Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), 29 Temmuz'da Bitcoin ve Kripto Varlıklar borsa işlem ürünlerinin (ETP) fiziksel olarak oluşturulmasına ve geri alınmasına izin veren bir emir onayladı. Böylece, Ocak ayında Bitcoin Spot üretimi ve bu yıl bahar aylarında Eter fonu üretiminin yalnızca nakit ödemeyi kabul etme kısıtlaması tersine çevrildi. SEC, resmi açıklamasında, Bitcoin ve Eter ETP'lerinin "fiziksel olarak oluşturulmasına ve payların geri alınmasına izin verileceğini" belirterek, bunların emtia ETP'lerinin uzun süredir kullanılan mekanizması ile uyumlu kalacağını ifade etti. SEC Başkanı Paul Atkins, "Bu, SEC için yeni bir gün" dedi ve bu değişikliğin bu ürünleri "daha düşük maliyetli ve daha verimli" hale getirmesi gerektiğini ekledi.
Bloomberg Endüstri Araştırmaları Kıdemli ETF Analisti Eric Balchunas, X'te bu haberi daha da açıkladı ve başkanın yorumunu paylaştı: "Bu SEC için yeni bir gün... [gerçek] büyük miktarda kripto varlık ETP'si oluşturma ve geri alma." Gönderisi, politika değişikliğini vurguladı: Yetkilendirilmiş katılımcıların (AP) Bitcoin veya Eter token'larını doğrudan teslim almasına veya almasına izin verilmesi, bunun yerine piyasalarda nakit transferi yapmak için halka açık varlıklar aracılığıyla yapılması.
Birinci: Neden fiziksel geri alma Bitcoin ETF pazarında büyük bir öneme sahip
Bitwise CEO Teddy Fusaro, 30 Temmuz'da yaptığı teknik açıklamada, bu dönüşümün nakit yaratma modelindeki tekrar eden sürtüşmeyi ortadan kaldıracağını belirtti. Nakit yaratma modelinde, fon akışlarıyla karşılaşan ETF'ler "piyasadan Bitcoin satın almak zorunda", genellikle temel fiyatla aynı seviyede bir fark ödemek zorundadır.
Bunu açıklamak için Fusaro, 100 milyon dolarlık bir alımda CME CF Bitcoin referans oranının (New York varyantı) iki baz puan primli olacağını varsayıyor: "Eğer ETF 100 milyon dolarlık bir alımda, temel fiyat (BRRNY) üzerinden %0.02 daha yüksek bir fiyat ödüyorsa, bu 20.000 dolardır." Yazdı ki, bu maliyetler hisse fiyatına yansımaz; oysa fiziksel işlemlerde AP gerekli Bitcoin'i teslim edecektir, "%0.02 kayma olmadan", böylece bu maliyeti "hariç tutar".
Fusaro vakası arkasındaki işletim mekanizması ETF profesyonelleri için yabancı değil, ancak nihai yatırımcılar için genellikle şeffaf değildir. Birincil piyasada, AP oluşturma birimleri oluşturur ve ETF paylarını güven kurumları ile takas eder; saf nakit ticaret mekanizmasında, bu, ihraççı veya aracısının gözlemlenebilir bir temel fiyat artı yürütme maliyeti ile Bitcoin elde etmesini zorlar. BRRNY endeksi (New York saatiyle öğleden sonra 3 ile 4 arasında denetlenen bileşen borsalarında gerçekleştirilen işlemlerden hesaplanan) Amerikan ticaret gününün fiyatlama penceresini sabitler, ancak gerçek işlemler hala fiyat farkı yaratır ve piyasayı etkiler.
Gerçek işlemler borsa içinde Bitcoin ile nakit yerine geçerek, pozisyon sahiplerinin varlıkları doğrudan yatırmasına veya almasına olanak tanır ve zorunlu fon işlemleri olmadan stoklarını net kazanç elde etmelerini sağlar. Zamanla, bu genellikle ikincil piyasa farkını daraltır, kapanıştaki takip gürültüsünü azaltır ve yüksek miktarda alım veya satım tarihleri arasında yatırımcıların maruz kaldığı "gizli" maliyetleri sıkıştırır.
İkincisi, SEC'in emirleri yalnızca bir operasyonel ayarlama ile sınırlı değil
Fiziksel indirimlerin yanı sıra, SEC, "Kripto Varlıklar ETP'sinin tarafsız değerlendirilmesini ilerletmek" için diğer önlemlerin alınmasını onayladığını belirtti. Bu, borsa tarafından Bitcoin Spot ve Eter Spot'u aynı anda barındıran ETP'lerin listeleme ve ticaret için başvuruları, belirli Bitcoin Spot ETP'lerinin opsiyonları, belirli Bitcoin ETP hisse senetleri için FLEX opsiyonları ve bazı Bitcoin ETP'lerin 000 sayılı SEC tarafından yayınlanan takvimi içerir. Ayrıca, iki büyük kripto varlık ETP'sinin listeleme onayı için görüş talep edildi.
