, Vadeli İşlemler'in vade tarihi yoktur, ancak YU'nun vade tarihi vardır. Vade geldiğinde, tüm gelirlerin hesaplanması tamamlanır, YU'nun değeri doğal olarak sıfıra düşer.
İki oran
Ticaret YU, iki ana kavramı içerir:
Boros'ta YU ticaretinin temel mantığı, her yatırımcının piyasanın gelecekteki Fonlama Oranı trendine dair tahminine göre, açık pozisyon açtıklarında sabit olan Implied APR'yi, gelecek bir süre boyunca dalgalanan Underlying APR ile değiş tokuş etmesidir.
Uzun Pozisyon Faizi VS Kısa Pozisyon Faizi
YU ile ticaret yapmanın anahtarı, piyasanın gelecekteki fonlama oranına (yani, bilinen İma edilen APR) ve gelecekte gerçekleşecek olan fonlama oranına (yani, bilinmeyen Temel APR) yönelik beklentilerini karşılaştırmaktır; bu, kişisel tahmin gerektiren bir durumdur.
Başka bir deyişle, Implied APR'nın özünde, Funding Rate kazanç fırsatlarının alım satım fiyatı vardır:
???? Üç Büyük Uygulama Senaryosu
Boros'un tanıttığı faiz swapı işlevi, DeFi kullanıcıları ve protokollerine çeşitli pratik senaryolar sunarak, onların fonlama oranı risklerini yönetmelerine ve gelir stratejileri geliştirmelerine yardımcı olur.
Uzun Pozisyonu Hedge Etme Fonlama Oranı Maliyeti
Piyasa koşulları hareketli olduğunda, fonlama oranı uzun süre pozitif ve daha da artma olasılığı yüksek olduğunda, Vadeli İşlemler alıcıları fiyat artışından elde ettikleri kazançları yaşarken, artan fonlama oranı ödemeleri net karı azaltacaktır.
Boros'ta uzun oran (Long Rate) üzerinden pozisyon alarak, boğa yatırımcıları sabit bir oran öder, değişken bir oran kazanır ve bunu kısmi olarak boğa pozisyonuna aktarır, bu da değişken ve giderek artması beklenen fonlama oranı maliyetini sabit bir maliyet olarak kilitlemek anlamına gelir. Bu, bir faiz oranı artış sigortası satın almak gibidir: Fonlama oranı fırlasa bile, sabit kısmın üzerindeki ek harcamalar, Boros'tan elde edilen değişken gelirle telafi edilecektir ve böylece boğa pozisyonunun maliyetini stabilize edecektir. Boğa piyasası koşullarında, bu hamle boğa stratejisinin kesinliğini önemli ölçüde artırabilir.
ETHENA stabil FONLAMA ORANI geliri
Önceki Ethena protokolü gibi, short pozisyon açarak fonlama oranı gelirleri elde etmeyi amaçlayan Delta nötr stratejiler, Boros'tan da faydalanabilir. Genellikle bu tür stratejiler, gelir elde etmek için fonlama oranının pozitif olmasına dayanır; ancak aşırı durumlarda fonlama oranı negatif hale gelebilir, bu da Ethena'nın ek masraflar yaratmasına ve protokolün zarar etmesine neden olabilir.
Boros'ta faiz oranında short yaparak (Short Rate), Ethena, değişken ve giderek daha düşük hatta negatif olabilecek Fonlama Oranı gelirini sabit bir faiz oranı getirisi ile önceden değiştirebilir. Eğer gelecekte gerçek Fonlama Oranı negatif olursa, Boros'taki Short Rate sözleşmesi Ethena'nın tazminat almasını sağlar (Short Rate, Ethena'nın negatif bir değişken faiz oranı ödemesini gerektirir, bu da pozitif bir değişken faiz oranı geliri almakla eşdeğerdir) ve transfer ödemesi uzun pozisyona yapılır, iki tarafın etkisiyle Ethena, Short Rate ile değiştirdiği sabit faiz oranı gelirini güvenle elde edebilir, Fonlama Oranı dalgalanmaları nedeniyle gelir kaybı yaşamaz.
Bu, Ethena gibi protokollere başka bir riskten korunma aracı sunarak, büyük sigorta fonlarına veya ENA teşvik araçlarına olan bağımlılığı azaltmakta ve fon verimliliğini artırmaktadır. Pendle resmi olarak belirtildiği gibi, Boros, negatif Fonlama Oranı nedeniyle ortaya çıkan getirilerdeki dalgalanmaları yumuşatmaya ve ayı piyasası ortamında getirilerin istikrarını artırmaya yardımcı olacak bu tür Delta nötr protokollerin önemli bir korunma aracı haline gelecektir.
DELTA NEUTRAL kilitli getiri
Merkezi borsalarda (örneğin Deribit), arbitrajcılar "spot+vadeli" ile risksiz kazançlar elde edebilirler. Örneğin, arbitrajcı mevcut piyasada vadeli fiyatların spot fiyatlardan çok daha yüksek olduğunu fark ederse, "Cash-and-Carry" stratejisini uygulayabilir; yani spotta uzun pozisyon alıp vadeli işlemlerde kısa pozisyon alır ve vade tarihine kadar bekler, çünkü vade tarihinde vadeli ve spot fiyatlar birbirine yaklaşır; böylece girişteki baz farkını kilitleyebilir ve stabil bir kazanç elde edebilir.
