Yazar: Cosmo Jiang, Pantera Capital ortakları; Çeviri: AIMan@Jinse财经
Açık piyasa kripto yatırımının yeni bir sınırı ortaya çıkıyor – Dijital Varlık Hazine şirketleri (DAT'ler). MSTR'nin (Strateji, eski adıyla MicroStrategy) stratejisini takip eden bu şirketler, halka açık borsalarda listelenen sürekli sermaye araçları aracılığıyla dijital varlıklara yatırım sunar. Stratejinin inceliklerini dikkatlice inceledikten sonra, bu yatırım felsefesine ikna olduk ve yatırımlarımızı yoğunlaştırma eğilimindeyiz.
Yatırımcılar olarak, önceki önyargılarımızı sürekli olarak gözden geçirmeyi hedefliyoruz. MSTR priminin sürekli varlığı ve Capital Group ile Norges gibi temele dayalı fonların alımları göz önüne alındığında, DAT eğiliminden faydalanmak için asimetrik fırsatlar arıyoruz. Prim oranının sonsuza dek sürmeyeceği doğru olsa da, dijital varlık hazine şirketlerine yatırım yapmak ve ticaret fiyatlarının neden temel net varlık değerinin (NAV) üzerinde olabileceğini açıklamak için temel nedenler vardır.
En temel boğa nedeni, MSTR aracılığıyla zamanla doğrudan BTC satın almaya kıyasla hisse başına daha fazla BTC (hisse başına BTC, "BPS") tutma olasılığıdır. Hadi basit bir matematik hesabı yapalım:
Eğer varlık net değerinin iki katı ile MSTR satın alırsanız, aldığınız 0.5 BTC olacaktır, bu da doğrudan 1.0 BTC satın almak yerine geçerlidir. Ancak, eğer MSTR fon toplayabilirse ve BPS her yıl %50 artış gösterirse (geçen yıl %74 artmıştı), o zaman ikinci yıl sonunda 1.1 BTC'ye sahip olacaksınız - bu da doğrudan spot satın almaktan daha fazladır.
MSTR'nin BPS'yi sürdürülebilir bir şekilde geliştirebileceğine inanmak için, üç şeye inanmalısınız:
Hisse senetleri bazen adil değer üzerinden işlem görmez, piyasa da mantıksız hale gelebilir ve bu durum değerlemenin varlık net değerine kıyasla çok yüksek olmasına neden olabilir. Piyasada yeterince uzun süre kalan herhangi bir yatırımcı, piyasanın her zaman mantıklı olmadığını bilir.
MSTR hisselerinin volatilitesi oldukça yüksektir, bu da MSTR'nin dönüştürülebilir tahvil satışı yapması veya kendi alım opsiyonlarını satarak volatilite elde etmesi için bir zemin oluşturur ve böylece yüksek prim kazanır.
Yönetim, bu koşullardan yararlanmak için yeterli mali zekaya sahiptir.
Ona bakıldığında, DAT'ların başarısını yönlendiren hafife alınan bir faktör, geleneksel yatırımcı davranışlarını dijital varlıklara yatırım yapmakla nasıl ilişkilendirdikleridir - esasen kripto para birimlerini hisse senetlerine dönüştürerek. MSTR'ler, ETF'ler ve yeni DAT dalgası gibi ürünlere yönelik güçlü talep, büyük miktarlarda paranın daha önce bir cüzdan veya kripto borsası hesabı oluşturmak gibi kriptoya özgü ürünlerin işe alım karmaşıklıkları nedeniyle marjinalleştirildiğini gösteriyor. "Eski" sistem aracılığıyla bile artık daha fazla sermayenin alana gelmesi cesaret verici.
Yapısal arz perspektifinden bakıldığında, DAT'lar ETF'lerle de ilginç bir tezat oluşturur: DAT satın almak arzı etkili bir şekilde kilitler ve DAT'lar aslında tek yönlü kapalı uçlu fonlar olduğundan, satılma olasılıkları daha düşüktür. Buna karşılık, ETF'ler tarafından tutulan tokenler, birikim kadar kolay bir şekilde dağıtılabilir. Bu fenomen, dayanak varlığın fiyatı üzerinde daha iyi bir etkiye sahip olabilir, çünkü DAT her ikisi de bir satışı körüklemeden rezervleri olarak daha fazla token satın alabilir.
