A lógica subjacente ao jogo de liquidez: da aceitação passiva à reestruturação do poder
No mercado de criptomoedas, os investidores de varejo são frequentemente vistos como os "compradores" quando os investidores institucionais retiram liquidez. Quando as instituições vendem em grande escala, os investidores de varejo frequentemente assumem passivamente os ativos que estão em queda de preço. Essa assimetria é ainda mais ampliada no setor de criptomoedas, onde o mecanismo de formadores de mercado das exchanges centralizadas e as transações em dark pools intensificam a diferença de informação. No entanto, com o desenvolvimento das exchanges descentralizadas, novas DEXs com livros de ordens, representadas por dYdX e Antarctic, estão reformulando a distribuição de poder de liquidez por meio da inovação de mecanismos. Este artigo analisará como DEXs de excelência conseguem realizar a separação física entre a liquidez de varejo e institucional a partir das perspectivas da arquitetura técnica, dos mecanismos de incentivo e dos modelos de governança.
Liquidez em Camadas: Da Assunção Passiva à Reconstrução do Poder
O dilema de liquidez dos DEX tradicionais
Nos modelos de criadores de mercado automatizados iniciais, a provisão de liquidez por parte de investidores individuais apresenta riscos evidentes de seleção adversa. Tomando como exemplo uma DEX conhecida, embora seu design de liquidez concentrada tenha melhorado a eficiência de capital, os dados mostram que a posição média dos LP individuais é de apenas 29 mil dólares, concentrando-se principalmente em pools pequenos com volume diário inferior a 100 mil dólares; enquanto instituições profissionais dominam os grandes pools de negociação com uma posição média de 3,7 milhões de dólares, representando até 70-80% dos pools com volume diário superior a 10 milhões de dólares. Nesta estrutura, quando as instituições executam grandes vendas, os pools de liquidez dos investidores individuais são os primeiros a se tornarem zonas de amortecimento para a queda de preços, formando uma típica "armadilha de liquidez de saída".
A necessidade de camadas de liquidez
A pesquisa do Banco de Pagamentos Internacionais mostra que o mercado DEX apresenta uma clara estratificação profissional: embora os investidores de varejo representem 93% do total de provedores de liquidez, entre 65% e 85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação não é acidental, mas sim um resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um excelente DEX deve projetar mecanismos que separem a "liquidez de cauda longa" dos investidores de varejo da "liquidez central" das instituições, como o mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX, que aloca as stablecoins depositadas pelos investidores de varejo para pools de fundos subsidiários liderados por instituições por meio de algoritmos, garantindo assim a profundidade da liquidez e evitando a exposição direta dos investidores de varejo a choques de grandes transações.
Mecanismo Técnico: Construir um Firewall de Liquidez
Inovação do modo de livro de ordens
As DEXs que utilizam livros de ordens podem construir mecanismos de proteção de liquidez em múltiplos níveis através da inovação técnica, tendo como objetivo central isolar fisicamente a necessidade de liquidez dos investidores de varejo das grandes transações das instituições, evitando que os investidores de varejo se tornem "vítimas" da volatilidade intensa do mercado. O design do firewall de liquidez precisa equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de riscos. O núcleo reside na arquitetura híbrida que coordena on-chain e off-chain, garantindo ao mesmo tempo a autonomia dos ativos dos usuários e resistindo ao impacto das flutuações do mercado e operações maliciosas sobre o pool de liquidez.
O modelo híbrido processa correspondência de ordens e outras operações de alta frequência fora da cadeia, aproveitando as características de baixa latência e alta capacidade de processamento dos servidores off-chain, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de deslizamento causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação on-chain garante a segurança e transparência da auto-custódia de ativos. Vários DEXs correspondem transações através de livros de ordens off-chain e completam a liquidação final on-chain, preservando as principais vantagens da descentralização e alcançando uma eficiência de negociação próxima das bolsas centralizadas.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduziu a exposição prévia das informações de negociação, efetivamente inibindo comportamentos MEV como front-running e ataques de sanduíche. Certos projetos reduziram o risco de manipulação de mercado trazido pelo livro de ordens transparente on-chain através de um modelo misto. O modelo misto permite a conexão com algoritmos profissionais de formadores de mercado tradicionais, proporcionando spreads de compra e venda e profundidade mais apertados através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain. Um determinado protocolo adotou um modelo de formador de mercado automático virtual, combinando mecanismos de suplementação de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta derrapagem dos formadores de mercado automáticos puramente on-chain.
