Краткий макрообзор крипторынка: логика ценообразования на пороге перестройки, переломный момент близок.
I. Обзор
Во втором квартале 2025 года крипторынок переходит от высокой волатильности к краткосрочной коррекции. Хотя несколько секторов поочередно направляют рыночные настроения, влияние макроэкономического давления постепенно проявляется. Нестабильная глобальная торговая ситуация, колебания экономических данных США и изменяющиеся ожидания по снижению процентных ставок Федеральной резервной системой вводят рынок в критический период ожидания. В то же время в политической игре появляются новые изменения: активная позиция некоторых политиков по отношению к криптовалюте вызывает у инвесторов предварительные ожидания о потенциальной стратегической позиции биткойна. В данный момент рынок все еще находится на этапе коррекции в рамках среднесрочного бычьего тренда, но структурные возможности тихо формируются, и точки стоимости испытывают макроэкономические изменения.
II. Макроэкономическая среда: старые рамки распались, новые опорные точки еще не установлены
В мае 2025 года крипторынок находится в ключевой период макроэкономической логики. Традиционные ценовые рамки быстро разрушаются, в то время как новые оценочные стандарты еще не сформированы, что приводит к тому, что рынок находится в смутной и напряженной макросреде. От экономических данных, направления политики центрального банка до предельных изменений глобальных геополитических и торговых отношений, все это влияет на поведенческие модели всего крипторынка в формате "нового порядка в нестабильности".
Монетарная политика Федеральной резервной системы переходит от "зависимости от данных" к новому этапу "игры политических и стагфляционных давлений". Недавно опубликованные данные по инфляции показывают, что, хотя она немного ослабла, в целом она остается довольно устойчивой, особенно цены в секторе услуг продолжают сохранять жесткость. Это взаимодействует с структурным дефицитом на рынке труда, что затрудняет быстрое снижение инфляции. Хотя уровень безработицы немного возрос, это еще не привело к достижению критической точки для разворота политики, что отложило ожидания рынка по поводу времени снижения процентных ставок. Хотя председатель Федеральной резервной системы в публичных выступлениях не исключает возможность снижения ставок в этом году, он больше подчеркивает "осторожное ожидание" и "приверженность долгосрочной цели по инфляции", что делает перспективы ликвидности менее реальными.
Эта неопределенная макроэкономическая среда непосредственно влияет на базу ценообразования криптоактивов. В предыдущие годы криптоактивы наслаждались оценочным премией на фоне низких процентных ставок и широкой ликвидности, тогда как сейчас, на фоне высоких ставок в последней стадии цикла, традиционные модели оценки сталкиваются с системным отказом. Хотя биткойн сохраняет тенденцию к колебательному росту под воздействием структурного финансирования, он так и не смог преодолеть важные уровни, что отражает разрыв в "путях выравнивания" с традиционными макроактивами. Рынок больше не просто применяет старую логику взаимосвязи, а постепенно осознает, что криптоактивам нужны независимые政策ные якоря и якоря ролей.
В то же время важные изменения происходят в геополитических переменных, влияющих на рынок с начала года. Ранее разгоревшиеся торговые трения между Китаем и США явно отошли на второй план. Недавние изменения акцента некоторых политиков на тему "возврата производств" показывают, что в краткосрочной перспективе между Китаем и США не будет дальнейшего обострения конфликта. Это привело к временной потере актуальности логики "геополитического хеджирования + биткойн как актив, защищающий от рисков", и рынок больше не дает премию на "гиджирующий якорь" криптоактивов, а вместо этого вновь начинает искать новую политическую поддержку и динамику нарратива. Это также является важным фоном для структурного отскока крипторынка, который с середины мая перешел в фазу колебаний на высоких уровнях, а некоторые ончейн-активы продолжают испытывать отток средств.
