В глазах консерваторов на Уолл-стрит случаи использования криптовалюты часто обсуждаются с насмешкой. Знатоки уже давно видели всё это. Цифровые активы приходят и уходят, часто вызывая восторг у инвесторов, увлеченных мемкойнами и NFT. Кроме того, что они используются в спекуляциях и финансовых преступлениях, их применение в других сферах также часто оказывается недостаточным и имеет свои недостатки.
Однако последняя волна ажиотажа отличается. 18 июля президент Дональд Трамп подписал "Закон о стабильных монетах" (GENIUS Act), который предоставляет долгожданную регулирующую определенность для стабильных монет (криптотокенов, обеспеченных традиционными активами, обычно долларом США). Отрасль находится на этапе бурного развития; теперь на Уолл-стрит активно участвуют в этом процессе. "Токенизация" также набирает популярность: объем торгов активами на блокчейне быстро растет, включая акции, фонды денежного рынка и даже частные капиталы и долги.
Как и в любом революционном движении, революционеры в восторге, а консерваторы в тревоге. Генеральный директор брокера цифровых активов Robinhood Влад Тенев (Vlad Tenev) заявил, что эта новая технология может «заложить основу для того, чтобы криптовалюта стала опорой глобальной финансовой системы». Мнение президента Европейского центрального банка Кристин Лагард (Christine Lagarde) несколько отличается. Она обеспокоена тем, что появление стейблкоинов по сути является «приватизацией денег».
Обе стороны осознают масштаб текущих изменений. В настоящее время основные рынки могут столкнуться с более разрушительными изменениями, чем ранняя спекуляция с криптовалютами. Биткойн и другие криптовалюты обещают стать цифровым золотом, в то время как токены представляют собой лишь упаковку или, можно сказать, носители других активов. Это может показаться не таким уж выдающимся, но некоторые из самых революционных инноваций в современном финансовом секторе действительно изменили способы упаковки, дробления и реорганизации активов — биржевые фонды ( ETF ), евро-доллары и секьюритизированные долги являются典型ными примерами.
В настоящее время рыночная стоимость стабильных монет составляет 263 миллиарда долларов, что на около 60% больше, чем год назад. Банк Standard Chartered ожидает, что через три года рыночная стоимость достигнет 2 триллионов долларов. В прошлом месяце крупнейший банк США JPMorgan объявил о планах запустить продукт в виде стабильной монеты под названием JPMorgan Deposit Token (JPMD), несмотря на длительное скептическое отношение генерального директора компании Джейми Даймона к криптовалютам. Рыночная стоимость токенизированных активов составляет всего 25 миллиардов долларов, но за последний год она удвоилась. 30 июня Robinhood запустил более 200 новых токенов для европейских инвесторов, позволяя им торговать американскими акциями и ETF в нерабочее время.
Стейблкоины делают торговлю дешевой и быстрой, поскольку право собственности мгновенно регистрируется в цифровом реестре, тем самым устраняя посредников, управляющих традиционными платежными каналами. Это особенно ценно для международной торговли, которая в настоящее время имеет высокие затраты и медленные скорости. Несмотря на то, что в настоящее время доля стейблкоинов в глобальных финансовых сделках составляет менее 1%, законопроект «GENIUS» окажет им поддержку. Этот законопроект подтверждает, что стейблкоины не являются ценными бумагами и требует, чтобы стейблкоины полностью поддерживались безопасными и ликвидными активами. Сообщается, что такие розничные гиганты, как Amazon и Walmart, рассматривают возможность запуска своих собственных стейблкоинов. Для потребителей эти стейблкоины могут быть похожи на подарочные карты, предлагая баланс для покупок у розничных продавцов, причем цена может быть ниже. Это устранит компании, такие как Mastercard и Visa, которые обеспечивают маржу прибыли в размере около 2% от объемов продаж, осуществляемых в США.
Токенизированные активы — это цифровые копии других активов, будь то фонды, акции компаний или корзина товаров. Как и стейблкоины, они могут сделать финансовые транзакции быстрее и проще, особенно в случае сделок с активами с низкой ликвидностью. Некоторые продукты — это просто рекламный трюк. Зачем токенизировать акции? Это может позволить торговать 24 часа в сутки, поскольку биржи, на которых котируются акции, не требуют работы, но преимущества этого подхода вызывают сомнения. Кроме того, для многих розничных инвесторов предельные издержки на торговлю уже очень низки или даже равны нулю.