O processamento off-chain de cálculos complexos (como ajuste dinâmico de taxas de financiamento, correspondência de alta frequência) reduziu o consumo de Gas on-chain, enquanto na cadeia apenas os passos de liquidação chave precisam ser tratados. A arquitetura de contrato único de um DEX combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais os custos de Gas em até 99%, fornecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta integração profunda com componentes DeFi, como oráculos e protocolos de empréstimo. Uma exchange obteve dados de preços off-chain através de oráculos, combinando isso com mecanismos de liquidação on-chain, realizando funcionalidades complexas de negociação de derivativos.
construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez tem como objetivo manter a estabilidade do pool de liquidez por meio de medidas técnicas, prevenindo riscos sistêmicos causados por operações maliciosas e flutuações de mercado. A prática comum inclui a introdução de um tempo de bloqueio (como um atraso de 24 horas, podendo chegar até 7 dias) quando um LP sai, para evitar a exaustão imediata da liquidez causada por retiradas frequentes. Quando o mercado passa por flutuações severas, o tempo de bloqueio pode atenuar retiradas em pânico, protegendo os retornos dos LPs de longo prazo, enquanto registra de forma transparente o período de bloqueio por meio de contratos inteligentes, garantindo a equidade.
Com base na monitorização em tempo real da proporção de ativos no pool de liquidez através de oráculos, as exchanges podem definir limites dinâmicos para ativar mecanismos de gestão de risco. Quando a proporção de um ativo no pool ultrapassa o limite predefinido, as transações relacionadas são suspensas ou um algoritmo de reequilíbrio é chamado automaticamente, evitando a ampliação das perdas impermanentes. Também é possível desenhar recompensas em níveis com base na duração do bloqueio e na contribuição dos LPs. Os LPs que bloqueiam ativos a longo prazo podem desfrutar de uma maior participação nas taxas de transação ou incentivos em tokens de governança, incentivando assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de uma DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo para LPs (como a reinvestição automática de taxas), aumentando a retenção.
Implantar um sistema de monitorização em tempo real fora da cadeia, identificar padrões de transações anómalas (como ataques de arbitragem de grande valor) e acionar um mecanismo de interrupção na cadeia. Suspender a negociação de pares de negociação específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "interrupção" das finanças tradicionais. Garantir a segurança dos contratos do pool de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, ao mesmo tempo que se adota um design modular que suporte atualizações de emergência. Introduzir um modo de contrato de agência, permitindo a correção de falhas sem a migração da liquidez, evitando a repetição de eventos históricos significativos.
Estudo de Caso
DEX v4: uma prática completamente descentralizada no modo livro de ordens
Este DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma estrutura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por 60 nós de validação combina transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas através da aplicação da cadeia após a transação ser concluída. Este design isola o impacto do comércio de alta frequência na liquidez dos pequenos investidores fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs de varejo fiquem expostos diretamente a flutuações de preços causadas por grandes ordens de cancelamento. O modelo de negociação sem Gas cobra uma taxa proporcional apenas após a negociação ser bem-sucedida, evitando que os pequenos investidores arcassem com altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes, reduzindo assim o risco de se tornarem "liquidez de saída" de forma passiva.
Quando os investidores individuais fazem staking de tokens, podem obter um rendimento em stablecoins de 15% APR (proveniente da partilha de taxas de transação), enquanto as instituições precisam fazer staking de tokens para se tornarem nós validadores, participando na manutenção do livro de pedidos off-chain e obtendo rendimentos mais elevados. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores individuais das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem de moedas sem permissão e a liquidez isolada, através de algoritmos, distribuem as stablecoins fornecidas pelos investidores individuais em diferentes sub-pools, evitando que um pool de ativos único seja penetrado por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, através de votações on-chain, a proporção de distribuição de taxas e parâmetros como a adição de novos pares de negociação, e as instituições não podem alterar unilateralmente as regras para prejudicar os interesses dos investidores individuais.