Ancak on-chain, çoğu türev ürün geleneksel vadeli işlemler değil, Vadeli İşlemler'dir. "Spot alım, Perps'den satış" kombinasyonu (örneğin Ethena USDe arkasındaki kombinasyon) Delta Nötr olmayı başarsa da, Fonlama oranı mekanizması hala tüm kombinasyonun değerini artırabilir, ancak dezavantajı, Fonlama oranının sağladığı gelirin her zaman dalgalanmasıdır, bu da arbitrajcıların vadeli işlemlerde olduğu gibi baştan kazançlarını kilitlemesini engeller.
Boros'un ortaya çıkışı bu durumu değiştirdi. Örneğin, Perps fiyatı spot fiyatın üzerinde olduğunda, arbitrajcılar on-chain spotu uzun tutup Vadeli İşlemler üzerinde kısa pozisyon alarak pozitif fonlama oranı elde ederler, ardından Boros'ta Kısa Oran ile gelecekteki dalgalı Fonlama Oranı gelirlerini sabit bir nakit akışına dönüştürürler. Böylece, “spot + Vadeli İşlemler” kombinasyonu, “spot + vadeli işlem” kombinasyonu gibi, pozisyon açılırken kazancı kilitleyebilir ve artık Fonlama Oranı'nın ortada büyük dalgalanmalarla kârı aşındırmasından endişe etmemelidir. Bu, DeFi Vadeli İşlemlerinin merkeziyetsiz vadeli işlemlere göre bir eksikliğini kapatmakta ve daha fazla sağlam sermayenin on-chain arbitraj ve piyasa yapım alanlarına girmesi umudunu taşımaktadır.
???? etki
Pendle platformu için anlamı
Boros'un lansmanı, Pendle'ın başlangıçta DeFi sabit getirili protokole odaklanmasından, kripto türevleri faiz oranları pazarına bu geniş alana girdiğini göstermektedir. Fonlama oranı, "kripto yerel" faiz oranı türü olarak, günlük işlem hacmi yüz milyar dolara kadar çıkmakta ancak uzun süre on-chain araçlardan yoksun kalmıştır. Boros, bu boşluğu doldurarak Pendle'ı tam bir on-chain faiz ürünleri platformu haline getirmiştir - hem on-chain borç alma faiz oranları, staking getirileri gibi sabit getirili ürünleri hem de vadeli işlemler gibi türevlerin dalgalı fonlama oranlarını ticaretine olanak tanımaktadır. Pendle ekip kurucu ortağı TN Lee, bunun uzun zamandır on-chain'de hedging veya spekülasyon yapılamayan fonlama oranı riskleri için nihayet bir çözüm olduğunu belirtmiştir.
Boros yeni bir işlem ücreti gelir kanalı açtı, Pendle token sahiplerinin gelir akışı daha çeşitli hale gelecek ve bu da PENDLE token fiyatına daha istikrarlı bir destek sağlayacak, Pendle protokolü de DeFi faiz piyasasındaki temel konumunu pekiştirecek.
DeFi ekosistemi üzerindeki etkisi
Boros'un ortaya çıkması, on-chain türev piyasasının risk yönetim araçlarını geliştirmiştir: tüccarlar ve protokol nihayet geleneksel finans piyasalarında olduğu gibi, sabit-değişken faiz oranı takası ile fonlama oranının belirsizliğini hedge edebilirler. Bu, DeFi Vadeli İşlemler piyasasının sistematik riskini azaltacak ve daha fazla kurum ve sağlam fonun on-chain türev ticaretine katılmasını teşvik edecektir.
???? Geleceğe Bakış
Şu anda Boros, riski kontrol etmek için en yüksek 10 milyon dolar pozisyon sınırı ve 1.2 kat kaldıraç belirlemiştir ve yalnızca Binance üzerindeki BTC ve ETH gibi iki Vadeli İşlemler türünü desteklemektedir. Sistem olgunlaştıkça, ekip daha fazla varlık piyasası (örneğin SOL, BNB) açmayı ve daha fazla türev platformunu (örneğin Hyperliquid, Bybit) desteklemeyi planlamaktadır.
Genel olarak, Pendle'ın Boros işlevi, vadeli işlemler fonlama oranı gibi önemli ancak dalgalı bir gelir akışını, DeFi dünyasında ticareti yapılabilir, hedge edilebilir standartlaştırılmış faiz ürünü haline dönüştürüyor. Bu, sadece deneyimli DeFi kullanıcılarına yeni strateji araçları sunmakla kalmıyor, aynı zamanda kripto finansın geleneksel finansla entegrasyonunu teşvik etmek için önemli bir adım atıyor.
Boros gibi yeniliklerin yaygınlaşmasıyla birlikte, gelecekte DeFi'nin daha büyük işlem hacimlerini ve daha karmaşık finansal işlemleri taşıyabileceğine, gerçekten "Her getiri erişilebilir, ticarete konu olabilir ve korunabilir" vizyonunu gerçekleştirebileceğine inanıyorum.