Поиск возможностей в кризисе: текущее состояние и будущее шифрования

В 2022 году индустрия шифрования пережила ряд значительных потрясений: крах Luna, крах 3AC и падение империи FTX. Эти события наложили тень на отрасль и вызвали сомнения в будущем шифрования.

Однако слепое отрицание не является разумным шагом. Более важно извлечь уроки из этих событий и сделать обоснованные выводы о будущем отрасли. В этой статье будут представлены анализ и мнения некоторых опытных специалистов отрасли по недавним событиям, включая взаимосвязь нескольких черных лебедей, изменения в принятии решений централизованными организациями, направления будущего рынка и другие темы.

Анализ трех черных лебедей

В 2022 году шифрование отрасль пережила три значительных черных лебедя: крах Luna, банкротство 3AC и закрытие FTX. Разрушительная сила и масштаб влияния этих событий значительно превышают прошлые годы.

Суть события Luna в том, что это典型ная пирамида. Аномалии на рынке вызвали быстрое изъятие средств, что привело к стремительному обесценению капитализации Luna. Многие централизованные учреждения оказались не готовы к этому и понесли чрезмерные риски.

В июне, из-за того что множество учреждений держали высокие рычаги односторонних позиций, это привело к взаимному заимствованию между учреждениями, что в конечном итоге вызвало событие 3AC. В сентябре, после слияния Ethereum, на рынке появились признаки восстановления, но внезапный крах FTX снова сильно ударил по индустрии.

Событие FTX с коммерческой точки зрения могло быть лишь атакой на конкурента, но оно вызвало панические настроения на рынке, выявило его финансовые проблемы и в конечном итоге привело к оттоку вкладчиков и краху.

Эти события выявили несколько вопросов, заслуживающих внимания:

1. Организации также могут обанкротиться. Многие крупные организации Северной Америки имеют заблуждения в управлении рисками, что приводит к цепной реакции. Беззалоговый кредитный риск между организациями очень велик.

2. Команды по количественному анализу и маркет-мейкеры также могут понести серьезные убытки в экстремальных рыночных условиях. Рыночная паника приводит к утечке средств, недостатку ликвидности, что заставляет их пассивно держать низколиквидные активы.

3. Команда по управлению активами также сталкивается с ударами. Им необходимо получать доход через заимствование или выпуск токенов, что может легко вызвать цепную реакцию во время краха института.

Эти проблемы похожи на традиционные финансовые рынки. Шифрование индустрия прошла путь традиционных финансов за всего 10 лет, пройдя более 200-летний путь развития, с одной стороны, это инновации, а с другой стороны, это повторение некоторых старых проблем. Все это указывает на проблемы в работе централизационных учреждений.

Событие FTX может ознаменовать закат централизованных бирж. В настоящее время глобальное сообщество очень обеспокоено непрозрачностью в индустрии шифрования, особенно централизованных бирж. Данные на цепочке также показывают, что большое количество пользователей переводит свои активы.

В этом процессе безопасность приватного ключа уступила в борьбе с человеческой природой. Хотя базовая собственность на шифрование активов обеспечивается приватным ключом, за последние 10 лет отсутствовали разумные механизмы третьего лица для сдерживания бирж, что дало им возможность касаться активов пользователей.

Основатель FTX Сэм всегда был активен, часто перемещая большие суммы активов из горячего кошелька биржи для участия в DeFi-активностях. От стекинга до DeFi-майнинга и инвестирования в ранние проекты, когда доходы становятся все больше, возможно, поведение по присвоению также усиливается.

Эти события подсказывают нам следующее: регуляторы и крупные учреждения должны учиться у традиционных финансов и найти подходящий способ, чтобы централизованные биржи больше не выполняли одновременно три роли: торговой, брокерской и депозитарной. Также необходимы технологические средства для обеспечения независимости третьих лиц в хранении и торговых действиях, а при необходимости следует вводить регулирование.

Другие централизованные организации также должны адаптироваться к изменениям в отрасли.

Путь восстановления централизованных учреждений

Эти черные лебеди не только повлияли на централизованные биржи, но и затронули другие связанные учреждения. Одной из основных причин их удара стало игнорирование рисков контрагентов (, особенно рисков централизованных бирж ). "Слишком большие, чтобы упасть" когда-то было общее впечатление о FTX.