Um protocolo de stablecoin: a liquidez da stablecoin como uma barreira de proteção
Quando os usuários fazem a garantia de ETH para gerar uma stablecoin Delta neutra, o protocolo automaticamente abre uma posição de venda em contratos perpétuos de ETH equivalentes em uma exchange centralizada, realizando uma cobertura. Os investidores de varejo que detêm essa stablecoin apenas assumem a diferença entre os rendimentos de staking de ETH e a taxa de financiamento, evitando exposição direta à volatilidade dos preços à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitragens devem resgatar o colateral através de contratos on-chain, acionando o mecanismo de ajuste dinâmico, para impedir que instituições manipulem o preço através da venda concentrada.
Os pequenos investidores que fazem staking de stablecoins recebem tokens de rendimento, cuja fonte de rendimento provém das recompensas de staking de ETH e das taxas de financiamento; as instituições, por sua vez, fornecem liquidez on-chain através de market making para obter incentivos adicionais, com as fontes de rendimento das duas categorias de papéis fisicamente isoladas. Injetar tokens de recompensa no pool de stablecoins de um determinado DEX, garantindo que os pequenos investidores possam trocar com baixa slippage, evitando serem forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, planeja-se controlar os tipos de colaterais de stablecoins e as proporções de hedge através de tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para limitar a excessiva alavancagem das instituições.
Certo protocolo DEX: Market making elástico e controle de valor do protocolo
O protocolo migrou de um Layer2 para outra solução de cross-chain, construindo um eficiente modelo de negociação de contratos de livro de ordens com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários utilizam um mecanismo de auto-custódia, com todos os ativos armazenados em contratos inteligentes on-chain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos, mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem retirar os fundos forçosamente para garantir a segurança. O protocolo suporta depósitos e retiradas sem costura de ativos multi-chain e adota um design sem KYC, permitindo que os usuários negociem apenas conectando suas carteiras ou contas sociais, ao mesmo tempo que isenta as taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de negociação. Além disso, sua negociação à vista suporta inovadoramente a compra e venda de ativos multi-chain com stablecoins com um único clique, eliminando o processo complicado de ponte cross-chain e custos adicionais, especialmente adequado para negociação eficiente de tokens populares em várias chains.
A principal vantagem competitiva deste protocolo vem do seu design inovador de infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e da arquitetura de Rollup agregada, resolve os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias que os DEX tradicionais enfrentam. Sua capacidade de agregação de liquidez multi-chain unifica ativos dispersos em várias redes, formando um pool de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham o melhor preço de negociação sem ter que fazer transações entre cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup permite o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinada com provas recursivas para otimizar a eficiência de verificação, fazendo com que sua capacidade de processamento se aproxime do nível das bolsas centralizadas, com custos de transação que são apenas uma fração muito pequena dos da mesma categoria de plataformas. Em comparação com DEX otimizados para uma única cadeia, este protocolo oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo, graças à interoperabilidade entre cadeias e ao mecanismo unificado de listagem de ativos.
Uma exchange: A revolução da privacidade e eficiência baseada em ZK Rollup
A exchange utiliza tecnologia de conhecimento zero, combinando as propriedades de privacidade do Zk-SNARKs com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem validar anonimamente a validade das transações (como a suficiência da margem) sem expor detalhes das posições, prevenindo ataques MEV e vazamentos de informações, resolvendo com sucesso o problema da "transparência e privacidade não podem coexistir" na indústria. Através da Merkle Tree, milhares de hashes de transações são agregados em uma única raiz de hash na cadeia, comprimindo significativamente os custos de armazenamento na cadeia e o consumo de Gas para a on-chain. Através do acoplamento da Merkle Tree com a verificação on-chain, fornece aos investidores de varejo uma experiência de nível de exchange centralizada e segurança de nível de exchange descentralizada em uma "solução sem compromissos".