С более глубокого взгляда, вся глобальная финансовая система сталкивается с системным процессом "перестройки якорей". Индекс доллара находится на высоком уровне в горизонтальном движении, связи между золотом, государственными облигациями и акциями США нарушены, криптоактивы оказались зажатыми между ними, не обладая официальной поддержкой, как традиционные активы-убежища, и не будучи полностью интегрированными в системы управления рисками мейнстримных финансовых учреждений. Это состояние "ни риск, ни убежище" делает ценообразование на такие основные активы, как BTC и ETH, находящимся в "относительно неясной зоне". А этот неясный макроякорь далее передается вниз по экосистеме, что приводит к тому, что несколько вторичных нарративов, хотя и взрывоопасны, трудно удерживаются. Без поддержки макроувеличения, локальный бум на блокчейне легко попадает в ловушку ротации "быстрое возгорание --- быстрое гасение".
Мы вступаем в окно поворота к "дефинансированию", управляемое макроэкономическими переменными. На этой стадии ликвидность и тренды на рынке больше не определяются простой корреляцией между активами, а зависят от перераспределения ценового контроля и роли институтов. Если крипторынок хочет встретить следующий раунд системной переоценки, ему необходимо дождаться новых макроякорей ------ это может быть официальное утверждение "биткойна как стратегического резервного актива для страны", старт "периода снижения ставок от ФРС" или "принятие финансовой инфраструктуры на блокчейне многими правительствами мира". Только когда эти макроякоря действительно будут реализованы, произойдет полное возвращение склонности к риску и резонирующий рост цен на активы.
В настоящее время крипторынок должен не упорствовать в продолжении старой логики, а спокойно распознавать появляющиеся новые опорные точки. Те средства и проекты, которые первыми поймут изменения макроструктуры и заранее подготовятся к новым опорным точкам, будут контролировать ситуацию в следующем настоящем бычьем цикле.
Три. Изменения в политике: законопроект о стабильных монетах одобрен, реализована стратегия резервирования биткойнов на уровне штатов, что вызвало структурные ожидания.
В мае 2025 года Сенат США официально принял законопроект «GENIUS Act», став одним из самых влиятельных по своей институциональной значимости законодательных инициатив в области стабильных монет после «MiCA». Принятие этого законопроекта не только обозначает установление рамок регулирования для долларовых стабильных монет, но и посылает четкий сигнал: стабильные монеты больше не являются технологическим экспериментом или серым финансовым инструментом, а стали частью ядра суверенной финансовой системы, органическим продолжением влияния цифрового доллара.
Основное содержание закона GENIUS сосредоточено на трех аспектах: установление лицензирования эмитентов стабильных монет, предоставление правовой основы для взаимодействия стабильных монет и традиционных финансовых учреждений, создание механизма освобождения "технической песочницы" для децентрализованных стабильных монет.
С макроперспективы, принятие данного закона вызвало тройное структурное изменение ожиданий на крипторынке. Во-первых, на международном уровне долларовой системы возникла новая парадигма "онлайн-привязки". Во-вторых, легализация стейблкоинов привела к переоценке онлайновой финансовой структуры. В-третьих, несколько государственных правительств вскоре после принятия закона объявили о планах стратегического резервирования биткойнов.
Эти динамические политики совместно способствуют созданию новой структурной картины: стейблкоины становятся "онлайн-долларами", биткойны становятся "местным золотом", оба представляют собой соответствующий подход к платежам и резервам, сосуществуя и хеджируя традиционную валютную систему. Эта ситуация в условиях геополитической финансовой раскола и снижения институционального доверия в 2025 году как раз предоставляет другую логику безопасной привязки.
После принятия закона GENIUS рынок пересматривает модель "ставка на казначейские облигации США - доходность стабильных монет", что также ускорит сближение продуктов стабильных монет с "онлайн T-Bill" и "онлайн денежными фондами". В определенном смысле, будущая цифровая структура долга США может быть частично обеспечена стабильными монетами. Ожидания о токенизации казначейских облигаций США постепенно становятся ясными через институционализацию стабильных монет.
Четыре. Структура рынка: резкие колебания в секторах, основная линия еще не подтверждена
Во втором квартале 2025 года крипторынок демонстрирует крайне напряжённые структурные противоречия: на макроуровне ожидания политики становятся более оптимистичными, стейблкоины и биткойн движутся к "институциональному внедрению"; но на микроуровне постоянно не хватает действительно согласованного "основного направления". Это приводит к тому, что общий рынок характеризуется явной частой ротацией, слабой устойчивостью и кратковременным "пустым" обращением.
