В криптофинансовой системе DEX всегда играл интересную роль. Он, кажется, всегда онлайн, не испытывает сбоев, не подвергается цензуре и не исчезает, но на протяжении долгого времени остается на периферии: интерфейс сложный, ликвидности недостаточно, отсутствует интересная история, он не является центром обсуждения горячих тем и не является любимым проектом. Когда DeFi взорвался, он стал альтернативой централизованным биржам; в медвежьем рынке он стал "наследием эры DeFi", нацеленным на "безопасность и самоуправление". Когда индустрия больше интересуется новыми нарративами, такими как публичные цепочки, ИИ, RWA, надписи и т.д., DEX, похоже, утратил свою значимость.
Однако в долгосрочной перспективе мы увидим, что DEX тихо растет и начинает потрясать основную логику онлайновых финансов. Популярность Uniswap — это всего лишь одна из исторических вех, в то время как такие проекты, как Curve, Balancer, Raydium и Velodrome, являются его трансформациями. Когда мы наблюдаем за эволюцией всех AMM, агрегаторов и L2 DEX, за этим на самом деле стоит процесс самоэволюции основы децентрализованных финансов.
Давайте выйдем за рамки перспективы "сравнения продуктов" и "трендов в отрасли", обратим внимание на долгосрочную историю и обсудим логику ее структурной эволюции:
Как DEX на блокчейне превращается из инструмента в логическую структуру эволюции;
Как она усвоила финансовые механизмы и экологические цели различных эпох;
Почему, когда мы говорим о запуске, холодном старте проекта и самоорганизации сообщества, мы неизбежно упоминаем DEX.
Это история эволюции DEX, наблюдение за структурой "функционального рассеяния" децентрализованных систем, а также развертывание целого исторического пути. Мы также попытаемся ответить на все более трудный вопрос: почему, когда мы говорим о Web3, ни один проект не может избежать DEX?
I. Пятилетняя история DEX: от периферийной роли к центральному элементу повествования
1、Первое поколение DEX: выражение антицентрализации (эпоха EtherDelta)
В 2017 году, когда централизованные биржи процветали, группа криптоэнтузиастов тихо запустила необычный эксперимент на блокчейне: EtherDelta.
По сравнению с централизованными биржами, такими как Binance и OKEx, торговый опыт на EtherDelta можно назвать почти катастрофическим: торговля требует ручного ввода сложных данных блокчейна, задержка взаимодействия крайне высока, а интерфейс пользователя напоминает примитивные веб-страницы прошлого века, что почти отпугивает обычных трейдеров.
Но рождение EtherDelta с самого начала было не только ради удобства, но и для полного избавления от "централизованного доверия": торговые активы полностью контролируются пользователями, а исполнение заказов осуществляется полностью на блокчейне Ethereum, без необходимости в посредническом хранении и доверии третьим сторонам. Основатель Ethereum Виталик Бутерин даже публично выражал ожидания от этой модели, считая, что децентрализованные обмены на блокчейне являются одним из направлений реального применения блокчейна.
Хотя EtherDelta в конечном итоге постепенно исчез из поля зрения из-за технических и пользовательских проблем, он оставил заметный след в истории блокчейна: DEX с этого момента перестал быть просто инструментом для торговли и стал практическим выражением противостояния централизации.
Она, возможно, не была любимицей рынка в то время, но заложила генетические семена для таких проектов, как Uniswap, Balancer и Raydium: пользователи держат свои активы, ордера исполняются на блокчейне, не требуется доверительная эскроу — именно эти качества стали основой для дальнейшей эволюции, порождения и расширения DEX.
Если EtherDelta представляет собой "первый принцип" децентрализованной торговли, то появление Uniswap стало тем моментом, когда эта идеал впервые приобрел путь к масштабируемой реализации.
В 2018 году Uniswap выпустил v1 и впервые внедрил механизм автоматизированного маркет-мейкера (AMM, Automated Market Maker) в блокчейн, что полностью разрушило ограничения традиционной модели сопоставления с помощью ордерной книги. Основная торговая логика проста, но революционна — x * y = k: эта формула является ключевым инновационным элементом Uniswap, позволяя пулу ликвидности автоматически устанавливать цены без необходимости в контрагентах или ордерах. Как только вы помещаете один актив в пул, вы можете автоматически получить другой актив по кривой постоянного произведения. Нет необходимости в контрагентах, нет необходимости в ордерах, нет необходимости в сопоставлении: торговое действие эквивалентно ценообразованию.