Однако миф о "больших и не падущих" был полностью разрушен после краха Luna в мае и банкротства FTX в ноябре.

В отличие от традиционных финансов, шифрование отрасли лишено механизма "последнего кредитора". Когда крупные финансовые учреждения сталкиваются с проблемами, часто третьи организации или даже государство вмешиваются для проведения процедуры банкротства. Но в мире шифрования, благодаря прозрачности основ, люди могут с помощью технологий анализировать данные на цепочке, что ускоряет распространение кризиса.

Это явление имеет как плюсы, так и минусы. Плюс в том, что оно может ускорить разрушение плохих пузырей; минус в том, что почти не оставляет окно возможностей для нечувствительных инвесторов.

В будущем централизованные биржи могут постепенно деградировать в мост между фиатными валютами и миром шифрования, решая такие вопросы, как KYC и ввод средств, традиционными способами. В отличие от этого, более открытые и прозрачные операции на цепочке выглядят более перспективными. С развитием производительности блокчейна и технологий управления закрытыми ключами, децентрализованные финансы на цепочке (, включая биржи производных финансовых инструментов ), могут постепенно возникнуть.

Для централизованных учреждений основой восстановления остается обладание правами на активы. В настоящее время хорошим выбором является использование технологий кошельков на основе MPC для взаимодействия с биржей. Учреждения должны владеть своими активами, обеспечивая безопасный перевод и торговлю активами через третьих лиц и подписывая соглашения с биржами, чтобы максимально сократить временные окна сделок и снизить риск контрагента и цепные реакции, вызванные третьими лицами.

Возможности и вызовы децентрализованных финансов

Когда централизованные биржи и учреждения терпят тяжелые удары, ситуация с децентрализованными финансами ( DeFi ) лучше ли?

С учетом значительного оттока капитала и повышения процентных ставок в макроэкономической среде, DeFi сталкивается с серьезным ударом. В настоящее время общая доходность DeFi даже ниже доходности государственных облигаций США. Кроме того, при инвестировании в DeFi необходимо учитывать риски безопасности смарт-контрактов. Учитывая совокупные риски и доходность, DeFi в настоящее время не кажется оптимистичным в глазах зрелых инвесторов.

Тем не менее, рынок все еще готовит инновации. Вокруг децентрализованных бирж финансовых деривативов постепенно возникают новые формы, а стратегии фиксированного дохода быстро эволюционируют. С решением проблем производительности публичных блокчейнов, способы взаимодействия DeFi и возможные формы его реализации также будут встречать новую итерацию.

Но такое обновление и итерация не происходят мгновенно, текущий рынок все еще находится на деликатной стадии. Из-за черных лебедей шифрование маркетмейкеры понесли убытки, рынок испытывает серьезную нехватку ликвидности, в экстремальных случаях это может привести к манипуляциям на рынке. Активы с хорошей ликвидностью на раннем этапе сейчас легче поддаются манипуляциям. Как только цена будет манипулирована, из-за большого количества комбинаций между DeFi протоколами это может привести к тому, что многие участники будут невинно затронуты.

В таких рыночных условиях инвестиционные операции могут стать более консервативными. Некоторые команды предпочитают искать надежные способы инвестирования, такие как получение новых активов через Staking. В то же время, некоторые команды разработали систему для мониторинга аномалий в реальном времени на блокчейне, чтобы повысить эффективность операций.

Когда опытные специалисты отрасли начинают проявлять осторожный оптимизм по отношению к DeFi, нам также интересно, когда весь рынок увидит изменения.

Внутренние и внешние факторы рыночного разворота

Для предсказания поворотных точек рынка необходимо анализировать внутренние и внешние факторы. Последний раунд колебаний рынка в значительной степени вызван входом традиционных инвесторов в 2017 году. Поскольку они принесли значительные объемы капитала, в сочетании с мягкой макроэкономической средой, это совместно создало волну бычьего рынка. В настоящее время, возможно, потребуется дождаться снижения процентных ставок до определенного уровня, чтобы горячие деньги снова потекли на рынок шифрования, прежде чем медвежий рынок сможет развернуться.