С точки зрения представления секторов, в мае 2025 года в крипторынке наблюдалась экстремальная дифференциация структуры. Несколько дорожек поочередно "били в барабаны и передавали цветок", при этом каждый подотрезок имел период бурного роста менее двух недель, после чего последующие средства быстро рассеивались. Данные о потоках капитала показывают, что данный ротационный феномен по своей сути отражает структурное избыток ликвидности, а не запуск структурного бычьего рынка.
С другой стороны, явление структурирования оценки усугубляется. Оценка первоклассных голубых фишек значительно превышает, в то время как проекты с длинным хвостом попадают в неловкое положение, когда "фундаментальные показатели невозможно оценить, а ожидания невозможно оправдать". На фоне отсутствия "широкого рынка" ликвидность и внимание сосредоточены на немногих ключевых активах, что еще больше сжимает пространство для существования новых проектов и новых нарративов.
В то же время поведение на блокчейне также меняется. Активные адреса Ethereum стабильно находятся на уровне около 400 000 в течение месяца, но общий TVL протоколов DeFi не увеличивается синхронно, что отражает рост тенденций "фрагментации" и "нефинансовости" в блокчейн-взаимодействии.
С точки зрения отрасли, в настоящее время рынок все еще находится на критической точке, где сосуществуют несколько основных направлений, но отсутствует основной рост: RWA по-прежнему имеет долгосрочную логику, но необходимо дождаться реализации регуляторного соответствия и саморазвития экосистемы; Meme может вызывать эмоции, но не хватает лидера с возможностями "культурного символа + мобилизации сообщества"; пространство для воображения AI + Crypto огромно, но техническая реализация и механизмы стимулирования Token все еще не достигли консенсуса; экосистема биткойна начинает приобретать масштабы, но инфраструктура еще не完善на и по-прежнему находится на ранней стадии "ошибок + позиционирования".
Короче говоря, текущую рыночную структуру можно обобщить четырьмя ключевыми словами: ротация, дифференциация, концентрация, испытание. В будущем, сможет ли основная линия сформироваться, в значительной степени зависит от того, смогут ли три фактора резонировать: произойдут ли инновации в механизмах взрывного спроса на цепочке; будет ли политика и регулирование продолжать освобождать институциональные преимущества, способствующие долгосрочной логике ценообразования активов Crypto; вернется ли вторичный рынок к основным инвестиционным потокам, вновь продвигая финансирование первичных трасс и строительство экосистемы.
Текущий этап больше похож на "пробу давления" в глубоком море: настроение неплохое, система слегка согрета, но главная линия отсутствует. Рынку нужно новое основное повествование, чтобы собрать людей, собрать средства и собрать вычислительную мощность. А это, возможно, станет решающим фактором в эволюции рынка во второй половине 2025 года.
Пять, Перспективы и стратегические рекомендации
Смотря на середину 2025 года, мы постепенно вышли из периода "уменьшения + выборы + снижение ставок", однако рынок еще не создал действительно стабильную долгосрочную опору для уверенности участников. Судя по историческому ритму, если в третьем квартале не будет сформировано сильного единого мнения, весь рынок, вероятно, войдет в период структурной консолидации средней силы, в течение которого горячие темы будут становиться все более фрагментированными, сложность торговли будет продолжать расти, риск-аппетит будет значительно дифференцироваться, формируя "окно низкой волатильности в период повышения политики".
С точки зрения среднесрочной перспективы, переменные, определяющие тенденции во второй половине года, постепенно смещаются с "макроуровня" на "процесс внедрения制度 + структурный нарратив". PCE и CPI в США продолжают снижаться, внутри ФРС возникла первоначальная консенсус о двух снижениях ставок в течение года, неблагоприятные факторы постепенно ослабевают, но крипторынок не демонстрирует массового притока, что говорит о том, что текущий рынок больше интересуется долгосрочной поддержкой制度, а не краткосрочной денежной стимуляцией. Мы считаем, что это свидетельствует о том, что криптоактивы уже перешли от "высоковолатильных рискованных активов" к "активам с институциональными играми", что приводит к изменению базовой ценовой структуры на рынке.
