Procurando oportunidades na crise: o estado e o futuro da encriptação

Em 2022, a indústria de encriptação enfrentou uma série de grandes choques: o colapso da Luna, a falência da 3AC e a queda do império FTX. Esses eventos lançaram uma sombra sobre a indústria e também despertaram questionamentos sobre o futuro das criptomoedas.

No entanto, negar cegamente não é uma escolha sábia. Mais importante é aprender com esses eventos e fazer julgamentos razoáveis sobre o futuro da indústria. Este artigo compartilhará algumas análises e opiniões de profissionais experientes da indústria sobre os eventos recentes, abordando a correlação entre vários eventos de cisne negro, as mudanças nas decisões de instituições centralizadas, as tendências do mercado futuro, entre outros tópicos.

Análise dos Três Grandes Eventos Cisne Negro

Em 2022, o setor de encriptação passou por três eventos de cisne negro de grande impacto: o colapso da Luna, o colapso da 3AC e o fechamento da FTX. A destruição e o alcance desses eventos superaram em muito os anos anteriores.

O evento Luna é essencialmente um esquema Ponzi típico. Anomalias no mercado provocaram uma rápida corrida aos saques, levando à evaporação do valor de mercado da Luna em um curto período de tempo. Muitas instituições centralizadas não estavam preparadas para isso, assumindo uma exposição ao risco excessiva.

Em junho, devido à grande quantidade de instituições que detêm posições unilaterais com alta alavancagem, resultou no empréstimo entre instituições, que culminou no evento 3AC. Em setembro, após a fusão do Ethereum, o mercado começou a mostrar sinais de recuperação, mas o colapso repentino da FTX causou mais um duro golpe na indústria.

Do ponto de vista comercial, o incidente da FTX pode ter sido apenas um ataque direcionado aos concorrentes, mas provocou pânico no mercado, expôs seus problemas financeiros e, finalmente, levou a um corrido e ao colapso.

Estes eventos expuseram várias questões que merecem atenção:

1. As instituições também podem falir. Muitas grandes instituições na América do Norte têm equívocos sobre a gestão de riscos, levando a reações em cadeia. O risco de crédito não garantido entre instituições é muito grande.

2. As equipes de quantificação e market making também sofrerão grandes perdas em condições extremas de mercado. O pânico no mercado leva à fuga de capitais, à falta de liquidez, fazendo com que eles mantenham passivamente ativos de baixa liquidez.

3. A equipe de gestão de ativos também enfrenta impactos. Eles precisam obter receitas através de empréstimos ou emissão de tokens, o que pode facilmente desencadear reações em cadeia durante uma crise institucional.

Estas questões são semelhantes às do mercado financeiro tradicional. A indústria de encriptação percorreu em apenas 10 anos o que levou mais de 200 anos no desenvolvimento do financeiro tradicional, apresentando tanto inovações como a repetição de alguns problemas antigos. Tudo isso aponta para problemas operacionais de instituições centralizadas.

O incidente da FTX pode marcar o crepúsculo das bolsas de criptomoedas centralizadas. Atualmente, há uma grande preocupação global com a opacidade da indústria de encriptação, especialmente nas bolsas centralizadas. Os dados on-chain também mostram que muitos usuários estão transferindo ativos.

Neste processo, a segurança da chave privada foi derrotada na luta contra a natureza humana. Embora a propriedade subjacente dos ativos encriptação seja garantida pela chave privada, a falta de um mecanismo de custódia de terceiros razoável nos últimos 10 anos permitiu que as exchanges tivessem a oportunidade de acessar os ativos dos usuários.

O fundador da FTX, Sam, tem estado muito ativo, frequentemente transferindo grandes quantidades de ativos da carteira quente da exchange para participar de atividades DeFi. Desde Staking até mineração DeFi e investimento em projetos iniciais, à medida que os rendimentos aumentam, o comportamento de desvio pode também se intensificar.

Esses eventos nos ensinam que a regulamentação e as grandes instituições devem aprender com as finanças tradicionais, encontrando a forma adequada para que as exchanges centralizadas não desempenhem simultaneamente os papéis de negociação, corretagem e custódia. Ao mesmo tempo, é necessário garantir, por meio de recursos técnicos, que a custódia de terceiros e as atividades de negociação sejam independentes, e, se necessário, introduzir regulamentação.

Outras instituições centralizadas também precisam se ajustar às mudanças na indústria.