Усердно токенизируйте
Однако многие продукты не такие уж и роскошные. Например, валютные рыночные фонды инвестируют в государственные облигации. Токенизированные версии могут также служить средством платежа. Эти токены, как и стабильные монеты, поддерживаются надежными активами и могут бесшовно обмениваться на блокчейне. Они также представляют собой инвестицию, которая превосходит банковские ставки. Средняя процентная ставка на сберегательных счетах в США составляет менее 0,6%; доходность многих валютных рыночных фондов достигает 4%. На сегодняшний день крупнейший токенизированный валютный рыночный фонд BlackRock оценивается более чем в 2 миллиарда долларов. «Я ожидаю, что однажды токенизированные фонды станут такими же привычными для инвесторов, как ETF», — написал генеральный директор компании Ларри Финк в недавнем письме инвесторам.
Это окажет разрушительное влияние на существующие финансовые институты. Банки, возможно, пытаются войти в новую сферу цифровой упаковки, но часть их мотивации заключается в том, что они осознают угрозу со стороны токенов. Сочетание стабильных монет и токенизированных денежных фондов в конечном итоге может снизить привлекательность банковских депозитов. Американская банковская ассоциация отмечает, что если банки потеряют около 10% своих 19 триллионов долларов розничных депозитов (самый дешевый способ финансирования), их средняя стоимость финансирования вырастет с 2,03% до 2,27%. Хотя общая сумма депозитов, включая коммерческие счета, не уменьшится, банковская рентабельность будет под давлением.
Эти новые активы также могут оказать разрушительное воздействие на более широкую финансовую систему. Например, держатели новых токенов акций Robinhood на самом деле не владеют базовыми акциями. С технической точки зрения, они владеют производным инструментом, который отслеживает стоимость актива (включая любые дивиденды, выплачиваемые компанией), а не самими акциями. Поэтому они не могут получить право голоса, которое обычно предоставляется владельцам акций. Если эмитент токенов обанкротится, держатели окажутся в затруднительном положении и будут вынуждены конкурировать с другими кредиторами обанкротившейся компании за право собственности на базовые активы. Финансовая стартап-компания Linqto, подавшая заявление о банкротстве ранее в этом месяце, также столкнулась с аналогичной ситуацией. Компания ранее выпускала акции частных компаний через специальные цели. Теперь покупатели не уверены, обладают ли они активами, которыми, как они считали, владеют.
Это одна из крупнейших возможностей токенизации, но одновременно она также представляет собой наибольшую трудность для регулирующих органов. Сопоставление неликвидных частных активов с легко торгуемыми токенами открывает закрытый рынок для миллионов розничных инвесторов, имеющих триллионы долларов, доступных для распределения. Они могут приобретать акции самых захватывающих частных компаний, которые в настоящее время недоступны. Это вызывает вопросы. Влияние таких организаций, как Комиссия по ценным бумагам и биржам США ( SEC ), на публичные компании гораздо больше, чем на частные, и именно поэтому первые подходят для розничных инвесторов. Токены, представляющие частные акции, превращают когда-то частный капитал в активы, которые можно легко торговать, как ETF. Однако эмитенты ETF обязуются предоставлять внутридневную ликвидность путем торговли базовыми активами, тогда как поставщики токенов этого не делают. При достаточно большом масштабе токены фактически превращают частные компании в публичные, не требуя обычно предъявляемых раскрытий.
Даже регулирующие органы, поддерживающие криптовалюту, хотят провести черту. Член Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Хестер Пирс, известная своим дружелюбным отношением к цифровым валютам, была названа «мамой криптовалют». В своем заявлении от 9 июля она подчеркнула, что токены не должны использоваться для обхода закона о ценных бумагах. «Токенизированные ценные бумаги все еще являются ценными бумагами», — написала она. Таким образом, независимо от того, упакованы ли ценные бумаги в новую криптовалютную оболочку, компании, выпускающие ценные бумаги, должны соблюдать правила раскрытия информации. Хотя это теоретически разумно, большое количество новых активов с новой структурой означает, что регулирующие органы на практике будут без конца находиться в состоянии догоняющего бега.
Таким образом, существует парадокс. Если стейблкоины действительно полезны, они также будут по-настоящему разрушительными. Чем больше привлекательность токенизированных активов для брокеров, клиентов, инвесторов, торговцев и других финансовых компаний, тем больше они могут изменить финансы, и это изменение одновременно радует и тревожит. Какова бы ни была балансировка между двумя, одно уже ясно: мнение о том, что криптовалюты еще не принесли никаких значительных инноваций, давно устарело.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Криптоактивы大爆炸将彻底改变金融
Источник: The Economist
Перевод: Лиам
В глазах консерваторов на Уолл-стрит случаи использования криптовалюты часто обсуждаются с насмешкой. Знатоки уже давно видели всё это. Цифровые активы приходят и уходят, часто вызывая восторг у инвесторов, увлеченных мемкойнами и NFT. Кроме того, что они используются в спекуляциях и финансовых преступлениях, их применение в других сферах также часто оказывается недостаточным и имеет свои недостатки.
