A guerra das moedas estáveis em toda a cadeia: o jogo do dólar digital entre Circle, Tether e Frax

Se você ignorar essa luta, outros irão definir regras para controlar seu dinheiro. A maioria das pessoas pode não perceber, mas atualmente está acontecendo a maior batalha de poder em blockchain dos últimos anos.

Na obra-prima "Os Embaixadores" de Hans Holbein de 1533, dois nobres estão confiantes em pé, cercados pela tecnologia de ponta de sua época.

À esquerda estão os nobres com poder hereditário e influência global: o rei.

À direita está o bispo que representa o sistema e a estrutura: um oficial vestido de fato.

Entre eles havia uma mesa de alquimista: com um globo terrestre, um relógio de sol e instrumentos científicos, simbolizando a sua tentativa de dominar as complexas inovações mecânicas.

Mas Holbein escondeu um aviso. Abaixo deles, apenas de um ângulo específico é possível ver um enorme crânio humano distorcido. O crânio pressagia a ruptura: sob o rosto sereno, um conflito de alto risco está à espreita para subverter a ordem.

Hoje, o mesmo espetáculo está a acontecer no mundo das moedas digitais.

A batalha das moedas estáveis em toda a cadeia é um confronto entre três forças: o atual rei com um império global colossal (o USDT da Tether); a força institucional que se destaca pela sua estrutura e conformidade (o USDC da Circle); e aquele alquimista disruptivo... a própria tecnologia e filosofia "toda a cadeia", que não só quebra como ameaça o equilíbrio entre ambas as partes. Esta é a história deste conflito, uma guerra pela controlo do dólar digital, onde tudo parece estar à beira do colapso.

Guerra Total da Cadeia: A Luta pelo Único Verdadeiro Dólar

Em 2024, um império financeiro intangível processou um volume de transações superior ao da Visa. No seu núcleo está o USDT da Tether, um reino de cerca de 144 mil milhões de dólares, mas com uma fraqueza fatal.

Como Niccolò Machiavelli disse uma vez: "Se você puder perceber os problemas com antecedência, poderá resolvê-los facilmente; se esperar até que os problemas apareçam, qualquer medida corretiva será tarde demais, pois já não há como curar... A política é assim também."

Nico talvez não saiba o que é uma moeda estável, mas ele entende de poder. Os dados sobre o fluxo de pagamentos indicam que até mesmo uma posição dominante profundamente enraizada pode ser abalada.

Cada cadeia é como um ponto de controle na alfândega; o dólar flui entre as cadeias, como se estivesse sendo carregado manualmente antes do transporte em contêineres.

Esta fragmentação é uma fraqueza, e no mundo das criptomoedas, uma fraqueza significa competição. Uma guerra em estilo de descida de gradiente baseada em mecanismos de incentivo; lutando pelo controle do próprio dólar digital.

O prêmio é: tornar-se o único dólar real, universal e cross-chain.

O inovador novo relatório "Pagamentos de Moeda Estável a partir da Base" (doravante denominado "relatório"), publicado em conjunto pela Artemis, Castle Island Ventures e Dragonfly, fornece dados reais e confiáveis. O relatório foi coescrito por profissionais experientes da indústria, incluindo Nic Carter, e analisa um volume de pagamentos do mundo real de 94,2 bilhões de dólares de 31 empresas, ressaltando que as moedas estáveis evoluíram de ferramentas de negociação especulativas para uma rede de liquidação de alto volume global.

Esta é uma história sobre como o rei das moedas estáveis lançou a guerra do império unificado com base em informações de campo de batalha: uma nova arma chamada USD₮₀ (USDT0).

USDT é reserva, USDT0 é canal.

Participantes: um rei, um homem de fato e um alquimista

A batalha das moedas estáveis em toda a cadeia é uma história de jogos estratégicos, onde cada jogo é influenciado pela filosofia do poder e pode ser totalmente revelado através de dados.

1. Rei: USDT / USDT0

O relatório "Pagamento em Moeda Estável" confirmou as suposições de muitas pessoas: o USDT da Tether é o rei do dólar digital e também é o símbolo de toda a realeza. Na vasta amostra de pagamentos do mundo real coberta pelo relatório, a participação de mercado em volume de transações do USDT atinge 90%. Essas transações vêm de ruas e becos ao redor do mundo, e não de Wall Street. O relatório revela que seu império está construído sobre a rede Tron, que é considerada a blockchain de pagamento mais popular e está muito à frente.