No design do pool de LP, a exchange adotou um modelo de LP híbrido, conectando de forma perfeita a operação de troca entre stablecoins dos usuários e tokens LP através de contratos inteligentes, equilibrando as vantagens da transparência na blockchain e da eficiência off-chain. Ao tentar sair do pool de liquidez, é introduzido um atraso para evitar a instabilidade do fornecimento de liquidez no mercado devido a entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de slippage de preços, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez de longo prazo, evitando que manipuladores de mercado e traders oportunistas se beneficiem da volatilidade do mercado.
Em bolsas de câmbio centralizadas tradicionais, os clientes com grandes quantias de dinheiro que desejam retirar liquidez precisam depender da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente levar a uma liquidação em massa. No entanto, o mecanismo de market making de hedge desta bolsa pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que a saída de investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos dos investidores de varejo, permitindo que esses últimos não assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa slippage e que são avessos à manipulação do mercado.
Direção futura: a possibilidade de democratização da liquidez
O design de liquidez de DEX no futuro poderá apresentar dois ramos de desenvolvimento diferentes: Rede de Liquidez Global: a tecnologia de interoperabilidade entre cadeias quebra ilhas, maximizando a eficiência do capital, e os pequenos investidores podem obter uma experiência de negociação otimizada através de "cross-chain sem fricção"; Ecossistema de Co-Governação: através da inovação do design de mecanismos, a governança DAO passa de "poder capital" para "direitos de contribuição", formando um equilíbrio dinâmico entre pequenos investidores e instituições no jogo.
Agregação de Liquidez Cross-Chain: De Fragmentação a uma Rede de Liquidez Global
Este caminho constrói infraestruturas subjacentes utilizando protocolos de comunicação entre cadeias, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre múltiplas cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologia de verificação de nós leves, assegura-se a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
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CommunityLurker
· 16h atrás
Ouvir você falar, idiotas novamente.
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fren.eth
· 17h atrás
investidor de retalho永远是idiotas罢了
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LiquidityHunter
· 17h atrás
investidor de retalho é sempre idiotas, uma regra imutável.
Camadas de Liquidez DEX: da aceitação passiva do investidor de retalho à reestruturação do poder
A lógica subjacente ao jogo de liquidez: da aceitação passiva à reestruturação do poder
No mercado de criptomoedas, os investidores de varejo são frequentemente vistos como os "compradores" quando os investidores institucionais retiram liquidez. Quando as instituições vendem em grande escala, os investidores de varejo frequentemente assumem passivamente os ativos que estão em queda de preço. Essa assimetria é ainda mais ampliada no setor de criptomoedas, onde o mecanismo de formadores de mercado das exchanges centralizadas e as transações em dark pools intensificam a diferença de informação. No entanto, com o desenvolvimento das exchanges descentralizadas, novas DEXs com livros de ordens, representadas por dYdX e Antarctic, estão reformulando a distribuição de poder de liquidez por meio da inovação de mecanismos. Este artigo analisará como DEXs de excelência conseguem realizar a separação física entre a liquidez de varejo e institucional a partir das perspectivas da arquitetura técnica, dos mecanismos de incentivo e dos modelos de governança.
Liquidez em Camadas: Da Assunção Passiva à Reconstrução do Poder
O dilema de liquidez dos DEX tradicionais
Nos modelos de criadores de mercado automatizados iniciais, a provisão de liquidez por parte de investidores individuais apresenta riscos evidentes de seleção adversa. Tomando como exemplo uma DEX conhecida, embora seu design de liquidez concentrada tenha melhorado a eficiência de capital, os dados mostram que a posição média dos LP individuais é de apenas 29 mil dólares, concentrando-se principalmente em pools pequenos com volume diário inferior a 100 mil dólares; enquanto instituições profissionais dominam os grandes pools de negociação com uma posição média de 3,7 milhões de dólares, representando até 70-80% dos pools com volume diário superior a 10 milhões de dólares. Nesta estrutura, quando as instituições executam grandes vendas, os pools de liquidez dos investidores individuais são os primeiros a se tornarem zonas de amortecimento para a queda de preços, formando uma típica "armadilha de liquidez de saída".
