Глубокий анализ стейблкоина USD: инновации ceDeFi и источники дохода

Шифрование родной структурированный стейблкоин USDe и его экосистема

В последнее время на рынке привлекло внимание инновационное шифрованное нативное синтетическое долларовый стейблкоин. Этот стейблкоин имеет структурированный продукт с пассивным доходом, который находится между централизованным и децентрализованным подходами, сохраняя активы на блокчейне и зарабатывая доход, одновременно поддерживая стабильность с помощью дельта-нейтральной стратегии.

Фон появления этого стейблкоина заключается в том, что на рынке доминируют централизованные стейблкоины, такие как USDT и USDC, залоговые активы децентрализованных стейблкоинов, таких как DAI, стремятся к централизации, а алгоритмические стейблкоины LUNA/UST обрушились, что пытается найти баланс между рынками DeFi и CeFi.

Этот новый тип стейблкоина использует услуги оффчейн-расчетов, предоставляемые учреждениями, для управления активами на блокчейне и отображения средств в качестве маржи, предоставляемой биржей. Это сохраняет характеристику DeFi по изоляции средств на блокчейне от биржи, снижая риски, связанные с присвоением средств биржей, и одновременно сохраняет преимущества достаточной ликвидности CeFi.

Основные доходы проекта поступают от доходов от стейкинга эфира и доходов от финансирования, получаемых от открытия хедж-позиций на бирже, что можно рассматривать как структурированный продукт арбитража по ставкам на капитал для всех. В настоящее время проект стимулирует ликвидность через систему баллов.

Экосистемные активы включают:

  • USDe:стейблкоин,через депонирование stETH для выпуска
  • sUSDe: токен-подтверждение, полученный за ставку USDe
  • ENA: токен управления протоколом, который можно получить через обмен на баллы

Накануне перемен, инициированная Ethena операция по глубокому проникновению на рынок стейблкоинов

Механизм эмиссии и выкупа USDe

Пользователи могут внести stETH в протокол для выпуска USDe в соотношении 1:1. Внесенный stETH будет отправлен третьей стороне для хранения, а баланс будет отображен на бирже с помощью OES. Протокол затем открывает короткую позицию по вечному ETH на бирже, обеспечивая нейтральность дельты стоимости залога.

Обычные пользователи могут получать USDe в внешнем ликвидном пуле. Организации из белого списка, прошедшие KYC/KYB, могут напрямую через контракт выпускать и выкупать USDe. Активы всегда хранятся на прозрачном адресе хранения в цепочке и не зависят от традиционной банковской инфраструктуры, что позволяет избежать рисков, связанных с перераспределением средств на бирже.

Накануне великой перемены, инициированная Ethena операция по глубокому проникновению на рынок стейблкоинов

OES: новая модель хранения средств в ceDeFi

OES( оффчейн расчёт ) является способом хранения, который сочетает в себе прозрачность блокчейна и использование средств централизованной биржи:

  • Использование технологии MPC для создания доверительного адреса, сохранение активов пользователей на блокчейне, поддержание прозрачности и децентрализации
  • Пользователи совместно с депозитарными учреждениями управляют адресом, устраняя риск контрагента на бирже.
  • OES предоставляет возможность сотрудничества с биржей, позволяя отображать активы, находящиеся под управлением, на бирже для торговли

Это позволяет протоколу хранить средства вне биржи, одновременно используя эти средства в бирже в качестве залога для хеджирования производственных позиций Delta.

Накануне перемен, запущенная Ethena операция глубокого проникновения на рынок стейблкоинов

Модель прибыли

Прибыль от этого соглашения в основном поступает из двух источников:

  1. Доход от стейкинга Ethereum, предоставляемый производными финансовыми инструментами ликвидности ETH

  2. Доход от фондовой ставки, полученной при открытии короткой позиции на бирже, и доход от арбитражной торговли.

Финансирование комиссии — это сумма, которая регулярно выплачивается на основе разницы цен между спотовым и бессрочным контрактами. Когда финансирование комиссии положительно, длинные позиции платят коротким; наоборот, короткие позиции платят длинным.

Базис — это отклонение между ценами на спот и фьючерсы. По мере приближения срока действия фьючерсного контракта цена обычно стремится к спотовой цене.

Соглашение разрабатывает различные арбитражные стратегии, используя средства, сопоставленные с биржей, чтобы предоставить держателям USDe разнообразные доходы.

Ночь перед бурей, инициированная Ethena, глубокая операция по проникновению на рынок стейблкоинов

Доходность и устойчивость

В последнее время годовая доходность по данной программе достигала 35%, а доходность по sUSDe составила 62%. Эта разница возникла из-за того, что не все USDe были преобразованы в sUSDe. На самом деле, сфера применения USDe включает вход в DeFi-программы, такие как Curve и Pendle, что удовлетворяет различные потребности и повышает потенциальную доходность sUSDe.

Но с охлаждением рынка, объем средств в длинных позициях на биржах уменьшился, а доход от фондового финансирования снизился. С апреля комплексная доходность значительно упала, в настоящее время доходность по соглашению снизилась до 2%, а доходность sUSDe упала до 4%.