Прорыв этой модели заключается в том, что она не только решает проблему "нельзя торговать, если нет ордеров" на ранних DEX, но и полностью изменяет источник ликвидности для торгов на блокчейне: любой может стать поставщиком ликвидности (LP), вносить активы на рынок и зарабатывать на комиссиях.
Успех Uniswap также вдохновил на инновации в других вариантах механизма AMM:
Balancer представил многоактивные + настраиваемые пулы весов, позволяя проектам устанавливать собственные веса и распределение активов;
Curve разработал оптимизированную кривую для решения проблемы высокой проскальзывания стабильных монет, что позволяет осуществлять обмен активами с меньшими затратами;
SushiSwap добавил токенизированные стимулы и механизмы управления на базе Uniswap, открыв нарратив "ликвидная добыча + общественный суверенитет";
Эти варианты вместе способствовали тому, что AMM DEX вошел в стадию "продуктизации протоколов". В отличие от первого поколения DEX, которое в основном было движимо идеями и имело грубую форму, второе поколение DEX уже начало проявлять четкую продуктовую логику и замкнутый круг пользовательского поведения: они не только могут осуществлять сделки, но также являются структурной основой для обращения активов, входом для пользователей в ликвидность и даже частью запуска экосистемы проекта.
Можно сказать, что с Uniswap DEX впервые действительно стал "продуктом", который можно использовать, который может расти, накапливать пользователей и капитал — он больше не является придатком к концепту, а начинает становиться самим строительным элементом структуры.
3. Третье поколение DEX: от инструмента до узла, расширение функций и интеграция экосистемы
С 2021 года эволюция DEX начала выходить за рамки единственной торговой сцены и вступила в "смешанную стадию", где параллельно происходит функциональное расширение и интеграция экосистемы. На этом этапе DEX больше не является просто "местом для обмена валюты", а постепенно превращается в сердцевину ликвидности в цепочном финансовом системе, входом для холодного старта проектов и даже диспетчером структуры экосистемы.
Одним из самых знаковых парадигмальных сдвигов этого периода стало появление Raydium.
Raydium был создан на блокчейне Solana и является первой попыткой интеграции механизма AMM с глубиной ордерной книги на цепочке. Он не только предлагает ликвидные пулы на основе постоянного произведения, но также может синхронизировать сделки с ордерной книгой Serum на цепочке, создавая структуру ликвидности, в которой сосуществуют "автоматизированный маркетмейкинг + пассивные ордера". Эта модель сочетает в себе простоту AMM и видимые уровни цен ордерной книги, значительно увеличивая эффективность капитала и использование ликвидности при сохранении автономности на цепочке.
Структурное значение Raydium заключается в том, что это не просто "оптимизация AMM", а первое в DEX попытка на блокчейне ввести "опыт CEX" в распределенное восстановление. Для новых проектов в экосистеме Solana Raydium является не только торговой площадкой, но и местом старта — от начальной ликвидности до распределения токенов, глубины ордеров и曝光 проекта, он является связующим узлом между первичным эмиссией и вторичными торгами.
На этом этапе функциональность взрыва далеко не ограничивается Raydium:
SushiSwap добавил торговые майнинги, токены управления, общественное управление и инкубационные пулы "Onsen" на модель Uniswap, образовав экосистему DEX с управлением;
PancakeSwap объединил функции игровых блокчейнов, NFT-рынка и лотерей на блокчейне, завершив операцию DEX на BNB Chain;
Velodrome (Optimism) ввел "межпротокольное распределение ликвидности" на основе модели veToken, позволяя DEX стать координатором между протоколами, а не просто обслуживать пользователей;
Jupiter в экосистеме Solana связывает несколько DEX и пути активов через роль агрегатора маршрутов, становясь поистине "онлайн-кросс-протокольным агрегатором".
