À medida que a porta se fecha em 2024 e, embora o ano pareça ter passado num piscar de olhos, muita coisa aconteceu. Se eu tivesse que resumir tudo em quatro palavras, seria: 'um ano de surpresas'.
### Neste artigo:
EUR/USD
-0.41%
Os enredos que dominam os mercados em 2024 incluem o relaxamento da política monetária global, inflação, empregos, crescimento, a eleição presidencial dos EUA, a rápida adoção da Inteligência Artificial (IA) e as tensões geopolíticas intensificadas na Europa e no Oriente Médio. Os efeitos dessas variáveis provavelmente continuarão a ecoar pela economia global em graus variados ao longo dos próximos anos. A expectativa de um forte ressurgimento na China também não se concretizou este ano, prejudicada por um mercado imobiliário em desordem (compradores de imóveis perdendo confiança em uma economia superconstruída), tensões comerciais globais, pressões deflacionárias e consumidores cautelosos.
A maioria dos principais índices acionários em todo o mundo registrou retornos de dois dígitos, atingindo máximas históricas ao longo do caminho. O investidor paciente foi recompensado este ano - algo que muitos analistas/investidores, incluindo eu mesmo, não previmos no início de 2024. A inteligência artificial indubitavelmente continua em alta e foi um grande impulsionador do desempenho superior, com previsões esperando que isso continue em 2025. De acordo com o Índice do Dólar Americano, o dólar americano (USD) também teve um desempenho superior este ano, registrando três meses consecutivos de alta até o final do ano, e os rendimentos do Tesouro dos EUA em grande parte se valorizaram em toda a curva.
Esta postagem de 'olhar adiante' explorará as economias dos Estados Unidos, da Europa e do Reino Unido e tentará oferecer maneiras de navegar em um ano emocionante, mas incerto, pela frente.
O que está em cima da mesa para 2025?
O 'Global Cut'
Os bancos centrais desenvolvidos mudaram para uma postura de flexibilização em 2024, com expectativas de novos cortes de taxas em vista para 2025.
Perspectiva Económica
Como se saíram as principais economias em 2024 e para onde irão provavelmente em 2025?
A 'Era Trump'
Como poderia a Era Trump influenciar a ação do mercado no próximo ano? As visões de menos regulamentação, cortes de impostos, tarifas e deportações em massa colocam 2025 numa luz incerta.
Mercado de Moedas em 2025?
Como é que as moedas provavelmente vão se comportar em 2025?
O que nos diz a imagem fundamental e técnica?
O 'Global Cut'
Como o título sugere, 2024 foi um 'corte global'.
Com exceção do Banco da Reserva da Austrália, que manteve a Taxa de Caixa em 4,35%, e do Banco do Japão aumentando sua Taxa de Política para 0,25% e finalmente saindo das taxas negativas, a maioria dos bancos centrais desenvolvidos embarcou no afrouxamento da política este ano. Espero que o afrouxamento continue à medida que os bancos centrais se desenrolem do território restritivo em direção a um terreno mais 'neutro'.
Num 'corte falcão', o Federal Reserve (Fed) dos EUA reduziu a taxa-alvo em 25 pontos base (bps) para 4,25%-4,50% na última reunião do ano. Este foi o terceiro corte consecutivo na taxa, marcando 100 bps de corte para o ano.
As projeções do gráfico de pontos do Fed (derivadas do Resumo das Projeções Económicas) foram inquestionavelmente hawkish, sugerindo um ritmo mais lento de cortes para 2025 e 2026. Os participantes do FOMC realmente revisaram a taxa alvo de fundos para baixo para 50 bps em 2025, de 100 bps!
As projeções econômicas também revelaram que o Fed espera que a inflação acelere no próximo ano - a inflação PCE (Despesas de Consumo Pessoal) agora é esperada para terminar em 2025 em 2,5% em comparação com 2,1% nas projeções anteriores e 2,1% em 2026 (em comparação com as previsões anteriores de 2,0%). Em geral, o Fed não espera ver dados PCE na meta de inflação de 2,0% até 2027.
Junte o acima exposto à incerteza antes das políticas propostas pelo presidente eleito Trump no início de 2025, juntamente com o dissidente solitário – a presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack – que pediu que o Fed mantenha a taxa alvo nos níveis atuais, uma espera na próxima reunião em janeiro é provavelmente um acordo concluído (os mercados estão atualmente atribuindo uma probabilidade de 92% de uma decisão sem mudança). Os mercados não esperam que o Fed avance com um corte de 25 pb na taxa até a reunião de junho.
O Banco Central Europeu (BCE) também cortou a taxa de depósito em 100 pontos base para 3,0% ao longo de 2024, a sua taxa mais baixa desde o início de 2023.
Adicionei meus pensamentos sobre o corte de dezembro em uma postagem recente:
‘A menos que ocorra algo inesperado, veremos mais cortes no início de 2025, embora provavelmente sejam reduções graduais de 25 pb. Os mercados estão precificando mais 125 pb de cortes até o final de 2025, o que levaria a taxa de depósito para 1,75%. Os mercados preveem então que o banco central permanecerá inalterado. No entanto, alguns escritórios sentem que o foco mudou para saber se o banco central está fazendo o suficiente para apoiar a economia da zona do euro, que está ficando para trás em relação aos Estados Unidos e ao Reino Unido, e acreditam que o BCE precisa acelerar o ritmo dos cortes nas taxas. Portanto, espera-se que os participantes do mercado acompanhem de perto os indicadores potenciais de desafios econômicos, especialmente porque as preocupações aumentaram devido à inação política na Alemanha e ao impasse político na França. Tais indicadores podem implicar a probabilidade de reduções mais substanciais nas taxas de juros no próximo ano’.
