Исследование арбитражных стратегий в области Децентрализованные финансы: механизм доходности с использованием плеча активов PT и потенциальные риски

Недавно в圈е Децентрализованных финансов появился широко обсуждаемый Арбитражный метод, который включает три протокола: Ethena, Pendle и одну платформу кредитования. Эта стратегия использует доходные сертификаты sUSDe от Ethena в качестве источника дохода, фиксированные доходные сертификаты PT-sUSDe в Pendle, и получает финансовый рычаг через платформу кредитования для проведения Арбитража по процентным ставкам. Хотя многие лидеры мнений в Децентрализованных финансах относятся к этому оптимистично, автор считает, что рынок может недооценивать связанные с этим риски.

Анализ стратегии прибыли от PT с использованием кредитного плеча

Данная стратегия объединяет три популярных Децентрализованные финансы проекта:

1. Ethena: доходный протокол стабильной монеты, который с помощью хеджирования низкого риска захватывает короткие ставки на рынке бессрочных контрактов.

2. Pendle: фиксированное процентное соглашение, которое разбивает токены с плавающей доходностью на PT, похожие на облигации с нулевым купоном, и YT, которые представляют собой сертификаты доходности.

3. Платформа кредитования: позволяет пользователям закладывать криптовалюту для получения других валют, реализуя эффекты кредитного плеча, хеджирования и т.д.

Конкретный процесс действий: пользователь получает sUSDe и обменивает его на PT-sUSDe для блокировки процентной ставки через Pendle, затем вносит PT-sUSDe на платформу кредитования в качестве залога и берет в долг стабильную монету для циклической операции увеличения плеча. Доход в основном определяется базовой ставкой доходности PT-sUSDe, множителем плеча и процентной разницей по кредитам.

Текущая ситуация на рынке и участие

Эта стратегия стала популярной благодаря признанию крупной платформы кредитования PT-активов в качестве залога, что увеличило ее финансовые возможности. В настоящее время эта платформа поддерживает два типа PT-активов, общий объем которых достиг примерно 1 миллиард долларов.

Например, с PT sUSDe July, максимальная сумма займа в определенной модели составляет 88.9%, теоретически можно достичь 9-кратного кредитного плеча. Не учитывая другие затраты, доходность стратегии может достигать 60.79%.

С точки зрения реального участия, доля китов в пуле ликвидности очень высока, и они, как правило, используют высокий левередж. Леверидж первых четырех адресов составляет от 6.5 до 9 раз, а объем средств варьируется от 3 до 10 миллионов долларов.

Невозможный игнорировать риск дисконтирования

Хотя большинство аналитиков считают, что риск этой стратегии крайне низок, на самом деле у PT-активов есть свои особенности:

1. Активы PT имеют срок существования, досрочное погашение необходимо осуществлять через вторичный рынок, цена будет колебаться в зависимости от торгов.

2. Некоторый кредитный платформ использует off-chain ценовую схему, цена oracle будет следовать структурным изменениям PT процентной ставки.

3. Если ставка PT будет скорректирована, цены на активы могут упасть, и стратегии с высоким кредитным плечом столкнутся с риском ликвидации.

Поэтому инвесторы должны обратить внимание на следующие моменты:

• Приближаясь к сроку истечения, влияние рыночной торговли на цены уменьшается, а частота обновлений снижается.

• Оракул имеет порог изменения процентной ставки в 1%, обновление цены происходит только при превышении этого порога и его продолжительности.

• Необходимо внимательно следить за изменениями процентных ставок и своевременно корректировать уровень кредитного плеча для избежания рисков.

В общем, это не безрисковый Арбитраж, инвесторы должны объективно оценивать риски, разумно контролировать плечо и избегать слепого追高.