A necessidade de camadas de liquidez
A pesquisa do Banco de Pagamentos Internacionais mostra que o mercado DEX apresenta uma clara estratificação profissional: embora os investidores de varejo representem 93% do total de provedores de liquidez, entre 65% e 85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação não é acidental, mas sim um resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um excelente DEX deve projetar mecanismos que separem a "liquidez de cauda longa" dos investidores de varejo da "liquidez central" das instituições, como o mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX, que aloca as stablecoins depositadas pelos investidores de varejo para pools de fundos subsidiários liderados por instituições por meio de algoritmos, garantindo assim a profundidade da liquidez e evitando a exposição direta dos investidores de varejo a choques de grandes transações.
Mecanismo Técnico: Construir um Firewall de Liquidez
Inovação do modo de livro de ordens
As DEXs que utilizam livros de ordens podem construir mecanismos de proteção de liquidez em múltiplos níveis através da inovação técnica, tendo como objetivo central isolar fisicamente a necessidade de liquidez dos investidores de varejo das grandes transações das instituições, evitando que os investidores de varejo se tornem "vítimas" da volatilidade intensa do mercado. O design do firewall de liquidez precisa equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de riscos. O núcleo reside na arquitetura híbrida que coordena on-chain e off-chain, garantindo ao mesmo tempo a autonomia dos ativos dos usuários e resistindo ao impacto das flutuações do mercado e operações maliciosas sobre o pool de liquidez.
O modelo híbrido processa correspondência de ordens e outras operações de alta frequência fora da cadeia, aproveitando as características de baixa latência e alta capacidade de processamento dos servidores off-chain, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de deslizamento causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação on-chain garante a segurança e transparência da auto-custódia de ativos. Vários DEXs correspondem transações através de livros de ordens off-chain e completam a liquidação final on-chain, preservando as principais vantagens da descentralização e alcançando uma eficiência de negociação próxima das bolsas centralizadas.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduziu a exposição prévia das informações de negociação, efetivamente inibindo comportamentos MEV como front-running e ataques de sanduíche. Certos projetos reduziram o risco de manipulação de mercado trazido pelo livro de ordens transparente on-chain através de um modelo misto. O modelo misto permite a conexão com algoritmos profissionais de formadores de mercado tradicionais, proporcionando spreads de compra e venda e profundidade mais apertados através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain. Um determinado protocolo adotou um modelo de formador de mercado automático virtual, combinando mecanismos de suplementação de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta derrapagem dos formadores de mercado automáticos puramente on-chain.
O processamento off-chain de cálculos complexos (como ajuste dinâmico de taxas de financiamento, correspondência de alta frequência) reduziu o consumo de Gas on-chain, enquanto na cadeia apenas os passos de liquidação chave precisam ser tratados. A arquitetura de contrato único de um DEX combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais os custos de Gas em até 99%, fornecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta integração profunda com componentes DeFi, como oráculos e protocolos de empréstimo. Uma exchange obteve dados de preços off-chain através de oráculos, combinando isso com mecanismos de liquidação on-chain, realizando funcionalidades complexas de negociação de derivativos.
construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez tem como objetivo manter a estabilidade do pool de liquidez por meio de medidas técnicas, prevenindo riscos sistêmicos causados por operações maliciosas e flutuações de mercado. A prática comum inclui a introdução de um tempo de bloqueio (como um atraso de 24 horas, podendo chegar até 7 dias) quando um LP sai, para evitar a exaustão imediata da liquidez causada por retiradas frequentes. Quando o mercado passa por flutuações severas, o tempo de bloqueio pode atenuar retiradas em pânico, protegendo os retornos dos LPs de longo prazo, enquanto registra de forma transparente o período de bloqueio por meio de contratos inteligentes, garantindo a equidade.
