Análise de rendimento e risco da estratégia de pontos de alavancagem Pendle YT

Resumo: Este artigo irá explorar profundamente a taxa de retorno real e os potenciais riscos da estratégia de pontos de alavancagem YT no ecossistema Pendle. Tomando a Ethena como exemplo, a taxa de retorno anual potencial desta estratégia pode chegar a 393%, mas os investidores devem avaliar cuidadosamente os riscos envolvidos.

Atributos de alavancagem dos ativos YT e seu potencial de rendimento

No início de 2024, com alguns projetos LRT adotando o mecanismo de point para determinar a distribuição de recompensas subsequentes, a estratégia de pontos de alavancagem YT chamou a atenção do mercado. Os usuários podem aumentar a alavancagem de capital comprando Pendle YT, obtendo mais points e, assim, recebendo uma maior parcela na distribuição de recompensas.

A razão pela qual os ativos YT têm efeito de alavancagem reside no design do mecanismo da Pendle. A Pendle transforma certificados de tokens geradores de juros em Principal Token (PT) e Yield Token (YT). O YT representa a capacidade de rendimento acumulado dos ativos bloqueados durante o período de existência, e possuir YT equivale a ter o direito aos rendimentos do ativo nativo por um determinado período no futuro.

Como o YT só obtém o direito a lucros e não pode resgatar o capital, seu preço está muito abaixo de um ativo de rendimento completo. Isso permite que os investidores alavanquem um maior volume de rendimentos de ativos de rendimento com menos capital. Por exemplo, quando o preço de mercado do YT sUSDe Jul 25 é de 0,0161 USDe, 1 USDe pode comprar cerca de 62 YT, o que equivale a obter o direito aos lucros futuros de 62 USDe pelos próximos 66 dias.

Análise Quantitativa dos Rendimentos de Point

Para avaliar a rentabilidade da estratégia de pontos com alavancagem YT, o fundamental é como quantificar o retorno esperado dos Pontos. Tomando como exemplo os pontos Sats da Ethena, ao manter 1 sUSDe YT, é possível obter diariamente 30 pontos Sats como recompensa.

Para calcular com precisão a taxa de retorno potencial do Point, é necessário considerar os seguintes parâmetros-chave:

1. A quantidade total de pontos gerados diariamente
2. Número de pontos já distribuídos
3. Proporção de airdrop prevista após o término da temporada
4. Distribuição do preço do token (como ENA)

Tomando Ethena como exemplo, podemos realizar o cálculo através dos seguintes passos:

1. Utilize a API oficial da Ethena para obter a quantidade total de pontos distribuídos na temporada atual.
2. Estimar a taxa de liberação futura dos pontos.
3. Calcular a quantidade total de pontos que podem ser obtidos com base na escala de investimento.
4. Combine o preço atual do token e a proporção de recompensa estimada para calcular os ganhos potenciais.

Suponha que você invista $10000 na compra do ativo YT-sUSDe, mantendo todos os parâmetros constantes e considerando apenas a recompensa do airdrop correspondente ao ponto, você pode obter uma taxa de retorno anual de 415,8%. Após deduzir as perdas da distribuição de dividendos da taxa sUSDe, a taxa de retorno anual total é de aproximadamente 393%.

Estratégias para reduzir o risco de volatilidade dos rendimentos

Os principais parâmetros que afetam a taxa de retorno da estratégia incluem: a taxa de retorno de dividendos do sUSDe, o preço do YT sUSDe, o preço do ENA, a proporção total de recompensas prevista a ser distribuída pela equipe do projeto e a quantidade diária de novos pontos adicionados. Para reduzir o risco de volatilidade do retorno, podem ser consideradas as seguintes estratégias de hedge:

1. Vender a descoberto ENA quando o preço estiver alto, garantindo o rendimento esperado.
2. Antecipar o valor do airdrop de parte dos pontos através de uma exchange de OTC de terceiros.
3. Fazer short em grandes classes de ativos (como BTC, ETH) para parcialmente cobrir a volatilidade da taxa de dividendos da sUSDe.

Além disso, o produto Boros da Pendle também oferece a função de hedge contra o risco de taxas, o que merece atenção.

Conclusão: Este artigo usa o sUSDe como exemplo para explicar como avaliar os rendimentos e riscos da estratégia de pontos de alavancagem YT. Os investidores podem usar esta metodologia para estudar outros ativos, mas devem continuar a avaliar cuidadosamente os riscos potenciais.