USDT0 é um token totalmente substituível (OFT) construído por um laboratório com base em uma plataforma, seu design é uma integração engenhosa. Ele permite que o USDT tradicional seja bloqueado no cofre do Ethereum, enquanto uma quantidade equivalente de USDT0 totalmente novo e substituível é cunhada na cadeia de destino. Este é um ativo único e padronizado que pode circular em qualquer lugar. A demanda do mercado por esta solução é imediata. Em poucos meses desde o seu lançamento em 2024, o USDT0 facilitou mais de 2 bilhões de dólares em transferências entre cadeias.

2. Vestido a rigor: USDC / CCTP

Se o USDT é o rei do povo, o USDC é o desafiador que foi forjado ao longo do tempo, almejando o trono no setor institucional. O relatório confirma que, embora o USDC esteja atrás, ele já ocupa confortavelmente o segundo lugar, e essa realidade torna suas escolhas estratégicas cada vez mais cruciais. A força do USDC vem da confiança, conformidade e de seus profundos laços com as finanças tradicionais. Vale a pena mencionar que a recente IPO da Circle foi muito bem-sucedida.

O protocolo de transferência entre cadeias (CCTP) lançado pela Circle aborda diretamente as fraquezas da Tether para lidar com o problema da fragmentação.

Ao permitir que os usuários destruam USDC reais em uma cadeia e mintem USDC nativo equivalente em outra cadeia, a Circle criou um padrão de transferência de valor limpo e de alta integridade. Esta estratégia já mostrou resultados em mercados específicos. O relatório indica que, embora o USDT domine globalmente, o USDC também conseguiu uma parte considerável, com volumes de negociação em mercados como Argentina e Índia quase alcançando metade do total, o que demonstra que sua estratégia focada na conformidade ressoou com as startups de fintech apoiadas por capital de risco emergente nessas regiões. O risco de assinatura única e outras compensações são, por si só, um tópico completo.

3. Alquimista: FRAX

FRAX e outras alternativas estão "quase ausentes" no conjunto de dados de relatórios de pagamento.

Isso não significa fracasso, mas sim clarifica seus papéis. Frax atualmente não é o rei do domínio dos pagamentos; é mais como um alquimista em um laboratório, explorando continuamente as fronteiras do dólar digital e pressionando o mercado, forçando os gigantes a evoluírem, ou correm o risco de serem eliminados.

FRAX combina a reação algorítmica com o suporte institucional, mas a memória do UST ainda mantém muitas pessoas cautelosas.

Como na maioria dos sistemas financeiros fechados que não podem usar a força, esta frase é especialmente pertinente: "Em um campo financeiro fechado, quem tem mais dinheiro decide o resultado."

Frax USD agora foi cunhado como frxUSD, cuja força vem dos "custódios sagrados" nomeados pela entidade de governança.

Um determinado token de uma instituição, outro token de uma instituição e ainda outro token de uma instituição, que estão ligados a títulos do governo e a dinheiro em caixa verificáveis, onde cada dólar bloqueado resulta na emissão de um token; após a destruição do token, o tesouro deve devolver esse dólar, portanto, a vinculação depende das reservas auditáveis em cadeia.

Até agora, esses projetos tiveram um grande sucesso. Como é que funciona?

As pessoas que buscam rendimento depositam frxUSD no cofre sfrxUSD, que irá apoiar uma combinação de ativos direcionados a títulos do governo de curto prazo, arbitragem DeFi ou market making no mercado AMO, resultando em um aumento das taxas de juros, enquanto o valor nominal permanece inalterado.

Os investidores de longo prazo que participam da leilão FXB trocarão a FRAX existente por uma maior participação no vencimento, delineando uma curva de rendimento nativa em cadeia que não é afetada pelo risco de crédito externo. No Fraxtal, cada transação é claramente visível, o token FRAX renomeado fornece combustível para o gas e controla todo o laboratório através do bloqueio veFRAX.