No que diz respeito à posição das últimas projeções do pessoal do BCE, acrescentei também o seguinte:
‘No que diz respeito ao crescimento do PIB, espera-se agora que a economia da zona euro cresça a um ritmo mais lento, de 0,7% em 2024 (abaixo dos 0,8% nas projeções anteriores), 1,1% em 2025 (em relação a 1,3%) e 1,4% em 2026 (em relação a 1,5%). Prevê-se que a inflação média seja de 2,4% este ano (abaixo da projeção anterior de 2,5%). Também se espera que desacelere ainda mais para 2,1% em 2025 (em relação a 2,2%) e depois arrefeça para 1,9% em 2026 (sem alterações em relação às projeções anteriores). Quanto à inflação subjacente, as projeções para 2024 e 2025 mantiveram-se inalteradas em 2,9% e 2,3%, respetivamente, embora 2026 tenha sido revisto para 1,9% (abaixo dos 2,0% na projeção anterior)’.
Analistas da Vanguarda afirmaram: 'Esperamos que o Banco Central Europeu reduza sua taxa de juros abaixo do nível neutro em 2025, encerrando o ano em 1,75%. Os riscos para essa perspectiva são inclinados para o lado negativo. Uma intensificação das tensões comerciais e uma desaceleração significativa do crescimento global provavelmente resultariam em uma postura mais dovish na política monetária'.
O Banco de Inglaterra (BoE) reduziu a sua taxa bancária em 50 pontos base para 4,75% face a dois cortes de taxas durante o ano. A última reunião, em dezembro, entregou um MPC (Comitê de Política Monetária) dividido, com três (o vice-governador Dave Ramsden e os membros externos Swati Dhingra e Alan Taylor) de nove membros votando por um corte.
Embora a última votação do MPC seja considerada uma mudança dovish e um movimento inesperado (economistas previam 8-1 votos a favor de uma suspensão), a linguagem da declaração de juros foi cautelosa. O presidente do BoE, Andrew Bailey, também observou que o banco central não poderia se comprometer com "quando ou quanto" aliviará a política monetária no próximo ano, dada a "incerteza aumentada na economia". Bailey também comentou que uma "abordagem gradual" para reduzir a política continua correta.
A fixação de preços de mercado manteve-se inalterada após a decisão da taxa, com os investidores a esperarem cortes de 50 pontos base no próximo ano, sendo que o primeiro corte de 25 pontos base só está precificado em maio.
O último Relatório de Política Monetária do BoE (lançado em novembro) prevê que o PIB (Produto Interno Bruto) suba para 1,7% no 4º trimestre de 2025 (em comparação com a previsão de 0,9% em agosto), com o PIB do 4º trimestre de 2026 esperado crescer 1,1% (abaixo da previsão de 1,5% em agosto).
Em relação à inflação, os economistas do BoE preveem um aumento para 2,7% no 4º trimestre de 2025 (comparado com a previsão de 2,2% em agosto) antes de diminuir para 2,2% em 2026 (em comparação com a previsão de agosto de 2,2%).
Em termos de previsões da Taxa Bancária, as projeções do T4 25 mostram que a taxa será de 3,7% tanto em 2025 (revisada para baixo de 4,1% nas previsões de agosto) quanto em 2026 (inalterada em relação às previsões anteriores).
A inflação tem estado na vanguarda dos decisores políticos e investidores este ano, com as economias desenvolvidas a atingirem as suas metas de inflação dos bancos centrais ou à porta da meta, que é geralmente de 2,0%. No entanto, o progresso provavelmente será lento em 2025 devido a uma possível reemergência das pressões de preços sobre nós - os detalhes, é claro, diferirão de país para país.
Os riscos de alta para a inflação são evidentes nos EUA, influenciados em parte pelas políticas propostas do Presidente Trump, particularmente tarifas e imigração. Como resultado, os gastos do consumidor, que impulsionaram o crescimento econômico dos EUA desde a pandemia, podem enfrentar pressões à medida que as políticas comerciais afetam os preços de bens importados, incluindo roupas, automóveis e aço.
Embora seja óbvio que as tarifas nunca 'reduzem' os preços dos bens, o seu efeito sobre os preços pode variar com base em vários elementos. Por exemplo, a disponibilidade de alternativas nacionais para bens importados desempenha um papel significativo. Consequentemente, quanto as tarifas influenciam os preços dependerá de quais produtos estão sujeitos a esses impostos e quão elevados eles serão. Além disso, o impacto das deportações, é claro, afetaria o fornecimento de mão de obra e, por extensão, poderia provocar inflação à medida que as empresas aumentam os salários para atrair funcionários, elevando assim o custo de produção de bens e serviços, que então poderia ser repassado aos consumidores.
Na zona euro, a inflação tem vindo a abrandar desde que atingiu cerca de 10,6% em 2022, pairando em torno da meta de inflação do BCE de 2,0% desde o início deste ano.
Os economistas da Vanguard observaram que "em meio a um crescimento fraco, esperamos que tanto a inflação global quanto a inflação central terminem 2025 abaixo de 2%".
A desinflação no Reino Unido - preços subindo a uma taxa mais lenta - está bem e verdadeiramente em andamento, após atingir o pico de 11,1% no final de 2022. No entanto, as pressões de preços aumentaram pelo segundo mês consecutivo em novembro, para 2,6%. Isso ocorre em meio a uma economia estagnada e segue o Orçamento do Chanceler do Tesouro Rachel Reeves - que envolve planos para uma reforma significativa nos gastos públicos.
Nas suas Perspetivas Económicas e Orçamentais (divulgadas em outubro de 2024), o Gabinete de Responsabilidade Orçamental (OBR) prevê que a inflação aumente no próximo ano, em parte devido ao "impacto direto e indireto das medidas orçamentais". O OBR acrescentou: "A inflação então retorna lentamente à meta de 2% no horizonte de previsão, à medida que o efeito dessas medidas desaparece e o hiato positivo do produto se fecha".