Общей характеристикой этого этапа является то, что DEX больше не является конечной точкой протокола, а представляет собой промежуточную сеть, соединяющую активы, проекты, пользователей и протокол.
Он должен выполнять как "конечное взаимодействие" пользователей при сделках, так и встраивать "начальный поток" выпуска проекта, при этом он также должен интегрироваться с целой системой цепочечных действий, включая управление, стимулы, ценообразование, агрегацию и т.д.
DEX, избавившись от статуса "孤岛协议", становится узловой точкой (hub primitive) в мире DeFi — компонентом цепочечного консенсуса с высокой адаптивностью и высокой композируемостью.
4、Четвертое поколение DEX: трансформационный рост в многоцепочечной буре, это агрегирование, L2 и кросс-цепочные эксперименты
Если эволюцию первых двух поколений DEX можно считать скачком в технической парадигме, то третья стадия Raydium является попыткой соединения функциональных модулей. Начиная с 2021 года, DEX вошел в более трудный для классификации этап: это уже не команда, ведущая "обновление версии", а вся структура на цепочке заставляет его адаптироваться и трансформироваться.
Первыми, кто ощутил эти изменения, стали DEX, развернутые на уровне 2.
После запуска основных сетей Arbitrum и Optimism высокие затраты на газ при транзакциях в Ethereum больше не являются единственным вариантом, структура Rollup начинает становиться новой почвой для роста DEX нового поколения. GMX на Arbitrum использует модель ценообразования через оракулы и бессрочные контракты, предлагая упрощённый путь и структуру без LP пулов, чтобы ответить на вопрос "AMM недостаточно для решения проблемы глубины". А на Optimism Velodrome, используя модель veToken, пытается установить механизм координации управления стимулов ликвидности между протоколами. Эти DEX больше не стремятся к универсальности, а укореняются в определённой цепочке в качестве "экосистемной инфраструктуры".
В то же время формируется другая категория структурных патчей: агрегаторы.
Когда количество DEX увеличивается, проблема фрагментации ликвидности быстро усугубляется, и пользователи на блокчейне "куда торговать" постепенно становятся новым бременем для принятия решений. С момента запуска 1inch в 2020 году, а затем Matcha и Jupiter, агрегаторы взяли на себя новую роль: они не являются DEX, но управляют всеми путями ликвидности DEX. Особенно Jupiter, быстро набирающий популярность на цепочке Solana, именно потому, что он точно заполняет пробелы в глубине путей, переключении активов и опыте торговли.
Но структура DEX не остановилась на адаптации внутри цепочки. После 2021 года такие проекты, как ThorChain и Router Protocol, стали появляться, выдвигая более радикальные предложения: возможно ли, чтобы обе стороны сделки вообще не находились на одной цепочке и все же могли обмениваться? Такие "кросс-цепочные DEX" начали пытаться решить проблемы обращения активов между цепочками с помощью создания собственных уровней проверки, ретрансляции сообщений или виртуальных ликвидных пулов. Хотя структура протоколов значительно сложнее, чем у однопоточных DEX, их появление посылает сигнал: путь эволюции DEX уже вышел за рамки конкретной публичной цепочки и движется в эпоху координации межцепочных протоколов.
На этом этапе DEX сложно классифицировать по "типу": это может быть вход в ликвидность (1inch), или координатор протокола (Velodrome), или, что более вероятно, механизм межсетевого обмена (ThorChain). Они не "разработаны", как предыдущее поколение, а скорее "вытолкнуты структурой".
На этом этапе DEX уже не просто инструмент, а реакция на окружающую среду — адаптивный продукт, предназначенный для поддержки изменений сетевой структуры, межцепочечных переходов активов и стимулов между протоколами. Это уже не "обновление продукта", а отражение "эволюции структуры".
II. Когда цена, ликвидность и нарратив пересекаются: как DEX "входит" в запуск
Обращаясь к пути развития первых четырех поколений DEX, несложно заметить одну вещь: они
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
14 Лайков
Награда
14
5
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
LightningLady
· 19ч назад
Кто купил токены dex, поднимите руку, если вас разыгрывали как лохов.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GweiObserver
· 19ч назад
Маргинальные DEX - это правильный путь
Посмотреть ОригиналОтветить0
MagicBean
· 20ч назад
Эх, каждый день говорят, что никто не использует, а все уже перевернули мир.