И реализация Закона о гении (GENIUS Act) и пилотные проекты по стратегическим резервам биткойнов на уровне штатов, возможно, являются началом такой институциональной поддержки. Как только больше штатов начнут включать BTC в свои финансовые стратегические резервы, шифрование активов действительно войдет в эпоху "псевдосуверенного обеспечения". В сочетании с ожидаемой перестройкой федеральной политики после выборов в ноябре это станет структурным катализатором, имеющим более сильное воздействие, чем халвинг. Однако необходимо учитывать, что этот процесс не происходит мгновенно; если темпы политики замедлятся или выборные настроения изменятся, шифрование активов также может подвергнуться резким корректировкам, вызванным изменением институциональных ожиданий.
С точки зрения стратегии, текущая обстановка не подходит для "полноценного нападения", лучше применять "терпеливую защиту и быстрое нападение по мере возможности". Мы рекомендуем использовать "трехуровневую стратегию":
Основной портфель с суверенными активами: активы "новой институциональной системы", такие как BTC и ETH, будут продолжать пользоваться высоким интересом со стороны крупных инвесторов. Рекомендуется рассматривать их в качестве ключевого элемента основного портфеля, с приоритетом на активы с низкой эластичностью предложения, низкими институциональными рисками и ясными моделями оценки.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
10 Лайков
Награда
10
6
Поделиться
комментарий
0/400
RunWhenCut
· 15ч назад
Давай так и сделаем, всё равно, если потеряем, продолжим есть.
Посмотреть ОригиналОтветить0
LayerHopper
· 07-30 19:39
Бычий рынок откат это увеличить позицию, ребята.
Посмотреть ОригиналОтветить0
CountdownToBroke
· 07-30 10:17
Цок-цок, Бычий рынок действительно смело заявляет.
Посмотреть ОригиналОтветить0
All-InQueen
· 07-30 10:06
бык откат предназначен для того, чтобы быстрее бегать, не утруждая себя чтением отчета
Посмотреть ОригиналОтветить0
liquiditea_sipper
· 07-30 10:05
来个人懂不懂怎么 разыгрывайте людей как лохов большая прибыль啊
Посмотреть ОригиналОтветить0
ImpermanentSage
· 07-30 10:04
Бычий рынок Бычий рынок Как же так, что чем больше рост, тем больше страха?
Крипторынок движется к институциональным играм, новые опорные точки перестраивают ценность и ценообразование
Краткий макрообзор крипторынка: логика ценообразования на пороге перестройки, переломный момент близок.
I. Обзор
Во втором квартале 2025 года крипторынок переходит от высокой волатильности к краткосрочной коррекции. Хотя несколько секторов поочередно направляют рыночные настроения, влияние макроэкономического давления постепенно проявляется. Нестабильная глобальная торговая ситуация, колебания экономических данных США и изменяющиеся ожидания по снижению процентных ставок Федеральной резервной системой вводят рынок в критический период ожидания. В то же время в политической игре появляются новые изменения: активная позиция некоторых политиков по отношению к криптовалюте вызывает у инвесторов предварительные ожидания о потенциальной стратегической позиции биткойна. В данный момент рынок все еще находится на этапе коррекции в рамках среднесрочного бычьего тренда, но структурные возможности тихо формируются, и точки стоимости испытывают макроэкономические изменения.
II. Макроэкономическая среда: старые рамки распались, новые опорные точки еще не установлены
В мае 2025 года крипторынок находится в ключевой период макроэкономической логики. Традиционные ценовые рамки быстро разрушаются, в то время как новые оценочные стандарты еще не сформированы, что приводит к тому, что рынок находится в смутной и напряженной макросреде. От экономических данных, направления политики центрального банка до предельных изменений глобальных геополитических и торговых отношений, все это влияет на поведенческие модели всего крипторынка в формате "нового порядка в нестабильности".