Outras mesas acreditam que a inflação no Reino Unido também aumentará em 2025; Os analistas do Deutsche Bank esperam uma inflação mais elevada devido aos preços elevados da energia, com a Pantheon Macroeconomics a esperar que a inflação se situe em 3,0% em abril do próximo ano.
No que diz respeito ao crescimento, não é segredo que o PIB dos EUA está liderando entre as economias desenvolvidas, desafiando as expectativas de uma desaceleração acentuada. Isso ocorre apesar da inflação crescente e do ciclo de aumento de juros do banco central mais agressivo em uma geração.
De acordo com a Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Económico (OCDE), prevê-se que o PIB dos EUA continue a crescer a um ritmo anualizado de 2,8% até o final deste ano antes de arrefecer para 2,4% em 2025 e 2,1% em 2026, impulsionado pelo consumo e pelo crescimento da produtividade. Os receios de recessão cessaram por enquanto e a narrativa de um pouso suave certamente é algo que muitos estão a acompanhar de perto.
Na zona euro, a OCDE prevê que este ano termine a um ritmo anualizado de crescimento de 0,8% e que cresça 1,3% em 2025 e 1,5% em 2026. Apesar disso, 2025 pode ser outro ano desafiador para a atividade econômica da zona do euro, com algumas mesas apontando para dificuldades contínuas. Isso será exacerbado pela expectativa de entrada de tarifas dos EUA.
De acordo com as previsões da OCDE, o PIB do Reino Unido crescerá 0,9% até ao final de 2024 e aumentará 1,7% em 2025 e 1,3% em 2026. Após uma contração mensal sucessiva do PIB de 0,1% em outubro, a economia cresceu apenas um dos cinco meses (até outubro), o que pode significar que a economia encolheu no quarto trimestre.
O mais recente relatório de empregos para os EUA mostrou que a economia recuperou em novembro e adicionou 227.000 novos salários, após a leitura de outubro de 12.000 (revisada para cima para 36.000 em novembro), que foi influenciada por efeitos climáticos e greves. Em média, a economia dos EUA adicionou aproximadamente 180.000 empregos por mês em 2024. O desemprego subiu mais do que o esperado em novembro para 4,2%, acima dos 4,1% na leitura de outubro. No entanto, a taxa de desemprego a longo prazo permanece baixa de acordo com os padrões históricos. Em relação ao crescimento dos salários, as figuras MM (mês a mês) e YY (ano a ano) corresponderam aos dados de outubro em 0,4% e 4,0%, respectivamente, e foram ligeiramente superiores ao esperado em ambos os aspectos. No geral, o mercado de trabalho dos EUA está claramente mostrando sinais de arrefecimento.
Os analistas da Silvercrest Asset Management Group observaram:
«Esperamos que os ganhos de emprego continuem devido ao número ainda elevado de postos de trabalho oferecidos. A Pesquisa de Vagas de Emprego e Rotatividade de Mão de Obra mede esse número. No último relatório, até outubro, havia 7,74 milhões de vagas de emprego nos Estados Unidos. Embora esse número tenha caído significativamente em relação à leitura interrompida pela pandemia de 12 milhões, está acima do nível de 6 a 7 milhões típico no final da década de 2010.
Na zona euro, o relatório de emprego de outubro indicou que a taxa de desemprego se situou nos notáveis 6,3%, refletindo mínimos históricos. Isto sugere que o esperado abrandamento económico e os indícios de diminuição das contratações ainda não influenciaram a estabilidade do mercado de trabalho. Penso também que, tendo em conta a situação atual dos salários na zona euro – assistimos recentemente a um máximo histórico de 5,5% este ano –, tal poderia também ajudar a sustentar as pressões inflacionistas.
Economistas da Vanguarda observaram: 'Com uma desaceleração acentuada na Alemanha e pressões de crescimento mais amplas, prevemos que a taxa de desemprego suba para a faixa elevada dos 6% até 2025'. Este sentimento é compartilhado por analistas do Goldman Sachs, que comentam: 'Dado o nosso fraco panorama de crescimento, esperamos que a taxa de desemprego suba no próximo ano, atingindo 6,7% no início de 2026. Vemos o crescimento salarial desacelerando para 3,2% no T4 25, à medida que a recuperação salarial se completa e o mercado de trabalho enfraquece'.
No Reino Unido, a maior conclusão do último relatório de empregos do Reino Unido foi que o crescimento dos salários foi maior do que o esperado nos três meses até outubro de 2024. Tanto o salário regular quanto o salário, incluindo bônus, aumentaram igualmente 5,2% em relação a 4,9% e 4,4%, respectivamente. Isso ajudará a fundamentar o argumento para o BoE manter as taxas mais altas por mais tempo no próximo ano.
Ainda temos a questão da credibilidade dos dados do ONS do Reino Unido, especialmente com a taxa de desemprego, que permaneceu inalterada em 4,3%. Embora seja claro a partir dos dados que o mercado de trabalho do Reino Unido continua a esfriar, ele continua resiliente apesar dos desafios econômicos que tem enfrentado.
Dados os dados mais recentes, sinto que todos os olhos estão voltados para os salários, e o BoE estará procurando suavidade nesses números antes de cortar novamente. Como observado, os mercados não esperam que o banco central corte novamente antes do 25º trimestre.
A 'Era Trump'
Numa vitória esmagadora nas eleições de Donald Trump a 5 de novembro deste ano, os investidores vão apertar os cintos e concentrar-se nas políticas propostas no início de 2025. Após o resultado da eleição, os principais índices de ações dos EUA subiram, com o S&P 500 registrando seu maior ganho em um dia em cerca de dois anos. Os rendimentos do dólar e do Tesouro dos EUA também subiram no dia.