Komiser Mark T. Uyeda, bu durumu alışılmadık bir politikanın düzeltilmesi olarak görüyor: 29 Temmuz'dan önce, kripto varlık ETP'leri "fiili olarak oluşturulup geri alınamazdı - bu, diğer malzeme ETP'leri ile keskin bir tezat oluşturuyordu - bu kısıtlama, gereksiz maliyetler ve yükler doğurdu." Onun açıklaması, Fusaro'nun vurguladığı maliyet kanallarıyla örtüşüyor ve bu da, spot kripto varlık ürünlerinin piyasaya sürülmesinden bu yana, ETF piyasa yapıcılarının ve AP'lerin kripto varlıkları altın ve diğer malzeme fonlarıyla eşdeğer tutmak için neden lobi yaptığını açıklamaya yardımcı oluyor.
Piyasa yapısı açısından bakıldığında, etkisi somuttur ve teorik değildir. Fiziksel mekanizmalar, yetkilendirilmiş katılımcıların (AP) ana aracılar, tezgah üstü ticaret platformları ve saklama kuruluşları arasında Bitcoin envanterini yönetmelerine izin verir ve bu durum, fonların kapanışta spot piyasaya girmesini zorunlu kılmaz. Bu, arbitrajı güçlendirebilir ve ETF fiyatlarının varlık net değerine yakın olmasını sağlayabilir, özellikle piyasa dalgalı dönemlerde, çünkü nakde çevirme, yatırımcıları aceleyle alım yapmaya zorlayabilir ve fiyatların referans seviyesinin üzerine çıkmasına neden olabilir.
Uygulama hızı, ihraç eden tarafa bağlı olarak değişiklik göstermektedir; AP protokolleri, operasyonlar ve saklama mekanizmaları, fiziksel likiditeyi desteklemek için güncellenmelidir. Ancak politika temeli değişmiştir.
Sonuç:
SEC, şifreleme para ETP'sinin fiziksel yaratım ve geri alma mekanizmasını onayladı, bu şifreleme para piyasası için bir dönüm noktasıdır. Bu reform, Bitcoin ve Eter ETF'lerinin verimliliğini artıracak, maliyetleri düşürecek ve büyük ölçekli kurumların fon akışını çekmek için kapıları açacak, potansiyel olarak 7,1 trilyon dolara kadar büyük bir arz sıkışıklığını tetikleyerek şifreleme para piyasasının manzarasını yeniden şekillendirecektir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Bitcoin ETF büyük bir değişim yaşıyor! SEC fiziksel yaratım ve geri alımı onayladı, 710 milyar dolar nasıl akacak?
Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), 29 Temmuz'da Bitcoin ve Kripto Varlıklar borsa işlem ürünlerinin (ETP) fiziksel olarak oluşturulmasına ve geri alınmasına izin veren bir emir onayladı. Böylece, Ocak ayında Bitcoin Spot üretimi ve bu yıl bahar aylarında Eter fonu üretiminin yalnızca nakit ödemeyi kabul etme kısıtlaması tersine çevrildi. SEC, resmi açıklamasında, Bitcoin ve Eter ETP'lerinin "fiziksel olarak oluşturulmasına ve payların geri alınmasına izin verileceğini" belirterek, bunların emtia ETP'lerinin uzun süredir kullanılan mekanizması ile uyumlu kalacağını ifade etti. SEC Başkanı Paul Atkins, "Bu, SEC için yeni bir gün" dedi ve bu değişikliğin bu ürünleri "daha düşük maliyetli ve daha verimli" hale getirmesi gerektiğini ekledi.
Bloomberg Endüstri Araştırmaları Kıdemli ETF Analisti Eric Balchunas, X'te bu haberi daha da açıkladı ve başkanın yorumunu paylaştı: "Bu SEC için yeni bir gün... [gerçek] büyük miktarda kripto varlık ETP'si oluşturma ve geri alma." Gönderisi, politika değişikliğini vurguladı: Yetkilendirilmiş katılımcıların (AP) Bitcoin veya Eter token'larını doğrudan teslim almasına veya almasına izin verilmesi, bunun yerine piyasalarda nakit transferi yapmak için halka açık varlıklar aracılığıyla yapılması.
Birinci: Neden fiziksel geri alma Bitcoin ETF pazarında büyük bir öneme sahip
Bitwise CEO Teddy Fusaro, 30 Temmuz'da yaptığı teknik açıklamada, bu dönüşümün nakit yaratma modelindeki tekrar eden sürtüşmeyi ortadan kaldıracağını belirtti. Nakit yaratma modelinde, fon akışlarıyla karşılaşan ETF'ler "piyasadan Bitcoin satın almak zorunda", genellikle temel fiyatla aynı seviyede bir fark ödemek zorundadır.
