Exploração das estratégias de Arbitragem no domínio das Finanças Descentralizadas: Mecanismo de rendimento alavancado de ativos PT e riscos potenciais

Recentemente, surgiu uma estratégia de arbitragem amplamente discutida no círculo DeFi, envolvendo os três protocolos Ethena, Pendle e uma plataforma de empréstimos. Esta estratégia utiliza os certificados de rendimento de staking sUSDe da Ethena como fonte de rendimento, através do certificado de rendimento fixo PT-sUSDe no Pendle, e obtém alavancagem financeira através da plataforma de empréstimos para realizar arbitragem de taxas de juros. Embora muitos líderes de opinião DeFi sejam otimistas sobre isso, o autor acredita que o mercado pode estar subestimando os riscos envolvidos.

Análise da Estratégia de Lucros com Alavancagem PT

Esta estratégia integra três projetos populares de Finanças Descentralizadas:

1. Ethena: protocolo de stablecoin de rendimento, captura com baixo risco a taxa de financiamento do mercado de contratos perpétuos através de estratégias de hedge.

2. Pendle: Acordo de taxa de juros fixa, que decompõe o token de rendimento flutuante em PT semelhante a um título sem juros e em YT como certificado de rendimento.

3. Uma plataforma de empréstimos: permite que os usuários coloquem criptomoedas como garantia para emprestar outros tipos de moedas, alcançando efeitos de alavancagem, hedge, entre outros.

O processo operacional específico é: o usuário obtém sUSDe e troca-o por PT-sUSDe para bloquear a taxa de juros através do Pendle, em seguida, deposita o PT-sUSDe na plataforma de empréstimos como garantia, e empresta stablecoins para aumentar a alavancagem em operações cíclicas. O rendimento é principalmente determinado pela taxa de rendimento básica do PT-sUSDe, o múltiplo de alavancagem e a diferença de taxa de empréstimo.

Estado do mercado e participação

A popularidade dessa estratégia decorre do reconhecimento de grandes plataformas de empréstimo dos ativos PT como colateral, liberando sua capacidade de financiamento. Atualmente, essa plataforma suporta dois ativos PT, com um suprimento total que já atinge cerca de 1 bilhão de dólares.

Usando o PT sUSDe July como exemplo, o limite máximo de empréstimo em um modo específico é de 88,9%, podendo teoricamente alcançar uma alavancagem de 9 vezes. Sem considerar outros custos, a taxa de retorno da estratégia pode chegar a 60,79%.

Do ponto de vista da participação real, a proporção de baleias no fundo é muito alta e geralmente utilizam alta alavancagem. As quatro principais endereços têm taxas de alavancagem entre 6,5 e 9 vezes, com tamanhos de capital que variam de 3 milhões a 10 milhões de dólares.

Risco da taxa de desconto que não pode ser ignorado

Embora a maioria das análises considere que a estratégia apresenta um risco extremamente baixo, na realidade, os ativos PT possuem características especiais:

1. Os ativos PT têm um prazo de validade, o resgate antecipado deve ser feito através da negociação no mercado secundário, e o preço pode oscilar com as transações.

2. Uma plataforma de empréstimos utiliza um esquema de preços off-chain, o preço do oracle seguirá as mudanças estruturais na taxa de juros PT.

3. Se a taxa de PT sofrer ajustes, o preço dos ativos pode cair, e as estratégias de alta alavancagem enfrentam risco de liquidação.

Assim, os investidores devem prestar atenção aos seguintes pontos:

• Próximo ao vencimento, o impacto do mercado nos preços das negociações diminui e a frequência de atualizações reduz.

• O Oracle tem um limite de variação da taxa de 1%, que deve ser ultrapassado e mantido por um certo período antes de atualizar o preço.

• Devem monitorar de perto as mudanças nas taxas de juros e ajustar a taxa de alavancagem a tempo para evitar riscos.

Em suma, isso não é uma arbitragem sem risco, os investidores devem avaliar objetivamente os riscos, controlar a alavancagem de forma razoável e evitar seguir cegamente as altas.