O que eu espero de Trump no início do próximo ano são aumentos imediatos das tarifas sobre as importações da China e a promulgação de políticas para diminuir a imigração. Prevê-se que os cortes de impostos de 2017 sejam totalmente prorrogados em vez de expirarem e que também sejam esperados cortes de impostos adicionais modestos.
Trump pode ainda não ter entrado na Casa Branca, mas garante que a sua voz é ouvida. No final de novembro, alguns dias antes do feriado de Ação de Graças, Trump manifestou a possibilidade de tarifas de 25% sobre o México e o Canadá e uma tarifa adicional de 10% sobre importações de bens provenientes da China, que são três dos principais parceiros comerciais dos EUA. No início deste mês, Trump aumentou a aposta, ameaçando tarifas de 100% sobre os países do BRICS caso tentem estabelecer uma moeda rival. Através da sua plataforma de mídia social, Truth Social, ele acrescentou o seguinte:
‘A ideia de que os países do BRICS estão tentando se afastar do dólar enquanto nós observamos acabou. Exigimos um compromisso desses países de que eles não criarão uma nova moeda do BRICS nem apoiarão qualquer outra moeda para substituir o poderoso dólar dos EUA, ou enfrentarão tarifas de 100% e devem esperar dizer adeus às vendas para a maravilhosa economia dos EUA. Eles podem encontrar outro “otário!” Não há chance de que o BRICS substitua o dólar dos EUA no comércio internacional, e qualquer país que tente deve dizer adeus à América’.
Recentemente, publiquei algumas reflexões sobre isso:
‘Não acredito que precise de enfatizar que se Trump cumprisse estas ameaças e implementasse tarifas de 100% - algo que considero altamente improvável - aumentaria o custo dos bens desses países e potencialmente aumentaria a inflação nos EUA. No entanto, é importante notar que Trump já tinha usado ameaças de tarifas como tática de negociação, e é provável que se chegue a um compromisso.
Inquestionavelmente, essas últimas ameaças tarifárias são números enormes, o que sustentou um impulso do dólar e pressionou as moedas dos BRICS.
O timing das políticas de Trump provavelmente desempenhará um papel significativo à medida que avançamos para janeiro. Se ele priorizar tarifas e medidas de imigração no início de seu governo, o aumento resultante nos custos para os vendedores poderia levar a preços mais altos para os consumidores. Isso, por sua vez, poderia contribuir para pressões inflacionárias e afetar negativamente os gastos dos consumidores. Além disso, novas tarifas e leis de imigração mais rígidas poderiam potencialmente prejudicar o crescimento econômico nos EUA. Os efeitos gerais dessas políticas antecipadas dependerão em grande parte de como e quando elas forem implementadas.
Mercado de Moedas em 2025?
O dólar dos EUA tem espaço para correr, na minha opinião, e estarei observando de perto o poderoso dólar no primeiro trimestre de 25. A vitória eleitoral de Trump e as políticas pró-crescimento propostas por sua administração devem elevar a inflação. Isso, juntamente com os investidores (e o Fed) esperando um ritmo mais lento de cortes nas taxas no próximo ano, é otimista para o USD.
O US Dollar Index – um valor médio geométrico ponderado do USD versus seis moedas principais – oferece uma imagem clara do USD. Desde 2023, compradores e vendedores estão em quadratura entre o suporte vindo de 100,51 e a resistência de 106,11 no período mensal. O que é importante é que a recente quebra da referida resistência está a caminho de registrar seu maior fechamento mensal desde o final de 2022, levando à possibilidade de acompanhamento de alta para resistência em 109,33.
Olhando para o gráfico diário, o USD recentemente perfurou a fronteira superior de um padrão de bandeira (desenhado a partir da alta do ano de 108.07 e uma baixa de 106.13), após um salto de uma resistência de linha de tendência transformada em suporte, estendida a partir da alta de 107.35. Dado isso e o gráfico mensal mostrando espaço para alcançar 109.33, o USD está tecnicamente otimista por enquanto, pelo menos até a mencionada resistência mensal.
Gráfico criado por TradingView
A moeda única da Europa provavelmente sofrerá um golpe em 2025, após perdas acumuladas de quase 5% em relação ao dólar americano. Espera-se que o BCE reduza as taxas em um ritmo mais rápido do que a maioria dos outros bancos centrais no próximo ano, especialmente o Fed.
A partir do gráfico mensal do EUR/USD (euro em relação ao USD), nota-se que o par de moedas está a caminho de registrar um terceiro mês consecutivo de perdas, com queda de quase 2,0% até o momento. Tecnicamente, o preço recentemente rejeitou uma resistência clara entre US$ 1,1300 e US$ 1,1211 (níveis que estão dentro de uma área de ponto de decisão em US$ 1,1497 e US$ 1,1186), e ultrapassou ofertas de suporte de US$ 1,0535 para abrir caminho para outro possível suporte em US$ 1,0177.
No gráfico diário, a resistência foi fundamental em dezembro em US$1.0615, com o suporte entrando na luta também fazendo outra aparição em US$1.0359. Embora eu acredite que agora há uma chance (dada a falta de liquidez) de que o par se mova entre os níveis de resistência e suporte mencionados no início de 2025, uma quebra para baixo é provável, em linha com a tendência de baixa desde o padrão de duplo topo formado em torno de US$1.1195. O próximo alvo de baixa no gráfico diário pode ser visto tão ao sul quanto o suporte, chegando em US$1.0123.
Gráfico criado pelo TradingView
Espero que a libra esterlina seja mais resiliente do que o euro em relação ao dólar este ano, com base nas pressões inflacionárias elevadas e na abordagem gradual do BoE à política de flexibilização.
Dezembro está a caminho de terminar em baixa de 1,5% à porta do suporte mensal de US$1,2463, marcando o terceiro mês consecutivo de queda para o par de moedas GBP/USD. No geral, a tendência ainda favorece os compradores a longo prazo e, portanto, o suporte mencionado (e possivelmente o suporte vizinho em US$1,2273) pode ser uma área que os compradores atentos observem no início de 2025.
