Nos olhos dos conservadores de Wall Street, o "caso de uso" das criptomoedas é frequentemente discutido com um tom de zombaria. Os veteranos já viram tudo isso. Os ativos digitais vão e vêm, muitas vezes com grande esplendor, deixando os investidores entusiasmados com memecoins e NFTs. Além de serem usados como ferramentas de especulação e crime financeiro, suas aplicações em outras áreas frequentemente se mostram defectuosas e insuficientes.
No entanto, a mais recente onda de entusiasmo é diferente. No dia 18 de julho, o presidente Donald Trump assinou a "Lei das Stablecoins" (GENIUS Act), proporcionando a tão desejada certeza regulatória para as stablecoins (tokens criptográficos lastreados em ativos tradicionais, geralmente o dólar). O setor está em um período de crescimento robusto; profissionais de Wall Street estão se apressando para participar. A "tokenização" também está em ascensão: o volume de transações de ativos on-chain está crescendo rapidamente, incluindo ações, fundos do mercado monetário e até mesmo capital privado e dívida.
Assim como qualquer revolução, os revolucionários estão extasiados, enquanto os conservadores estão preocupados. O CEO da corretora de ativos digitais Robinhood, Vlad Tenev (Vlad Tenev), afirmou que essa nova tecnologia pode "estabelecer as bases para que as criptomoedas se tornem pilares do sistema financeiro global". A perspectiva da presidente do Banco Central Europeu, Christine Lagarde (Christine Lagarde), é um pouco diferente. Ela expressa preocupação de que o surgimento das stablecoins seja equivalente à "privatização da moeda".
Ambas as partes estão cientes da escala da transformação à frente. Atualmente, o mercado mainstream pode enfrentar uma transformação mais disruptiva do que a especulação inicial em criptomoedas. O Bitcoin e outras criptomoedas prometem ser o ouro digital, enquanto os tokens são apenas embalagens, ou seja, veículos que representam outros ativos. Isso pode não soar impressionante, mas algumas das inovações mais transformadoras no campo financeiro moderno realmente mudaram a forma como os ativos são empacotados, fracionados e reestruturados - fundos negociados em bolsa ( ETF ), eurodólares e dívida securitizada são alguns exemplos típicos.
Atualmente, o valor das stablecoins em circulação é de 263 bilhões de dólares, um aumento de cerca de 60% em relação ao ano passado. O Standard Chartered Bank prevê que, em três anos, o valor de mercado chegará a 2 trilhões de dólares. No mês passado, o maior banco dos EUA, JPMorgan Chase, anunciou planos para lançar um produto do tipo stablecoin chamado JPMorgan Deposit Token (JPMD), apesar de o CEO da empresa, Jamie Dimon, ter uma postura cética em relação às criptomoedas há muito tempo. O valor de mercado dos ativos tokenizados é de apenas 25 bilhões de dólares, mas dobrou no último ano. Em 30 de junho, a Robinhood lançou mais de 200 novos tokens para investidores europeus, permitindo que negociassem ações e ETFs americanos fora do horário normal de negociação.
As moedas estáveis tornam os custos de transação baixos e rápidos, uma vez que a propriedade é registrada instantaneamente no livro digital, eliminando assim a necessidade de intermediários que operam canais de pagamento tradicionais. Isso é especialmente valioso para transações transfronteiriças que atualmente têm custos elevados e são lentas. Embora as moedas estáveis representem atualmente menos de 1% das transações financeiras globais, a Lei GENIUS dará suporte a elas. Esta lei afirma que as moedas estáveis não são valores mobiliários e exige que sejam totalmente apoiadas por ativos seguros e líquidos. Relatos indicam que gigantes do varejo, incluindo Amazon e Walmart, estão considerando lançar suas próprias moedas estáveis. Para os consumidores, essas moedas estáveis podem ser semelhantes a cartões-presente, oferecendo saldo para gastar em varejistas, e os preços podem ser ainda mais baixos. Isso eliminará empresas como Mastercard e Visa, que têm margens de lucro de cerca de 2% sobre as vendas facilitadas nos EUA.
Os ativos tokenizados são cópias digitais de outro ativo, seja um fundo, ações de uma empresa ou uma cesta de mercadorias. Assim como as stablecoins, eles podem tornar as transações financeiras mais rápidas e mais fáceis, especialmente em transações que envolvem ativos com menor liquidez. Alguns produtos são apenas uma moda passageira. Por que tokenizar ações? Isso pode permitir transações 24 horas por dia, já que as bolsas onde as ações são listadas não precisam estar abertas, mas as vantagens de fazer isso são questionáveis. Além disso, para muitos investidores de varejo, os custos de transação marginais já são muito baixos, ou até mesmo zero.