Посмотреть ОригиналОтветить0
VCsSuckMyLiquidity
· 20ч назад
Мошенничество как может быть с моей фамилией?
Посмотреть ОригиналОтветить0
RugResistant
· 20ч назад
мда... до сих пор вижу серьезные уязвимости в большинстве реализаций децентрализованных бирж, если честно
История эволюции DEX: от крайних инструментов до финансового узла в блокчейне
DEX: Никогда не был по-настоящему понятым
В криптофинансовой системе DEX всегда играл интересную роль. Он, кажется, всегда онлайн, не испытывает сбоев, не подвергается цензуре и не исчезает, но на протяжении долгого времени остается на периферии: интерфейс сложный, ликвидности недостаточно, отсутствует интересная история, он не является центром обсуждения горячих тем и не является любимым проектом. Когда DeFi взорвался, он стал альтернативой централизованным биржам; в медвежьем рынке он стал "наследием эры DeFi", нацеленным на "безопасность и самоуправление". Когда индустрия больше интересуется новыми нарративами, такими как публичные цепочки, ИИ, RWA, надписи и т.д., DEX, похоже, утратил свою значимость.
Однако в долгосрочной перспективе мы увидим, что DEX тихо растет и начинает потрясать основную логику онлайновых финансов. Популярность Uniswap — это всего лишь одна из исторических вех, в то время как такие проекты, как Curve, Balancer, Raydium и Velodrome, являются его трансформациями. Когда мы наблюдаем за эволюцией всех AMM, агрегаторов и L2 DEX, за этим на самом деле стоит процесс самоэволюции основы децентрализованных финансов.
Давайте выйдем за рамки перспективы "сравнения продуктов" и "трендов в отрасли", обратим внимание на долгосрочную историю и обсудим логику ее структурной эволюции:
Это история эволюции DEX, наблюдение за структурой "функционального рассеяния" децентрализованных систем, а также развертывание целого исторического пути. Мы также попытаемся ответить на все более трудный вопрос: почему, когда мы говорим о Web3, ни один проект не может избежать DEX?
I. Пятилетняя история DEX: от периферийной роли к центральному элементу повествования
1、Первое поколение DEX: выражение антицентрализации (эпоха EtherDelta)
В 2017 году, когда централизованные биржи процветали, группа криптоэнтузиастов тихо запустила необычный эксперимент на блокчейне: EtherDelta.
По сравнению с централизованными биржами, такими как Binance и OKEx, торговый опыт на EtherDelta можно назвать почти катастрофическим: торговля требует ручного ввода сложных данных блокчейна, задержка взаимодействия крайне высока, а интерфейс пользователя напоминает примитивные веб-страницы прошлого века, что почти отпугивает обычных трейдеров.
Но рождение EtherDelta с самого начала было не только ради удобства, но и для полного избавления от "централизованного доверия": торговые активы полностью контролируются пользователями, а исполнение заказов осуществляется полностью на блокчейне Ethereum, без необходимости в посредническом хранении и доверии третьим сторонам. Основатель Ethereum Виталик Бутерин даже публично выражал ожидания от этой модели, считая, что децентрализованные обмены на блокчейне являются одним из направлений реального применения блокчейна.
Хотя EtherDelta в конечном итоге постепенно исчез из поля зрения из-за технических и пользовательских проблем, он оставил заметный след в истории блокчейна: DEX с этого момента перестал быть просто инструментом для торговли и стал практическим выражением противостояния централизации.
Она, возможно, не была любимицей рынка в то время, но заложила генетические семена для таких проектов, как Uniswap, Balancer и Raydium: пользователи держат свои активы, ордера исполняются на блокчейне, не требуется доверительная эскроу — именно эти качества стали основой для дальнейшей эволюции, порождения и расширения DEX.
2、Второе поколение DEX: смена технической парадигмы (появление AMM)
Если EtherDelta представляет собой "первый принцип" децентрализованной торговли, то появление Uniswap стало тем моментом, когда эта идеал впервые приобрел путь к масштабируемой реализации.