No gráfico diário, você notará a recente conclusão do topo de cabeça e ombros a partir da resistência entre US$1.2833 e US$1.2772, deixando o GBP/USD a uma curta distância do suporte mensal em US$1.2463. Para mim, tudo se resume a esse nível de suporte mensal: uma rejeição da base, juntamente com algum sinal de reversão no gráfico diário, estaria alinhado com a tendência de alta do gráfico mensal. No entanto, um movimento abaixo do suporte mensal poderia revelar um cenário baixista (em linha com a tendência baixista do gráfico diário) em direção ao suporte diário de US$1.2322, seguido de perto pelo suporte mensal mencionado acima em US$1.2273.
Gráfico criado por TradingView
Algumas palavras do Analista Chefe de Mercado
Gostaria de aproveitar este momento para expressar minha gratidão a todos os nossos clientes pelo seu contínuo apoio e confiança.
Este ano tem sido uma jornada notável, repleta de desafios e conquistas. Seja você um escalpador de curto prazo ou um trader de posição de longo prazo, navegamos juntos nas altas e baixas do mercado - e, vamos encarar, houve muitas mais altas.
Estou entusiasmado com as oportunidades e desenvolvimentos que estão por vir.
Mais uma vez, obrigado pela confiança na FP Markets. Que 2025 seja próspero!
Escrito pelo Analista de Mercado da FP Markets, Aaron Hill
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O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Perspectivas para 2025: O que vem a seguir para as economias desenvolvidas e moedas?
À medida que a porta se fecha em 2024 e, embora o ano pareça ter passado num piscar de olhos, muita coisa aconteceu. Se eu tivesse que resumir tudo em quatro palavras, seria: 'um ano de surpresas'.
-0.41% Os enredos que dominam os mercados em 2024 incluem o relaxamento da política monetária global, inflação, empregos, crescimento, a eleição presidencial dos EUA, a rápida adoção da Inteligência Artificial (IA) e as tensões geopolíticas intensificadas na Europa e no Oriente Médio. Os efeitos dessas variáveis provavelmente continuarão a ecoar pela economia global em graus variados ao longo dos próximos anos. A expectativa de um forte ressurgimento na China também não se concretizou este ano, prejudicada por um mercado imobiliário em desordem (compradores de imóveis perdendo confiança em uma economia superconstruída), tensões comerciais globais, pressões deflacionárias e consumidores cautelosos.
A maioria dos principais índices acionários em todo o mundo registrou retornos de dois dígitos, atingindo máximas históricas ao longo do caminho. O investidor paciente foi recompensado este ano - algo que muitos analistas/investidores, incluindo eu mesmo, não previmos no início de 2024. A inteligência artificial indubitavelmente continua em alta e foi um grande impulsionador do desempenho superior, com previsões esperando que isso continue em 2025. De acordo com o Índice do Dólar Americano, o dólar americano (USD) também teve um desempenho superior este ano, registrando três meses consecutivos de alta até o final do ano, e os rendimentos do Tesouro dos EUA em grande parte se valorizaram em toda a curva.
Esta postagem de 'olhar adiante' explorará as economias dos Estados Unidos, da Europa e do Reino Unido e tentará oferecer maneiras de navegar em um ano emocionante, mas incerto, pela frente.
O que está em cima da mesa para 2025?
Os bancos centrais desenvolvidos mudaram para uma postura de flexibilização em 2024, com expectativas de novos cortes de taxas em vista para 2025.
Como se saíram as principais economias em 2024 e para onde irão provavelmente em 2025?
Como poderia a Era Trump influenciar a ação do mercado no próximo ano? As visões de menos regulamentação, cortes de impostos, tarifas e deportações em massa colocam 2025 numa luz incerta.
Como é que as moedas provavelmente vão se comportar em 2025?
O que nos diz a imagem fundamental e técnica?
O 'Global Cut'
Como o título sugere, 2024 foi um 'corte global'.
Com exceção do Banco da Reserva da Austrália, que manteve a Taxa de Caixa em 4,35%, e do Banco do Japão aumentando sua Taxa de Política para 0,25% e finalmente saindo das taxas negativas, a maioria dos bancos centrais desenvolvidos embarcou no afrouxamento da política este ano. Espero que o afrouxamento continue à medida que os bancos centrais se desenrolem do território restritivo em direção a um terreno mais 'neutro'.
Num 'corte falcão', o Federal Reserve (Fed) dos EUA reduziu a taxa-alvo em 25 pontos base (bps) para 4,25%-4,50% na última reunião do ano. Este foi o terceiro corte consecutivo na taxa, marcando 100 bps de corte para o ano.
As projeções do gráfico de pontos do Fed (derivadas do Resumo das Projeções Económicas) foram inquestionavelmente hawkish, sugerindo um ritmo mais lento de cortes para 2025 e 2026. Os participantes do FOMC realmente revisaram a taxa alvo de fundos para baixo para 50 bps em 2025, de 100 bps!
Junte o acima exposto à incerteza antes das políticas propostas pelo presidente eleito Trump no início de 2025, juntamente com o dissidente solitário – a presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack – que pediu que o Fed mantenha a taxa alvo nos níveis atuais, uma espera na próxima reunião em janeiro é provavelmente um acordo concluído (os mercados estão atualmente atribuindo uma probabilidade de 92% de uma decisão sem mudança). Os mercados não esperam que o Fed avance com um corte de 25 pb na taxa até a reunião de junho.