Однако последняя волна ажиотажа отличается. 18 июля президент Дональд Трамп подписал "Закон о стабильных монетах" (GENIUS Act), который предоставляет долгожданную регулирующую определенность для стабильных монет (криптотокенов, обеспеченных традиционными активами, обычно долларом США). Отрасль находится на этапе бурного развития; теперь на Уолл-стрит активно участвуют в этом процессе. "Токенизация" также набирает популярность: объем торгов активами на блокчейне быстро растет, включая акции, фонды денежного рынка и даже частные капиталы и долги.
Как и в любом революционном движении, революционеры в восторге, а консерваторы в тревоге. Генеральный директор брокера цифровых активов Robinhood Влад Тенев (Vlad Tenev) заявил, что эта новая технология может «заложить основу для того, чтобы криптовалюта стала опорой глобальной финансовой системы». Мнение президента Европейского центрального банка Кристин Лагард (Christine Lagarde) несколько отличается. Она обеспокоена тем, что появление стейблкоинов по сути является «приватизацией денег».
Обе стороны осознают масштаб текущих изменений. В настоящее время основные рынки могут столкнуться с более разрушительными изменениями, чем ранняя спекуляция с криптовалютами. Биткойн и другие криптовалюты обещают стать цифровым золотом, в то время как токены представляют собой лишь упаковку или, можно сказать, носители других активов. Это может показаться не таким уж выдающимся, но некоторые из самых революционных инноваций в современном финансовом секторе действительно изменили способы упаковки, дробления и реорганизации активов — биржевые фонды ( ETF ), евро-доллары и секьюритизированные долги являются典型ными примерами.
В настоящее время рыночная стоимость стабильных монет составляет 263 миллиарда долларов, что на около 60% больше, чем год назад. Банк Standard Chartered ожидает, что через три года рыночная стоимость достигнет 2 триллионов долларов. В прошлом месяце крупнейший банк США JPMorgan объявил о планах запустить продукт в виде стабильной монеты под названием JPMorgan Deposit Token (JPMD), несмотря на длительное скептическое отношение генерального директора компании Джейми Даймона к криптовалютам. Рыночная стоимость токенизированных активов составляет всего 25 миллиардов долларов, но за последний год она удвоилась. 30 июня Robinhood запустил более 200 новых токенов для европейских инвесторов, позволяя им торговать американскими акциями и ETF в нерабочее время.
Стейблкоины делают торговлю дешевой и быстрой, поскольку право собственности мгновенно регистрируется в цифровом реестре, тем самым устраняя посредников, управляющих традиционными платежными каналами. Это особенно ценно для международной торговли, которая в настоящее время имеет высокие затраты и медленные скорости. Несмотря на то, что в настоящее время доля стейблкоинов в глобальных финансовых сделках составляет менее 1%, законопроект «GENIUS» окажет им поддержку. Этот законопроект подтверждает, что стейблкоины не являются ценными бумагами и требует, чтобы стейблкоины полностью поддерживались безопасными и ликвидными активами. Сообщается, что такие розничные гиганты, как Amazon и Walmart, рассматривают возможность запуска своих собственных стейблкоинов. Для потребителей эти стейблкоины могут быть похожи на подарочные карты, предлагая баланс для покупок у розничных продавцов, причем цена может быть ниже. Это устранит компании, такие как Mastercard и Visa, которые обеспечивают маржу прибыли в размере около 2% от объемов продаж, осуществляемых в США.
Токенизированные активы — это цифровые копии других активов, будь то фонды, акции компаний или корзина товаров. Как и стейблкоины, они могут сделать финансовые транзакции быстрее и проще, особенно в случае сделок с активами с низкой ликвидностью. Некоторые продукты — это просто рекламный трюк. Зачем токенизировать акции? Это может позволить торговать 24 часа в сутки, поскольку биржи, на которых котируются акции, не требуют работы, но преимущества этого подхода вызывают сомнения. Кроме того, для многих розничных инвесторов предельные издержки на торговлю уже очень низки или даже равны нулю.