O caminho de reconstrução das instituições centralizadas

Esses eventos de cisne negro não apenas afetaram as exchanges centralizadas, mas também impactaram outras instituições relacionadas. Uma das principais razões para o impacto que sofreram foi a negligência em relação ao risco da contraparte (, especialmente das exchanges centralizadas ). "Grande demais para falir" era a impressão geral que as pessoas tinham da FTX.

No entanto, o mito do "grande e inquebrável" foi completamente destruído após o colapso da Luna em maio e a falência da FTX em novembro.

Ao contrário das finanças tradicionais, o setor de encriptação carece de um mecanismo de "emprestador de última instância". Quando grandes instituições financeiras enfrentam problemas, frequentemente há organizações de terceiros ou até mesmo o governo que intervêm para realizar reestruturações de falência. No entanto, no mundo da encriptação, devido à transparência subjacente, as pessoas podem analisar os dados na cadeia por meio de técnicas, fazendo com que a propagação da crise ocorra mais rapidamente.

Este fenómeno tem prós e contras. A vantagem é que pode acelerar a ruptura de bolhas nocivas; a desvantagem é que praticamente não deixa uma janela de oportunidade para investidores não sensíveis.

As bolsas de negociação centralizadas podem gradualmente se tornar uma ponte que conecta moedas fiduciárias e o mundo da encriptação, resolvendo problemas como KYC e depósitos por meio de métodos tradicionais. Em comparação, a operação mais pública e transparente em cadeia é mais promissora. Com o desenvolvimento da performance da blockchain e da tecnologia de gestão de chaves privadas, as finanças descentralizadas em cadeia (, incluindo as bolsas de derivativos ), têm a expectativa de surgir gradualmente.

Para instituições centralizadas, a pedra angular da reconstrução ainda é o domínio da propriedade dos ativos. A opção atualmente mais adequada é usar soluções de carteira baseadas em MPC para interagir com as exchanges. As instituições devem dominar a propriedade dos seus próprios ativos, realizando transferências e transações seguras de ativos através de supervisão de terceiros e assinaturas conjuntas com as exchanges, encurtando ao máximo a janela de tempo das transações, reduzindo o risco de contraparte e as reações em cadeia causadas por terceiros.

Oportunidades e Desafios das Finanças Descentralizadas

Quando as exchanges centralizadas e as instituições sofrem um duro golpe, a situação das finanças descentralizadas ( DeFi ) é melhor?

Com a grande saída de capitais e o aumento das taxas de juros no ambiente macroeconômico, o DeFi está enfrentando um grande impacto. Atualmente, a taxa de rendimento geral do DeFi é até inferior à dos títulos do governo dos EUA. Além disso, ao investir em DeFi, também é necessário considerar os riscos de segurança dos contratos inteligentes. Considerando os riscos e os retornos, o DeFi atualmente não é otimista aos olhos dos investidores mais experientes.

No entanto, o mercado ainda está a fermentar inovações. As exchanges descentralizadas em torno de derivados financeiros estão a surgir gradualmente, e as estratégias de rendimento fixo estão a iterar rapidamente. Com a resolução dos problemas de desempenho das blockchains públicas, as formas de interação do DeFi e as possíveis realizações também irão passar por uma nova iteração.

Mas essa atualização e iteração não acontecem da noite para o dia, o mercado atual ainda está em uma fase delicada. Devido a eventos de cisne negro que levaram os encriptação market makers a sofrer perdas, a liquidez do mercado está severamente insuficiente, e em situações extremas é fácil ocorrer manipulação de mercado. Ativos que tinham boa liquidez no início agora são mais suscetíveis a manipulação. Uma vez que o preço é manipulado, devido à grande quantidade de combinações entre protocolos DeFi, isso pode levar muitas entidades a serem inocentemente afetadas.

Neste ambiente de mercado, as operações de investimento podem tornar-se mais conservadoras. Algumas equipas tendem a procurar formas de investimento mais robustas, como obter novos incrementos de ativos através de Staking. Ao mesmo tempo, também há equipas que desenvolveram sistemas para monitorizar em tempo real anomalias na cadeia, a fim de aumentar a eficiência operacional.

Quando os veteranos da indústria começam a ter uma atitude cautelosamente otimista em relação ao DeFi, também nos perguntamos quando todo o mercado verá uma reviravolta.

Fatores internos e externos da reversão do mercado

Para prever o ponto de viragem do mercado, é necessário analisar fatores internos e externos. A última grande oscilação do mercado deve-se, em grande parte, à entrada de investidores tradicionais em 2017. Como eles trouxeram um volume significativo de capital, juntamente com um ambiente macroeconómico favorável, isso resultou numa corrida de touros. Atualmente, pode ser necessário esperar até que as taxas de juro sejam reduzidas a um certo nível e que o capital quente volte a fluir para o mercado de encriptação, para que o mercado em baixa possa inverter a sua tendência.