Adicionei meus pensamentos sobre o corte de dezembro em uma postagem recente:
‘A menos que ocorra algo inesperado, veremos mais cortes no início de 2025, embora provavelmente sejam reduções graduais de 25 pb. Os mercados estão precificando mais 125 pb de cortes até o final de 2025, o que levaria a taxa de depósito para 1,75%. Os mercados preveem então que o banco central permanecerá inalterado. No entanto, alguns escritórios sentem que o foco mudou para saber se o banco central está fazendo o suficiente para apoiar a economia da zona do euro, que está ficando para trás em relação aos Estados Unidos e ao Reino Unido, e acreditam que o BCE precisa acelerar o ritmo dos cortes nas taxas. Portanto, espera-se que os participantes do mercado acompanhem de perto os indicadores potenciais de desafios econômicos, especialmente porque as preocupações aumentaram devido à inação política na Alemanha e ao impasse político na França. Tais indicadores podem implicar a probabilidade de reduções mais substanciais nas taxas de juros no próximo ano’.
No que diz respeito à posição das últimas projeções do pessoal do BCE, acrescentei também o seguinte:
‘No que diz respeito ao crescimento do PIB, espera-se agora que a economia da zona euro cresça a um ritmo mais lento, de 0,7% em 2024 (abaixo dos 0,8% nas projeções anteriores), 1,1% em 2025 (em relação a 1,3%) e 1,4% em 2026 (em relação a 1,5%). Prevê-se que a inflação média seja de 2,4% este ano (abaixo da projeção anterior de 2,5%). Também se espera que desacelere ainda mais para 2,1% em 2025 (em relação a 2,2%) e depois arrefeça para 1,9% em 2026 (sem alterações em relação às projeções anteriores). Quanto à inflação subjacente, as projeções para 2024 e 2025 mantiveram-se inalteradas em 2,9% e 2,3%, respetivamente, embora 2026 tenha sido revisto para 1,9% (abaixo dos 2,0% na projeção anterior)’.
Analistas da Vanguarda afirmaram: 'Esperamos que o Banco Central Europeu reduza sua taxa de juros abaixo do nível neutro em 2025, encerrando o ano em 1,75%. Os riscos para essa perspectiva são inclinados para o lado negativo. Uma intensificação das tensões comerciais e uma desaceleração significativa do crescimento global provavelmente resultariam em uma postura mais dovish na política monetária'.
 O Banco de Inglaterra (BoE) reduziu a sua taxa bancária em 50 pontos base para 4,75% face a dois cortes de taxas durante o ano. A última reunião, em dezembro, entregou um MPC (Comitê de Política Monetária) dividido, com três (o vice-governador Dave Ramsden e os membros externos Swati Dhingra e Alan Taylor) de nove membros votando por um corte.
Embora a última votação do MPC seja considerada uma mudança dovish e um movimento inesperado (economistas previam 8-1 votos a favor de uma suspensão), a linguagem da declaração de juros foi cautelosa. O presidente do BoE, Andrew Bailey, também observou que o banco central não poderia se comprometer com "quando ou quanto" aliviará a política monetária no próximo ano, dada a "incerteza aumentada na economia". Bailey também comentou que uma "abordagem gradual" para reduzir a política continua correta.
A fixação de preços de mercado manteve-se inalterada após a decisão da taxa, com os investidores a esperarem cortes de 50 pontos base no próximo ano, sendo que o primeiro corte de 25 pontos base só está precificado em maio.
O último Relatório de Política Monetária do BoE (lançado em novembro) prevê que o PIB (Produto Interno Bruto) suba para 1,7% no 4º trimestre de 2025 (em comparação com a previsão de 0,9% em agosto), com o PIB do 4º trimestre de 2026 esperado crescer 1,1% (abaixo da previsão de 1,5% em agosto).
Em relação à inflação, os economistas do BoE preveem um aumento para 2,7% no 4º trimestre de 2025 (comparado com a previsão de 2,2% em agosto) antes de diminuir para 2,2% em 2026 (em comparação com a previsão de agosto de 2,2%).
Em termos de previsões da Taxa Bancária, as projeções do T4 25 mostram que a taxa será de 3,7% tanto em 2025 (revisada para baixo de 4,1% nas previsões de agosto) quanto em 2026 (inalterada em relação às previsões anteriores).
Perspectivas Económicas
Inflação
A inflação tem estado na vanguarda dos decisores políticos e investidores este ano, com as economias desenvolvidas a atingirem as suas metas de inflação dos bancos centrais ou à porta da meta, que é geralmente de 2,0%. No entanto, o progresso provavelmente será lento em 2025 devido a uma possível reemergência das pressões de preços sobre nós - os detalhes, é claro, diferirão de país para país.
Os riscos de alta para a inflação são evidentes nos EUA, influenciados em parte pelas políticas propostas do Presidente Trump, particularmente tarifas e imigração. Como resultado, os gastos do consumidor, que impulsionaram o crescimento econômico dos EUA desde a pandemia, podem enfrentar pressões à medida que as políticas comerciais afetam os preços de bens importados, incluindo roupas, automóveis e aço.
Embora seja óbvio que as tarifas nunca 'reduzem' os preços dos bens, o seu efeito sobre os preços pode variar com base em vários elementos. Por exemplo, a disponibilidade de alternativas nacionais para bens importados desempenha um papel significativo. Consequentemente, quanto as tarifas influenciam os preços dependerá de quais produtos estão sujeitos a esses impostos e quão elevados eles serão. Além disso, o impacto das deportações, é claro, afetaria o fornecimento de mão de obra e, por extensão, poderia provocar inflação à medida que as empresas aumentam os salários para atrair funcionários, elevando assim o custo de produção de bens e serviços, que então poderia ser repassado aos consumidores.
Os economistas da Vanguard observaram que "em meio a um crescimento fraco, esperamos que tanto a inflação global quanto a inflação central terminem 2025 abaixo de 2%".
Nas suas Perspetivas Económicas e Orçamentais (divulgadas em outubro de 2024), o Gabinete de Responsabilidade Orçamental (OBR) prevê que a inflação aumente no próximo ano, em parte devido ao "impacto direto e indireto das medidas orçamentais". O OBR acrescentou: "A inflação então retorna lentamente à meta de 2% no horizonte de previsão, à medida que o efeito dessas medidas desaparece e o hiato positivo do produto se fecha".