Усердно токенизируйте
Однако многие продукты не такие уж и роскошные. Например, валютные рыночные фонды инвестируют в государственные облигации. Токенизированные версии могут также служить средством платежа. Эти токены, как и стабильные монеты, поддерживаются надежными активами и могут бесшовно обмениваться на блокчейне. Они также представляют собой инвестицию, которая превосходит банковские ставки. Средняя процентная ставка на сберегательных счетах в США составляет менее 0,6%; доходность многих валютных рыночных фондов достигает 4%. На сегодняшний день крупнейший токенизированный валютный рыночный фонд BlackRock оценивается более чем в 2 миллиарда долларов. «Я ожидаю, что однажды токенизированные фонды станут такими же привычными для инвесторов, как ETF», — написал генеральный директор компании Ларри Финк в недавнем письме инвесторам.
Это окажет разрушительное влияние на существующие финансовые институты. Банки, возможно, пытаются войти в новую сферу цифровой упаковки, но часть их мотивации заключается в том, что они осознают угрозу со стороны токенов. Сочетание стабильных монет и токенизированных денежных фондов в конечном итоге может снизить привлекательность банковских депозитов. Американская банковская ассоциация отмечает, что если банки потеряют около 10% своих 19 триллионов долларов розничных депозитов (самый дешевый способ финансирования), их средняя стоимость финансирования вырастет с 2,03% до 2,27%. Хотя общая сумма депозитов, включая коммерческие счета, не уменьшится, банковская рентабельность будет под давлением.
Эти новые активы также могут оказать разрушительное воздействие на более широкую финансовую систему. Например, держатели новых токенов акций Robinhood на самом деле не владеют базовыми акциями. С технической точки зрения, они владеют производным инструментом, который отслеживает стоимость актива (включая любые дивиденды, выплачиваемые компанией), а не самими акциями. Поэтому они не могут получить право голоса, которое обычно предоставляется владельцам акций. Если эмитент токенов обанкротится, держатели окажутся в затруднительном положении и будут вынуждены конкурировать с другими кредиторами обанкротившейся компании за право собственности на базовые активы. Финансовая стартап-компания Linqto, подавшая заявление о банкротстве ранее в этом месяце, также столкнулась с аналогичной ситуацией. Компания ранее выпускала акции частных компаний через специальные цели. Теперь покупатели не уверены, обладают ли они активами, которыми, как они считали, владеют.
Это одна из крупнейших возможностей токенизации, но одновременно она также представляет собой наибольшую трудность для регулирующих органов. Сопоставление неликвидных частных активов с легко торгуемыми токенами открывает закрытый рынок для миллионов розничных инвесторов, имеющих триллионы долларов, доступных для распределения. Они могут приобретать акции самых захватывающих частных компаний, которые в настоящее время недоступны. Это вызывает вопросы. Влияние таких организаций, как Комиссия по ценным бумагам и биржам США ( SEC ), на публичные компании гораздо больше, чем на частные, и именно поэтому первые подходят для розничных инвесторов. Токены, представляющие частные акции, превращают когда-то частный капитал в активы, которые можно легко торговать, как ETF. Однако эмитенты ETF обязуются предоставлять внутридневную ликвидность путем торговли базовыми активами, тогда как поставщики токенов этого не делают. При достаточно большом масштабе токены фактически превращают частные компании в публичные, не требуя обычно предъявляемых раскрытий.
Даже регулирующие органы, поддерживающие криптовалюту, хотят провести черту. Член Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Хестер Пирс, известная своим дружелюбным отношением к цифровым валютам, была названа «мамой криптовалют». В своем заявлении от 9 июля она подчеркнула, что токены не должны использоваться для обхода закона о ценных бумагах. «Токенизированные ценные бумаги все еще являются ценными бумагами», — написала она. Таким образом, независимо от того, упакованы ли ценные бумаги в новую криптовалютную оболочку, компании, выпускающие ценные бумаги, должны соблюдать правила раскрытия информации. Хотя это теоретически разумно, большое количество новых активов с новой структурой означает, что регулирующие органы на практике будут без конца находиться в состоянии догоняющего бега.
Таким образом, существует парадокс. Если стейблкоины действительно полезны, они также будут по-настоящему разрушительными. Чем больше привлекательность токенизированных активов для брокеров, клиентов, инвесторов, торговцев и других финансовых компаний, тем больше они могут изменить финансы, и это изменение одновременно радует и тревожит. Какова бы ни была балансировка между двумя, одно уже ясно: мнение о том, что криптовалюты еще не принесли никаких значительных инноваций, давно устарело.