Com base na monitorização em tempo real da proporção de ativos no pool de liquidez através de oráculos, as exchanges podem definir limites dinâmicos para ativar mecanismos de gestão de risco. Quando a proporção de um ativo no pool ultrapassa o limite predefinido, as transações relacionadas são suspensas ou um algoritmo de reequilíbrio é chamado automaticamente, evitando a ampliação das perdas impermanentes. Também é possível desenhar recompensas em níveis com base na duração do bloqueio e na contribuição dos LPs. Os LPs que bloqueiam ativos a longo prazo podem desfrutar de uma maior participação nas taxas de transação ou incentivos em tokens de governança, incentivando assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de uma DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo para LPs (como a reinvestição automática de taxas), aumentando a retenção.
Implantar um sistema de monitorização em tempo real fora da cadeia, identificar padrões de transações anómalas (como ataques de arbitragem de grande valor) e acionar um mecanismo de interrupção na cadeia. Suspender a negociação de pares de negociação específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "interrupção" das finanças tradicionais. Garantir a segurança dos contratos do pool de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, ao mesmo tempo que se adota um design modular que suporte atualizações de emergência. Introduzir um modo de contrato de agência, permitindo a correção de falhas sem a migração da liquidez, evitando a repetição de eventos históricos significativos.
Estudo de Caso
DEX v4: uma prática completamente descentralizada no modo livro de ordens
Este DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma estrutura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por 60 nós de validação combina transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas através da aplicação da cadeia após a transação ser concluída. Este design isola o impacto do comércio de alta frequência na liquidez dos pequenos investidores fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs de varejo fiquem expostos diretamente a flutuações de preços causadas por grandes ordens de cancelamento. O modelo de negociação sem Gas cobra uma taxa proporcional apenas após a negociação ser bem-sucedida, evitando que os pequenos investidores arcassem com altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes, reduzindo assim o risco de se tornarem "liquidez de saída" de forma passiva.
Quando os investidores individuais fazem staking de tokens, podem obter um rendimento em stablecoins de 15% APR (proveniente da partilha de taxas de transação), enquanto as instituições precisam fazer staking de tokens para se tornarem nós validadores, participando na manutenção do livro de pedidos off-chain e obtendo rendimentos mais elevados. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores individuais das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem de moedas sem permissão e a liquidez isolada, através de algoritmos, distribuem as stablecoins fornecidas pelos investidores individuais em diferentes sub-pools, evitando que um pool de ativos único seja penetrado por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, através de votações on-chain, a proporção de distribuição de taxas e parâmetros como a adição de novos pares de negociação, e as instituições não podem alterar unilateralmente as regras para prejudicar os interesses dos investidores individuais.
Um protocolo de stablecoin: a liquidez da stablecoin como uma barreira de proteção
Quando os usuários fazem a garantia de ETH para gerar uma stablecoin Delta neutra, o protocolo automaticamente abre uma posição de venda em contratos perpétuos de ETH equivalentes em uma exchange centralizada, realizando uma cobertura. Os investidores de varejo que detêm essa stablecoin apenas assumem a diferença entre os rendimentos de staking de ETH e a taxa de financiamento, evitando exposição direta à volatilidade dos preços à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitragens devem resgatar o colateral através de contratos on-chain, acionando o mecanismo de ajuste dinâmico, para impedir que instituições manipulem o preço através da venda concentrada.
Os pequenos investidores que fazem staking de stablecoins recebem tokens de rendimento, cuja fonte de rendimento provém das recompensas de staking de ETH e das taxas de financiamento; as instituições, por sua vez, fornecem liquidez on-chain através de market making para obter incentivos adicionais, com as fontes de rendimento das duas categorias de papéis fisicamente isoladas. Injetar tokens de recompensa no pool de stablecoins de um determinado DEX, garantindo que os pequenos investidores possam trocar com baixa slippage, evitando serem forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, planeja-se controlar os tipos de colaterais de stablecoins e as proporções de hedge através de tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para limitar a excessiva alavancagem das instituições.