Tudo isso acontece na cadeia Fraxtal L2, onde o token de commodity FRAX (anteriormente conhecido como FXS) atua como taxa de gas e, através do mecanismo de bloqueio veFRAX, fornece um ponto de ancoragem para a governança de um ecossistema mais amplo.

Mesmo assim, cada ativo ancorado atrairá seu "Soros".

Quem vai assumir o papel de Soros? Qualquer plataforma com fundos robustos e alavancagem em cadeia. Uma instituição, outra instituição ou uma instituição semelhante se encaixa neste padrão.

Eles podem emprestar grandes quantidades de frxUSD ou FRAX tradicional, vendê-los a um preço abaixo do preço de ancoragem, e então fazer short em camadas, depois resgatar através do cofre de custódia que ainda mantém as reservas.

O lucro vem da diferença entre os tokens adquiridos no mercado a um preço com desconto e o valor total em dólares liberado no momento da troca. Se o oráculo estiver atrasado ou houver congestionamento na ponte, a diferença pode aumentar. Acumular veFRAX durante períodos de calma no mercado pode acelerar a pressão sobre o sistema.

Isso pode ser um pouco simplista, mas os pessimistas podem dizer que é como construir um mercado de obrigações de alta convexidade em uma curva frágil.

O tempo vai provar tudo, experimentos como este costumam ter um impacto positivo de longo prazo inacreditável.

Afinal, isso é criptomoeda...... antes das pessoas realmente usarem, a moeda é apenas uma casca vazia. O que faz com que um código vazio se torne uma moeda do dia a dia?

A história de duas moedas: a unificação do dólar de rua e do dólar corporativo

O verdadeiro significado do USDT0 reside na capacidade de conectar dois mundos completamente diferentes: o mundo do dólar de rua e o mundo do dólar corporativo. O quadro "nível de realização de valor" proposto por Nathan pode ajudar a entender melhor essa divisão, pois ele acredita que os usuários de moeda estável se dividem em duas categorias: "aqueles que precisam de moeda estável e aqueles que não precisam de moeda estável."

Street Dollar ( é o caminho de sobrevivência do USDT.

A designer livre da Bolívia, Ana, usa isso para combater uma inflação anual superior a 100%. O pequeno empresário David, de Lagos, usa isso para pagar fornecedores na China, contornando o rígido controle cambial do banco central.

Para eles, o USDT é uma ferramenta prática. Como Nathan explicou, para os usuários desses mercados emergentes, "a desregulação das moedas estáveis é uma liberação transformadora". Isso lhes dá acesso ao uso de moedas estáveis, algo que antes era impensável. Este é o modelo econômico da Tron, e o relatório "Pagamentos com Moeda Estável" mostra que mais de 52 milhões de endereços possuem um saldo de USDT inferior a 1.000 dólares.

Como alguém explicou, o dólar digital preencherá o vazio de mercado deixado pela ineficácia da política fiscal e pela corrupção. Sem permissão é realmente sem permissão.

A confiança dá valor; a verdadeira e duradoura adoção é conquistada.

moeda estável )Enterprise Dollar( é a oportunidade do USDT. É o dólar utilizado na nuvem financeira de alta tecnologia do Ethereum e seu L2. É um dólar programável, que pode ser usado como colateral para empréstimos, gerar rendimento em pools de liquidez complexos e também é uma ferramenta para arbitragem de alta frequência. Para os usuários ocidentais, Nathan acredita que: "a programabilidade é o principal catalisador da inovação das moedas estáveis ocidentais".

Antes de aparecer o USDT0, esses dois mundos eram independentes um do outro. Isso causou um problema sério, que alguém também enfatizou.

Ele se refere ao desafio de realizar "unicidade monetária", ou seja, todas as formas de moeda devem ser intercambiáveis em valor. O Tron USDT, bloqueado no mundo do dólar nas ruas, não é o mesmo que o Ethereum USDT no mundo do dólar no campo DeFi.

USDT0 tenta resolver este problema.

USDT é reserva, USDT0 é canal.

Ana pode transferir os dólares que ganha na rua, através de uma simples transação, para o protocolo de poupança Arbitrum, ganhando 5% de rendimento. Davi