Esforço de tokenização
No entanto, muitos produtos não são tão sofisticados. Tomemos como exemplo os fundos do mercado monetário, que investem em títulos do tesouro. As versões tokenizadas podem também funcionar como meio de pagamento. Esses tokens, assim como as stablecoins, são apoiados por ativos seguros e podem ser trocados de forma contínua na blockchain. Eles também representam um investimento superior às taxas bancárias. A taxa média de juros em contas de poupança nos EUA é de menos de 0,6%; muitos fundos do mercado monetário oferecem rendimentos de até 4%. O maior fundo tokenizado do mercado monetário da BlackRock atualmente vale mais de 2 bilhões de dólares. "Eu prevejo que, um dia, os fundos tokenizados serão tão familiares para os investidores quanto os ETFs", escreveu Larry Fink, CEO da empresa, em uma carta recente aos investidores.
Isto terá um impacto disruptivo nas instituições financeiras existentes. Os bancos podem estar a tentar entrar no novo campo da embalagem digital, mas uma parte da razão pela qual o estão a fazer é porque percebem que os tokens representam uma ameaça. A combinação de stablecoins e fundos de mercado monetário tokenizados poderá, eventualmente, reduzir a atratividade dos depósitos bancários. A Associação Bancária Americana aponta que, se os bancos perderem cerca de 10% dos seus 19 trilhões de dólares em depósitos de retalho (a forma de financiamento mais barata), o seu custo médio de financiamento aumentará de 2,03% para 2,27%. Embora o montante total de depósitos, incluindo contas comerciais, não diminua, as margens de lucro dos bancos serão pressionadas.
Esses novos ativos também podem ter um impacto disruptivo no sistema financeiro mais amplo. Por exemplo, os detentores de tokens de ações da Robinhood na verdade não possuem as ações subjacentes. Tecnicamente, eles possuem um derivado que rastreia o valor do ativo (incluindo quaisquer dividendos pagos pela empresa), em vez das ações propriamente ditas. Portanto, eles não podem obter os direitos de voto normalmente conferidos pela propriedade das ações. Se o emissor do token entrar em falência, os detentores ficarão em apuros, precisando competir com outros credores da empresa falida pela propriedade dos ativos subjacentes. A fintech Linqto, que solicitou falência no início deste mês, também enfrentou uma situação semelhante. A empresa havia emitido ações de empresas privadas por meio de uma entidade de propósito específico. Os compradores agora não têm clareza se realmente possuem os ativos que acreditam possuir.
Esta é uma das maiores oportunidades de tokenização, mas ao mesmo tempo traz as maiores dificuldades para os reguladores. Parear ativos privados não líquidos com tokens fáceis de negociar abre um mercado fechado para milhões de investidores de retalho, que têm trilhões de dólares em fundos para alocar. Eles podem comprar participações nas empresas privadas mais emocionantes que atualmente estão fora de alcance. Isso levanta questões. A influência da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA ( SEC ) sobre as empresas listadas é muito maior do que sobre as empresas privadas, que é a razão pela qual as primeiras são adequadas para investimentos de retalho. Tokens que representam ações privadas transformariam o capital privado de outrora em ativos que podem ser negociados tão facilmente quanto ETFs. No entanto, os emissores de ETFs comprometem-se a fornecer liquidez intradiária através da negociação de ativos subjacentes, enquanto os fornecedores de tokens não fazem isso. Em uma escala suficientemente grande, os tokens realmente transformariam empresas privadas em empresas listadas, sem as exigências de divulgação normalmente exigidas.
Mesmo os reguladores que apoiam criptomoedas querem traçar limites. A comissária da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Hester Peirce, conhecida como "mamãe das criptomoedas" por sua atitude amigável em relação às moedas digitais, enfatizou em uma declaração de 9 de julho que os tokens não devem ser usados para evitar as leis de valores mobiliários. "Os títulos tokenizados ainda são valores mobiliários," escreveu ela. Portanto, independentemente de os valores mobiliários adotarem uma nova embalagem de criptomoeda, as empresas que emitem valores mobiliários devem cumprir as regras de divulgação de informações. Embora isso faça sentido em teoria, a grande quantidade de novos ativos com novas estruturas significa que os reguladores estarão constantemente em um estado de perseguição na prática.
Portanto, existe um paradoxo. Se as stablecoins realmente são úteis, elas também serão verdadeiramente disruptivas. Quanto maior a atração dos ativos tokenizados para corretores, clientes, investidores, comerciantes e outras empresas financeiras, mais elas poderão mudar as finanças, uma mudança que é ao mesmo tempo empolgante e preocupante. Independentemente de como é o equilíbrio entre os dois, uma coisa já está clara: a ideia de que as criptomoedas ainda não geraram nenhuma inovação digna de nota já é coisa do passado.