Pantera birkaç DAT şirketine yatırım yaptı. Bunlardan en dikkate değer olanı, uzun süredir Bitcoin evangelisti Jack Mallers tarafından yönetilen Twenty One Capital (NASDAQ:CEP). Şirket, MSTR'nin stratejisini taklit etmeye çalışıyor ve üç endüstri devi tarafından destekleniyor: Tether, SoftBank ve Cantor Fitzgerald. Twenty One, tüm sermaye piyasası araçlarından yararlanabilecek kadar büyüktür ve aynı zamanda küçük bir piyasa değerine sahiptir, bu nedenle BPS'yi MSTR'den daha hızlı büyütme ve daha yüksek bir primle işlem yapma esnekliğine sahiptir. Bir şirket olarak Pantera, Twenty One'ın Kamu Sermayesine Özel Yatırımının (PIPE) en büyük yatırımcısıdır.
Pantera, Amerika Birleşik Devletleri'nde DAT kervanına katılan DeFi Development Corp'a (NASDAQ:DFDV, eski adıyla Janover) yapılan yatırıma liderlik etti. CEO Joseph Onorati ve CIO Parker White liderliğindeki DFDV, MSTR'nin stratejisini alıyor ancak bunu Solana'ya uyguluyor. Solana, aşağıdaki nedenlerden dolayı BTC'ye ilginç bir alternatiftir: (a), daha kısa vade süresi nedeniyle BTC'den daha fazla avantaja sahip olabilir; (b) oynaklığı BTC'den daha yüksektir, bu da bu oynaklıktan yararlanarak daha yüksek getiri elde edilebileceği anlamına gelir; (c) taahhüt edilen kazanç kısmı, hisse başına SOL'un büyümesine katkıda bulunabilir; (d) Şu anda daha az alternatif mevcut olduğundan (örneğin, halka açık madenciler ve spot ETF'ler yok), Solana'nın daha fazla kullanılmayan talebi var.
Bu alandaki en son yatırımımız, Amerika'nın ilk Ethereum dijital varlık finans şirketi Sharplink Gaming (SBET). SBET, önde gelen Ethereum yazılım şirketi Consensys tarafından desteklenmektedir ve Pantera, ekibiyle on yıldan fazla bir süredir işbirliği yapmaktadır.
Pantera'nın DFDV, CEP, SBET gibi şirketlere verdiği destek ve bunların pazardaki başarılı yansımaları, ardından gelen birçok projeyi teşvik etti; bu projelerin çoğunu hala aktif bir şekilde değerlendiriyoruz.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Pantera: Neden dijital varlık şirketlerine güveniyoruz
Yazar: Cosmo Jiang, Pantera Capital ortakları; Çeviri: AIMan@Jinse财经
Açık piyasa kripto yatırımının yeni bir sınırı ortaya çıkıyor – Dijital Varlık Hazine şirketleri (DAT'ler). MSTR'nin (Strateji, eski adıyla MicroStrategy) stratejisini takip eden bu şirketler, halka açık borsalarda listelenen sürekli sermaye araçları aracılığıyla dijital varlıklara yatırım sunar. Stratejinin inceliklerini dikkatlice inceledikten sonra, bu yatırım felsefesine ikna olduk ve yatırımlarımızı yoğunlaştırma eğilimindeyiz.
Yatırımcılar olarak, önceki önyargılarımızı sürekli olarak gözden geçirmeyi hedefliyoruz. MSTR priminin sürekli varlığı ve Capital Group ile Norges gibi temele dayalı fonların alımları göz önüne alındığında, DAT eğiliminden faydalanmak için asimetrik fırsatlar arıyoruz. Prim oranının sonsuza dek sürmeyeceği doğru olsa da, dijital varlık hazine şirketlerine yatırım yapmak ve ticaret fiyatlarının neden temel net varlık değerinin (NAV) üzerinde olabileceğini açıklamak için temel nedenler vardır.
En temel boğa nedeni, MSTR aracılığıyla zamanla doğrudan BTC satın almaya kıyasla hisse başına daha fazla BTC (hisse başına BTC, "BPS") tutma olasılığıdır. Hadi basit bir matematik hesabı yapalım:
Eğer varlık net değerinin iki katı ile MSTR satın alırsanız, aldığınız 0.5 BTC olacaktır, bu da doğrudan 1.0 BTC satın almak yerine geçerlidir. Ancak, eğer MSTR fon toplayabilirse ve BPS her yıl %50 artış gösterirse (geçen yıl %74 artmıştı), o zaman ikinci yıl sonunda 1.1 BTC'ye sahip olacaksınız - bu da doğrudan spot satın almaktan daha fazladır.