Монетарная политика Федеральной резервной системы переходит от "зависимости от данных" к новому этапу "игры политических и стагфляционных давлений". Недавно опубликованные данные по инфляции показывают, что, хотя она немного ослабла, в целом она остается довольно устойчивой, особенно цены в секторе услуг продолжают сохранять жесткость. Это взаимодействует с структурным дефицитом на рынке труда, что затрудняет быстрое снижение инфляции. Хотя уровень безработицы немного возрос, это еще не привело к достижению критической точки для разворота политики, что отложило ожидания рынка по поводу времени снижения процентных ставок. Хотя председатель Федеральной резервной системы в публичных выступлениях не исключает возможность снижения ставок в этом году, он больше подчеркивает "осторожное ожидание" и "приверженность долгосрочной цели по инфляции", что делает перспективы ликвидности менее реальными.
Эта неопределенная макроэкономическая среда непосредственно влияет на базу ценообразования криптоактивов. В предыдущие годы криптоактивы наслаждались оценочным премией на фоне низких процентных ставок и широкой ликвидности, тогда как сейчас, на фоне высоких ставок в последней стадии цикла, традиционные модели оценки сталкиваются с системным отказом. Хотя биткойн сохраняет тенденцию к колебательному росту под воздействием структурного финансирования, он так и не смог преодолеть важные уровни, что отражает разрыв в "путях выравнивания" с традиционными макроактивами. Рынок больше не просто применяет старую логику взаимосвязи, а постепенно осознает, что криптоактивам нужны независимые政策ные якоря и якоря ролей.
В то же время важные изменения происходят в геополитических переменных, влияющих на рынок с начала года. Ранее разгоревшиеся торговые трения между Китаем и США явно отошли на второй план. Недавние изменения акцента некоторых политиков на тему "возврата производств" показывают, что в краткосрочной перспективе между Китаем и США не будет дальнейшего обострения конфликта. Это привело к временной потере актуальности логики "геополитического хеджирования + биткойн как актив, защищающий от рисков", и рынок больше не дает премию на "гиджирующий якорь" криптоактивов, а вместо этого вновь начинает искать новую политическую поддержку и динамику нарратива. Это также является важным фоном для структурного отскока крипторынка, который с середины мая перешел в фазу колебаний на высоких уровнях, а некоторые ончейн-активы продолжают испытывать отток средств.
С более глубокого взгляда, вся глобальная финансовая система сталкивается с системным процессом "перестройки якорей". Индекс доллара находится на высоком уровне в горизонтальном движении, связи между золотом, государственными облигациями и акциями США нарушены, криптоактивы оказались зажатыми между ними, не обладая официальной поддержкой, как традиционные активы-убежища, и не будучи полностью интегрированными в системы управления рисками мейнстримных финансовых учреждений. Это состояние "ни риск, ни убежище" делает ценообразование на такие основные активы, как BTC и ETH, находящимся в "относительно неясной зоне". А этот неясный макроякорь далее передается вниз по экосистеме, что приводит к тому, что несколько вторичных нарративов, хотя и взрывоопасны, трудно удерживаются. Без поддержки макроувеличения, локальный бум на блокчейне легко попадает в ловушку ротации "быстрое возгорание --- быстрое гасение".
Мы вступаем в окно поворота к "дефинансированию", управляемое макроэкономическими переменными. На этой стадии ликвидность и тренды на рынке больше не определяются простой корреляцией между активами, а зависят от перераспределения ценового контроля и роли институтов. Если крипторынок хочет встретить следующий раунд системной переоценки, ему необходимо дождаться новых макроякорей ------ это может быть официальное утверждение "биткойна как стратегического резервного актива для страны", старт "периода снижения ставок от ФРС" или "принятие финансовой инфраструктуры на блокчейне многими правительствами мира". Только когда эти макроякоря действительно будут реализованы, произойдет полное возвращение склонности к риску и резонирующий рост цен на активы.
В настоящее время крипторынок должен не упорствовать в продолжении старой логики, а спокойно распознавать появляющиеся новые опорные точки. Те средства и проекты, которые первыми поймут изменения макроструктуры и заранее подготовятся к новым опорным точкам, будут контролировать ситуацию в следующем настоящем бычьем цикле.