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Ativos de criptografia grande explosão vai mudar totalmente as finanças
Fonte: The Economist
Compilado por: Liam
Nos olhos dos conservadores de Wall Street, o "caso de uso" das criptomoedas é frequentemente discutido com um tom de zombaria. Os veteranos já viram tudo isso. Os ativos digitais vão e vêm, muitas vezes com grande esplendor, deixando os investidores entusiasmados com memecoins e NFTs. Além de serem usados como ferramentas de especulação e crime financeiro, suas aplicações em outras áreas frequentemente se mostram defectuosas e insuficientes.
No entanto, a mais recente onda de entusiasmo é diferente. No dia 18 de julho, o presidente Donald Trump assinou a "Lei das Stablecoins" (GENIUS Act), proporcionando a tão desejada certeza regulatória para as stablecoins (tokens criptográficos lastreados em ativos tradicionais, geralmente o dólar). O setor está em um período de crescimento robusto; profissionais de Wall Street estão se apressando para participar. A "tokenização" também está em ascensão: o volume de transações de ativos on-chain está crescendo rapidamente, incluindo ações, fundos do mercado monetário e até mesmo capital privado e dívida.
Assim como qualquer revolução, os revolucionários estão extasiados, enquanto os conservadores estão preocupados. O CEO da corretora de ativos digitais Robinhood, Vlad Tenev (Vlad Tenev), afirmou que essa nova tecnologia pode "estabelecer as bases para que as criptomoedas se tornem pilares do sistema financeiro global". A perspectiva da presidente do Banco Central Europeu, Christine Lagarde (Christine Lagarde), é um pouco diferente. Ela expressa preocupação de que o surgimento das stablecoins seja equivalente à "privatização da moeda".
Ambas as partes estão cientes da escala da transformação à frente. Atualmente, o mercado mainstream pode enfrentar uma transformação mais disruptiva do que a especulação inicial em criptomoedas. O Bitcoin e outras criptomoedas prometem ser o ouro digital, enquanto os tokens são apenas embalagens, ou seja, veículos que representam outros ativos. Isso pode não soar impressionante, mas algumas das inovações mais transformadoras no campo financeiro moderno realmente mudaram a forma como os ativos são empacotados, fracionados e reestruturados - fundos negociados em bolsa ( ETF ), eurodólares e dívida securitizada são alguns exemplos típicos.
Atualmente, o valor das stablecoins em circulação é de 263 bilhões de dólares, um aumento de cerca de 60% em relação ao ano passado. O Standard Chartered Bank prevê que, em três anos, o valor de mercado chegará a 2 trilhões de dólares. No mês passado, o maior banco dos EUA, JPMorgan Chase, anunciou planos para lançar um produto do tipo stablecoin chamado JPMorgan Deposit Token (JPMD), apesar de o CEO da empresa, Jamie Dimon, ter uma postura cética em relação às criptomoedas há muito tempo. O valor de mercado dos ativos tokenizados é de apenas 25 bilhões de dólares, mas dobrou no último ano. Em 30 de junho, a Robinhood lançou mais de 200 novos tokens para investidores europeus, permitindo que negociassem ações e ETFs americanos fora do horário normal de negociação.
As moedas estáveis tornam os custos de transação baixos e rápidos, uma vez que a propriedade é registrada instantaneamente no livro digital, eliminando assim a necessidade de intermediários que operam canais de pagamento tradicionais. Isso é especialmente valioso para transações transfronteiriças que atualmente têm custos elevados e são lentas. Embora as moedas estáveis representem atualmente menos de 1% das transações financeiras globais, a Lei GENIUS dará suporte a elas. Esta lei afirma que as moedas estáveis não são valores mobiliários e exige que sejam totalmente apoiadas por ativos seguros e líquidos. Relatos indicam que gigantes do varejo, incluindo Amazon e Walmart, estão considerando lançar suas próprias moedas estáveis. Para os consumidores, essas moedas estáveis podem ser semelhantes a cartões-presente, oferecendo saldo para gastar em varejistas, e os preços podem ser ainda mais baixos. Isso eliminará empresas como Mastercard e Visa, que têm margens de lucro de cerca de 2% sobre as vendas facilitadas nos EUA.
Os ativos tokenizados são cópias digitais de outro ativo, seja um fundo, ações de uma empresa ou uma cesta de mercadorias. Assim como as stablecoins, eles podem tornar as transações financeiras mais rápidas e mais fáceis, especialmente em transações que envolvem ativos com menor liquidez. Alguns produtos são apenas uma moda passageira. Por que tokenizar ações? Isso pode permitir transações 24 horas por dia, já que as bolsas onde as ações são listadas não precisam estar abertas, mas as vantagens de fazer isso são questionáveis. Além disso, para muitos investidores de varejo, os custos de transação marginais já são muito baixos, ou até mesmo zero.