Bunu açıklamak için Fusaro, 100 milyon dolarlık bir alımda CME CF Bitcoin referans oranının (New York varyantı) iki baz puan primli olacağını varsayıyor: "Eğer ETF 100 milyon dolarlık bir alımda, temel fiyat (BRRNY) üzerinden %0.02 daha yüksek bir fiyat ödüyorsa, bu 20.000 dolardır." Yazdı ki, bu maliyetler hisse fiyatına yansımaz; oysa fiziksel işlemlerde AP gerekli Bitcoin'i teslim edecektir, "%0.02 kayma olmadan", böylece bu maliyeti "hariç tutar".
Fusaro vakası arkasındaki işletim mekanizması ETF profesyonelleri için yabancı değil, ancak nihai yatırımcılar için genellikle şeffaf değildir. Birincil piyasada, AP oluşturma birimleri oluşturur ve ETF paylarını güven kurumları ile takas eder; saf nakit ticaret mekanizmasında, bu, ihraççı veya aracısının gözlemlenebilir bir temel fiyat artı yürütme maliyeti ile Bitcoin elde etmesini zorlar. BRRNY endeksi (New York saatiyle öğleden sonra 3 ile 4 arasında denetlenen bileşen borsalarında gerçekleştirilen işlemlerden hesaplanan) Amerikan ticaret gününün fiyatlama penceresini sabitler, ancak gerçek işlemler hala fiyat farkı yaratır ve piyasayı etkiler.
Gerçek işlemler borsa içinde Bitcoin ile nakit yerine geçerek, pozisyon sahiplerinin varlıkları doğrudan yatırmasına veya almasına olanak tanır ve zorunlu fon işlemleri olmadan stoklarını net kazanç elde etmelerini sağlar. Zamanla, bu genellikle ikincil piyasa farkını daraltır, kapanıştaki takip gürültüsünü azaltır ve yüksek miktarda alım veya satım tarihleri arasında yatırımcıların maruz kaldığı "gizli" maliyetleri sıkıştırır.
İkincisi, SEC'in emirleri yalnızca bir operasyonel ayarlama ile sınırlı değil
Fiziksel indirimlerin yanı sıra, SEC, "Kripto Varlıklar ETP'sinin tarafsız değerlendirilmesini ilerletmek" için diğer önlemlerin alınmasını onayladığını belirtti. Bu, borsa tarafından Bitcoin Spot ve Eter Spot'u aynı anda barındıran ETP'lerin listeleme ve ticaret için başvuruları, belirli Bitcoin Spot ETP'lerinin opsiyonları, belirli Bitcoin ETP hisse senetleri için FLEX opsiyonları ve bazı Bitcoin ETP'lerin 000 sayılı SEC tarafından yayınlanan takvimi içerir. Ayrıca, iki büyük kripto varlık ETP'sinin listeleme onayı için görüş talep edildi.
Komiser Mark T. Uyeda, bu durumu alışılmadık bir politikanın düzeltilmesi olarak görüyor: 29 Temmuz'dan önce, kripto varlık ETP'leri "fiili olarak oluşturulup geri alınamazdı - bu, diğer malzeme ETP'leri ile keskin bir tezat oluşturuyordu - bu kısıtlama, gereksiz maliyetler ve yükler doğurdu." Onun açıklaması, Fusaro'nun vurguladığı maliyet kanallarıyla örtüşüyor ve bu da, spot kripto varlık ürünlerinin piyasaya sürülmesinden bu yana, ETF piyasa yapıcılarının ve AP'lerin kripto varlıkları altın ve diğer malzeme fonlarıyla eşdeğer tutmak için neden lobi yaptığını açıklamaya yardımcı oluyor.
Piyasa yapısı açısından bakıldığında, etkisi somuttur ve teorik değildir. Fiziksel mekanizmalar, yetkilendirilmiş katılımcıların (AP) ana aracılar, tezgah üstü ticaret platformları ve saklama kuruluşları arasında Bitcoin envanterini yönetmelerine izin verir ve bu durum, fonların kapanışta spot piyasaya girmesini zorunlu kılmaz. Bu, arbitrajı güçlendirebilir ve ETF fiyatlarının varlık net değerine yakın olmasını sağlayabilir, özellikle piyasa dalgalı dönemlerde, çünkü nakde çevirme, yatırımcıları aceleyle alım yapmaya zorlayabilir ve fiyatların referans seviyesinin üzerine çıkmasına neden olabilir.
Uygulama hızı, ihraç eden tarafa bağlı olarak değişiklik göstermektedir; AP protokolleri, operasyonlar ve saklama mekanizmaları, fiziksel likiditeyi desteklemek için güncellenmelidir. Ancak politika temeli değişmiştir.
Sonuç:
SEC, şifreleme para ETP'sinin fiziksel yaratım ve geri alma mekanizmasını onayladı, bu şifreleme para piyasası için bir dönüm noktasıdır. Bu reform, Bitcoin ve Eter ETF'lerinin verimliliğini artıracak, maliyetleri düşürecek ve büyük ölçekli kurumların fon akışını çekmek için kapıları açacak, potansiyel olarak 7,1 trilyon dolara kadar büyük bir arz sıkışıklığını tetikleyerek şifreleme para piyasasının manzarasını yeniden şekillendirecektir.