Outras mesas acreditam que a inflação no Reino Unido também aumentará em 2025; Os analistas do Deutsche Bank esperam uma inflação mais elevada devido aos preços elevados da energia, com a Pantheon Macroeconomics a esperar que a inflação se situe em 3,0% em abril do próximo ano.
Crescimento do PIB
No que diz respeito ao crescimento, não é segredo que o PIB dos EUA está liderando entre as economias desenvolvidas, desafiando as expectativas de uma desaceleração acentuada. Isso ocorre apesar da inflação crescente e do ciclo de aumento de juros do banco central mais agressivo em uma geração.
 De acordo com a Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Económico (OCDE), prevê-se que o PIB dos EUA continue a crescer a um ritmo anualizado de 2,8% até o final deste ano antes de arrefecer para 2,4% em 2025 e 2,1% em 2026, impulsionado pelo consumo e pelo crescimento da produtividade. Os receios de recessão cessaram por enquanto e a narrativa de um pouso suave certamente é algo que muitos estão a acompanhar de perto.
 De acordo com as previsões da OCDE, o PIB do Reino Unido crescerá 0,9% até ao final de 2024 e aumentará 1,7% em 2025 e 1,3% em 2026. Após uma contração mensal sucessiva do PIB de 0,1% em outubro, a economia cresceu apenas um dos cinco meses (até outubro), o que pode significar que a economia encolheu no quarto trimestre.
Jobs
O mais recente relatório de empregos para os EUA mostrou que a economia recuperou em novembro e adicionou 227.000 novos salários, após a leitura de outubro de 12.000 (revisada para cima para 36.000 em novembro), que foi influenciada por efeitos climáticos e greves. Em média, a economia dos EUA adicionou aproximadamente 180.000 empregos por mês em 2024. O desemprego subiu mais do que o esperado em novembro para 4,2%, acima dos 4,1% na leitura de outubro. No entanto, a taxa de desemprego a longo prazo permanece baixa de acordo com os padrões históricos. Em relação ao crescimento dos salários, as figuras MM (mês a mês) e YY (ano a ano) corresponderam aos dados de outubro em 0,4% e 4,0%, respectivamente, e foram ligeiramente superiores ao esperado em ambos os aspectos. No geral, o mercado de trabalho dos EUA está claramente mostrando sinais de arrefecimento.
Os analistas da Silvercrest Asset Management Group observaram:
«Esperamos que os ganhos de emprego continuem devido ao número ainda elevado de postos de trabalho oferecidos. A Pesquisa de Vagas de Emprego e Rotatividade de Mão de Obra mede esse número. No último relatório, até outubro, havia 7,74 milhões de vagas de emprego nos Estados Unidos. Embora esse número tenha caído significativamente em relação à leitura interrompida pela pandemia de 12 milhões, está acima do nível de 6 a 7 milhões típico no final da década de 2010.
Economistas da Vanguarda observaram: 'Com uma desaceleração acentuada na Alemanha e pressões de crescimento mais amplas, prevemos que a taxa de desemprego suba para a faixa elevada dos 6% até 2025'. Este sentimento é compartilhado por analistas do Goldman Sachs, que comentam: 'Dado o nosso fraco panorama de crescimento, esperamos que a taxa de desemprego suba no próximo ano, atingindo 6,7% no início de 2026. Vemos o crescimento salarial desacelerando para 3,2% no T4 25, à medida que a recuperação salarial se completa e o mercado de trabalho enfraquece'.
Ainda temos a questão da credibilidade dos dados do ONS do Reino Unido, especialmente com a taxa de desemprego, que permaneceu inalterada em 4,3%. Embora seja claro a partir dos dados que o mercado de trabalho do Reino Unido continua a esfriar, ele continua resiliente apesar dos desafios econômicos que tem enfrentado.
Dados os dados mais recentes, sinto que todos os olhos estão voltados para os salários, e o BoE estará procurando suavidade nesses números antes de cortar novamente. Como observado, os mercados não esperam que o banco central corte novamente antes do 25º trimestre.
A 'Era Trump'
Numa vitória esmagadora nas eleições de Donald Trump a 5 de novembro deste ano, os investidores vão apertar os cintos e concentrar-se nas políticas propostas no início de 2025. Após o resultado da eleição, os principais índices de ações dos EUA subiram, com o S&P 500 registrando seu maior ganho em um dia em cerca de dois anos. Os rendimentos do dólar e do Tesouro dos EUA também subiram no dia.
O que eu espero de Trump no início do próximo ano são aumentos imediatos das tarifas sobre as importações da China e a promulgação de políticas para diminuir a imigração. Prevê-se que os cortes de impostos de 2017 sejam totalmente prorrogados em vez de expirarem e que também sejam esperados cortes de impostos adicionais modestos.
Trump pode ainda não ter entrado na Casa Branca, mas garante que a sua voz é ouvida. No final de novembro, alguns dias antes do feriado de Ação de Graças, Trump manifestou a possibilidade de tarifas de 25% sobre o México e o Canadá e uma tarifa adicional de 10% sobre importações de bens provenientes da China, que são três dos principais parceiros comerciais dos EUA. No início deste mês, Trump aumentou a aposta, ameaçando tarifas de 100% sobre os países do BRICS caso tentem estabelecer uma moeda rival. Através da sua plataforma de mídia social, Truth Social, ele acrescentou o seguinte:
‘A ideia de que os países do BRICS estão tentando se afastar do dólar enquanto nós observamos acabou. Exigimos um compromisso desses países de que eles não criarão uma nova moeda do BRICS nem apoiarão qualquer outra moeda para substituir o poderoso dólar dos EUA, ou enfrentarão tarifas de 100% e devem esperar dizer adeus às vendas para a maravilhosa economia dos EUA. Eles podem encontrar outro “otário!” Não há chance de que o BRICS substitua o dólar dos EUA no comércio internacional, e qualquer país que tente deve dizer adeus à América’.