MSTR'nin BPS'yi sürdürülebilir bir şekilde geliştirebileceğine inanmak için, üç şeye inanmalısınız:
Hisse senetleri bazen adil değer üzerinden işlem görmez, piyasa da mantıksız hale gelebilir ve bu durum değerlemenin varlık net değerine kıyasla çok yüksek olmasına neden olabilir. Piyasada yeterince uzun süre kalan herhangi bir yatırımcı, piyasanın her zaman mantıklı olmadığını bilir.
MSTR hisselerinin volatilitesi oldukça yüksektir, bu da MSTR'nin dönüştürülebilir tahvil satışı yapması veya kendi alım opsiyonlarını satarak volatilite elde etmesi için bir zemin oluşturur ve böylece yüksek prim kazanır.
Yönetim, bu koşullardan yararlanmak için yeterli mali zekaya sahiptir.
Ona bakıldığında, DAT'ların başarısını yönlendiren hafife alınan bir faktör, geleneksel yatırımcı davranışlarını dijital varlıklara yatırım yapmakla nasıl ilişkilendirdikleridir - esasen kripto para birimlerini hisse senetlerine dönüştürerek. MSTR'ler, ETF'ler ve yeni DAT dalgası gibi ürünlere yönelik güçlü talep, büyük miktarlarda paranın daha önce bir cüzdan veya kripto borsası hesabı oluşturmak gibi kriptoya özgü ürünlerin işe alım karmaşıklıkları nedeniyle marjinalleştirildiğini gösteriyor. "Eski" sistem aracılığıyla bile artık daha fazla sermayenin alana gelmesi cesaret verici.
Yapısal arz perspektifinden bakıldığında, DAT'lar ETF'lerle de ilginç bir tezat oluşturur: DAT satın almak arzı etkili bir şekilde kilitler ve DAT'lar aslında tek yönlü kapalı uçlu fonlar olduğundan, satılma olasılıkları daha düşüktür. Buna karşılık, ETF'ler tarafından tutulan tokenler, birikim kadar kolay bir şekilde dağıtılabilir. Bu fenomen, dayanak varlığın fiyatı üzerinde daha iyi bir etkiye sahip olabilir, çünkü DAT her ikisi de bir satışı körüklemeden rezervleri olarak daha fazla token satın alabilir.
Pantera birkaç DAT şirketine yatırım yaptı. Bunlardan en dikkate değer olanı, uzun süredir Bitcoin evangelisti Jack Mallers tarafından yönetilen Twenty One Capital (NASDAQ:CEP). Şirket, MSTR'nin stratejisini taklit etmeye çalışıyor ve üç endüstri devi tarafından destekleniyor: Tether, SoftBank ve Cantor Fitzgerald. Twenty One, tüm sermaye piyasası araçlarından yararlanabilecek kadar büyüktür ve aynı zamanda küçük bir piyasa değerine sahiptir, bu nedenle BPS'yi MSTR'den daha hızlı büyütme ve daha yüksek bir primle işlem yapma esnekliğine sahiptir. Bir şirket olarak Pantera, Twenty One'ın Kamu Sermayesine Özel Yatırımının (PIPE) en büyük yatırımcısıdır.
Pantera, Amerika Birleşik Devletleri'nde DAT kervanına katılan DeFi Development Corp'a (NASDAQ:DFDV, eski adıyla Janover) yapılan yatırıma liderlik etti. CEO Joseph Onorati ve CIO Parker White liderliğindeki DFDV, MSTR'nin stratejisini alıyor ancak bunu Solana'ya uyguluyor. Solana, aşağıdaki nedenlerden dolayı BTC'ye ilginç bir alternatiftir: (a), daha kısa vade süresi nedeniyle BTC'den daha fazla avantaja sahip olabilir; (b) oynaklığı BTC'den daha yüksektir, bu da bu oynaklıktan yararlanarak daha yüksek getiri elde edilebileceği anlamına gelir; (c) taahhüt edilen kazanç kısmı, hisse başına SOL'un büyümesine katkıda bulunabilir; (d) Şu anda daha az alternatif mevcut olduğundan (örneğin, halka açık madenciler ve spot ETF'ler yok), Solana'nın daha fazla kullanılmayan talebi var.
Bu alandaki en son yatırımımız, Amerika'nın ilk Ethereum dijital varlık finans şirketi Sharplink Gaming (SBET). SBET, önde gelen Ethereum yazılım şirketi Consensys tarafından desteklenmektedir ve Pantera, ekibiyle on yıldan fazla bir süredir işbirliği yapmaktadır.
Pantera'nın DFDV, CEP, SBET gibi şirketlere verdiği destek ve bunların pazardaki başarılı yansımaları, ardından gelen birçok projeyi teşvik etti; bu projelerin çoğunu hala aktif bir şekilde değerlendiriyoruz.