Certo protocolo DEX: Market making elástico e controle de valor do protocolo
O protocolo migrou de um Layer2 para outra solução de cross-chain, construindo um eficiente modelo de negociação de contratos de livro de ordens com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários utilizam um mecanismo de auto-custódia, com todos os ativos armazenados em contratos inteligentes on-chain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos, mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem retirar os fundos forçosamente para garantir a segurança. O protocolo suporta depósitos e retiradas sem costura de ativos multi-chain e adota um design sem KYC, permitindo que os usuários negociem apenas conectando suas carteiras ou contas sociais, ao mesmo tempo que isenta as taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de negociação. Além disso, sua negociação à vista suporta inovadoramente a compra e venda de ativos multi-chain com stablecoins com um único clique, eliminando o processo complicado de ponte cross-chain e custos adicionais, especialmente adequado para negociação eficiente de tokens populares em várias chains.
A principal vantagem competitiva deste protocolo vem do seu design inovador de infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e da arquitetura de Rollup agregada, resolve os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias que os DEX tradicionais enfrentam. Sua capacidade de agregação de liquidez multi-chain unifica ativos dispersos em várias redes, formando um pool de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham o melhor preço de negociação sem ter que fazer transações entre cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup permite o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinada com provas recursivas para otimizar a eficiência de verificação, fazendo com que sua capacidade de processamento se aproxime do nível das bolsas centralizadas, com custos de transação que são apenas uma fração muito pequena dos da mesma categoria de plataformas. Em comparação com DEX otimizados para uma única cadeia, este protocolo oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo, graças à interoperabilidade entre cadeias e ao mecanismo unificado de listagem de ativos.
Uma exchange: A revolução da privacidade e eficiência baseada em ZK Rollup
A exchange utiliza tecnologia de conhecimento zero, combinando as propriedades de privacidade do Zk-SNARKs com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem validar anonimamente a validade das transações (como a suficiência da margem) sem expor detalhes das posições, prevenindo ataques MEV e vazamentos de informações, resolvendo com sucesso o problema da "transparência e privacidade não podem coexistir" na indústria. Através da Merkle Tree, milhares de hashes de transações são agregados em uma única raiz de hash na cadeia, comprimindo significativamente os custos de armazenamento na cadeia e o consumo de Gas para a on-chain. Através do acoplamento da Merkle Tree com a verificação on-chain, fornece aos investidores de varejo uma experiência de nível de exchange centralizada e segurança de nível de exchange descentralizada em uma "solução sem compromissos".
No design do pool de LP, a exchange adotou um modelo de LP híbrido, conectando de forma perfeita a operação de troca entre stablecoins dos usuários e tokens LP através de contratos inteligentes, equilibrando as vantagens da transparência na blockchain e da eficiência off-chain. Ao tentar sair do pool de liquidez, é introduzido um atraso para evitar a instabilidade do fornecimento de liquidez no mercado devido a entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de slippage de preços, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez de longo prazo, evitando que manipuladores de mercado e traders oportunistas se beneficiem da volatilidade do mercado.
Em bolsas de câmbio centralizadas tradicionais, os clientes com grandes quantias de dinheiro que desejam retirar liquidez precisam depender da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente levar a uma liquidação em massa. No entanto, o mecanismo de market making de hedge desta bolsa pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que a saída de investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos dos investidores de varejo, permitindo que esses últimos não assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa slippage e que são avessos à manipulação do mercado.
Direção futura: a possibilidade de democratização da liquidez
O design de liquidez de DEX no futuro poderá apresentar dois ramos de desenvolvimento diferentes: Rede de Liquidez Global: a tecnologia de interoperabilidade entre cadeias quebra ilhas, maximizando a eficiência do capital, e os pequenos investidores podem obter uma experiência de negociação otimizada através de "cross-chain sem fricção"; Ecossistema de Co-Governação: através da inovação do design de mecanismos, a governança DAO passa de "poder capital" para "direitos de contribuição", formando um equilíbrio dinâmico entre pequenos investidores e instituições no jogo.
Agregação de Liquidez Cross-Chain: De Fragmentação a uma Rede de Liquidez Global
Este caminho constrói infraestruturas subjacentes utilizando protocolos de comunicação entre cadeias, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre múltiplas cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologia de verificação de nós leves, assegura-se a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
Combinar modelos preditivos de IA com on-chain