В 2018 году Uniswap выпустил v1 и впервые внедрил механизм автоматизированного маркет-мейкера (AMM, Automated Market Maker) в блокчейн, что полностью разрушило ограничения традиционной модели сопоставления с помощью ордерной книги. Основная торговая логика проста, но революционна — x * y = k: эта формула является ключевым инновационным элементом Uniswap, позволяя пулу ликвидности автоматически устанавливать цены без необходимости в контрагентах или ордерах. Как только вы помещаете один актив в пул, вы можете автоматически получить другой актив по кривой постоянного произведения. Нет необходимости в контрагентах, нет необходимости в ордерах, нет необходимости в сопоставлении: торговое действие эквивалентно ценообразованию.
Прорыв этой модели заключается в том, что она не только решает проблему "нельзя торговать, если нет ордеров" на ранних DEX, но и полностью изменяет источник ликвидности для торгов на блокчейне: любой может стать поставщиком ликвидности (LP), вносить активы на рынок и зарабатывать на комиссиях.
Успех Uniswap также вдохновил на инновации в других вариантах механизма AMM:
Balancer представил многоактивные + настраиваемые пулы весов, позволяя проектам устанавливать собственные веса и распределение активов;
Curve разработал оптимизированную кривую для решения проблемы высокой проскальзывания стабильных монет, что позволяет осуществлять обмен активами с меньшими затратами;
SushiSwap добавил токенизированные стимулы и механизмы управления на базе Uniswap, открыв нарратив "ликвидная добыча + общественный суверенитет";
Эти варианты вместе способствовали тому, что AMM DEX вошел в стадию "продуктизации протоколов". В отличие от первого поколения DEX, которое в основном было движимо идеями и имело грубую форму, второе поколение DEX уже начало проявлять четкую продуктовую логику и замкнутый круг пользовательского поведения: они не только могут осуществлять сделки, но также являются структурной основой для обращения активов, входом для пользователей в ликвидность и даже частью запуска экосистемы проекта.
Можно сказать, что с Uniswap DEX впервые действительно стал "продуктом", который можно использовать, который может расти, накапливать пользователей и капитал — он больше не является придатком к концепту, а начинает становиться самим строительным элементом структуры.
3. Третье поколение DEX: от инструмента до узла, расширение функций и интеграция экосистемы
С 2021 года эволюция DEX начала выходить за рамки единственной торговой сцены и вступила в "смешанную стадию", где параллельно происходит функциональное расширение и интеграция экосистемы. На этом этапе DEX больше не является просто "местом для обмена валюты", а постепенно превращается в сердцевину ликвидности в цепочном финансовом системе, входом для холодного старта проектов и даже диспетчером структуры экосистемы.
Одним из самых знаковых парадигмальных сдвигов этого периода стало появление Raydium.
Raydium был создан на блокчейне Solana и является первой попыткой интеграции механизма AMM с глубиной ордерной книги на цепочке. Он не только предлагает ликвидные пулы на основе постоянного произведения, но также может синхронизировать сделки с ордерной книгой Serum на цепочке, создавая структуру ликвидности, в которой сосуществуют "автоматизированный маркетмейкинг + пассивные ордера". Эта модель сочетает в себе простоту AMM и видимые уровни цен ордерной книги, значительно увеличивая эффективность капитала и использование ликвидности при сохранении автономности на цепочке.
Структурное значение Raydium заключается в том, что это не просто "оптимизация AMM", а первое в DEX попытка на блокчейне ввести "опыт CEX" в распределенное восстановление. Для новых проектов в экосистеме Solana Raydium является не только торговой площадкой, но и местом старта — от начальной ликвидности до распределения токенов, глубины ордеров и曝光 проекта, он является связующим узлом между первичным эмиссией и вторичными торгами.
На этом этапе функциональность взрыва далеко не ограничивается Raydium:
SushiSwap добавил торговые майнинги, токены управления, общественное управление и инкубационные пулы "Onsen" на модель Uniswap, образовав экосистему DEX с управлением;
PancakeSwap объединил функции игровых блокчейнов, NFT-рынка и лотерей на блокчейне, завершив операцию DEX на BNB Chain;
Velodrome (Optimism) ввел "межпротокольное распределение ликвидности" на основе модели veToken, позволяя DEX стать координатором между протоколами, а не просто обслуживать пользователей;
Jupiter в экосистеме Solana связывает несколько DEX и пути активов через роль агрегатора маршрутов, становясь поистине "онлайн-кросс-протокольным агрегатором".