Recentemente, publiquei algumas reflexões sobre isso:
‘Não acredito que precise de enfatizar que se Trump cumprisse estas ameaças e implementasse tarifas de 100% - algo que considero altamente improvável - aumentaria o custo dos bens desses países e potencialmente aumentaria a inflação nos EUA. No entanto, é importante notar que Trump já tinha usado ameaças de tarifas como tática de negociação, e é provável que se chegue a um compromisso.
Inquestionavelmente, essas últimas ameaças tarifárias são números enormes, o que sustentou um impulso do dólar e pressionou as moedas dos BRICS.
O timing das políticas de Trump provavelmente desempenhará um papel significativo à medida que avançamos para janeiro. Se ele priorizar tarifas e medidas de imigração no início de seu governo, o aumento resultante nos custos para os vendedores poderia levar a preços mais altos para os consumidores. Isso, por sua vez, poderia contribuir para pressões inflacionárias e afetar negativamente os gastos dos consumidores. Além disso, novas tarifas e leis de imigração mais rígidas poderiam potencialmente prejudicar o crescimento econômico nos EUA. Os efeitos gerais dessas políticas antecipadas dependerão em grande parte de como e quando elas forem implementadas.
Mercado de Moedas em 2025?
O dólar dos EUA tem espaço para correr, na minha opinião, e estarei observando de perto o poderoso dólar no primeiro trimestre de 25. A vitória eleitoral de Trump e as políticas pró-crescimento propostas por sua administração devem elevar a inflação. Isso, juntamente com os investidores (e o Fed) esperando um ritmo mais lento de cortes nas taxas no próximo ano, é otimista para o USD.
O US Dollar Index – um valor médio geométrico ponderado do USD versus seis moedas principais – oferece uma imagem clara do USD. Desde 2023, compradores e vendedores estão em quadratura entre o suporte vindo de 100,51 e a resistência de 106,11 no período mensal. O que é importante é que a recente quebra da referida resistência está a caminho de registrar seu maior fechamento mensal desde o final de 2022, levando à possibilidade de acompanhamento de alta para resistência em 109,33.
Olhando para o gráfico diário, o USD recentemente perfurou a fronteira superior de um padrão de bandeira (desenhado a partir da alta do ano de 108.07 e uma baixa de 106.13), após um salto de uma resistência de linha de tendência transformada em suporte, estendida a partir da alta de 107.35. Dado isso e o gráfico mensal mostrando espaço para alcançar 109.33, o USD está tecnicamente otimista por enquanto, pelo menos até a mencionada resistência mensal.
A partir do gráfico mensal do EUR/USD (euro em relação ao USD), nota-se que o par de moedas está a caminho de registrar um terceiro mês consecutivo de perdas, com queda de quase 2,0% até o momento. Tecnicamente, o preço recentemente rejeitou uma resistência clara entre US$ 1,1300 e US$ 1,1211 (níveis que estão dentro de uma área de ponto de decisão em US$ 1,1497 e US$ 1,1186), e ultrapassou ofertas de suporte de US$ 1,0535 para abrir caminho para outro possível suporte em US$ 1,0177.
No gráfico diário, a resistência foi fundamental em dezembro em US$1.0615, com o suporte entrando na luta também fazendo outra aparição em US$1.0359. Embora eu acredite que agora há uma chance (dada a falta de liquidez) de que o par se mova entre os níveis de resistência e suporte mencionados no início de 2025, uma quebra para baixo é provável, em linha com a tendência de baixa desde o padrão de duplo topo formado em torno de US$1.1195. O próximo alvo de baixa no gráfico diário pode ser visto tão ao sul quanto o suporte, chegando em US$1.0123.
Gráfico criado pelo TradingView Espero que a libra esterlina seja mais resiliente do que o euro em relação ao dólar este ano, com base nas pressões inflacionárias elevadas e na abordagem gradual do BoE à política de flexibilização.
Dezembro está a caminho de terminar em baixa de 1,5% à porta do suporte mensal de US$1,2463, marcando o terceiro mês consecutivo de queda para o par de moedas GBP/USD. No geral, a tendência ainda favorece os compradores a longo prazo e, portanto, o suporte mencionado (e possivelmente o suporte vizinho em US$1,2273) pode ser uma área que os compradores atentos observem no início de 2025.
No gráfico diário, você notará a recente conclusão do topo de cabeça e ombros a partir da resistência entre US$1.2833 e US$1.2772, deixando o GBP/USD a uma curta distância do suporte mensal em US$1.2463. Para mim, tudo se resume a esse nível de suporte mensal: uma rejeição da base, juntamente com algum sinal de reversão no gráfico diário, estaria alinhado com a tendência de alta do gráfico mensal. No entanto, um movimento abaixo do suporte mensal poderia revelar um cenário baixista (em linha com a tendência baixista do gráfico diário) em direção ao suporte diário de US$1.2322, seguido de perto pelo suporte mensal mencionado acima em US$1.2273.
Gostaria de aproveitar este momento para expressar minha gratidão a todos os nossos clientes pelo seu contínuo apoio e confiança.
Este ano tem sido uma jornada notável, repleta de desafios e conquistas. Seja você um escalpador de curto prazo ou um trader de posição de longo prazo, navegamos juntos nas altas e baixas do mercado - e, vamos encarar, houve muitas mais altas.
Estou entusiasmado com as oportunidades e desenvolvimentos que estão por vir.
Mais uma vez, obrigado pela confiança na FP Markets. Que 2025 seja próspero!
Escrito pelo Analista de Mercado da FP Markets, Aaron Hill