Esforço de tokenização
No entanto, muitos produtos não são tão sofisticados. Tomemos como exemplo os fundos do mercado monetário, que investem em títulos do tesouro. As versões tokenizadas podem também funcionar como meio de pagamento. Esses tokens, assim como as stablecoins, são apoiados por ativos seguros e podem ser trocados de forma contínua na blockchain. Eles também representam um investimento superior às taxas bancárias. A taxa média de juros em contas de poupança nos EUA é de menos de 0,6%; muitos fundos do mercado monetário oferecem rendimentos de até 4%. O maior fundo tokenizado do mercado monetário da BlackRock atualmente vale mais de 2 bilhões de dólares. "Eu prevejo que, um dia, os fundos tokenizados serão tão familiares para os investidores quanto os ETFs", escreveu Larry Fink, CEO da empresa, em uma carta recente aos investidores.
Isto terá um impacto disruptivo nas instituições financeiras existentes. Os bancos podem estar a tentar entrar no novo campo da embalagem digital, mas uma parte da razão pela qual o estão a fazer é porque percebem que os tokens representam uma ameaça. A combinação de stablecoins e fundos de mercado monetário tokenizados poderá, eventualmente, reduzir a atratividade dos depósitos bancários. A Associação Bancária Americana aponta que, se os bancos perderem cerca de 10% dos seus 19 trilhões de dólares em depósitos de retalho (a forma de financiamento mais barata), o seu custo médio de financiamento aumentará de 2,03% para 2,27%. Embora o montante total de depósitos, incluindo contas comerciais, não diminua, as margens de lucro dos bancos serão pressionadas.
Esses novos ativos também podem ter um impacto disruptivo no sistema financeiro mais amplo. Por exemplo, os detentores de tokens de ações da Robinhood na verdade não possuem as ações subjacentes. Tecnicamente, eles possuem um derivado que rastreia o valor do ativo (incluindo quaisquer dividendos pagos pela empresa), em vez das ações propriamente ditas. Portanto, eles não podem obter os direitos de voto normalmente conferidos pela propriedade das ações. Se o emissor do token entrar em falência, os detentores ficarão em apuros, precisando competir com outros credores da empresa falida pela propriedade dos ativos subjacentes. A fintech Linqto, que solicitou falência no início deste mês, também enfrentou uma situação semelhante. A empresa havia emitido ações de empresas privadas por meio de uma entidade de propósito específico. Os compradores agora não têm clareza se realmente possuem os ativos que acreditam possuir.
Esta é uma das maiores oportunidades de tokenização, mas ao mesmo tempo traz as maiores dificuldades para os reguladores. Parear ativos privados não líquidos com tokens fáceis de negociar abre um mercado fechado para milhões de investidores de retalho, que têm trilhões de dólares em fundos para alocar. Eles podem comprar participações nas empresas privadas mais emocionantes que atualmente estão fora de alcance. Isso levanta questões. A influência da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA ( SEC ) sobre as empresas listadas é muito maior do que sobre as empresas privadas, que é a razão pela qual as primeiras são adequadas para investimentos de retalho. Tokens que representam ações privadas transformariam o capital privado de outrora em ativos que podem ser negociados tão facilmente quanto ETFs. No entanto, os emissores de ETFs comprometem-se a fornecer liquidez intradiária através da negociação de ativos subjacentes, enquanto os fornecedores de tokens não fazem isso. Em uma escala suficientemente grande, os tokens realmente transformariam empresas privadas em empresas listadas, sem as exigências de divulgação normalmente exigidas.
Mesmo os reguladores que apoiam criptomoedas querem traçar limites. A comissária da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Hester Peirce, conhecida como "mamãe das criptomoedas" por sua atitude amigável em relação às moedas digitais, enfatizou em uma declaração de 9 de julho que os tokens não devem ser usados para evitar as leis de valores mobiliários. "Os títulos tokenizados ainda são valores mobiliários," escreveu ela. Portanto, independentemente de os valores mobiliários adotarem uma nova embalagem de criptomoeda, as empresas que emitem valores mobiliários devem cumprir as regras de divulgação de informações. Embora isso faça sentido em teoria, a grande quantidade de novos ativos com novas estruturas significa que os reguladores estarão constantemente em um estado de perseguição na prática.
Portanto, existe um paradoxo. Se as stablecoins realmente são úteis, elas também serão verdadeiramente disruptivas. Quanto maior a atração dos ativos tokenizados para corretores, clientes, investidores, comerciantes e outras empresas financeiras, mais elas poderão mudar as finanças, uma mudança que é ao mesmo tempo empolgante e preocupante. Independentemente de como é o equilíbrio entre os dois, uma coisa já está clara: a ideia de que as criptomoedas ainda não geraram nenhuma inovação digna de nota já é coisa do passado.