Além disso, há análises que afirmam que todo o setor de encriptação (, incluindo máquinas de mineração e profissionais ), tem um custo total diário entre dezenas de milhões e 100 milhões de dólares. E atualmente, o fluxo de fundos na cadeia está muito aquém desse custo, o que indica que o mercado ainda está na fase de competição por recursos existentes.

A restrição da liquidez, juntamente com a competição existente, e o ambiente adverso tanto dentro como fora da indústria são fatores externos que impediram a reversão do mercado. A motivação interna para o desenvolvimento ascendente da indústria encriptação provém dos pontos de crescimento gerados pela explosão de aplicações inovadoras.

Após a última ronda de alta, várias narrativas gradualmente silenciaram e atualmente não se vê um novo ponto de crescimento claro na indústria. Embora o lançamento de redes de segunda camada, como ZK, tenha trazido algumas mudanças, ainda não surgiu uma aplicação matadora clara. Do ponto de vista do usuário, ainda não sabemos qual é a forma de aplicação que pode fazer com que um grande número de usuários comuns transfira seus ativos para o mundo da encriptação.

Assim, o fim do mercado em baixa tem duas condições prévias: a primeira é a mitigação do aumento das taxas de juro no ambiente macroeconómico externo, a segunda é encontrar o próximo ponto de crescimento explosivo de uma nova aplicação matadora.

Mas é importante notar que a reversão da tendência de mercado também precisa estar alinhada com os ciclos inerentes da indústria de encriptação. Considerando o evento da fusão do Ethereum em setembro deste ano, bem como a próxima redução pela qual o Bitcoin passará em 2024, do ponto de vista da indústria, o tempo não é muito distante. Neste ciclo, o tempo disponível para que a aplicação dentro da indústria tenha breakthroughs e que as narrativas explodam é, na verdade, escasso.

Se o ambiente macroeconômico externo e o ritmo de inovação interno não acompanharem, a percepção existente na indústria de "um ciclo de 4 anos" também pode ser quebrada. Se o mercado em baixa se tornará mais longo e atravessará ciclos, ainda está por observar e aprender. Quando os fatores internos e externos para a reversão do mercado são ambos indispensáveis, também devemos gradualmente acumular paciência e ajustar nossas estratégias e expectativas de investimento conforme necessário, a fim de lidar com mais incertezas.

As coisas nunca são fáceis, mas espero que cada participante da encriptação possa se tornar um construtor sólido, em vez de um espectador que perde oportunidades.

Anexo: Pontos principais da sessão de perguntas e respostas

1. Direções principais de inovação no mercado de encriptação no futuro:

   • Melhorar os indicadores de desempenho como TPS
   • Resolver o problema do equilíbrio entre a segurança da chave privada e a aplicação.

2. O mercado atual está em estado de jogo de estoque, já entrou na faixa de fundo, mas ainda é necessário observar quando exatamente o fundo será atingido. Dois possíveis pontos de reversão:

   • Fim do ciclo de aumento das taxas de juros
   • Novos pontos de crescimento e pontos de explosão surgiram na indústria

3. A possibilidade de um colapso acentuado é pequena, mas o prémio negativo no mercado secundário pode persistir por algum tempo.

4. Estratégia em três etapas da solução Cobo MPC:

   • Cobo WaaS: solução puramente centralizada
   • Cobo Argus: Gestão colaborativa em cadeia de ativos com múltiplos utilizadores e permissões.
   • Cobo Chain: cadeia de aplicação de custódia descentralizada

5. No futuro, pode haver algumas instituições de pequeno e médio porte a colapsar, mas a probabilidade de eventos cisne negro de maior escala é baixa.

6. Agora estamos na fase de fundo do mercado em baixa, pode-se considerar a alocação gradual de grandes classes de ativos, mas é necessário uma boa gestão de fluxo de caixa.

7. As instituições que entram no DeFi devem focar em quatro direções:

   • moeda estável
   • Empréstimo
   • DEX
   • Derivados e gestão de risco

   É necessário estabelecer uma compreensão e criar fluxos de trabalho internos de DeFi.

8. Os investidores individuais podem prestar atenção a métodos de rendimento relativamente de baixo risco, como staking, enquanto observam novos pontos e direções de crescimento.