Три. Изменения в политике: законопроект о стабильных монетах одобрен, реализована стратегия резервирования биткойнов на уровне штатов, что вызвало структурные ожидания.
В мае 2025 года Сенат США официально принял законопроект «GENIUS Act», став одним из самых влиятельных по своей институциональной значимости законодательных инициатив в области стабильных монет после «MiCA». Принятие этого законопроекта не только обозначает установление рамок регулирования для долларовых стабильных монет, но и посылает четкий сигнал: стабильные монеты больше не являются технологическим экспериментом или серым финансовым инструментом, а стали частью ядра суверенной финансовой системы, органическим продолжением влияния цифрового доллара.
Основное содержание закона GENIUS сосредоточено на трех аспектах: установление лицензирования эмитентов стабильных монет, предоставление правовой основы для взаимодействия стабильных монет и традиционных финансовых учреждений, создание механизма освобождения "технической песочницы" для децентрализованных стабильных монет.
С макроперспективы, принятие данного закона вызвало тройное структурное изменение ожиданий на крипторынке. Во-первых, на международном уровне долларовой системы возникла новая парадигма "онлайн-привязки". Во-вторых, легализация стейблкоинов привела к переоценке онлайновой финансовой структуры. В-третьих, несколько государственных правительств вскоре после принятия закона объявили о планах стратегического резервирования биткойнов.
Эти динамические политики совместно способствуют созданию новой структурной картины: стейблкоины становятся "онлайн-долларами", биткойны становятся "местным золотом", оба представляют собой соответствующий подход к платежам и резервам, сосуществуя и хеджируя традиционную валютную систему. Эта ситуация в условиях геополитической финансовой раскола и снижения институционального доверия в 2025 году как раз предоставляет другую логику безопасной привязки.
После принятия закона GENIUS рынок пересматривает модель "ставка на казначейские облигации США - доходность стабильных монет", что также ускорит сближение продуктов стабильных монет с "онлайн T-Bill" и "онлайн денежными фондами". В определенном смысле, будущая цифровая структура долга США может быть частично обеспечена стабильными монетами. Ожидания о токенизации казначейских облигаций США постепенно становятся ясными через институционализацию стабильных монет.
Четыре. Структура рынка: резкие колебания в секторах, основная линия еще не подтверждена
Во втором квартале 2025 года крипторынок демонстрирует крайне напряжённые структурные противоречия: на макроуровне ожидания политики становятся более оптимистичными, стейблкоины и биткойн движутся к "институциональному внедрению"; но на микроуровне постоянно не хватает действительно согласованного "основного направления". Это приводит к тому, что общий рынок характеризуется явной частой ротацией, слабой устойчивостью и кратковременным "пустым" обращением.
С точки зрения представления секторов, в мае 2025 года в крипторынке наблюдалась экстремальная дифференциация структуры. Несколько дорожек поочередно "били в барабаны и передавали цветок", при этом каждый подотрезок имел период бурного роста менее двух недель, после чего последующие средства быстро рассеивались. Данные о потоках капитала показывают, что данный ротационный феномен по своей сути отражает структурное избыток ликвидности, а не запуск структурного бычьего рынка.
С другой стороны, явление структурирования оценки усугубляется. Оценка первоклассных голубых фишек значительно превышает, в то время как проекты с длинным хвостом попадают в неловкое положение, когда "фундаментальные показатели невозможно оценить, а ожидания невозможно оправдать". На фоне отсутствия "широкого рынка" ликвидность и внимание сосредоточены на немногих ключевых активах, что еще больше сжимает пространство для существования новых проектов и новых нарративов.
В то же время поведение на блокчейне также меняется. Активные адреса Ethereum стабильно находятся на уровне около 400 000 в течение месяца, но общий TVL протоколов DeFi не увеличивается синхронно, что отражает рост тенденций "фрагментации" и "нефинансовости" в блокчейн-взаимодействии.