Поэтому доходность USDe больше зависит от состояния рынка фьючерсных контрактов централизованных бирж и ограничена объемом фьючерсного рынка. Когда объем выпуска USDe превышает соответствующую емкость фьючерсного рынка, это ограничит его дальнейшую экспансию.

Ночь перед бурей, инициированная Ethena, операция по глубинному проникновению на рынок стейблкоинов

Анализ масштабируемости

Расширяемость стейблкоинов имеет решающее значение, она указывает на условия и возможности увеличения предложения. В отличие от избыточно обеспеченных стейблкоинов, таких как Maker, расширяемость данного протокола в основном ограничена незакрытыми контрактами на рынке бессрочных ETH (Open Interest).

В настоящее время общая стоимость непогашенных позиций по вечным контрактам ETH на централизованных биржах составляет около 12 миллиардов долларов ( в апреле 2024 года ). С начала года открытый интерес по ETH увеличился с 8 миллиардов до 12 миллиардов, а также был добавлен новый поддерживаемый рынок BTC ( с открытым интересом около 30 миллиардов ). Текущий объем эмиссии стейблкоина составляет около 2,3 миллиарда долларов, и его масштабируемость тесно связана с объемом вечного рынка.

Это также объясняет, почему этот протокол выбрал сотрудничество с централизованными биржами. Ранее протокол UXD на цепочке Solana, использующий аналогичную нейтральную стратегию Delta, столкнулся с ограничениями ликвидности после роста объема эмиссии стейблкоина из-за выбора выполнения хеджировочной стратегии на децентрализованных биржах, что в конечном итоге привело к провалу проекта.

USDe в настоящее время занимает 5-е место по рыночной капитализации среди стейблкоинов, уже превысив большинство децентрализованных стейблкоинов, с разницей в 3 миллиарда долларов от DAI. Однако открытый интерес по ETH и BTC близок или достиг исторических максимумов, что ставит перед USDe вызовы в продолжении расширения. Чрезмерная эмиссия может привести к снижению ставки финансирования или даже к отрицательному значению, что повлияет на доход.

В долгосрочной перспективе теоретическая емкость USDe будет колебаться в зависимости от рыночного настроения. В бычьем рынке емкость увеличивается, в медвежьем рынке емкость уменьшается. В целом, USDe может стать высокодоходным стейблкоином с ограниченным краткосрочным объемом, который в долгосрочной перспективе будет следовать за рынком.

Ночь перед бурей, инициированная Ethena, операция по глубокому проникновению на рынок стейблкоинов

Анализ рисков

  1. Риск ставки финансирования: недостаток быков на рынке или чрезмерная эмиссия USD могут привести к отрицательной ставке финансирования. Хотя исторические данные показывают, что большая часть времени ставка была положительной, и доходность от стейкинга stETH может предоставить дополнительный запас безопасности, в прошлом подобные проекты терпели неудачу из-за инверсии доходности.

  2. Риски хранения: хранение средств зависит от OES и централизованных учреждений. Банкротство биржи может привести к потере незавершенной прибыли, банкротство OES может задержать получение средств. Несмотря на использование таких мер безопасности, как MPC, существует теоретический риск кражи средств.

  3. Риск ликвидности: крупные средства могут столкнуться с нехваткой ликвидности в напряженные рыночные моменты. Протокол пытается смягчить эту проблему, сотрудничая с биржами, но это также вводит централизованный риск.

  4. Риск привязки активов: stETH привязан к ETH в соотношении 1:1, но исторически происходили кратковременные отклонения. В будущем ликвидные деривативы Ethereum могут содержать неизвестные риски, а отклонение активов также может привести к ликвидации на бирже.

Чтобы справиться с этими рисками, протокол создал страховой фонд, средства для которого поступают из части доходов протокола за каждый период.

Накануне перемен, инициированная Ethena операция по глубокому проникновению на рынок стейблкоинов

Накануне глобальных изменений, инициированная Ethena, операция по глубокому проникновению на рынок стейблкоинов

Ночь перед бурей, инициированная Ethena, операция по глубокому проникновению на рынок стейблкоинов

Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
  • Награда
  • 7
  • Поделиться
комментарий
0/400
ThatsNotARugPullvip
· 19ч назад
Еще один инновационный стейблкоин? Посмотрим, как долго он продержится.
Посмотреть ОригиналОтветить0
LiquidatedNotStirredvip
· 19ч назад
Ах, разве это не старая вино в новой бутылке? Разве это не лучше, чем Luna?
Посмотреть ОригиналОтветить0
HashBrowniesvip
· 19ч назад
Все еще выпускает монету, просто ловушка usdt.
Посмотреть ОригиналОтветить0
LootboxPhobiavip
· 19ч назад
Однозначно новый способ Клиповые купоны.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ZKProofstervip
· 20ч назад
технически говоря, просто еще один дефай понзи в костюме...
Посмотреть ОригиналОтветить0
BearMarketBuyervip
· 20ч назад
Представитель спекулянтов, видел слишком много бурь в мире криптовалют.

Пишите комментарий на китайском, пожалуйста, сгенерируйте разговорный комментарий:

Еще один обманщик e, разве уроки из Luna недостаточны?
Посмотреть ОригиналОтветить0
VitaliksTwinvip
· 20ч назад
Сижу жду, кого USDe скопирует.
Посмотреть ОригиналОтветить0
  • Закрепить