Общей характеристикой этого этапа является то, что DEX больше не является конечной точкой протокола, а представляет собой промежуточную сеть, соединяющую активы, проекты, пользователей и протокол.
Он должен выполнять как "конечное взаимодействие" пользователей при сделках, так и встраивать "начальный поток" выпуска проекта, при этом он также должен интегрироваться с целой системой цепочечных действий, включая управление, стимулы, ценообразование, агрегацию и т.д.
DEX, избавившись от статуса "孤岛协议", становится узловой точкой (hub primitive) в мире DeFi — компонентом цепочечного консенсуса с высокой адаптивностью и высокой композируемостью.
4、Четвертое поколение DEX: трансформационный рост в многоцепочечной буре, это агрегирование, L2 и кросс-цепочные эксперименты
Если эволюцию первых двух поколений DEX можно считать скачком в технической парадигме, то третья стадия Raydium является попыткой соединения функциональных модулей. Начиная с 2021 года, DEX вошел в более трудный для классификации этап: это уже не команда, ведущая "обновление версии", а вся структура на цепочке заставляет его адаптироваться и трансформироваться.
Первыми, кто ощутил эти изменения, стали DEX, развернутые на уровне 2.
После запуска основных сетей Arbitrum и Optimism высокие затраты на газ при транзакциях в Ethereum больше не являются единственным вариантом, структура Rollup начинает становиться новой почвой для роста DEX нового поколения. GMX на Arbitrum использует модель ценообразования через оракулы и бессрочные контракты, предлагая упрощённый путь и структуру без LP пулов, чтобы ответить на вопрос "AMM недостаточно для решения проблемы глубины". А на Optimism Velodrome, используя модель veToken, пытается установить механизм координации управления стимулов ликвидности между протоколами. Эти DEX больше не стремятся к универсальности, а укореняются в определённой цепочке в качестве "экосистемной инфраструктуры".
В то же время формируется другая категория структурных патчей: агрегаторы.
Когда количество DEX увеличивается, проблема фрагментации ликвидности быстро усугубляется, и пользователи на блокчейне "куда торговать" постепенно становятся новым бременем для принятия решений. С момента запуска 1inch в 2020 году, а затем Matcha и Jupiter, агрегаторы взяли на себя новую роль: они не являются DEX, но управляют всеми путями ликвидности DEX. Особенно Jupiter, быстро набирающий популярность на цепочке Solana, именно потому, что он точно заполняет пробелы в глубине путей, переключении активов и опыте торговли.
Но структура DEX не остановилась на адаптации внутри цепочки. После 2021 года такие проекты, как ThorChain и Router Protocol, стали появляться, выдвигая более радикальные предложения: возможно ли, чтобы обе стороны сделки вообще не находились на одной цепочке и все же могли обмениваться? Такие "кросс-цепочные DEX" начали пытаться решить проблемы обращения активов между цепочками с помощью создания собственных уровней проверки, ретрансляции сообщений или виртуальных ликвидных пулов. Хотя структура протоколов значительно сложнее, чем у однопоточных DEX, их появление посылает сигнал: путь эволюции DEX уже вышел за рамки конкретной публичной цепочки и движется в эпоху координации межцепочных протоколов.
На этом этапе DEX сложно классифицировать по "типу": это может быть вход в ликвидность (1inch), или координатор протокола (Velodrome), или, что более вероятно, механизм межсетевого обмена (ThorChain). Они не "разработаны", как предыдущее поколение, а скорее "вытолкнуты структурой".
На этом этапе DEX уже не просто инструмент, а реакция на окружающую среду — адаптивный продукт, предназначенный для поддержки изменений сетевой структуры, межцепочечных переходов активов и стимулов между протоколами. Это уже не "обновление продукта", а отражение "эволюции структуры".
II. Когда цена, ликвидность и нарратив пересекаются: как DEX "входит" в запуск
Обращаясь к пути развития первых четырех поколений DEX, несложно заметить одну вещь: они