С точки зрения отрасли, в настоящее время рынок все еще находится на критической точке, где сосуществуют несколько основных направлений, но отсутствует основной рост: RWA по-прежнему имеет долгосрочную логику, но необходимо дождаться реализации регуляторного соответствия и саморазвития экосистемы; Meme может вызывать эмоции, но не хватает лидера с возможностями "культурного символа + мобилизации сообщества"; пространство для воображения AI + Crypto огромно, но техническая реализация и механизмы стимулирования Token все еще не достигли консенсуса; экосистема биткойна начинает приобретать масштабы, но инфраструктура еще не完善на и по-прежнему находится на ранней стадии "ошибок + позиционирования".
Короче говоря, текущую рыночную структуру можно обобщить четырьмя ключевыми словами: ротация, дифференциация, концентрация, испытание. В будущем, сможет ли основная линия сформироваться, в значительной степени зависит от того, смогут ли три фактора резонировать: произойдут ли инновации в механизмах взрывного спроса на цепочке; будет ли политика и регулирование продолжать освобождать институциональные преимущества, способствующие долгосрочной логике ценообразования активов Crypto; вернется ли вторичный рынок к основным инвестиционным потокам, вновь продвигая финансирование первичных трасс и строительство экосистемы.
Текущий этап больше похож на "пробу давления" в глубоком море: настроение неплохое, система слегка согрета, но главная линия отсутствует. Рынку нужно новое основное повествование, чтобы собрать людей, собрать средства и собрать вычислительную мощность. А это, возможно, станет решающим фактором в эволюции рынка во второй половине 2025 года.
Пять, Перспективы и стратегические рекомендации
Смотря на середину 2025 года, мы постепенно вышли из периода "уменьшения + выборы + снижение ставок", однако рынок еще не создал действительно стабильную долгосрочную опору для уверенности участников. Судя по историческому ритму, если в третьем квартале не будет сформировано сильного единого мнения, весь рынок, вероятно, войдет в период структурной консолидации средней силы, в течение которого горячие темы будут становиться все более фрагментированными, сложность торговли будет продолжать расти, риск-аппетит будет значительно дифференцироваться, формируя "окно низкой волатильности в период повышения политики".
С точки зрения среднесрочной перспективы, переменные, определяющие тенденции во второй половине года, постепенно смещаются с "макроуровня" на "процесс внедрения制度 + структурный нарратив". PCE и CPI в США продолжают снижаться, внутри ФРС возникла первоначальная консенсус о двух снижениях ставок в течение года, неблагоприятные факторы постепенно ослабевают, но крипторынок не демонстрирует массового притока, что говорит о том, что текущий рынок больше интересуется долгосрочной поддержкой制度, а не краткосрочной денежной стимуляцией. Мы считаем, что это свидетельствует о том, что криптоактивы уже перешли от "высоковолатильных рискованных активов" к "активам с институциональными играми", что приводит к изменению базовой ценовой структуры на рынке.
И реализация Закона о гении (GENIUS Act) и пилотные проекты по стратегическим резервам биткойнов на уровне штатов, возможно, являются началом такой институциональной поддержки. Как только больше штатов начнут включать BTC в свои финансовые стратегические резервы, шифрование активов действительно войдет в эпоху "псевдосуверенного обеспечения". В сочетании с ожидаемой перестройкой федеральной политики после выборов в ноябре это станет структурным катализатором, имеющим более сильное воздействие, чем халвинг. Однако необходимо учитывать, что этот процесс не происходит мгновенно; если темпы политики замедлятся или выборные настроения изменятся, шифрование активов также может подвергнуться резким корректировкам, вызванным изменением институциональных ожиданий.
С точки зрения стратегии, текущая обстановка не подходит для "полноценного нападения", лучше применять "терпеливую защиту и быстрое нападение по мере возможности". Мы рекомендуем использовать "трехуровневую стратегию":
Основной портфель с суверенными активами: активы "новой институциональной системы", такие как BTC и ETH, будут продолжать пользоваться высоким интересом со стороны крупных инвесторов. Рекомендуется рассматривать их в качестве ключевого элемента основного портфеля, с приоритетом на активы с низкой эластичностью предложения, низкими институциональными рисками и ясными моделями оценки.
Структура участия в окне высокой волатильности