Кроме того, есть анализ, который считает, что вся сфера шифрования (, включая майнинговое оборудование и специалистов, ) имеет общие ежедневные затраты от десятков миллионов до 100 миллионов долларов. В то же время, текущие потоковые средства на блокчейне далеко не достигают этих затрат, что указывает на то, что рынок все еще находится на стадии существующей игры.

Ужесточение ликвидности, наряду с существующими играми на рынке, а также неблагоприятная внешняя обстановка внутри и вне отрасли являются внешними факторами, мешающими рынку развернуться. Внутренние драйверы, способствующие росту шифрования, исходят от всплеска приложений, обладающих убийственными характеристиками.

С момента завершения предыдущего бычьего рынка несколько нарративов постепенно угасли, и в настоящее время в отрасли не наблюдается четких новых точек роста. Хотя запуск таких вторичных сетей, как ZK, принес некоторые изменения, все еще не появилось четкого убийственного приложения. С точки зрения пользователей нам все еще неясно, какая форма приложения сможет заставить массовых обычных пользователей перенести свои активы в мир шифрования.

Таким образом, для завершения медвежьего рынка необходимо два предварительных условия: во-первых, смягчение повышения процентных ставок в внешней макроэкономической среде, во-вторых, нахождение следующей точки роста, где произойдет взрыв нового убийственного приложения.

Но необходимо отметить, что изменения на рынке также должны соответствовать присущим шифрованию циклам. Учитывая событие слияния Ethereum в сентябре этого года, а также предстоящую следующую халвинг биткойна в 2024 году, с точки зрения индустрии время на самом деле не так далеко. В этом цикле времени для прорыва приложений и взрывного роста нарратива на самом деле уже осталось немного.

Если внешняя макроэкономическая среда и внутренний темп инноваций не успевают за развитием, то существующее в отрасли представление о "четырехлетнем цикле" также может быть нарушено. Останется ли медвежий рынок более длительным и межцикличным, еще предстоит наблюдать и изучать. Когда внутренние и внешние факторы, способствующие развороту рынка, являются взаимозависимыми, нам также следует постепенно накапливать терпение и в нужный момент корректировать инвестиционные стратегии и ожидания, чтобы справиться с большей неопределенностью.

Вещи никогда не бывают гладкими, но я надеюсь, что каждый участник шифрования сможет стать надежным строителем, а не сторонним наблюдателем, упускающим возможности.

Приложение: Основные моменты сессии вопросов и ответов

1. Шифрование рынка в будущем основные направления инноваций:

   • Повышение TPS и других показателей производительности
   • Решение проблемы баланса между безопасностью приватных ключей и их применением

2. Текущий рынок находится в состоянии игры на имеющихся запасах, уже вошел в нижний диапазон, но конкретное время достижения дна все еще необходимо наблюдать. Два возможных поворотных момента:

   • Завершение цикла повышения ставок
   • В отрасли появляются новые точки роста и взрыва.

3. Вероятность серого обвала не велика, но отрицательная премия на вторичном рынке может продолжаться некоторое время.

4. Стратегия трех шагов решения Cobo MPC:

   • Cobo WaaS: чисто централизованное решение
   • Cobo Argus: Управление активами на блокчейне с множеством пользователей и правами доступа.
   • Cobo Chain:децентрализованная цепочка приложений

5. В будущем могут произойти некоторые крупные проблемы у мелких и средних учреждений, но вероятность крупных черных лебедей невысока.

6. Сейчас нижняя граница медвежьего рынка, можно рассмотреть возможность поэтапного распределения крупных активов, но необходимо хорошо управлять денежными потоками.

7. Организации, входящие в DeFi, должны обратить внимание на четыре направления:

   • стабильная монета
   • Заимствование
     -DEX
   • Производные финансовые инструменты и управление рисками

Одновременно необходимо создать осознание и разработать внутренние рабочие процессы DeFi.

8. Частные инвесторы могут обратить внимание на такие относительно низкорисковые способы получения дохода, как staking, а также следить за новыми точками роста и направлениями.